## 238｜投资合伙人：其实是资本与人才的婚约

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2018年7月9日，刚刚创立8年的小米公司在香港上市，估值543亿美元，跻身有史以来全球科技股前三大IPO。在一片小米值不值这个价钱的争吵声中，最早一笔投给小米500万美元的风险投资，已经悄悄增值了866倍。

天啊，8年？866倍？很多早期和雷军接触过的富豪，肠子都悔青了。买不买小米的手机，是对产品的偏好；买不买小米的股票，是对公司的眼光。就算肠子真悔青了，那也只能怪自己的眼光了。

那怎么办？提升眼光吗？可是，眼光这东西，是对科技趋势、商业逻辑、竞争环境、风险收益等一系列要素的综合判断，它学不来。眼光，是毕生所学的投影；而投资，是对眼光下的赌注。

在有些行业，资本占绝对主导地位，比如制造业，需要大量资本购买设备，而工人只是“肉体机器人”。资本“雇佣”人才，所以资本享受着“剩余利润”。

而在另一些行业，人才占绝对主导地位，比如咨询业，优秀的人才几乎是一切，而资本只是“知识的仆人”。人才“雇佣”资本，所以人才享受着“剩余利润”。

那在投资业呢？投资业非常特殊。在这个行业，缺了眼光的钱，傻；缺了钱的眼光，穷。资本和人才谁也雇佣不了谁，必须合伙。

这个问题的本质是，有钱人要学习的可能不是投资；而是如何找到懂投资的人，并和他们合伙。

这就是“投资合伙人”。

这就是“投资合伙人”。

那在今天的投资界，到底是怎么合伙的呢？这份合伙契约，大概有三个部分。

第一， 权：身份条款。

就像男方和女方，通过婚姻成立家庭一样，资金和眼光，通过合作成立基金。这份婚约，一方叫有限合伙人（Limited Partner，简称：LP）；另一方叫管理合伙人（General Partner，简称：GP）。

有限合伙人出99%的钱，还有1%由管理合伙人出。这样管理合伙人在做出决策时，多少会因为切身利益相关，会更慎重。

这笔钱说好期限，比如5年，或7年，要收回本金和回报。

然后，管理合伙人出力。通常来说，管理合伙人做出全部投资决策，有限合伙人不参与。为什么？因为我没空、也没法给你解释，我是怎么做出判断的。既然相信我的眼光，那就别瞎指挥。

不过，在有些机构，有限合伙人还是保留了对投资项目的一票否决权。

第二， 利：收益条款。

明确分工，划清权力，然后就是怎么分利益了。

管理合伙人付出主要劳动，所以需要每年提取通常2%的管理费，作为基本开支。一张1亿美元的婚约，管理费就是每年200万美元。7年，共1400万美元。这些费用，用于团队工资、办公室费用、差旅等等。

投资的目的，不是我挣你的管理费，而是我们一起挣投资的巨大收益。如果真有了巨大收益，怎么分呢？80%归有限合伙人，20%归管理合伙人。

比如最开始投给小米的500万美元。这只基金的期限，如果是7年，那其中14%，也就是70万美元是管理费。

这500万的投资，赚了866倍，也就是43.3亿。扣掉本金500万，和70万管理费，净赚43.24亿。这其中80%，也就是34.59亿，归有限合伙人；8.86亿，归管理合伙人。

8.86亿美元，大约等于57.3亿人民币。也就是说，第一个投资小米的“眼光”，价值57亿。

第三， 责：风险条款。

可是，投资并不总是赚钱。大量投资其实血本无归。如果赔钱了，责任是谁的？

如果赔钱了，有限合伙人的钱赔光为止。这也是为什么叫做“有限合伙人”。还不够怎么办？投资决策都是管理合伙人做的，所以你要承担所有剩余责任。

这个条款，就给了管理合伙人巨大压力，因为自己可能不仅损失声誉，更要卖房子卖地，倒贴钱把窟窿补上。管理合伙人因此会更加慎重对待有限合伙人的钱。

身份条款，收益条款，风险条款。责、权、利。你看，这是多么精妙、多么环环相扣的一套治理结构，让钱和眼光共舞。

### 💡 精华要点
- 在投资行业，缺了眼光的钱，傻；缺了钱的眼光，穷。资本和人才谁也雇佣不了谁，必须合伙。资本和人才之间的婚约，就是投资合伙人制度。
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- 我们常说，“有钱出钱，有力出力”。那么出多少钱，能抵得上多大力呢？这一讲，给我们的启发，除了投资之外，就是如何把不同的价值量化。从“有钱出钱，有力出力”的定性，到有限合伙人、管理合伙人的定量，就是治理能力的巨大提升。

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> 刘润
> 你投资过吗？你是靠自己的眼光，把钱投给项目，还是相信专业人士的眼光，把钱投给基金呢？
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