## 48.3 问答 | 普通人如何学习投资课？

你好，我是何刚。

5月17日晚上8点，《何刚·全球投资报告》第48场直播，我们集中讨论的主题是：如何分析计算机行业的投资价值？

同学们在直播间提出了很多非常好的问题，我现场回答了一部分，本期城邦问答加餐再选择一些好问题予以回答，希望对你有所启发。

我要感谢翰墨轻灵、心若无涯、Daniel Shan、张丽红、天行健等同学提出的好问题，接下来我一个一个回答，供你参考。

翰墨轻灵：请问何老师，联想、惠普、戴尔在新一代计算机的发展方向上有没有布局，例如量子、光子、生物计算机？

何刚：新一代计算机的研制，一直是中国、美国的一个研发重点，但目前为止，光子计算机、生物计算机都还处于实验室状态，没有成型的商用机出现。相对而言，量子计算机的研发倒是有了一些进展。联想、惠普、戴尔作为行业三巨头当然非常关注下一代计算机是什么样，在量子计算和量子计算机的研发方面，它们已经投身其中多年，有一些局部研发突破，但离商业化都还远。

实际上，联想更着力发展并已经取得的明显成就，是高性能的超级计算机，在这个领域联想在中国明显领先于浪潮和曙光，在国际上也相对领先。这些计算速度极快的超级计算机，构成联想的算力优势，也有利于联想未来进一步向数据基础设施和企业级服务转型。

惠普很早就介入量子计算的研发，拥有不少技术性突破，但目前为止也没有推出量子计算机成型产品。戴尔也进行了相关研发，一直声称要开发真正的量子处理器，建立真正的量子计算机，他们认为，量子计算机主要适用于需要巨大计算量的特定数据计算，目前戴尔已经通过超导材料，创造了量子计算处理单元，用于制造高性能的计算机，可以说也有明显进展。

但要说到真正成型的量子计算机产品，在美国已经取得实质突破的是另外两个科技巨头，谷歌和IBM。2019年，谷歌宣布制造出包含53个量子比特的“西克莫”量子计算机，之后IBM宣布制造出包含127个量子比特的量子计算机，比谷歌那个先进很多；2022年底，IBM新推出的“鱼鹰”（Osprey）的量子计算机，声称包含433个量子比特，如果这些数据是真的，那么它是目前世界上计算能力最强大的量子计算机。

所以，在量子计算机的研发竞争中，联想、惠普和戴尔都在参与，但并不是明显的领先者，像谷歌和IBM这样实力超强的科技巨头，很可能改写新一代计算机的竞争格局。比如光子计算机的研发，现在就有一些规模不大的创新型公司在做，一旦有突破，很可能颠覆传统的计算机巨头。当然，在成熟的、规模化的新一代计算机出现之前，大家的竞争还是在水面之下。

心若无涯：怎么看华为、小米等智能手机厂商从笔记本电脑向PC进军？会对现有的电脑市场格局产生什么样的影响？

何刚：华为、小米都看到发展智能硬件的机会，它们各自的智能手机都有上亿忠实用户，所以它们都希望像苹果公司那样，形成智能手机主导、笔记本电脑搭配，再加上智能耳机、智能音箱等周边产品协同的智能产品矩阵。它们的笔记本电脑出现后，也一度畅销，对联想等传统厂商形成一定冲击。

但是很快它们就各自碰到麻烦，因为笔记本电脑行业竞争比较充分，各厂商的实际利润空间极小，因此华为和小米如何定位自己的笔记本产品就成为关键挑战：要么做成中高端的新型笔记本产品，要么控制成本并提高性价比，争取有很大的销售规模，否则它们在笔记本电脑市场机会不大，更难盈利。

对消费者和行业来说，它们的介入其实是好事，因为这刺激了联想、惠普和戴尔等巨头，必须不断进行产品创新并适度打价格战。但巨头们的反扑还是很厉害的，虽然华为、小米的笔记本电脑产品各有各的特色，也在不断成长，但还是无法和联想、惠普、戴尔三巨头比规模，更无法和苹果比品质和高端。

我们在直播里讲到，目前全球笔记本电脑市场处于低迷期，今年一季度出货量大减，巨头们同比下降30%左右，华为和小米的笔记本当然就难。除非他们有重大的产品创新或管理效率提升，否则它们的笔记本电脑产品很难有未来。

不过，在平板电脑市场，由于产品特性与智能手机的天然接近性，华为和小米反而在获得了发展机会。在全球平板电脑行业，苹果是绝对老大，然后是三星和亚马逊，联想只能排第四名，而华为的平板电脑已经紧随其后，进入全球第五名；至于小米的平板电脑，虽然在增长，但目前还不是重要参与者。

Daniel Shan：手机行业是不是步入了PC化和长期衰退了？

何刚：你如果说的是智能手机，经过2007年以来的持续繁荣发展，这个产品品类确实面临增长乏力，苹果手机是这样，三星手机、华为手机和小米手机都是这样。一方面这些智能手机产品的迭代是数量级的，不是几何级的，也就是本质区别不大，所以刺激消费的潜力有限；另一方面就是全球性的经济增长乏力，导致从美国到中国的消费增长有限，像智能手机这样的消费电子产品，能多用一年就绝不赶时髦迅速换新手机，我就是这样的典型用户，苹果手机已经更新到14代了，我还用着12代，真是不好意思。

从功能上看，智能手机确实在替代很多之前PC要做的工作，甚至比PC更便捷，更好用。比如说社交媒体应用，在微博时代，手机和PC的作用还是一半对一半，但到了微信和抖音时代，手机的作用就是绝对主流。同时，一些便捷化和智能化的App应用，让智能手机可以干很多之前只能由PC来干的事，比如说我们媒体行业的写稿、编辑和审稿，我和很多同事常常就用手机完成，而不是必须用PC；另外像邮件收取回复，也可以用手机完成，而不是必须用PC，从这些角度看，智能手机的功能正在PC化，必须要用PC做的工作变少了。但是，我所有这门课的PPT，都是巴伦周刊的同事林一丹和我，分别在PC上完成的，因为手机做PPT还不是那么方便，尤其是涉及大量数据和图表时。

但是，未来智能手机行业是不是像传统PC行业一样变得平庸和不思进取呢？我认为关键取决于，接下来的技术研发突破和人工智能应用。比如说虚拟投屏技术在手机上的应用，将让PC的屏幕优势难以为继；再比如说，高能芯片在手机上的应用，可能让手机的算力超过PC。当这样的科技应用创新不断发生时，智能手机行业就会爆发新生机，因为不同的智能手机，都有一群忠实的粉丝。

张丽红：何老师，我听您的课程提到过至少两次京东方这个企业了，能说一下它的股价为啥一直不高吗？

何刚：京东方是原来北京市属国企，曾在资本市场上用东方电子这个代码，还曾创造无数的暴涨暴跌行情，是曾经的明星股。后来京东方逐步转型为做各种显示屏的企业，并通过并购投资，拥有了比较高精尖的屏幕生产和研发能力，所以这些年，京东方已经成为以显示屏研发生产为主的世界级行业巨头。

不过在显示屏这个行业，无论你的研发和生产能力有多强，总体上都处于电子消费产业的上游。而我们在直播里讲到，比如PC这个行业，上游的芯片和显示屏看似牛，但如果下游的电脑品牌商不选用某种芯片或屏幕，对上游供应商是很大的压力，尤其是显示屏行业，多家厂商之间竞争激烈，价格战经常发生。

具体再看京东方的财报，虽然其收入规模和利润规模很大，但相关增速已经分别出现明显变化。尤其是今年一季度，京东方的收入同比下降约25%，利润同比下降超过130%，这么惨淡的业绩，当然不配有更好的估值表现。

但即使如此，今年以来京东方的股价也上涨了16%以上，表明资本市场看好的行业地位和未来成长。但考虑到这家公司已经超过44倍的市盈率，其估值风险可能还会进一步释放，因此与其关注它，不如多关注电脑公司或电信公司。

天行健:对于一个普通人来说，如何拥有相关专业知识，更好的学习何老师投资课？

何刚：根据投资大师彼得·林奇的说法，个人投资者有更大可能比基金经理的投资做得更好。所以，投资市场上没有普通人，只有自认普通的人。从统计数据上看，无论美国英国日本还是德国，在现代化过程中，都非常认真考虑过股市的真实价值，尤其是对普通投资者的财富增长价值。

所以如果你希望拥有相关专业知识，而不仅仅为了获得投资买卖建议，那么在得到，最好的方法就是听我和其他老师的投资理财课，我们侧重点不一样，但最终目标是一样的，就是让你看懂投资，并逐步学会投资，不做盲从者。

如果要想更好地学我的课，有三点很重要：

第一点，你确实相信价值投资，相信合乎逻辑的投资收益，是来自于公司真实的业绩增长，尤其是利润增长，我所有的课程建立在这个基础之上，因此我们才会分析宏观经济、金融市场、重要产业、龙头公司和大佬投资逻辑，如果你不相信价值投资，那么我的课可能就不适合你。

第二点，你愿意通过持续学习，逐步建立起一套分析框架，用于看懂宏观经济、金融市场、重要产业、龙头公司和大佬投资逻辑，这些领域的学习都有一定难度，但我可以帮助你成体系地分析，然后通过你的不断练习，形成比较清晰的分析框架，这些框架和逻辑，我相信会让你长久受用。

第三点，你对经济、金融、投资、产业、公司这些事非常感兴趣，愿意多了解不同行业的变化和趋势，喜欢琢磨数字和分析，也就是你真的有兴趣。唯有兴趣，会让你享受课程，并自愿花更多时间来听课，并且在课前课后自己再多看、多读、多问，如果你兴趣不大，很容易新鲜劲一过就荒废了。

所以，以上三点我认为很重要，是学好我的课关键的“何三点”。有关具体的投资理念和方法，建议你看看巴菲特的传记和彼得·林奇的传记，他们的详细叙述和内在逻辑，对我影响至深，也一定会让你受益匪浅。

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好了，以上就是本期直播和城邦的补充问答。你的好问题，会激发我的认真回答，希望继续得到你的信任和支持，我们一起做好这个课。

下周三，也就是5月24日晚8点，我们直播间再见，谢谢你。

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