## 832｜美联储主席换人，为什么全世界都在关注？

精挑细淘，得到头条。我是李南南。

前几天，全球贵金属市场发生了罕见的一幕。现货黄金单日暴跌超过9%，创下了1980年以来，最大的单日跌幅。白银更夸张，单日暴跌26%到36%，创下有记录以来的最大跌幅。

而就在同一天，还发生了另外一件事。美国总统特朗普宣布，提名一个叫凯文·沃什的人，当下一任美联储主席。

注意，是“下一任”。现任美联储主席鲍威尔的任期要到2026年5月才结束。沃什的提名还需要参议院批准，批准后才能正式上任。但很多人认为，市场已经开始按照“沃什即将掌权”来调整预期了。比如，金银价格的暴跌，就是这个调整预期的结果之一。

当然，黄金白银价格波动的原因很复杂，可能还有其他因素。但有一点几乎是确定的：美联储主席换人这件事，确实引发了全球市场的强烈关注。

那么，为什么一个人事任命，会让市场这么在意呢？

关于这个事儿的解读有很多，今天，我们就争取用最简单的大白话，把这件事讲清楚。

要想理解美联储主席换人为什么这么重要，我们得先从美联储这个机构说起。

美联储，全称是美国联邦储备系统。它平时都干什么呢？说白了，就是管钱。管整个美国经济体系里，钱的多少和钱的价格。

先说钱的多少。美联储有个重要的工具，叫“公开市场操作”。听起来很专业，其实主要就是买卖国债。

市场上有很多银行和金融机构，它们手里持有美国国债。当美联储觉得市场上的钱太少了，就去找这些银行买国债。

那美联储拿什么钱来买？这是关键：美联储不需要先有钱，它可以直接创造钱。美联储可以在银行的账户上，记上一笔数字。比如，某家银行卖给美联储10亿美元的国债，美联储就在这家银行的准备金账户上写：你现在有10亿美元。

注意，这10亿美元，原本不存在。美联储就这么一记账，它就存在了。因为美联储是唯一可以合法创造美元的机构。银行拿到这笔钱，会拿去放贷。企业拿到贷款去投资，个人拿到贷款去消费。这样，钱就从银行流到了市场。

反过来也一样。当美联储觉得市场上的钱太多了，就卖出国债。银行买国债要付钱给美联储，美联储收到这笔钱后，就把这个数字抹掉，这笔钱从此消失。市场上流通的钱就少了。

再说钱的价格。没错，钱也有价格。钱的价格，指的就是利率。

美联储有个最重要的利率权限，叫“联邦基金利率”。简单说，就是银行之间互相借钱的利率。美联储通过调整这个利率，来影响整个市场的利率水平。

假设美联储降息。银行的贷款利率跟着降，企业贷款就便宜了，就愿意多借钱去投资、去扩张、去招人。经济就活跃起来。反过来，假设美联储加息。贷款利率升高，企业借钱也贵了，就不愿意投资了。经济就冷下来。但好处是，通胀就控制住了。

你看，美联储就像一个温度调节器。经济太冷了，它就降息，给经济升点温；经济太热了，它就加息，给经济降降温。

因为美元是全球储备货币，国际贸易和大宗商品都用美元计价。所以，美联储的决定，不只影响美国，而是影响全世界。

比如，黄金白银暴跌这件事。最初，当美元贬值的时候，投资者会担心手里的美元越来越不值钱，就会去买黄金、白银这些“保值”的资产。你想想，大家都去抢黄金，需求一多，价格自然就涨了。原来100美元能买到的黄金，现在可能需要110美元才能买到。

在一周前，市场的原本预期是这样的：首先，特朗普施压降息，这也是特朗普一直在说的。其次，降息导致美元贬值。最后，美元贬值导致黄金白银涨价。于是，很多投资者提前买入黄金白银，等着涨价赚钱。

但是，这时，出现了一个关键变量，沃什被提名了。早在20年前，沃什35岁时就当上了美联储理事，也是美联储历年来最年轻的理事。

那么，沃什主张的是什么呢？这个主张叫“实用货币主义”。这套理论的核心，简单说，就是“降息+缩表”。

降息，就是降低利率，让借钱变便宜。这有助于降低企业和个人的融资成本，刺激经济。

缩表，就是把美联储资产负债表上的资产卖掉，把市场上的钱收回来。还记得前面说的公开市场操作吗？美联储买国债，创造钱给银行；美联储卖国债，把钱收回来注销掉。缩表，就是大规模地卖国债，把账本上的资产减少。

这么做的好处，是能够抑制通胀。因为市场上的钱少了，大家借钱难了，消费和投资就会减少。需求少了，东西就不会涨价那么快。

你可能会问，降息是放水，缩表是收水，这不是相互矛盾吗？

沃什的逻辑是这样的：通过大规模缩表，让多余的钱消失，压制通胀预期。当通胀被控制住了，再通过降息，让现有的钱充分流动，降低企业和个人的借贷成本，刺激经济。

换句话说，先减少钱的总量，再降低钱的使用成本。

也有人质疑这个想法。比如，前纽约联储主席比尔·杜德利就批评说，这套理论“如童话般不切实际”。这些分歧，我们就不展开说了。

总归，降息是放水，缩表是收水。这两个操作同时出现，最终效果可能不是市场预期的美元贬值。甚至，如果缩表的力度更大，美元不仅不会大幅贬值，甚至还可能升值。

换句话说，市场原本押注美元会大幅贬值、黄金白银会大涨，结果发现可能不会。于是，恐慌性抛售就来了，黄金白银就暴跌了。

当然，这只是一种市场解读。真实情况可能更复杂。但这至少说明一点：美联储主席是谁、他的政策主张是什么，市场非常在意。

说到这，你可能会问：美联储主席的权力到底有多大？他一个人说了算吗？他是不是要听总统的？

先说清楚一点：美联储不是一个人说了算。

美联储的货币政策，是由一个叫“联邦公开市场委员会”的机构决定的，简称FOMC。这个委员会一共有12个人有投票权。美联储主席就是其中之一，负责主持会议，但最终决定是投票表决的。理论上，如果其他11个人都反对，主席一个人也没用。

但实际上，美联储主席的影响力远超一票。因为他掌握着几个关键权力。

第一，设定议程。什么议题要讨论，什么时候讨论，讨论的顺序，都是主席决定的。这就意味着，主席可以引导讨论的方向。

第二，主席是对外发言人。FOMC开完会，要向市场传达政策信号，这个任务是主席来做的。市场怎么理解美联储的政策，很大程度上取决于主席怎么说。

第三，主席有巨大的专业权威。美联储主席通常是经济学领域的顶尖专家，在委员会里有很强的说服力。其他委员可能会不同意主席的某些观点，但很少会公开对抗。

所以，虽然美联储主席不能一个人决定政策，但历史上，很少有美联储主席的提议被委员会否决的情况出现。

那么，美联储主席是不是要听总统的？从法律上说，不需要。美联储的独立性，是有制度保障的。

这方面有个历史先例。1935年，美国最高法院审理了一个案子，叫“汉弗莱案”。当时的总统罗斯福，想解雇联邦贸易委员会的一个委员，理由就是政策分歧。最高法院判罗斯福输了，并且确立了一个重要原则：独立机构的负责人，受法律保护，不受总统的随意干预。

从那以后，总统想解雇美联储主席，在法律上几乎不可能。

但是，独立不等于完全不受影响。比如，2026年1月，美国司法部对鲍威尔展开了刑事调查，理由是美联储总部翻修项目的财务披露问题。外界普遍认为，这是特朗普施压美联储降息的一种政治手段。

换句话说，虽然法律上保障了美联储的独立性，但政治压力还是存在的。

那么，如果沃什真的上任，对咱们中国意味着什么呢？

关于这个问题，资深政经学者马江博老师在《政经参考》里专门做了分析。

首先，在金融和资本流动层面，中国面临的局面会更加复杂。假如沃什主导的美联储，维持高利率或者放缓降息步伐，美元资产的吸引力就会持续存在。这可能加剧资本从新兴市场回流美国的趋势，对中国形成资本外流的压力。

这时候，人民币汇率就会面临更复杂的博弈。一方面，要应对美元阶段性走强带来的贬值压力；另一方面，又要保持基本稳定，维护金融信心。中国央行需要在“稳汇率”和“保流动性”之间寻求平衡。

其次，在外贸层面，影响更加多维。

一方面，如果美元走强，人民币相对走弱，这有助于提升中国出口产品的价格竞争力。你的东西用人民币计价没变，但换成美元就便宜了，更好卖了。

但另一方面，还有个相反的力量在起作用。如果美联储维持紧缩政策，也就是保持高利率、缩表，那么美国的企业和个人，借钱成本会变高，就不愿意借钱了。企业不愿意投资扩张，个人不愿意消费。大家都捂紧钱包，市场上买东西的人就少了。

换句话说，虽然人民币贬值让你的东西便宜了，但如果全球经济放缓，买的人少了，订单还是会减少。所以，中国的出口企业可能面临“汇率有利但订单减少”的复杂局面。

最后，在货币政策和宏观政策空间上。

马江博老师说，中国的货币政策有独立的决策框架，但美联储的政策变化，是中国央行决策时的重要外部参考。当前，中国的通胀水平比较温和，这为货币政策提供了回旋空间。但是，如果中美货币政策周期的差异长期存在，会加大宏观政策协调的难度。这种情况下，财政政策就需要发挥更积极的作用，减轻对货币政策的过度依赖。

说白了，美联储的政策变化，会给中国带来压力，但中国有自己的应对空间。

到这里，我们算是简要说了美联储主席换人可能带来的影响，但是实际情况要远比今天讲的更复杂。假如你想深入了解，本周，马江博老师在《政经参考》里正在做更详细的解读，推荐你来听听看。

关于这个话题，咱们先说到这。

好，以上就是今天的内容。《得到头条》，明天见。

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### 💡 精华要点
- 1.美联储通过调整“联邦基金利率”，来影响整个市场的利率水平，就像一个温度调节器，经济太冷了，它就降息，给经济升点温；经济太热了，它就加息，给经济降降温。
- 2.沃什的“实用货币主义”理论，核心是“降息+缩表”，先通过缩表减少货币总量，抑制通胀，再通过降息降低剩余货币使用成本，促进增长。这一策略可能导致与市场预期不同的美元走势。
- 3.美联储政策对中国的影响，不是单一维度的挑战，而是复杂多维的博弈。在金融和资本流动、外贸竞争力和政策空间等层面都需要平衡。
