## 618｜风暴再升级，带你看懂关税战的演进逻辑

精挑细淘，得到头条。我是李南南。

今天距离特朗普宣布对等关税，已经过去一周多。这篇稿子写完时，是北京时间2025年4月10日的19点，然后经过录音剪辑将在11日0点上线。鉴于目前的情况，以及我们和美国之间的12小时时差，不排除你在看到这期节目时，事情已经有了新变化。

这几天很多得到老师都对关税战做了分析解读，而且《政经参考》的主理人马江博老师、《商业参考》的蔡钰老师、《投资参考》的何刚老师，还有万维钢老师、徐弃郁老师、刘怡老师，这几天通通在连夜赶稿。还有一大波更专业的已经上线，或者正在赶来的路上。

今天，我将结合各位老师的内容，为你做一篇关于关税战的观察综述，也希望这能帮你看懂这场关税战的演进逻辑。

就在北京时间4月10日12点01分，咱们中国对美国的第二轮关税反制正式生效，对原产美国的所有进口商品，在现行关税基础上，再加征84%。这意味着对美进口关税累积达到104%。而之后还不到半天，特朗普政府就宣布对我们的关税加征到125%。同时宣布，对过去一周内未采取报复措施的国家，对等关税政策暂缓90天。

就在昨天，美股也创下了2008年以来的单日最大涨幅。黄金价格从之前的跳水，再度回升。当然，特朗普对其他国家90天的暂缓期，也让一些转口贸易获得了喘息的时间。

其实，这个延缓令并不是突然出现的。早在4月7日，白宫国家经济委员会主任凯文·哈赛特就表示，特朗普正考虑对部分国家暂停征收90天关税。

你看，这就像个缩影，很多事看起来突然发生，其实早就隐隐埋下了主线。

蔡钰老师在课程里参考厦门大学赵燕菁教授的分类，把面向对等关税时各国的反应，分成四类。第一类是直接对等反制，代表国家是中国。第二类是准备反制，但留出谈判空间，代表国家是欧盟和加拿大。第三类是不准备反制，想商量求饶，代表国家是日本和泰国。第四类是不准备反制，且开出了求和条件，代表国家是越南和以色列。

桥水基金的创始人瑞·达利欧说，我们正置身于一场“一生仅见”的全球货币、政治以及地缘政治秩序的系统性崩塌进程之中。

借用马江博老师的观察，这会是一场持久战。大国博弈，比的就是耐力和韧性。同时，马江博老师说，面对当前的情况，既不要悲观，更不要过度乐观。

为什么这么说呢？咱们先看看这几天市面上关于关税战的不同声音。

第一种声音比较悲观，认为我们作为卖货的“乙方”不应该反制，而是应该顺应美国这个“大甲方”。这个说法显然完全站不住脚。世界各国已经有大量的先例表明，但凡一开始就步步妥协的，最终都没有获得预期的结果。

第二种声音是偏担心。因为在不少人看来，挑战最大的情况也许是，一部分国家选择向美国妥协，而只有我们坚决反制。假如美国与这部分国家联合起来，对中国外贸发动关税围攻，到时候我们可能会陷入孤立的境地。对外贸易业可能会变得更被动。

马江博老师说，这两种声音背后，其实是同一个问题。而马江博老师的观点是，一上来就妥协没有意义，因为中国早就明白，我们没办法既维护中国的核心利益，同时还能退让到令美国满意。而且，现在的中国，已经跟八年前特朗普第一个任期时不可同日而语。我们挺过了之前的贸易战，甚至进出口总额还增加了，我们的科技进步也有目共睹。总之，我们手里的“牌”更多了。

而特朗普相比八年前要明显更急了，因为八年前他觉得自己有两个任期八年，但现在他只有一个任期四年，会变得更狠。退一步说，就算双方要谈，不先狠狠“打一仗”，彼此先打明白极限，也不可能坐下来谈。大国之间，就是这样，在核心问题上，谈的前提大概率是“打不动了”。

因此，面对这场关税战，马江博老师说，我们既不要过度悲观，更不能过度乐观。实事求是，做好自己，应对挑战，是最好的态度。而且中国比过去更强了，中美的实力越接近，对抗的烈度就会越高，也会是一场持久战，比拼的就是双方的耐力和实力。

有了稳定的心态，接下来我们就要静下心思考，整件事的动因到底是什么？在全世界都觉得不可思议的情况下，特朗普为什么要这么干？

马江博老师说，关税只是个工具，这背后有两个更本质的目的。第一是解决美国自身的问题。第二，是解决来自中国的挑战的问题。

在美国内部，当下特朗普最着急解决的是财政危机问题，而这个问题本质上和关税、产业、中美博弈等议题是一脉相承的。

首先，过去三十年的全球化进程，本质上是利益的分层。

上世纪90年代之后，国际局势缓和加上互联网浪潮到来，全球的经济蛋糕都迎来了一波非常大的增量，美国在这个时期想要分到最大的蛋糕，因此秉持着“效率至上”的原则，开始把中低端制造业转移到发展中国家，利用这些国家便宜的土地、人口、资源来生产廉价商品，然后再买回美国。

在这个过程中，美国放弃了制造业霸权，而是通过金融霸权和科技霸权，构建起一套“体外循环”。美国赚科技和金融的钱，而发展中国家赚工业制造的钱，另外一小部分国家，比如俄罗斯，赚资源的钱。这形成了明显的分层，一拍即合，各方都合作愉快。

但这套全球化的体外循环看似完美，却在推进中出现了内外部的“两个失衡”。

第一个失衡，是美国内部的分配失衡。马江博老师把这概括成，利润私有化，成本社会化。在全球化过程中，美国跨国财团可以在外面用更低的成本来生产商品，再高价卖回美国，拿走了全球化红利的最大头。而美国传统产业的中下层民众，承受了制造业空心化导致的铁锈带和大量失业等后果，变成了一个社会化问题。

而这其中，美国政府也是“受损”的一方。因为制造业是税收大户，制造业转移，让美国财政中的企业税源增长缓慢，再加上对科技资本和金融财团的征税力度也不尽如人意，因为这些科技资本和财团有更多的合法避税手段。

结果就是投资顺差、贸易逆差，美国政府必须扩大赤字，发债借钱来解决公共福利问题，到现在已经累积了36万亿美元的巨额债务。所以，美国社会认为，全球化本身就存在缺陷。

第二个失衡，是美国外部的失衡。美国转移制造业最好的方式，是让众多发展中国家大体上“平均承接”，既能给美国提供大量的廉价商品，又不会出现过于集中做大的挑战者。但中国近年来凭借着自身努力和资源禀赋优势，成了唯一的“世界工厂”，同时中国还在不断追赶美国的科技，面对这个挑战，美国认为突破了极限，从合作者变成了对手。

正因为内外部的两个失衡，所以特朗普认为必须发动关税、贸易战来打破现有的国际秩序，既能通过加关税直接增加美国的财政收入，更要重新建立一套以美国利益、以美国政府利益为核心的新体系。

因此，马江博老师说，美国表面上是发动贸易战，形成关税壁垒，实际上是美国试图利用金融霸权来巩固全球控制力并深刻地打击中国。因为金融是中国相对薄弱而美国最强的环节，美国就是要利用关税和贸易战作为筹码，来掀起一场金融风暴。

具体来说，美国手里有这么两张牌可以打。

第一张，汇率牌。最近特朗普搞了一个“海湖庄园协议”，目的是让美元持续贬值，同时海外有消息称，美国可能会要求中国主动升值人民币以换取关税减免，这一场景就像当年日本的“广场协议”。当年美国逼迫日本签订了广场协议，让日元持续升值，短短几年时间就导致日本制造业的崩溃，走向了“失去的三十年”。马江博老师说，至少有60%的概率，美国想要复制日本的经验，因为金融的破坏力远远超过关税打击、科技制裁，汇率对经济的冲击也远远超过大家的想象。

第二张，股市牌。高额关税和贸易战的危机，会造成全球对“衰退”的预期大幅升温，同时美方也在近期下调中国评级，通过这些去影响中国股市信心，这一方面可以迫使国际资本从中国撤离。另一方面，股市的低迷又会影响企业融资和居民消费，也会打乱中国原本正常的政策节奏。因此我们能看到，这两天，中国政府在以异常坚决的态度投钱，维护股市稳定，效果不错，但压力肯定也比较大。

总之，美国正在试图构建一条“关税型金融打击—资本市场恐慌—商品价格波动—制造业供需失控—汇率剧烈震荡”的闭环打击链。而中国也在不断维稳，比如未来可能包括降息降准、大力回购、企业救助、稳定汇率等，来在金融战上稳住脚步。

所以，这一轮关税战，真正的核心是中美博弈正式进入一场史无前例的“超限战”。就是不只是贸易战，还包括科技战、金融战、舆论战等。

马江博老师说，这也意味着全世界的市场惯例与政治传统的全面沦陷，旧的秩序正在崩塌，而新的秩序必然是中美博弈的最终结果。本质上，这是中美争夺在世界生物链上的生态位，所以上来就妥协，本质上是没有用的。

而回到个人选择，前几天何刚老师专门讲过，每当足以影响经济、产业和公司走向的重大变化发生时，就要认真评估大类资产配置的安全性。所谓大类资产配置，就是投资者基于宏观、产业和市场的总体判断，对几种主要资产类别做不同比例的投资。包括股票、债券、现金、大宗商品、不动产等等。

何刚老师提醒，按照风险程度高低，当前和未来一段时间，可以从三个维度关注关税战引发的大类资产配置风险。一是高度警惕美股、美债和石油的跌价风险。二是密切关注港股、A股和新兴股市的震荡风险。三是理性跟踪黄金、粮食的涨价风险。更具体的建议，你可以查看何刚老师的《投资参考》。

关于关税战的话题，我们今天先说到这。

最后，有两个提醒。

第一，我们今天的内容，是对马江博老师、蔡钰老师和何刚老师的内容综述。为了帮你了解完整内容，我将在这周六日两天，在《得到精选》中带来马江博老师和蔡钰老师的完整内容。推荐你持续关注。

第二，没错，你发现了，《得到精选》这周在周末更新了。而且不光这周更新，眼下正是咱们得到的423破万卷节。破万卷，就是多读书，多学习。毕竟，任何时候，学习这件事都不能荒废。

因此从这周开始，我将持续一段时间，在周六和周日，加更《得到精选》。精选一周连续7天不停更的日子，就从这周开始了。我也很高兴每周都能多出两天，向你推荐更多的好内容，有用的内容。同时，也请你帮个忙，把这个消息分享出去，让更多同学看到。

好，以上就是今天的内容。《得到头条》，下周见。另外，别忘了，《得到精选》变成了天天见。

版权归得到App所有，未经许可禁止转载。

### 💡 精华要点
- 1. 面向对等关税时各国的反应，可以分成四类。第一类是直接对等反制，代表国家是中国。第二类是准备反制，但留出谈判空间，代表国家是欧盟和加拿大。第三类是不准备反制，想商量求饶，代表国家是日本和泰国。第四类是不准备反制，且开出了求和条件，代表国家是越南和以色列。
- 
- 2. 中国比过去更强了，中美的实力越接近，对抗的烈度就会越高，这会是一场持久战，比拼的就是双方的耐力和实力。同时，面对当前的情况，既不要悲观，更不要过度乐观。实事求是，做好自己，应对挑战，是最好的态度。
- 
- 3. 个人要认真评估大类资产配置的安全性。当前和未来一段时间，可以从三个维度关注关税战引发的大类资产配置风险。一是高度警惕美股、美债和石油的跌价风险。二是密切关注港股、A股和新兴股市的震荡风险。三是理性跟踪黄金、粮食的涨价风险。
