## 39.3 问答加餐 | 个人投资者如何撬动投资杠杆？

我是何刚。

3月1日晚上8点，《何刚·全球投资报告》第39场直播，我们详细介绍了“投资天才”彼得·林奇的成长投资方法。

同学们在直播间提出了很多非常好的问题，我现场回答了一部分，本期城邦问答加餐再选择一些好问题予以回答，希望对你有所启发。

我要感谢梁金南、陈澍、张鹏、Spica、刘朔等同学提出的好问题，接下来我一个一个回答，供你参考。

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梁金南：个人投资者跟专业基金公司有差别。个人投资者相较于专业基金公司，有哪些可以撬动的杠杆？

何刚：从专业知识的深度和广度，以及人才团队的组合，还有可投资的资金量来看，专业基金公司都有非常明显的优势，是个人投资者比不了的，说白了他们是专业干投资的，可以，也必须全身心投入这个领域，认真做好基金投资。一旦做得好，基金公司和投资团队都有很好的收益，如果是公募基金公司，他们即使投资亏损了，个人也不会赔钱。

但是，上述专业基金公司的优势，反过来看也是劣势。比如人才和团队的专业知识，这个基金公司有，那个基金也有，谁比谁差呢？本质上差别没那么大；再比如可投资的资金量可以很大，但这些钱也是要看投资业绩的，如果一段时间投资业绩不好，基金投资人会赎回，换一家基金公司，因此基金经理必须要用业绩证明自己的价值，否则上半年还管着一大笔钱，下半年可能就没钱可管，也就是说，被基金投资人或基金公司抛弃了。

因此每个月、每个季度和每年的基金业绩排名，对基金经理和基金公司都是很煎熬的事。努力做好了，还希望做得更好，努力了没有做好的，憋屈得想辞职。你看彼得·林奇，作为美国历史上最成功的基金经理，46岁就退休，一方面是投资太成功挣到钱了，另一方面也是要做一个成功的基金经理太辛苦了，一年看那么多财报，走访那么多上市公司，还要做决策，管团队，因此他40多岁就满头白发，这是基金经理真实的工作状态。

反观个人投资者，如果能通过学习具备一定的投资专业知识，然后根据自己可承受的风险，以及可用于投资的资金，完全可以从容安排一个恰当的投资路径。

比如，你是求稳健的个人投资者，就多配置国债、基金和优质蓝筹股，每年争取比GDP增速或通胀增速更高的收益就可以了，努力争取跑赢大盘，通过持续稳健投资，获得不错的人生财富，从历史经验来看，这是完全可以做到的，在中国也是如此。

如果你是比较积极甚至激进的个人投资者，那就可以多配置股票甚至期货，除了优质大蓝筹股，还可以选择一些成长性比较好的中小股，以及在大宗商品市场发生比较明确变化时，尝试投一些期货，虽然这样做的风险会比稳健型投资大一些，但投资收益也可能更高，只要不过于冒险或加太高杠杆，也可以获得相当不错的投资收益，在中国也是这样。

结合我们讲的彼得·林奇的投资经验和方法，无论是稳健型的个人投资者还是积极或激进型的个人投资者，通过认真学习，具备必要的专业投资知识，是一个大前提；然后就是选择并坚持恰当的，自己可以承受的投资方法和投资组合，切忌过于冒险贪心，在做具体投资时，认真看财报，看公开的投资研报，做好分析，然后努力直接了解投资对象，只要看不准的时候，就不要急着乱投资，如果像对待自己生命和健康一样对待投资选择，个人投资者的确有可能比专业基金经理做得更成功，毕竟你是对自己负责，而他们只是一份工作。

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陈澍：多数中国投资者而言，A股换手率更高，市场转向更频繁。西方投资市场相对更为成熟。那么彼得·林奇的投资方法，有哪些与中国市场相冲突的地方的呢？

何刚：中国股市发展不过30多年时间，不完善、不健全之处太多了，由于从一开始我们是个人投资者为主，而且大部分个人投资者没有比较成体系的投资专业知识，他们往往听消息和传闻买卖股票，看到涨了几个点或跌了几个点，都忍不住会进行买卖交易。这从本质上看，是多数个人投资者并不了解公司的投资价值，是交易型的投资，甚至就是投机。

但是，如果非要说交易的频率，A股投资者并不必然比港股或美股投资者更高。不要忘了，A股实行的是T+1交易制度，也就是你今天买的股票，只能第二个交易日才能卖。而港股和美股等多数股市实行的是T+0交易制度，也就是同一只股票，你当天可以买卖无数次，所以从整个市场的交易频率来看，T+0的交易制度会更频繁，也更活跃。而A股之所以实施T+1交易制度，就是要降低交易的频繁度，避免过多的交易产生。

至于西方市场投资者更成熟，一是因为它们机构投资者占多数，专业级的博弈更多，个人投资者在其中不占多数，只能顺着专业投资者的风向来；二是因为它们历史更长，经历过多次大跌大涨，无论机构还是个人都更知道市场真的有风险，可能让人损失惨重。

基于此，彼得·林奇的投资方法，尤其是关于成长股的选择与投资，我认为基本上和A股是匹配的，关键在于如何识别谁是真正的成长股，这一点需要非常专业的判断，不仅看公司的历史和现状，更要对公司所在行业的竞争变化，未来趋势，以及公司本身的资源和竞争力进行综合判断，从而找到新兴行业真正的潜力股，以及传统行业的真正颠覆者。

从林奇的经历看，他也经常找错公司，或者说投的时候是对的，但随着形势变化就变得不对了。所以，寻找成长股的过程，和市场是否成熟关系不是很大，都是比较难的投资，不像巴菲特投的大蓝筹，就摆在那里，不投只是因为视而不见或觉得不够刺激。

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张鹏：平时看上市公司的财报，动辄几百页，怎么抓财报的重点看？除了财务报表哪些是必须看的？还有什么内容是需要特别注意的？

何刚：不同行业需要关注的点不同，但对所有行业来看，有两个方面是必须仔细看的。

第一个方面，就是你说的财务报表，这是集中反映公司经营情况的核心信息。有一个提醒，看当季和当年的财务数据的同时，一定要和过去3-5年的财务数据对比着看，以便了解公司发展的历程，反映在财务数据上是什么变化趋势。其中最重要的几项数据，当然就是收入规模及增速、利润规模及增速、负债规模及增速，以及现金流变化，这几项数据分别表明公司的行业地位、管理水平、风险控制以及资金实力，对于投资判断最重要。

第二个方面，我认为是仔细看看季报和年报里有关公司经营风险的提示部分。这部分内容不算少，有的公司认真，会列出一大堆风险，有的则比较敷衍。根据我的经验，越是详细列出各种可能风险的公司，反而在实际运营中风险比较小，因为他们方方面面都考虑到了，所以应对各种风险的心理准备和行动预案就有可能更多，如果一家公司的风险提示很简单，那这家公司或许真处于顺风顺水的阶段，但这种忍不住的骄傲心态，会让公司未来碰到麻烦时应对不足。而且，不同行业的特定风险还不太一样，你要仔细看看企业自己如何评估自己面临的具体风险，哪些你认同，哪些你不认同，哪些有遗漏，这对于你最终判断一家企业是否值得投资至关重要。

最后我要提醒的是，无论是财报数据还是风险提示，只要你觉得看不明白的企业，那就最好远离，换一家别的公司再看，好公司多的是，你有充分的选择权，不踏实的绝不投资。

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Spica：中国的成长股与美国的成长股有什么异同？

何刚：只要是严格意义上的成长股，如果参考林奇的定义，中国和美国就没什么不同，最重要的判断就是，一家公司是成长股，那它的收入和利润增长速度，必须明显快于同行业的其他公司，也就是所在行业增长引领者。记住这一点就抓住了林奇投资方法的核心。

如果非要说中美的成长股有什么不同，也可以找出两点作为参考：

一点是中美经济增速有差异。中国作为新兴经济体，总体增速略快于美国，所以相对而言，美国的成长股收入和利润年均增速20%-25%就相当好了，但中国的成长股可能需要看增速在25%-40%之间的才行，如果一个行业在中国的整体增速是每年增一倍，这个行业的成长股就需要每年增长120%至150%，比如前两年的新能源汽车或光伏行业就是这样。

另一点是成长股增速更快的内在驱动力有差异。美国一部分成长股是科技公司，有自己的技术和研发优势，而且有时这种优势是全球领先的，但中国的科技股的全球领先度，显然会差一些；另外有一些美国的成长股是传统行业公司，它们成长更快的主要原因是系统性效率提升，包括供应链效率或管理系统的优化，这也值得中国公司学习。比如当年的戴尔电脑就是美国的成长股，科技水平不比联想高，但供应链效率高太多，所以成长快。

但上述两点差异，都不如我们盯着林奇提示的最重要一点：成长股必须明显快于本行业。

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刘朔：如果有机会投资自己所在公司的股票，是否会让事业和投资的标的太集中，带来风险？如果可以投资，有没有一个合适的比例？比如占自己资产的比例不超过多少？

何刚：取决于你究竟对自己所在公司有多认同，尤其是从独立投资判断角度，问自己三个问题：这个公司所在行业是上升还是下降的？这个公司的行业地位是稳上有升的还是在震荡下降中？这个公司的管理效率和盈利能力是出色的还是平庸的？如果三个问题的答案都很不错，那你投资自己所在的公司就没有疑问；如果三个问题有一个答案很差，那不仅你不能投资自己所在的公司，你自己的工作也应当考虑换一换。

当然，从理性角度，自己所在的公司再好，世界上一定还有另外好的公司值得投资。因此你的思考很对，要控制比例，从而给自己留下选择权，也防止公司情况变化带来的不可预知风险，因为毕竟没有永远不出问题的公司。具体的投资比例，我建议不超过你可投资的资金的一半，留下至少另一半选择别的行业或公司。

还有一个有趣的投资方式，就是你知道你所在的公司不错，但由于对你所在的行业很了解，你注意到你们公司的对手或某个新的行业颠覆者更不错，虽然你暂时无法去这家公司工作，但你可以作为投资者，买一点对手或新的行业颠覆者的股票，万一它们做得很成功，你个人投资也会有收益。这并不是你对所在公司的不忠，而是你分散个人的职业和投资风险。比如在房地产行业，很多房地产老板没有住在自己开发的房子里，而是用专业眼光选择了行业里最好的房地产公司开发的房子；再比如在新能源汽车发展过程中，就有中国新能源汽车公司创始人大量买进特斯拉的股票，并从中获得丰厚收益。你学到了吗？

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以上就是本期直播和城邦的补充问答。你的好问题，会激发我的认真回答，希望继续得到你的信任和支持，我们一起做好这个课。2023年3月8日晚上8点，我们直播间再见，谢谢你。

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