## 134｜为什么不能用新兴经济体逻辑看中国？

这里是《得到头条》，我是徐玲。

今天我们从两个话题出发，为你提供知识服务。一是中国加入世界贸易组织（WTO）20周年，二是腾讯音乐颁布年度十大热歌榜单。

来看第一条。20年前，具体地说是2001年12月11日，中国在经历了15年的艰难谈判之后，终于正式加入世界贸易组织（WTO）。为了纪念中国加入WTO20周年，世贸组织专门举行了一场高级别的论坛。WTO总干事奥孔乔·伊维拉在论坛上发言说，中国是用全球贸易一体化来推动增长的教科书级案例。在2001年，中国的GDP只有11万亿人民币；而20年后，预计2021年我国GDP将达到110万亿人民币，是20年前的10倍。这个成绩，跟中国加入WTO、进一步融入国际分工体系是分不开的。

不过，中国的高速发展，也引来了一些世贸组织成员的质疑。他们认为，中国不再是发展中国家，中国不应该再享受世贸组织对于发展中国家的优惠待遇。对此，世贸组织官员在接受凤凰卫视采访时表示，中国是成功的发展中国家，是从低收入到中等收入，再到未来可见高收入的国家，但是截至目前，中国仍然是一个发展中国家。中国入世20年，一直信守承诺，其他成员国不能把责任强加给中国，这会适得其反。

消息就是这样，我们来看看能学到点啥知识。

你有没有发现一个问题，国际社会对于中国的身份定位，是很矛盾的。一方面，在国际事务领域，认为中国不再是发展中国家，不能再享受有关优惠；另一方面，在评估中国的相关风险时，却仍然在用发展中国家，或者叫做新兴经济体的指标作为评估标准。

比如前几年，西方金融界一直在炒作，说中国的宏观杠杆率太高，可能会引发人民币贬值，甚至导致经济崩溃。解释一下，所谓宏观杠杆率，是指一个国家的债务总额与GDP之比，金融界用宏观杠杆率来衡量一个国家总体债务水平的高低。

但是要注意，判断一个国家的“宏观杠杆率”是否太高，主要看你用什么标准。一般来说，如果是新兴经济体，你的宏观杠杆率不能太高，高了就有经济崩盘的风险。但是，发达国家的宏观杠杆率比新兴经济体要高得多，没人觉得这是问题。

咱们抛开疫情影响带来的非正常波动，就拿2019年的数据来说，主要新兴经济体的宏观杠杆率平均下来是200%左右，发达经济体平均下来是275%左右。而中国2019年的宏观杠杆率是246.5%，显著高于新兴经济体，但是相比发达经济体又要低一些。也就是说，外界判断中国“宏观杠杆率”太高，主要是跟新兴经济体相比的。

那么，这个判断依据有没有道理呢？其实，用新兴经济体的逻辑来判断中国的金融风险，是有问题的。为什么呢？我们来具体分析一下。

第一，新兴经济体主要借入外债，而像美国、日本这样的发达经济体，主要借入本币债。这一点我们在第107期节目中聊过。借入外债，意味着你必须通过出口实打实的产品、积累外汇来还债，所以债务水平不能太高。而借入本币债，天量债务只需要印钞就能还上，理论上说不存在债务上限。中国的情况怎么样呢？相比其他新兴经济体，中国的外债占GDP比重很小，中国借入的也主要是本币债。

第二，新兴经济体主要以外循环为主，而发达经济体主要以内循环为主。以外循环为主，意味着汇率风险很高。一旦国内资产价格下跌，就会引发汇率下跌，汇率下跌引发资本外流，资本外流导致经济进一步恶化，从而引发经济崩溃。而以内循环为主，资产价格波动就对汇率没有太大影响。比如1990年日本资产泡沫破裂，日元汇率不但没贬值，反而在升值。

中国的情况怎么样呢？中国在加入WTO的最初几年，外贸依存度是最高的，那时候汇率风险确实相对较高。在那之后，中国的国际贸易规模越来越大，但同时，中国国内内循环的经济规模增长更快。所以你能看到一个奇特的现象：一方面，中国成为世界最大的货物贸易国；另一方面，中国的外贸依存度又在不断降低。现在，中国的外贸依存度已经降到了和美国、日本差不多的水平，中国经济主要以内循环为主。去年国家提出的以内循环为主的双循环战略，就是对这个大趋势的确认。

第三，根据中国人民大学翟东升教授的研究，过去50年，主要新兴经济体的货币汇率是顺周期的，而主要发达经济体的货币汇率是逆周期的。

顺周期，也就是说，当经济增速高的时候，汇率升值；而当经济增速低的时候，汇率贬值。这个好理解，也是全球大多数国家货币的情况。但是，对于少数发达经济体来说，他们的货币是逆周期的，也就是说，当经济形势不好的时候，货币反而升值，最典型的就是美元、日元、瑞士法郎。

这是为啥呢？发达经济体资本充裕、利率很低，甚至是零利率；而新兴经济体资本稀缺，利率很高。比如，经济形势好的时候，投机者会卖掉美元，换成新兴国家货币，去套当地的高利率。美元被大量卖掉，汇率就低。而当经济形势不好了，投机者会赶紧从新兴市场撤出，卖出当地货币，换回美元避险。买美元的人多了，美元汇率就高。所以，美元是逆周期的。

那中国的情况怎么样呢？根据翟东升教授的分析，最近一两年，人民币已经表现出明显的逆周期特点。也就是说，人民币的汇率走势更接近发达经济体货币，而不是新兴经济体。

咱们总结一下：从债务性质、外贸依存度以及汇率逻辑来看，用新兴经济体的模式来判定中国的金融风险，可能会得出错误的结论。这也给我们一个提醒：判断一个结论是否可信，不要光看它的推演过程，而要去验证它的前提假设是不是对的。

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来看今天的第二条。

前不久，腾讯音乐颁布了2021年度“华语十大热歌”榜单。我把榜单链接放文稿里了，据说很多人看完这份榜单之后，一脸蒙圈：按说是“十大热歌”，怎么看名字，完全没听说过？但是没想到，一放曲子，每首歌的高潮部分居然全都听过，有的甚至自己还会唱。更加诡异的是，完全不记得自己是在哪里听过这些歌的。

附：腾讯音乐2021年度“华语十大热歌”榜单

这是咋回事？不是鬼打墙了，而是因为这些歌被大量用来作为短视频的背景音乐，而且往往是只有高潮部分的循环。在你刷短视频的时候，或者在你周围的人刷短视频的时候，这些歌就不知不觉“黑入”了你的大脑，让你莫名其妙地记住了这些旋律。说出来吓人，榜单上的这些歌曲，在网上有上亿的播放量。

据说这张榜单公布之后，华语乐坛一片哀嚎，说华语歌曲全面回到了十多年前的彩铃时代。还有人说，“十大热歌”听起来简直就是换了马甲的《老鼠爱大米》或者《两只蝴蝶》。

消息就是这样，我们来看看能学到点啥知识。

我不是歌迷，对华语乐坛的“退步”没有痛心疾首的感觉。我感兴趣的是这个时间点：为什么大家都说，是退回到了十多年前，这是一个特别确切的年代。为啥不是20年前，或者30年前？我想起之前读到广告人“空手”写的一篇文章，刚好能解释这个现象——现在的“十大热歌”和十多年前的流行歌曲，在审美趣味上一模一样，还真不是偶然的。

空手说，十多年前他刚进入广告业时，一支广告一般只有15秒，15秒最多只能有10个镜头，平均每个镜头1.5秒，再短就会让观众看着头晕了。但是，这10个镜头当中，有一两个镜头必须给到产品特写，还有一个镜头要展示品牌或者企业Logo。这样一来，就只剩下7个镜头、10秒钟时间，想要讲个精彩的故事根本不够，人物背景还没交代清楚，广告就播完了。

那么，不能讲故事，怎么才能让广告给观众留下深刻印象呢？有这么几种套路：一是重复，拍一段5秒广告，给你连放三遍，比如我的童年阴影——“恒源祥，羊羊羊”那个广告。第二种套路，是喊出一个你记得住的口号，比如“怕上火，喝王老吉”；第三种套路，也就是我们要讲的重点——广告歌。一首好的广告歌，是一放就能抓住你的注意力，而且你一听就不会忘记。比如步步高音乐手机的那支广告歌，给人留下深刻印象。十多年前的传统电视广告时代，那是广告歌的黄金时期。

后来，互联网广告崛起，广告不再受15秒的时间限制，广告主更喜欢拍一两分钟甚至是五分钟的微电影广告，讲述一个完整的故事，可以是搞笑路线，也可以是煽情路线。但无论怎么样，这时候的广告是以内容创意取胜，广告歌没有那么重要了。

而当进入短视频时代，情况又变了。观众没有耐心看完五分钟的微电影，留给广告人的又只有15秒时间了。那怎么办呢？只有重新祭出广告歌这个大杀器。比如我们之前聊过的“蜜雪冰城”洗脑主题曲，就非常符合爆红广告歌的特征：歌词简单，节奏感强、无脑循环，听一遍就忘不了，简直是病毒式传播。

所以你看，十多年间，广告歌走完了一个循环：从巅峰到没落，再到重新崛起。而“广告歌”风格的流行曲成为这个时代的十大热歌，也就没什么好奇怪的了。

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来说说咱们得到的事儿。

2021年马上就要过去了，我们准备了一份年度学习报告，向你汇报这一年得到用户创造的成绩。这些数据真是不看不知道，一看吓一跳。

2021年，得到用户的学习总时长突破了2亿小时，累计输出文字14.6亿字。得到用户的日均学习时长为61分钟，比去年增加了2分钟。其中，有30万用户连续学习30天以上，12万用户连续学习90天以上，还有21位用户连续学习1900天以上，也就是说，连续学习突破了5年。你们太了不起了！

学习人数最多的付费课程是香帅老师的《北大金融学课》，结课两年了依然霸榜，可见好老师、好课程，经得起时间的检验。笔记最多的课程是《脱不花·怎样成为高效学习的人》，特别是“怎样找到更好的学习资源”这一讲，有多达156万字的笔记。

今年，启发俱乐部走过了10个城市，办了45场，与2794位用户在线下相遇。还有将近1.5万名同学加入了得到高研院，在这里找到了志同道合的小伙伴。

还有咱们《得到头条》，从今年6月份开播以来，总共有132.5万用户收听了《得到头条》，并且留下了49.9万条笔记。感谢你的支持，我们头条团队会继续努力。

除了这份大盘报告，我们也为你单独准备了一份个人年度报告，记录了你今年在得到的学习数据和成绩。报告的链接我放文稿里了，快去查收一个了不起的你！

今天就聊到这儿，《得到头条》，明天见！

附：得到2021年度学习报告

个人2021年度学习报告

### 💡 精华要点
- 1.中国金融风险判断
- 判断一个结论是否可信，不要光看它的推演过程，而要去验证它的前提假设是不是对的。
- 2.广告歌
- 十多年间，广告歌走完了一个循环：从巅峰到没落，再到重新崛起。
