## 370｜巴菲特2024股东大会：能学什么？不能学什么？

精挑细淘，得到头条。我是李南南。

今天，我将从两个话题出发，为你提供知识服务。第一个是，伯克希尔·哈撒韦举办2024年股东大会。第二个是，夏季到来，汽水进入销售旺季。

先来看今天的第一条。就在前两天，北京时间5月4日，伯克希尔·哈撒韦在美国小城奥马哈，举办了2024年股东大会。先说个直观感受，今年对这次大会的全文稿转载速度，以及全网的转载量，似乎都比往年高不少。有人说因为这是芒格离开后的第一届股东大会，也有人说是因为巴菲特的股东大会看一年少一年。毕竟，就连巴菲特自己都说，他很希望你能参加明年的股东大会，但他更希望自己也能参加明年的股东大会。

因此，在正式开始之前，先插句题外话，关于怎么参加巴菲特的股东大会。其实，这个门槛并没有那么高。商业研究专家张潇雨老师之前专门写过一份攻略。假如你明年想去现场一趟，那么下面有三种方法可以参考。

第一种，最直接的方法是，买下一股伯克希尔的股票。这也是成本最高的方式。毕竟，伯克希尔的股票大概60万美元一股。

假如你觉得贵，可以选第二种，买下一股伯克希尔的B股。没错，伯克希尔还有个B股。一般提起伯克希尔的股票，指的是它的A股，也就是前面说的那个60万美元一股的。但伯克希尔还有个B股，价格现在是400美元左右。而且你可千万别觉得B股只是门票的附属品。这个伯克希尔的B类股票在今年上涨了12%，伯克希尔A股大概是11%。没错，B股比A股涨得还要多一点。这两者的主要区别在投票权重上。B股股东在决策上的投票权重，要远远低于A股股东。因此假如你压根不打算参与伯克希尔的决策，只是想去看看股东大会，那么B股足够用。

成了股东之后，你还需要留意一下巴菲特每年3月发布的年报，年报上有相关的指引信息。按照提示操作，就可以获得入场券。

假如你觉得前两种都太麻烦，还有第三种方式，就是直接买票，一般的海外电商平台，比如eBay上，提前一两个月经常能买到票。价格大概几十美元。

说到这，你可能也发现了，理论上，巴菲特的股东大会，任何人都可以参加。这个大会本来也不是什么严肃的行业论坛。奥马哈在大会期间，也安排了不少吃喝玩乐项目。这也是为什么这场股东会被称为投资界的春晚。

好，回到大会的内容。今年巴菲特都说了些什么呢？前两天，金融学家香帅老师在她的公众号《香帅的金融江湖》里，专门做了解读。接下来，咱们就简单划划重点。

第一，关于巴菲特看好的资产。按照巴菲特的话说，未来相当一段时间，苹果、美国运通和可口可乐，还将是伯克希尔持有的重头。尽管过去两个季度，伯克希尔卖出了大量苹果的股票，但按照相对值看，苹果依然是伯克希尔的总盘子中占比最大的部分。同时，值得注意的是，伯克希尔目前持有的现金，已经创下了历史新高。巴菲特也许认为目前金融资产价格偏高，因此伯克希尔暂时不愿意大量持有股票。

第二，关于巴菲特不确定的领域。这回巴菲特又提到了AI。巴菲特对科技股，一向是相当慎重。这回对AI的态度和去年几乎一样。首先承认它很厉害，很可能带来颠覆。但是，自己并不打算掺和。

第三，关于能源领域。这一直是伯克希尔的另一个投资重点。巴菲特的话里隐约透露出一个信号，尽管全世界都在关注能源变革，但这个变革需要漫长的时间和巨大的成本。因此眼下，巴菲特似乎更看重石化能源。

关于巴菲特的发言，网上已经有很多资料了，假如你想了解更多，我在文稿里放了香帅老师的划重点版链接，链接里也包含全文稿，你可以查看。

《香帅的金融江湖：十句话总结巴菲特股东大会》

但是，话说回来，就算老爷子的发言稿摆在面前，洋洋洒洒4万多字，我们全都能学，全都要学吗？未必。毕竟，投资这个事，影响因素太多了。

之前香帅老师在她的得到课程《香帅的北大金融学课》里，就问出过一个非常好的问题，叫，巴菲特的投资智慧里，哪些是能复制的？哪些又是不能复制的？

香帅老师说，我们能复制的，是巴菲特的投资理念。而在老爷子的理念中，有三个原则最关键，分别是，市场先生、安全边际和能力圈。

首先，市场先生。也就是，你在做投资的时候，想象对面有个对手，这个对手叫做市场先生。这位市场先生每天都会想着跟你做交易，要么从你手里买点股份，要么是把他的股份卖给你点。这个说法乍一看好像很简单直白。但是，香帅老师提醒，市场先生这四个字里真正值得注意的，不是市场，而是先生。这个称呼的潜台词，是把市场当成一个活生生的人。他不是静止不动的，他有他的喜怒哀乐，他有他的慷慨与刻薄。换句话说，要想做市场投资，就要先学会把控市场的人心。

其次，安全边际，也就是，不能支付过高的溢价。假如这个东西的价值实打实，这就是巴菲特和芒格一直说的，用合理的价格买入优秀的公司。注意，关键是合理，不在于高低。但假如一个东西被炒得过热，这里面就可能有虚高的成分，就需要慎重。

那么，怎么判断一个东西到底在不在安全边际内呢？这就要说到巴菲特的最后一个投资原则，能力圈。说白了，就是自己有能力看懂一个东西的运行逻辑。

比如，对于苹果，乔布斯时代的苹果，巴菲特就不投资，而到了库克时代，苹果就成了伯克希尔最重头的投资。这主要就是因为，乔布斯时代，苹果还是一个破土而出的新科技，热搜滤镜太重。这时，对巴菲特来说，苹果就属于他看不懂的那类。而到了库克时代，苹果已经褪去了这层滤镜，成为一个成熟的消费品，成为一门扎扎实实的生意。而这对于巴菲特来说，这是他看得懂的部分。

同样，对AI，巴菲特也是同样的态度。老爷子不投AI，不是因为它不好，而是因为这个概念滤镜太重，被炒得太热，这就让他不足以看清其中的商业逻辑。

好，这是巴菲特的投资智慧里，可复制的部分，是他的投资理念。

而不可复制的部分，是每个人所处的特定情境，包括他所处的市场，也包括他自身的情况。

比如，巴菲特一向强调价值投资，长期持有。但问题是，长期持有看起来简单，大多数人根本做不到。因为长期持有，从来就不是一个从一而终的策略。而是一连串决策的结果，是在每一天、每个月、每一年，你都在市场的波动中，最终做出了不卖出的决策。这么久而久之，才累积出长期持有这个结果。

就拿巴菲特来说，就在今年的股东大会上，老爷子再次强调，自己已经卖出了派拉蒙的全部股票。你看，人家也在做评估，也在考虑卖出。而我们现在所看到的长期持有，是经过无数次思考之后的结果。

再比如，伯克希尔的股票，换手率极低，有时候一年都没有卖出或买入一股。说白了，就是很多人买了伯克希尔的股票，就那么静静地放着。很明显，这些人纯粹是手头有这么一笔闲钱。大概也只有这些人，能做到买完就忘记。

你看，回到具体的场景里，巴菲特的方法也有很多是难以复制的。说白了，很多方法，很难用对错判断，关键是看它是否有效，看你能不能用它去助推你的行动。

就像巴菲特在今年的股东大会上说的，我们都不是完美的，都有自己的缺陷，因此不必对自己太狠。但是也不能完全松懈，因为你还有机会改变未来。

好，关于巴菲特的股东大会，咱们先说到这。最后，再次向你推荐香帅老师的《北大金融学课》。这门课就像一门解码金融世界的钥匙，说得再直白一点，所有那些关于钱的消息，哪些该重视，哪些可以选择性忽略，哪些跟自己有关，哪些需要深挖，学完这门课之后，你都会有更加清晰的理解和判断。

点击查看《香帅的北大金融学课》

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再来看今天的第二条。最近，夏季到来，汽水迎来了销售旺季。众多汽水品牌，有推新口味的，有推出零糖零脂的，还有降价促销的。而在这里面，有一个品种最近两年势头很强，这就是地方汽水。比如，上海的正广和、北京的北冰洋、青岛的崂山可乐、西安的冰峰汽水、河南洛阳的海碧，等等。

其实，抛开地方标签这一层，这些饮料的口味其实都很大众，在本地卖得好也不奇怪。但是，偏偏有些地方饮料，口味并不算大众，有的甚至有点一言难尽，但偏偏卖得不错。这又是为什么呢？

今天，咱们就说一个这方面的案例。这就是，广东的亚洲沙示。注意，沙示（也叫做沙士），指的是一类饮料，就跟可乐一样，并不特指亚洲沙示。论味道，在全网的多数难喝饮料榜单上，你都能看到沙示的名字。不喜欢的人，觉得它喝起来像风油精加可乐。而喜欢喝的人，比如我，就觉得这个风味独一无二。

但是，就是这么个口碑两极分化的沙示，在广州一带的销量，常年稳居第一梯队。根据《中国经济周刊》的数据，仅仅在广东省，亚洲沙示的年销量就超过了1亿瓶。

亚洲沙示是怎么做到的呢？关键在于，它特别擅长打造自己的本土感。也就是，对内，它总能让广东本地人觉得，这个饮料是专门为我做的，很适合我。对外，它又能让外省人觉得，这是广东的特色名片，有机会必须体验一把。

具体到动作，有这么两个关键设计。

第一，是打造原料的本土感。本来，沙示最早来自墨西哥，制作原料是一种叫墨西哥菝葜的植物。但这个东西，一来卖得贵，二来广东本地人不认。怎么办？亚洲沙示的公司，亚洲汽水厂，就找了个广东本地人更认可，价格也更便宜的原料，这就是广东人做凉茶用的梅叶冬青。

要知道，这个梅叶冬青不仅是凉茶的原料，总部在深圳的华润三九药业，生产的999感冒灵，其中一个主要原料就是梅叶冬青。换句话说，梅叶冬青这个原料在广东，是有相当强大的口碑基础的。

1946 年，亚洲汽水厂就以梅叶冬青为主料，生产出了第一批亚洲沙示。据说在投产的第三年，年销量已经超过500万瓶。

到这一步，亚洲沙示算是在原料上与广东绑定在了一起。紧接着，就进入第二步，文化绑定。

比如，亚洲沙示的标志性广告语是粤语“有我咁好气，没我咁长气；有我咁长气，没我咁好味。”再比如，像广州塔、珠江夜景之类的广东地标，都被印在亚洲沙示的外包装上。再比如，最近几年，亚洲沙示面对口味上的质疑，专门推出了“唔系红花油”版本，算是自己调侃自己。红花油本来就是广东很多人家常用的东西，两个东西叠加在一起，反而更有本地特色。你看，这些设计看似不大，但集中在一起就累积出了广东本地的特色。再比如，在售卖上，亚洲沙示除了在便利店、餐厅售卖之外，还在药店售卖。本来，不少广东人就有去药店买凉茶的习惯。因此，把原料相似的沙示也放在药店，就很符合一部分当地人的购买习惯。

换句话说，亚洲沙示之所以能做成，关键在于，它从一开始就锁定了特别清晰的用户。从原料、包装、售卖方式上，都强调给本地人提供专属感。久而久之，它就跟广东文化绑定在了一起，成了当地的风味名片。

最后，总结一下，今天说了两个话题。

第一，我们能向巴菲特学什么？借用香帅老师的观点，巴菲特身上能复制的，是他的投资理念，包括，市场先生、安全边际、能力圈。而无法复制的，是每一个投资决策所处的特殊情境。

第二，亚洲沙示为什么能畅销？关键在于，打造产品的本地专属感。久而久之，这个产品就跟本土文化绑定得越来越深，在这层文化加持下，也更容易在其他市场打开销量。

好，以上就是今天的内容。《得到头条》，明天见。

### 💡 精华要点
- 1. 我们能向巴菲特学什么
- 借用香帅老师的观点，巴菲特身上能复制的，是他的投资理念，其中有三个原则最关键，分别是，市场先生、安全边际和能力圈。而不可复制的部分，是每个人所处的特定情境，包括他所处的市场，也包括他自身的情况。
- 2. 亚洲沙示为什么能畅销
- 关键在于打造产品的本地专属感。第一，是打造原料的本土感，在原料上与广东绑定在一起。第二，在文化上与广东绑定在一起，做成当地的风味名片，在这层文化加持下，也更容易在其他市场打开销量。
