## 46.3 加餐 | 人民币国际化，需要提升哪些竞争力？

你好，我是何刚。

4月26日晚上8点，《何刚·全球投资报告》第46场直播，我们集中讨论的主题是：人民币国际化，将如何影响我们个人的投资判断？

同学们在直播间提出了很多非常好的问题，我现场回答了一部分，本期城邦问答加餐再选择一些好问题予以回答，希望对你有所启发。

我要感谢林锋、J超、紫气东来、知行destination、短腿爱德华、杨健等同学提出的好问题，接下来我一个一个回答，供你参考。

林锋：人民币为国际第四货币，只占2%，距离美元还有很大的差距。想让人民币占比提升，需要提升哪些竞争力？

何刚：首先，货币的价值取决于一个国家的经济实力和综合国力，因此要提升人民币国际化水平，总体上有赖于中国的整体经济实力和综合国力进一步提升。同时还要看我们的货币政策和外汇制度，比如人民币汇率是否完全自由浮动，人民币是否完全自由兑换。

经过40多年的改革开放，中国已经实现了“经常项目下完全自由兑换”，这是一个专业术语，意思就是基于真实的国际贸易，人民币可以自由兑换，企业因为贸易进出口的外汇需求可以全部满足，因此你也可以看到，为什么跨境贸易结算更多地使用人民币，成为去年和今年以来人民币国际化的重点。

但在更重要的资本项目中，也就是股市、债市等金融投资领域，中国是有限的、有管制的，也就是外资不能完全自由到中国进行金融投资，人民币也不能完全自由兑换成外币进行海外金融投资。外资想要投资中国的债券和股票，要申请成为合格的境外机构投资者（QFII），然后在批准的额度内投资中国的债券和股票，目前这个总额度大约是几万亿人民币，相对于70多万亿人民币市值的A股市场，外资占3%多一点。

对中国来说，从金融安全考虑，如果不能更快实现资本项下的金融投资自由化，那更重要的事，确实就是在跨境贸易结算方面，争取更多国家用人民币和当地国货币进行结算。比如今年中国和巴西实现的两国货币直接结算贸易，而不必通过美元。还有最新的消息（2023年4月），中国和阿根廷也将绕开美元，直接进行贸易结算。这样的双边协议还需要一个一个谈，目前已经有30多个贸易伙伴接受人民币进行贸易结算，相信未来会更多。

要进一步提升人民币的地位，让它能作为全球外汇储备更重要的货币，需要中国央行和外国央行进行更多的货币和储备互换，更重要的还是稳定人民币的汇率，提升人民币和人民币资产的信誉。而要让更多国家接受人民币，我们必须争取中国经济的稳定增长，从而在根本上稳定人民币的汇率，即使有较大幅度的波动，但人民币的汇率中间价格可以基本平衡，最好可以稳中有升，从而让更多国家对人民币有信心。这不仅可以增加用人民币进行贸易结算的可能，也会让所有人民币资产，包括中国的房地产、存款、债券、股市投资都更有吸引力。

在此之外，中国还需要完善国际投资相关的法律制度，让外资可以放心来、放心走，相关权益都受到保护。这就需要中国坚持全球化和对外开放，继续以互利合作思路，发展和世界各国的经贸关系。总之，中国要让人民币国际化走得更快，不仅要做大做强中国经济，还要展示足够的开放和国际合作诚意，这样随着中国经济规模不断上升，人民币的国际信誉和重要性也会上升，在贸易结算和外汇储备方面的份额也会上升。

J超：人民币国际化的信号越来越强。要实现人民币国际化，中国应该从哪些方面去布局或者铺路呢？ 哪里会是人民币国际化迈出的第一步呢？会是金砖国家么？

何刚：人民币国际化，首先应当在亚洲地区和“一带一路”沿线国家进行布局。如果和中国经济关系最直接的这些经济体无法普遍接受人民币，那么人民币在欧洲、非洲和美洲等地区的普及率就更难。所以，先做好周边国家的人民币国际化，至关重要。

至于你说的“金砖国家”，其实是当年国际投行制造的一个概念，其中包括巴西、俄罗斯、印度、中国和南非，这是十几年前全球最为活跃、经济增长最快的新兴经济体。如果这些经济体一直保持高速增长，那么它们也应当成为中国进行人民币国际化优先对象。

但是很遗憾，经过这些年的全球政治经济变局，俄罗斯陷入欧洲地缘政治冲突，其经济很难在短期内恢复增长，巴西和南非的经济各有各的难题，经济比较活跃的印度，又是全球主要大国争夺的焦点，因此这些曾经的金砖国家会不会成为人民币国际化的优先对象，在我看来实际上存在变数。从规模化和现实性来看，人民币首先要争取在亚洲地区，尤其是中国周边国家，成为不亚于日元的贸易结算货币、外汇储备资产和金融投资选择。如果人民币在亚洲不能更快更大范围普及，人民币在其他地区的国际化也受影响。

紫气东来：请教何老师，数字货币对银行业会有怎样的影响？

何刚：目前说的数字货币有两类，一类是以比特币为代表的所谓市场自发的数字货币资产。这类金融创新并不被中国央行、美联储等中央银行所接受，因此这类所谓去中心化的数字货币，仅仅是市场创新的加密数字金融资产，是一种高风险的金融衍生品，它们实际上很难进入银行系统，也无法在现实生活中做大规模支付交易，因此它们对银行业的影响很有限，尤其是在中国这样严格限制加密数字货币资产的国家。

第二类是包括人民币和美元在内的，相关国家的央行正在探索发行的法定数字货币。比如中国人民银行已经试点发行数字人民币，很多人开通了数字人民币钱包，有的地区已经开始用数字人民币发工资，这都会有利于数字人民币在中国的逐步推广。相对而言，中国发行法定数字人民币的可行性，可能比美国发行法定数字美元更快，因为中国有更完善、更普及的移动支付条件和应用场景。

从目前监管政策来看，发行数额还不太大的数字人民币，对银行业的影响很有限。但如果更多的工资等金融支付和资产交易，都采用数字人民币，就意味个人和机构将不必再到银行开户，而是直接开通人民币数字钱包就好。同时在这个数字钱包里，还可以接入很多功能，比如手机话费缴纳、公共事务交费等，这可能直接影响支付宝和微信支付等第三方支付平台，传统银行存贷业务也可能受影响。

当然，银行业也可能以特许方式，深度参与未来数字人民币的发行、使用等方面，从而降低传统纸币收存支付等方面的成本和防伪风险，这也可以进一步提高银行业的经营效率。

知行destination：近期巴菲特大笔购入日本多家商社股票，我们应该怎么分析这其中的投资信号？

何刚：巴菲特买入日本股票，我认为主要基于两点考虑：一是，在强势美元和美元高利率环境下，美国股市去年下半年以来一直表现不佳。巴菲特掌管着规模巨大的投资平台，必须寻找新的投资机会，比如增加中概股投资，增加台积电等芯片企业投资，以及寻找各种可能被低估的海外金融资产，你问到的日元资产就包含在内。

日本经济和金融已经低迷多年，要振兴有很大的难度。但经历多年低位徘徊之后，一些优质的日本企业，其投资价值也有所显现，尤其是以丰田汽车为代表的日本主流公司，保持了可观的业绩，也把估值水平不断拉低。只要这些日本企业保持成长性，它们就可能存在长期配置价值。

此外在2022年，日元兑美元大幅度贬值，其中有合理因素，也有市场的恐慌。进入2023年，日元兑美元的过低汇率正在修复中，也就是相对于2022年，日元兑美元会有所升值，这对美国有耐心的长期资金来说，就可能意味着新的投资机会。

因此如果你也有一定量的外币资产，但对投资美国股市缺乏信心，确实可以考虑把一部分资产换成日元或欧元资产。当然，相对日元资产而言，人民币资产的安全性应当更高。所以巴菲特虽然减持了一些比亚迪公司股票，但仍然保留了绝大部分。

短腿爱德华：近期经济复苏数据好于预期，中国与欧洲等地外交关系也缓和，但为什么A股和中概股却“跌跌不休”？只是正常的回调吗？

何刚：中国经济一季度的数据喜忧参半，好的方面是消费和服务在快速复苏，不好的方面是农业和制造业复苏力度有限。不考虑外部因素，仅从中国经济在一季度的表现来看，有待加强的是多数。在这样的情况下，A股暂时比较难大涨。

但是，如果具体看A股相关板块，盈利能力突出的公司，或者预期会快速复苏的公司，它们的股价在今年表现也不错。比如优质的银行股，还有中国平安这类以保险为主业的金融混业公司，今年业绩和股价都挺好，如果再算上他们5%以上的现金股息率，投资收益应当很好。

之前借各种概念猛涨的A股公司，只要没有真实的商业业绩，先前股价涨得越多，接下来的回调也会更多。这也是为什么我们的课程重点要讲理性投资、价值投资。

回到你的问题，A股近期“跌跌不休”，有宏观因素，也有市场起伏，这并不意外。重要的还是分析具体行业和公司，找到真正好的投资标的，这不仅需要你去做独立的分析，还要有投资定力。

杨健：不动产统一登记会对房地产行业股票产生什么影响？（比如像万科保利这样的优等生）

何刚：我们在直播中已经分析了，这一轮的全国不动产统一登记，首先是解决各地区相关产权登记制度和数据信息各自为政的问题，也就是打通不动产信息平台，再就是有利于做好相关官员的财产监督，做到核查、执法透明化。

这项制度会不会马上对万科和保利等房地产公司造成影响？目前来看，还无法确定。进一步下判断，还需要补充新的信息和市场数据。除非接下来加大力度征收房产税，那可能对房地产行业整体带来压力。但今年中国经济要复苏，房地产肯定是鼓励发展的对象，从这个角度看，目前这个全国不动产统一登记系统，并不会直接影响相关房地产公司的价值。而且从积极的方面讲，还有利于明确各种不动产的权益。

像你提到的房地产行业里的优等生，它们基本上都资金充足、土地储备充足、产品开发不错，并且负债和现金流风险也比较小，它们也会继续在房地产行业深耕。只要这个行业在，它们的价值应当不太会受到短期某项政策的明显影响。

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好了，以上就是本期直播和城邦的补充问答。你的好问题，会激发我的认真回答，希望继续得到你的信任和支持，我们一起做好这个课。

下周三正好是五一假期，考虑到同学们有出行需求，我们放个假，课程暂停一周。节后回来，也就是5月10日晚上8点，我们继续上课。

我在这里也祝你假期愉快。

记得下下周三，我们直播间再见，谢谢你。

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