## 财富风向已变，如何投资理财？

你好，这里是得到精选，我是李南南。

昨天向你推荐了何帆老师的新书《变量5》，今天继续来给你推荐另一本重磅开年新书，香帅老师的《钱从哪里来4》。老同学都知道，这已经是香帅老师第四年，在新年第一时间，为我们提供一年的财富管理参考了。

在这本新书里，香帅老师将会探讨时代、通胀、房产、消费、A股、数字化职业等七个与大家密切相关的话题。希望通过这七个话题的讨论，对你的投资、创业、职业选择，提供参考。

而且，相比于早一些发布的课程，香帅老师在书中，会更加完整地展开她和团队一整年实地调研、逻辑推演的详细过程，同时也会保留更多她个人的经历和体验，以及心路历程。所以课程和书的阅读体验会很不一样，或者说是很好的互补。

不光是这些，书写到第四年，香帅老师对这个20年写作项目也有了很多不一样的体会，很多感慨。接下来，就有请香帅老师亲自来聊一聊。

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你好，我是香帅。

时间真快，“香帅财富报告”系列图书居然已经写到第四年了。还记得四年前，在离北京SKP商场不远的一个餐厅，罗胖和脱不花忽悠我“每年写一本给中国百姓的财富指南”，“从亲历历史到成为历史”。

2019年元旦后，我在深圳举办了人生中第一场线下大课，跟参加大课的用户相约在2024 年1月6日的深圳机场凯悦酒店宴会厅重聚，因为“中国在那时一定会进入高收入国家行列”。

2019年，我国人均GDP为70892元，按年平均汇率折算达10276 美元。中国首次进入“万元美金社会”。那一年，高收入国家的衡量标准是人均GNI（国民总收入）12375 美元 。中国距离高收入国家，仅有一步之遥。

2020年1月23 日，武汉“封城”。我永远也忘不了那个心慌的夜晚，但没想到那只是开始的开始。

到了2021年，我很庆幸找到了“熟经济”这个关键词，来概括中国经济的现状，“外人看到风韵，自己感到焦虑”。

而2022年，则比任何一年都来得魔幻。有时候，我会感到一阵恍惚，历史不过踉跄了一步，但幻化成的，却是普通人的岁月漫长。

好在，2022年总算过去了。过去一年的难，我不想再赘述：从全球来看，是通胀、战争、隔阂；从中国来看，是消费收缩、房价下跌、股债双杀、中年失业、生意清盘、公司倒闭……

“难”，大概是2022年所有人的感觉。世界如此大，却又如此小，每个地方的伤痛都会牵动普通人，在他们身上留下痕迹。

带着隐隐作痛的伤口，我们能感觉到，一个新的世界已经呈现，2023年，以及未来的很长时间，很多决策的逻辑需要在新的历史环境下重新思考。

具体到今年的《钱从哪里来4》这本书中，我拆成了时代、通胀、房产、消费、A股、平台、数字化职业等七个与大家密切相关的子话题。希望通过这七个话题的讨论，能对你的投资、创业、职业选择，提供参考。

首先是时代。不管我们承认与否，鲜花着锦的“全球化”正在被有限连接的“岛链化”所取代。如果把国家、企业、个体比作孤岛，那么全球贸易、金融市场、产业分工和信息流动就是连接它们的链条。当链条被拉动时，任何一个岛屿的伤口，都会让其他岛屿感受到疼痛。

在迅猛上行的全球化时代，全世界都遵循同一种秩序，国家之间的摩擦冲突更多地被合作协同所取代；而在岛链化时代，平衡的全球秩序像冰面一样已经被打破，如同冰面的裂缝，也会不断扩大。从 2018 年的中美贸易摩擦到 2022 年的俄乌冲突，都是失序与秩序重构的历史演进。三年的新冠肺炎疫情是一个意外，它并没有改变，只是加速了这场演进。

未来岛链化经济仍会持续，所有中国企业、中国家庭，都需要在新的逻辑下寻找新的位置，在稀缺的共识中寻找愈合的缝隙，在岛上和链上寻找生存和发展的机会。

第二是阴魂不散的通货膨胀。美元通货膨胀持续高企，已经是自南北战争以来150年中，美国历史上第二高的时期，而且未来的3~5年也将持续。长期的高通胀，必然会导致美国的经济衰退。但是，因为美元依然是“世界货币”，美国抵抗风暴的能力也是最强的。反而是其他国家，可能要承受更多美国通胀带来的危机。

但要提醒一点，说到“全球”的时候，其实我的意思是，除中国之外的“全球”。这是全球经济中非常有趣的一幕：第一和第二大经济体的通胀数据完全背离——美国经济过热，通胀高企；中国经济却有点过冷的态势。2023年，中国会将发展重新放回更重要的位置，这个转向会对货币和财政政策产生积极影响。所以，不管是投资、消费，还是楼市、股市， 2023 年会有一个缓慢但确定的恢复趋势。

用一句加缪的话，“在隆冬，我终于知道了，我身上有一个不可战胜的夏天”。

第三是房产。毫无疑问，中国房产的梦幻时代已经结束，2022年的市场更说明这一点。很多小城市已经失去了进一步增长的空间，甚至可能会像日本一样，面临空心化的趋势。而有些具有高增长潜力的城市，又因为太容易造成贫富差距拉大，与共同富裕的政策方向有分歧，所以也面临一定的政策波动风险。所以，我的判断是，2022 年之后，从整体上而言，中国房产将不再被视为优质安全资产，但部分大城市仍然有增长的机会。

第四，消费。2022年所有人都捂紧了自己的钱袋子。不管是个人还是企业，消费欲望断崖式下降。那么到2023年，疫情缓解，经济复苏，人们会把少花的钱加倍花出去，把过去没享受的乐子补回来吗？我的答案是，未必。一些消费一旦失去就永远失去了，因为人类对巨大的伤痛会存在长久的记忆，这就是疤痕效应。所以，中国经济在 2023—2024 年可能会面临一个恢复期，但是依然带着疤痕。不管是企业、家庭还是个人，都需要对此有更清醒的预期。

第五，A股。2022年以来，A股几乎全面丧失了确定性，坚持长期价值投资的，没等到“长期”就先冻死了。 2022年最赚钱的策略，竟然是不停换仓，不停追逐热点。基金业绩明确显示，2022年高换手率带来的高回报，远超历史水平。尽管中国股市热衷短平快一直被人诟病，但这么“碎”的热点，这么频繁的转换，也实属罕见。

那么，2023年又会怎样呢？可能取决于对宏观政策的预期。如果2023年国内宏观政策上出现一个相对稳定的时期， 那么“高换手率能够增强基金业绩”的规律可能会逐渐失灵； 但是，如果宏观层面的不确定性持续，那么市场还会继续进行这种短期的博弈。

A股难道就不能消停一些吗？对不起，真的不能。因为，不管形势有多黯淡，A 股市场上数十万亿元的资金总是需要找到地方“栖息”，所以，对于那些短期内业绩增长确定性稍微强一点的赛道，资金一定会蜂拥而至。

但是，短期确定性的赛道，又很容易导致估值泡沫化。一个成长性、确定性和安全边际的“不可能”三角，大概是未来相当长一段时间里，所有投资者都需要面对的难题。

第六，平台非流量时代。过去的20年，腾讯、阿里巴巴这样的平台，吸走了最优秀的人才，汇聚最顶尖的资源，也创造了最诱惑人的财富传奇。但是2022年，在流量见顶、疫情、通胀、监管等多重影响下，平台业绩大受影响，传奇似乎走到了头。2023年，工作和投资，要不要继续追大平台？我的建议是，关注它们的第二增长曲线。比如阿里巴巴、京东选择的第二增长曲线，是拓展新的消费场景 ，如大力发展直播电商、为中小企业提供数字化服务等。我们可以持续观察，如果它们的第二曲线发展不见成效，那就需要重新评估它们的价值。

过去的二三十年，虽然不愿意承认，但很多人都把平台的规模当作护城河。但巴菲特早就说过，“成长才是价值的安全边际”。这是经历过的人才能体会的大智慧。对于那些数字平台来说，能否完成第二曲线，才是长期市值的基本盘。

最后，再来说职业。过去一年，可以说是近20年来中国就业市场最寒冷的冬天。本着不浪费任何一场危机的心态，我们也需要静下心来思考一下职业这个大问题。毕竟，对于我们每一个普通人来说，投资自己的收益，要远高于其他资产的投资。

我想要提醒你注意的是两个基本逻辑的变化。

第一，在数字化的大背景下，能让你赚到更多钱的，不是你的硬知识，而是你的软技能，比如创意、沟通，因为软技能才不容易被人工智能取代。这一点得到很多老师都在说，我就不赘述了。

第二，中国经济正在经历，从“有用性消费”到“有益性消费”的切换，消费的驱动力将从“饮食男女”走向“爱与尊严”。市场的机会、财富的流向都在变，你的职业选择也要跟上。

这不是一两个人偏好，而是潮汐的变化。坦白地说，个人努力虽然重要，但一个人的命运在很大程度上还取决于历史的潮汐，一旦不小心踏进退潮的波浪，就可能会事倍功半。看清楚时代的潮汐，再加上自己的技能和努力，我们的一叶扁舟才能更顺当地通往未来。

由于时间的关系，7个话题的内容我没有办法在这里跟你更详细地展开。完整的推演逻辑，一整年的调研资料，全都在《钱从哪里来4》的新书中。如果你有兴趣，可以亲自读一读。

与往年一样，我和团队从2022年2月开始，就在数据和文献中摸爬滚打，断断续续地进行田野调查，调研了沈阳、大连、南京、海口、上海、苏州、杭州等十多个城市。今年的田野调查格外艰难，有十几次票买好了又被取消，有三四次到了当地之后被要求隔离，有好多次因为北京健康宝弹窗无法回京，还有几次被封在酒店里，只能跟采访对象线上沟通……一方面，种种波折让我们感到精疲力竭；但另一方面，这些“亲历的历史”也在一次次地加深我们对时代的切身感受。

2019年，我们给这个系列的第一本书起名叫作《钱从哪里来》。

中间的几年，根据不同的关键词，换了不同的书名。今年我和得到App的同事们商量，就当过去几年的“香帅财富报告”是一场圆舞吧，一曲舞罢，我们回到起点，重新开始。从2022年开始的未来17年，这个系列将统一以《钱从哪里来》为名。

所以，今年这本书的名字就叫《钱从哪里来4：岛链化经济》，在岛链化时代寻找“钱从哪里来”的答案。

从第一本《钱从哪里来》，到今年的《钱从哪里来4》，谢谢你们陪我走过这四年。

我们亲历，并成为了历史。

最后，我想再次将第一本《钱从哪里来》序言里，法国作家阿尔贝·加缪的一句话送给你：

不要走在我后面，因为我可能不会引路。

不要走在我前面，因为我可能不会跟随。

请走在我的身边，做我的朋友。

很多事情都变了，但有些事情没变。和当年一样，我仍然怀着最热切的希望，也怀着最大的谦卑，将这本书献给你，以及所有普通的中国人。

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香帅老师跟何帆老师的两本开年新书，是得到一直觉得很骄傲的项目。能每年在第一时间，为得到同学提供一整年选工作、选择行业、家庭资产配置的参考，我们觉得特别骄傲 ，也特别感谢两位老师一整年的调研和准备。现在，两本开年新书都已经为你准备好了，你在得到APP首页搜索“开年新书”就能找到购买入口，推荐你现在就入手。

好，以上是今天的内容，《得到精选》明天见。

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