## 53.2 直播问答 ｜AI时代，如何找到游戏产业的投资新赛道？

这里是《何刚·全球投资报告》的第53场直播，我们讨论的是：游戏行业有何投资机遇？现在进入互动问答。

感谢金戈铁马、水晶、心若无涯、手可摘星陈·澍、四时无霜、伴读伴知等同学的提问。下面我们将系统呈现何刚老师与同学们的精彩问答。期待更多同学继续在课程评论区和知识城邦互动提问，分享学习笔记。

> 金戈铁马随着VR、AR等新兴技术的不断成熟和普及，是否会对如今以智能手机为载体的主流手游模式带来全新的冲击，甚至是重塑整个行业呢？未来能够在游戏行业中占据领导地位的，会不会是苹果、微软、Meta这样的科技行业巨头呢？

何刚：这个问题很好。

首先，在游戏的研发生成、未来场景使用上面，人工智能、元宇宙这些因素会带来重大的变化，尤其对研发领域的改变会非常深刻。

比如游戏里人的设计、拟态会更加逼真。另外，3D立体体验式的游戏会更多，这方面都有赖于游戏公司的研发、实现能力以及和科技公司的合作。

未来新型的游戏行业，很可能超越2000亿美金产业规模、还只有一部分人娱乐的局部市场，成为一个全民参与的市场。现在有一些比手速的游戏，我们这样的中老年人玩起来肯定玩不过小朋友们。但是未来体验式的游戏，它把更多的场景放进来之后，会带来更大的人群。在未来新的、更有针对性和体验更好的游戏场景里面，中老年人可能成为新型游戏的重要玩家。这一点是大家没有想到的。

所以，虽然原有的游戏产业里，人口红利已经没有了，但AI和VR带来的产业创新、未来场景的创新，可能会扩大游戏的使用人群，带来更广阔的应用。

第二，科技巨头们都已经看到了人工智能、虚拟现实带来的巨大的研发和创新机会，所以他们正在做跨界的并购和联合。

比如微软正在收购暴雪，收购之后它就会在未来的场景运用创新、新型游戏开发方面占据主动。暴雪是头部的游戏公司，而且是创新能力超强的公司。微软本身并不做游戏，但它有人工智能的创新技术。

至于苹果，我个人觉得它还会在硬件领域继续探索。所以未来如果在智能硬件里面，苹果有爆款级的应用，包括它最近新推出的头显设备，目标就是要介入到游戏行业。那个东西在现实生活中，你能够戴着它来开车、上街吗？可能很难，但是可以玩游戏。当然，现在它的价格还很高，当能够降到350美金左右的时候，它可能就会非常流行。

Meta（前Facebook）在美国有很好的用户，这对它的游戏发行、场景使用很有利。尤其和人工智能结合后，在创新、发行和销售方面，它有巨大的优势。所以，不能以今天Meta不太行，来判断它未来还是不行。

当然，如果Meta能行，用同样的逻辑你会知道，腾讯仍然很行。虽然很多人对腾讯不看好，但是单纯从它的市值和利润来看，腾讯是一家被严重低估的公司。我们不要因为短期大股东减持带来的压力，而忽略了它的商业价值和潜在的增长能力。

所以，无论在中国还是全球，腾讯绝对是一家不可忽略的游戏巨头公司。短期看来，它的游戏劣势并不明显。在这种情况下，如果你看好Meta，你完全可以看好腾讯的游戏业务，因为它有强大的社交媒体和十亿级的用户支撑，这是其他任何公司都无法相提并论的，包括苹果、微软在这方面都不是它的对手。

从这个角度来讲，技术给游戏带来的变化是巨大的，能穿透用户、有出圈的可能。但还要看到，社交媒体平台和其他用户平台带来的发行和销售渠道，对于游戏业务的支撑也至关重要。

> 水晶我是投资小白，可以观察很多市场现象，但对于信息没有感知，无法做出任何行动，很苦恼。怎么提升自己对于信息的感知和分析力呢？

何刚：如果你真的认为自己是投资小白，可以注意3点：

第一，不要太贪心，投资是一个逐渐学习和练习的过程。它不像吃个美食、玩个游戏，马上可以投入进去，你要给自己一个“短则一年，长则三到五年”的逐渐学习和提高的过程。如果这对你来说很难，就远离投资，投资不是一夜之间可以成就的。

第二，先不用试图去熟悉所有行业、所有投资话题，而是找到你最感兴趣的领域和行业。在投资领域里，没有哪个行业更高级、更低级，各行业都有它的价值和增长。假如提问的这位同学是女士，“衣食住行”可能是你更熟悉的，那就从“衣食住行”里选你最喜欢的行业去了解。

比如，你喜欢饮料，可以看看农夫山泉、可口可乐；喜欢买衣服，服饰行业会比较好理解；喜欢旅行，可以关注酒店、航空公司、携程等订票平台。总之，找到你喜欢的行业和公司，从头去了解它、熟悉它。

投资学习的魅力在于，不同行业和公司，它的分析方法基本一致。我们今天讲了分析游戏行业的方法，你也可以拿去分析饮料行业、汽车行业、钢铁行业、冶金行业。分析方法几乎是“放之所有行业而皆准”，结合所有行业之后，再来看你选的行业的具体逻辑是什么。

第三，逐渐训练可以在不同行业里去使用的投资方法，找到关键指标、关键框架，熟练使用它们。在这个过程中，再辅助读一些投资家的书，比如巴菲特的《滚雪球》、瑞·达里欧的《原则》、大卫·史文森的《非凡的投资》，寻找自己的投资感觉。我相信，假以时日，当你逐渐熟悉不同行业，你对投资的感知就会不一样了。

如果你对游戏行业完全没有兴趣，不愿意去了解这个行业，还有很多行业可以了解。它不过就是一个几千亿规模的行业，有的是比它大的、值得你了解的行业。我们之前分析过电信股、教育股、汽车股，太多了，你可以看一下《全球投资报告》的往期内容，分析了二十几个行业，三四十家公司，我相信这里面你一定能找到你所熟悉的公司和喜欢的行业。巴非特投来投去，真正重仓的也就是那五六家公司，你不需要对所有行业都了解。当然，我也相信课程讲授的分析方法可以覆盖所有行业。

总结一下这三点提醒：对投资有耐心，从兴趣入手，逐渐熟悉方法和框架。

> 心若无涯怎么看微软可能成功收购动视暴雪这件事对全球游戏产业的影响？

何刚：这个问题直播时有提到过，简单来说：微软看到了游戏产业未来巨大的、会出圈的应用场景和增长潜力，所以它介入其中，不仅仅是只做to B的软件。

介入后，微软会给游戏行业带来强大的研发和技术能力，它不是IP的创造者，但它是技术的集大成者。未来我们相信研发的效率要提升，有赖于更强大的算力、云计算，以及人工智能，显然，微软在这里面有巨大的优势。

一家独立的游戏公司要做很多这方面的事情，就需要一个科技巨头给它强大的支撑，微软就是这样一个科技巨头。暴雪已经是很牛的游戏公司，有了微软的技术研发、技术支持、系统支撑，这是一个极其强大的加持。这次收购对微软和暴雪是双重利好。

> 手可摘星陈·澍AIGC固然带来降本增效，但同样会导致产品/模式的趋同，未来游戏行业发展会更靠品牌IP还是硬件革新，或者是其他呢？

何刚：这是一个思考得很完整的问题。

第一，降本增效的模式趋同看起来是这样的，但是不同的公司在AIGC方面的能力是不一样的。以现在的AIGC、大语言模型来说，谷歌的、微软的、OpenAI的，其他像百度、阿里、腾讯的，它们在这方面的差距是巨大的。这涉及到三个关键因素：数据、算法、算力。这三个因素会使得，虽然你都叫AIGC，但是你的和我的是不一样的。

第二，你介入到具体的游戏开发是什么，什么类型的？

第三，你的游戏开发以后，有没有足够的渠道发行？

结合这三点，再展开回答你的问题：首先，人工智能技术带来的是一种大模式的趋同，但是具体的能力是完全不一样的。比如微软和暴雪的结合，使其他的游戏研发公司肝颤。假设腾讯收购了索尼的PlayStation，收购了任天堂，那是什么概念？是完全颠覆你想象的，在游戏行业是暴雪也要肝颤的组合。

科技巨头和游戏巨头公司的组合，背后有更强大的技术需求，没有这种组合，并不带来规模化、持续化的创新能力。当然，也有点状和逆袭的可能。

我还要说的是，人口还会创造新的红利，老年人未来可能会成为游戏的主力玩家——我们退休了没事儿干，就玩游戏，反正有退休金，有投资回报赚的钱。未来谁有钱？不是小朋友有钱，是退休的老朋友们有钱。

银发产业里面未来可能出现一个游戏支出，新的人口红利基于新的游戏产品，基于新的产品创新，可能会带来全新的变化。所以，未来游戏行业是靠品牌还是靠硬件革新？

我认为：一是靠好的游戏产品，体验好、设计好。这里面有IP的影响，但是本质还是要体验好、针对性好，尤其是针对中老年人、手速慢的人的游戏。

另外，硬件革新一定是至关重要，为什么说苹果有巨大的机会，未来以苹果为代表的智能硬件设备商和游戏的研发、IP创造者之间是相互补充的。但是请注意，苹果不会绑定某一家游戏，它研发的是一个共享的硬件设备。无论哪家游戏公司开发的智能游戏，都能够用它的智能设备，要的是普适性。硬件公司的竞争是一个特定的行业竞争，它们跟游戏公司绑定不是高明的模式。

科技和游戏公司不应该轻易地推出一个闭环的硬件，比如说微软、腾讯推出自己的硬件，并不是一个最聪明的做法，这可能带来其他的冲突。我觉得最重要的是，未来你的科技能力和用户能力、用户规模以及用户针对性的结合，这是可怕的。

所以，未来一定还是巨头之间聚合形成新的优势，我们要高度关注微软这样跨领域的并购，它可能创造未来游戏巨头公司的新的模式。IP未来可能没有那么重要，因为IP没有好的开发、产品研发以及好的发行、推广的话，它的价值就达不到想象中那么大。为什么《王者荣耀》成为了最大的IP？因为它在腾讯，这跟腾讯本身的科研能力和推广、发行、渠道能力有非常大的关系。

> 四时无霜都说游戏行业里的技术能应用到AI科技等领域，所以腾讯、网易、三七互娱、完美世界这些公司，能看做是科技公司吗？

何刚：当然。但科技公司有三六九等，这里面真正的高科技公司，我觉得还是腾讯。

因为它除了游戏研发领域，在AI上也有积累，比如说，这些公司谁能推大模型，腾讯算是一家；另外它还有云业务，所以它的综合算力、智能研发能力和其他综合的高科技能力，在数字领域里面，是超级高科技公司，在中国和全球都是这样。

相对而言，网易和三七互娱它们是应用型的、有特定针对性的科技公司。

比如说，它们云业务要用别人的云计算资源，自己没有，但是腾讯有自己的，这能比吗？在美国，微软、谷歌、亚马逊它们有自己强大的云计算能力，而其他游戏公司可能就没有这种能力，它们需要跟有云业务、有人工智能能力的公司结合。所以科技公司有三六九等，超级科技公司是未来游戏行业关键的定义者。

> 伴读伴知鉴于游戏的普及性，是否可以把游戏公司视为消费类公司？游戏公司已经是消费大类中的一个分类，爆款游戏的逻辑是否可以借用分析爆款消费品的框架？

何刚：这是一个很好的思考维度，游戏本身是一种消费，但它不是产品消费，是一种服务消费，是虚拟产品消费，就像看电影一样。

同时，游戏相对其他消费，还有一些很重要的特点：

第一，有玩家深度的互动参与，这很好理解。

第二，有长时间不断的投入和陪伴。

你去看一场电影，看完了就完了，玩《王者荣耀》却可以玩两年。它的高频度，和传统的文化娱乐产品消费不一样。再好的《红楼梦》，你读五遍以后就不读了，而你最喜欢的游戏玩一百遍也玩不够，所以它的高频重复度，是非常特殊的消费特点。

第三，付费是它的重要模式。

玩家为了买皮肤、买装备、续“命”付费，甚至有人为了玩游戏而倾家荡产。“大哥们”为了在游戏里面对其他人有吸引力付费，有些消费甚至是有点畸形的。这是和其他消费产品不太一样的地方。

它的消费，理论上没有上限。买包、买吃的喝的，都有极限值，比如买大衣，买上二十件，你就买不动了，因为你一个冬天穿不了二十件大衣（闲置浪费的情况不算在内）。但是在游戏领域，消费是无限度的，只要你愿意花钱，就可以不断升级装备，甚至为新游戏花钱。你可以在里面花很多的钱。它是一种特殊的、甚至是致瘾性的无形服务消费。

所以它必须是一个限制级的消费，针对成年人为主，应该严格地限制儿童对于不同类型游戏的涉猎。小孩没有上小学，玩点切水果的游戏，不会沉迷其中。但是对于体验式的、花钱的、角色扮演的、搏击类的游戏，甚至带有暴力倾向的游戏，要严格进行游戏的分类和分级，中国这方面做得还是不够的。

欧美的游戏分级制度已经做得比较成熟，这也是为什么欧洲和美国没有那么多人玩游戏，它们的游戏监管在某些方面比我们要严格一些。当然，欧美亚文化里一些血腥暴力、情色的情节除外。我们说正常的商业服务里，还是和它们有一些不同的地方。所以，游戏显然是一种消费，但属于特殊的致瘾性的娱乐产品消费。这里面的陷阱和对人性的引诱，使我们不得不正视它。

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好，这就是本次直播问答的全部内容。

再次感谢得到的同事们，感谢《巴伦周刊》中文版的同事，一丹的研究准备对我有非常大的帮助。当然要谢谢《何刚·全球投资报告》的17000多名同学，和已经加入到《何刚·投资参考》的11000多名同学，我们期待在未来的一年里面能延续我们的缘分，把投资学习进行到底。

今天的直播到此结束。我们下周见。

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