## 1.2 直播问答 | 实物黄金适合长期持有吗？

5月18日，在《何刚·全球投资报告》开学公开课的专享答疑环节，@向日葵、@陈澍、@ 简单、@枫林云华、@黄胜文、@江时才、@戴尔李，这7位同学提出的好问题，何刚老师给出了非常精彩的回答。

课后，有同学留言希望了解专享问答的内容。考虑到这个环节相对独立又足够精彩，值得单独呈现。因此，今天系统整理出来，呈现给你。

---

@向日葵：已经持有黄金三年了。请问何老师，实物黄金适合长期持有吗？

何刚：如果你的投资种类很多，黄金作为一种辅助型的投资组合，你可以持有一部分。但是，千万别太多。因为实物黄金有一个缺点，第一个是保存有一定的风险，比如你是放在自己家里，你有保险柜吗？你的小区、家庭的安全情况怎么样。如果家里搁了很多金条，每天老是心神不安的，这会给你带来负担。

有人选择租银行的保险柜，保险柜的成本能不能抵御实物黄金上涨的因素。我们看过去二十年，你会发现大概有十五年，黄金价格没有什么变化，都在底部徘徊，你买和不买没有什么区别。从个人的角度来讲，买一点心里踏实，我就买了一点，很少。

如果非要说一个比例，我个人觉得占你可投资资金的5%，比如你100万拿来投资，几万块钱买黄金就够了，黄金的流动性没那么好。中国的实物黄金里面，更有投资价值的是熊猫金币，它具有某种收藏价值，熊猫金币的保值功能比一般的实物金条会稍微好一点。

另外，有一些实物金条是造假的，所以要找靠谱的机构。中国有几家专门做实物黄金的，一般第三方的黄金机构要小心一点，我提醒大家。

---

@陈澍：作为偏防守型的资产配置，黄金是否有机会成为年金、年养老金投资的补充？黄金投资能不能成为养老资产配置的一部分？

何刚：中国人有黄金情结。如果你特别喜欢黄金，把它作为你养老资产的一部分是可以的。但是，我要说的是黄金的流动性没那么好，不如其他流动性更高的资产。

养老型的投资有更多的配置选择，比如专门的养老金配置，一些好的保险年金配置，保值更好，而且对你的安排更长期可持续。我个人不是特别建议私人持有太多的黄金配置，有一点点作为组合是OK的，尤其是投金条不如投金币。

另外一点，从消费的角度来讲，给家里的女性亲属们买一点黄金首饰，这是挺重要的。黄金首饰远比那些不靠谱的所谓的时尚时髦的衣服要好，可能有的奢侈品要恨我了。一个奢侈品的包包没那么保值，买一个大牌的包包不如买好的金项链、金戒指。南方丈母娘的选择是很对的，给新娘5个金手镯、10个金项链，它起一点作用。虽然也是消费，它兼顾了美和保值。从这个角度来讲，消费需求比纯粹的投资更值得关注。

---

@ 简单：纸黄金、实物黄金和黄金ETF的区别是什么？

何刚：实物黄金就是金条、金币，尤其是金条，也就是标准金，一般是按照国际黄金价格来调整的，300、400人民币这样的，有一定的涨幅。我记得我们家第一次是200多人民币买的，现在有一定的升值，但不多，买的很少。

ETF是特别值得看的，它是以黄金作为一种指数，是很专业的投资。对于多数的业余投资者来讲，包括纸黄金和ETF都不是最佳的选择。

所谓纸黄金就是我买了金条，但我并不持有黄金，并不把金条、金币拿到家里，它就是记账的。比如我在某家银行买了100克的黄金，它就是一笔账，有100克黄金属于我。纸黄金的好处是好保存，不用怕买到假金条或者是被贼惦记。

如果你想有一点杠杆，更刺激一点，ETF是可以的。不同的分析师有不同的看法，有人认为未来两年内，黄金的年化收益率可以达到10%-20%。这有可能，至少从过去两年来看黄金的收益不错。但是，长期来讲，黄金的收益可能不如那些好的公司股票，更多长期价值的股票。每个人的风险偏好不一样，如果你确实喜欢，可以投一点，但不要太多。

---

@枫林云华：黄金价格的下跌跟美元的反向关系是合理的，但是跟通胀的关系是怎么回事？

何刚：我觉得通胀是这样，要看是美国一个国家的通胀还是全球的通胀，比如中国的通胀很低，它足以让我们进一步的降息。美国为什么要加息？是因为要把通胀压下去，而且美联储的目标是不惜经济衰退，也要把通胀压下去。

他们也承认加息晚了，随着未来两次、三次加息，美国的通胀是有可能下降的。通胀的因素不如美元指数那么准，美元指数和国债的指数跟通胀的关系更直接。如果是全球的通胀，全世界的恶性通胀，全球各个国家都爆发通胀的时候，那个时候黄金的避险因素会很明显，但这种情况发生的概率很小。这一轮美国的通胀大概在明年就会下来。

---

@黄胜文：怎样看待中国的上证指数徘徊在3000点左右？

何刚：这是一个好问题，虽然不是今天讨论的主题。任何国家的股票都会受到两个核心因素的影响，第一个因素是，这些上市公司的业绩和收益怎么样，投资的资本回报率怎么样。这是北京大学光华管理学院的刘俏院长的那本书《从大到伟大》里面核心阐述的问题。

美国股市持续上涨，有的人说是资金因素，跟美国上市公司的投资资本回报率比较高，达到10%甚至更多有关系。中国股市的投资资本回报率，每年大概在2%-3%左右，不足以支持上涨的股市，这是基本面。

第二个是资金因素，跟货币的宽松度有关。过去这几年，中国的总体货币供应是很充足的。央行公布的M2很重要，它是指所有货币形态的流动性。1998年到2018年，每个家庭只要有点钱，要干的一个重要的事情就是买房，有大量的钱在房地产市场沉淀着。

有一个数据显示，中国家庭资产的60%以上在房地产领域，而美国跟房地产有关的家庭资产不超过30%。这么大的反差，我们大量的钱在房地产市场，虽然市场上钱很多，但是流不到股市里面去。一方面，上市公司质量比较差，投资资本收益率很低，盈利比较差。第二个方面，钱大量在房地产市场沉淀，中国股市涨不上去。

美国是上市公司的质量很好，大量的资金不在房地产市场，而是在资产市场，投在了债券、股票、大宗商品。市场资金充足、上市公司盈利不错的时候，股市就会上涨。

中国市场来看，上市公司盈利能力改善，股票市场盈利能力上升。房住不炒，继续坚持，让你不能炒房，有可能一部分资金会进入到股市。目前，A股市场3000点，相对而言中国经济增长是严重被低估的。如果上市公司的质量不改善，3000点有它的内在合理性，否则为什么很多年都在3000点，就是因为上市公司总体的质量不行。但是，请注意能力好的公司，投资资本回报率非常高的公司，它的股价每年上涨1-2倍。如果不是妖股，一定是它的业绩非常好。3000点的市场不意味着没有好股票和好公司。

---

@江时才：大宗商品走强对股市有什么影响？

何刚：这是一个好问题。通常来讲，大宗商品和股市，从资金的因素来讲，大宗商品和股市有同步关系。当钱比较多的时候，所有的资产价格，包括股票和大宗商品，都有可能会上涨。但是，大宗商品还有一个因素，它受到供求关系的影响非常直接，尤其是大宗商品最重要的两类，一类是能源，比如石油；第二类是粮食价格。

它们主要受到的影响是供求关系。当全世界粮食减产的时候，不管资金是什么情况，粮价肯定上涨。所以，供求关系是观察大宗商品的第一个因素。石油价格是一样的，当欧佩克限产，当俄乌冲突还在延续，俄罗斯的石油卖不出来的时候，一定是上涨的。

当然，反过来说，当新能源车越来越多，有更多的太阳能、核能、煤炭的时候，油价可能就会下来。供求关系是观察大宗商品的第一个维度。除了黄金，黄金主要看资金的情况，尤其是美元的因素对黄金影响非常大。这是从美国来看。

中国要反向来看，美元升值的时候，意味着人民币在贬值，中国央行又在降息。中国刚刚公布4月份的数据，M2货币流动性、货币供应量同比增长10%以上，其他所有数据都在往下走。

M2的增长意味着什么？意味着中国市场的资产价格可能会重估，有可能上涨。房住不炒，还有什么资产在中国资产市场可以重估的呢？大概是股市。

从资金供应来看，中国市场里面如果只看人民币，股市具备了持续上涨的可能性。但是，有另外一个因素，大家可能也关注到了，过去这两个月，中国的外汇储备有所收缩，这里面重要的因素是外资在抛售中国的国债和中国的股票。尤其在香港市场体现非常的明显。尤其是我们说的国债，人民币国债过去两年曾经是外资配置的热门产品。人民币国债过去是正向3%左右收益，加上人民币的升值，去年8%左右，买人民币国债的外资，去年的收益，不加杠杆就超过10%。

今年随着人民币利率跟美元的缩小，人民币国债的收益率不如美国国债的收益率，大幅度抛售人民币国债，带来什么结果？香港市场和A股市场的QFII（合格境外机构投资者）持有的中国资产在减少，无论是债券还是股票，这对于股市上涨是不利的。这是最近这段时间中国股市下跌的重要因素。

外资撤离中国，从资本市场有所退出，减持中国的国债和股票，这是导致股市下跌的重要因素。人民币供应在增加，外资在撤走，里外里对冲以后，股票市场是不是必然上涨？这其实是一个Question mark。供参考。

---

@戴尔李：美国和西方对俄外汇储备进行封锁，俄罗斯的外汇储备变现是不是很困难？等到俄罗斯的黄金储备消费到一定程度会怎么样？

何刚：这是一个好问题。如果单向考虑，随着美国对俄罗斯的制裁，包括要没收俄罗斯的海外资产，让它退出Swift。看起来俄罗斯有很大的麻烦，它的黄金储备会有很大的消耗。大家可以看一下俄罗斯卢布的汇率，俄乌冲突以后，卢布汇率暴跌。俄罗斯提出一点，欧洲、美国要买俄罗斯的天然气和石油必须要用卢布结算，他们不得不重新买入卢布，卢布又恢复了。俄罗斯的石油能源供应在全世界很重要，尤其是欧洲很多国家严重依赖于俄罗斯的能源供应，俄罗斯可以通过它来调解卢布的价值。

另外一点，中国和俄罗斯之间的贸易是用卢布、人民币来结算的。不存在俄罗斯大量进口要动用外汇的因素。不要低估俄罗斯的石油和天然气的储量，这方面是比较丰富的。当然，战争永远是消耗型的，如果拖上一年半载，对俄罗斯的经济肯定是摧毁性的。但是，目前还看不到俄罗斯的经济枯竭崩溃的迹象，他们有很多反向的杀招。

不要忘记了，俄罗斯是除美国之外最强大的军事国家，它的核武器比中国强大太多了。我们千万不能因为俄罗斯的经济，而低估它在其他方面的反制约力。国际政治博弈是非常复杂的因素，西方和俄罗斯是又打又拉的关系。欧洲、美国在跟俄罗斯做很多的生意，不要太相信他们义正词严的政治表态，背后的利益是根本性的，俄罗斯的能源是重要的约束世界的能力。

---

未来，每周三晚8:00的直播课上，邀请你一起参与进来，提出你关心的投资问题。不仅有机会收获何刚老师的精彩洞察，同时，你的问题本身就是课程的一部分。你参与提问的过程，也是共创《全球投资报告》这门课的过程。

![图片](https://piccdn.umiwi.com/uploader/image/ddarticle/2022052019/1774945114674770532/052019.jpeg)
