## 香帅：未来一年的财富机会在哪里？

你好，欢迎来到《得到精选》，我是李南南。

今天我们要说的，是香帅老师最新一年的《香帅·中国财富报告（2025-2026）》。说起香帅老师的《财富报告》，我可以说是每年必看，而且更重要的是，香帅老师不仅会告诉你这一年的财富趋势，还会告诉你一整套观察这套趋势的模型。从2020年的“万元美金社会”到后来的“熟经济”“叙事之年”，每个观察模型都有着很强的解释力。

那么，关于新一年的财富动向，香帅老师又有哪些新的发现呢？来，咱们有请香帅老师。

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你好，我是香帅。

这里是《香帅·中国财富报告》连续发布的第七年。

谢谢你仍然在，或者——谢谢你在此刻加入。

今年做完调研，整理课程的时候，我觉得自己像远行归来靠岸的帆船，身心俱疲，却也有种恍若隔世的清明。那个从2022年开始隐约看到的 “新世界，新秩序，新财富”，似乎终于在2025年浮现出了轮廓。

所以在今年的报告里，我会先带你看看这个轮廓，理解全球经济和资本市场正在经历的底层重置，然后再来想想我们自己该怎么做未来的决策。

2025年，实际上有两件事很冲击我。

第一件是出人意料的全球资产价格。

回头看，2025年是难得的资产大年：黄金涨了52%，白银涨了98%，铜涨了23%，除了A股外，韩国股市，越南股市，德国股市，意大利股市都涨，美股创下历史新高，英伟达市值一度突破5万亿美元。

但是，在全球资产一片火红中，美元指数一路下跌，就连一直被视为“全球最安全资产”的美债，在4月2号的“对等关税”之后都一度风雨飘摇。

所以有人说，这是美元霸权走向终结的开始（the begin of the end), 也有人说，这是全球货币体系在碎片化和多元化。不管底层原因到底是什么，全球资金在重新设定配置逻辑，这是肉眼可见的事实。

那到底是什么力量在主导着这场资金的重置呢？

一个是地缘政治的力量，“岛链化” ——资金需要在全球范围内重新寻找安全栖息地；

另一个是科技革命的力量，“智能化” ——AI革命凭借巨大的增长想象，重塑了科技资产的估值空间。

去年的财富报告中，我说，未来的资产价格，将越来越多地被“叙事”所主导。

到了今年，我们能看到，“智能化”和“岛链化”这两个时代的叙事，正在深刻塑造着我们的预期，影响市场。

所以，理解这些叙事背后的结构性力量，才能更好地判断未来的趋势与风险。

除了全球资产价格，另外一件冲击我的事情是，中国A股市场上的“老登股”和“小登股”之争。

老登小登股的梗是这样来的——

因为之前AI赛道涨幅特别大，所以在9月初，有个投资人公开发文，认为光模块这类AI零部件公司护城河不高，很难维持盈利的线性增长，市场预测太乐观。结果，文章被国盛证券的一名年轻分析师在社交平台转发，还配上一句话 ——“买你的白酒去吧，老登”。

我特地找人问了一下，这个公开发文的投资人生于1981年，才44岁。按道理说，正是投资人的当打之年。

但是2025年，确实也要承认，但凡经历过完整周期，注重宏观判断的资深投资者，业绩大多乏善可陈。相反那些成长于数字时代，对新技术和新消费更敏感的年轻牛犊，却如鱼得水。

原因不复杂。2025年资本市场有一套全新的叙事，是被称为“老登”的投资者们不熟悉的。

仔细看一下，今年红火的小登股主要是两类：

一类是制造业小登，包括AI产业链的零部件制造企业，和立讯精密、阳光电源这些处于行业枢纽节点的高端制造业企业；

另一类则是消费小登股，主要是泡泡玛特、蜜雪冰城、安克创新这些“新消费”企业。

而这两类企业，恰恰对应了今年中国经济的两个重置。

制造业小登们对应的是产业重置。

2025年，很多中国产业出现“DeepSeek时刻” 。除了光伏、新能源车这些熟悉的强势行业外，全世界突然发现，中国创新药的综合能力已经稳居世界第二，中国船舶制造占了全球70%以上的订单，智能硬件已经是全方面领先，很多品牌在全球有垄断性优势，即使在之前很多薄弱的“中间品”，比如空气泵、机床、精密制造这些领域，中国也冒出了大量隐形冠军。中国产业能力被重新计价。

消费类的小登股，对应的自然是消费重置。

今年整体消费非常弱，白酒、家电、调味品、中药这些传统消费行业的营收、利润、股价都不如人意。但这样的存量市场上，消费小登都逆势上扬：利润、营收都是两位数以上增长，股价涨幅甚至超过100%。

当然，A股市场风格轮动一向很快，“老登”“小登”这种网络梗不能用来做投资指引。但2025年，从老登股到小登股的切换，确实是当下中国消费市场的一个镜像。它折射出“消费价值观的代际变迁”和 “数字技术冲击下的渠道重构” ——已经有不少人开始意识到，技术改变消费路径，价值观改变消费选择，中国消费市场正在经历一场从品类、品牌、营销、生产，到估值的重置。

这些碎片在我脑子里盘旋很久，然后慢慢一块块被拼成一幅完整的图景。我意识到， 过去几年，资金真的是用脚投票，一点点将“新秩序，新财富”的轮廓给描摹了出来。

一瞬间，我脑子里出现了几个字，“山河虽旧，春生其间”——

这些“新秩序，新财富”，不是漫山遍野的繁茂，而是褐土灰石之间、山水河川之边冒出的新绿，它们有的从产业链的缝隙里冒出，有的在城市的生活方式中绽开；有的被算法照亮，有的被人点燃。

我能感觉到，这不是一场喧嚣的春天，而是一场从根部开始的缓慢复苏和重新生长。

站在2025年的尾巴，2026年的开端上，我将过去一整年的线索、思考、数据，一一整理，浓缩成了14讲课程和一份3万字的《中国企业出海竞争力指数报告（2025）》，希望能回答当下很多的困惑和问题，比如：

为什么中国宏观经济承压，A股反而大涨？ 2025年这样的全球牛市还能持续多久？

黄金还会涨吗？人民币要升值吗，空间有多大？

美股有泡沫吗？想买AI科技股，有没有好的入场时间？

还有：

2026年的中国宏观经济会怎么走？哪些中国产业值得重点关注？

最赚钱的中国出海企业都是谁？它们有什么特征？

以及：

2025年的消费小登股们，会是昙花一现还是模式创新？在这些企业身上，我们能否看到，中国消费市场的下一程在哪里？更进一步，有没有什么方法论，能帮助企业实现从老登到小登的重置？

等等等。

未来的十多天，我会将这些问题一一跟你展开分析、讨论，给出我的思考和判断， 希望能帮你看清，2026年“钱从哪里来，钱到哪里去”。

再次欢迎你加入《香帅·中国财富报告（2025-2026）》。

我们课程中见。

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好，内容听完了。

现在，香帅老师最新一年的《中国财富报告》已经正式开始更新了，而且现在订阅课程，还会附赠一份《中国企业出海竞争力指数报告》。

现在，这门课正在上新优惠期，原价99元，现在只要79元。优惠截止到12月31日的24点。假如你对财富、对趋势感兴趣，那么现在，在得到首页搜索“香帅”老师的名字，就能看到这门课的订阅入口，推荐你现在加入。

好，以上就是今天的内容。《得到精选》，明天见。

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