## 结课信｜从全球看投资，以理性求价值

你好，我是何刚。

这是我发给你的《何刚·全球投资报告》结课信。从2022年5月16日至今，整整一年零两个月，我们终于完成了得到第一个每周直播的投资大课。我和你一起基于“理性的价值投资”分析框架，用55场直播，持续追踪了从宏观趋势到市场动向、从产业变局到龙头公司等不同维度的全球投资重要主题，我们还集中分享了4位大佬的投资逻辑。现在全部课程已经完更，我很高兴和你，和18000多名同学共同完成了这段至关重要的投资认知之旅。

在课程结束之际，我想和你一起回顾这一年多的学习，重点讨论三个问题：

第一，我开这门课的初心是否已达到；

第二，你学这门课的效果能否被检验；

第三，你将如何拥抱美好的投资人生。

回顾去年5月，《全球投资报告》课程开始时我和团队的初心与规划，现在来看，我最希望看到的目标基本达成，那就是帮助你系统开启观察分析投资价值的大视野、好框架和价值观。

所谓大视野，就是投资从来不是孤立的行为，而是会被置身于全球政治、经济、产业和社会这个大系统，深受其起伏变动影响，无论你所在的经济体是相对发达、开放，还是比较落后、封闭。我们身处中国这个世界第二大经济体，融入世界求发展，面向全球看投资，早已是改革开放45年来的常态，因此要形成有关投资价值的系统认知，第一条就是要逐步形成一个全球化的投资大视野，学会从全球看投资。

所谓好框架，就是投资其实是有分析框架和决策方法的理性行为，而不是不可琢磨的神秘艺术。我和团队通过一年多的直播课，涉及8个重要宏观主题、6个重要市场主题、20个重要产业主题和21个重要公司主题，反复检验了基于理性的价值投资分析框架和决策方法，其实是真实存在的。

比如说，从经济规模、通胀水平和利率汇率看宏观经济；再比如说，从行业规模、产业链条和市场竞争看行业变局；以及从竞争地位、商业运营和风险控制看公司价值，等等。在大家的不断鼓励下，我梳理总结了有关投资分析框架的一个又一个“何三点”。我看到，越来越多同学花时间和精力，从看得懂到学得会，并且在我们没有涉及的投资领域进行应用验证。因此要形成有关投资价值的系统认知，第二条就是要逐步学会一套有逻辑的投资方法论，懂得从价值看投资。

所谓价值观，就是投资需要对思维和行动有严格的纪律约束，从而避免漂浮不定的随机冲动。我强调从全球看投资，从价值看投资，说到底就是希望带你了解并确认，你有关财富增长的核心价值观。也就是，你是否相信投资是你工资收入之外可能更重要的财富增长之源，你是否愿意基于理性、寻找价值、长期投资，你能否在面对赌徒式的投机诱惑时，遵从你信奉的投资方法和投资纪律。因此要形成有关投资价值的系统认知，第三条就是要不断确认一个清晰的投资价值观，相信用观念看投资。

所以，在一年零两个月之后，你可以问问自己，经过这门课程的学习，你是否已经开始形成这三方面的全新认知，那就是：从全球看投资的大视野，从价值看投资的好框架，以及用观念看投资的价值观，如果你的答案是积极、肯定的，那我一定要祝贺你。

在过去一年多时间里，如果你学习了《全球投资报告》的全部课程，也切实感受到自己在投资视野、分析框架和价值观念等方面获得的启发和进步，我相信你更关心的是，学完这门课后，这些投资认知的实际效果，能否在真实的投资实践中进行检验。

对此我有充分信心也有诚恳提醒，希望你理性看待课程效果。

先说充分信心，就是我在《全球投资报告》中反复分享的，那些最重要的投资价值分析框架和方法，并非我个人心血来潮、拍脑袋自创的，而是从无数经济学家和投资专家的研究及实战中梳理总结出来的，它们一直在投资领域经受真实的检验。

比如说，关于一个经济体的利率和通胀的关系，面对不断上升的通胀水平，这个国家的中央银行不得不通过持续加息，提高资金成本，收缩流动性，从而争取把过高的通胀打下来。

正是基于这样一个逻辑严密、可以验证的分析框架，在去年5月份课程开播后不久，我邀请中金公司黄海洲先生分析美国宏观经济走势，尤其是不断上升的美国通胀，并对当时刚刚开始的美元加息进行展望分析。我还记得当时的关键结论是，美元加息周期刚开始，美国当时8%左右的通胀不会迅速下降，因此美元利率很可能会从当时2%多一点持续上升到4%至5%，直到美国通胀下降到3%至4%左右，美元加息才有可能会放缓。

我记得，当时有部分同学对此将信将疑。如今一年多过去，美联储确实通过连续10次加息，把美元利率推高到5%-5.25%，美国的通胀水平，也终于在今年6月份下降到3%左右。

正是基于这样的宏观趋势分析，我们在今年初的投资展望分析里，明确看到了美元远高于人民币的存款利率收益，以及美元在较高利率支持下对人民币的升值趋势。如果你还记得当时的分析，现在应当深切感受到，那些在过去半年里换了美元并做了美元存款的同学，应当非常真实地体验到了投资认知提升之后，面对看起来复杂的宏观和金融变局，可以去实战的勇气和底气之所在。

同样基于“理性的价值投资”分析框架，在去年课程开播后不久，我对当时非常火爆的比特币等所谓加密货币行情进行分析，我从货币当局的监管态度、加密货币的内在悖论，以及市场炒作的投机泡沫等多个维度，多次提醒这些所谓的加密货币价格崩盘的风险。

我记得，当时有不少同学并不服气，有的说我太保守，有的说我不懂创新，但我也知道不少同学听取了这些提醒。之后果然出现的比特币等所谓加密货币的价格震荡，也让更多同学重新思考，究竟什么才是理性的价值投资，以及如何避免这类疯狂的投机。

这些看起来离你有点远的美元利率、美国通胀和加密货币，如今越来越直接影响你的财富和投资。想想这一年多来，全球宏观经济、金融市场、重要产业和龙头公司纷纷出现的各种大变局，疫情何时结束，原油会否涨价，黄金如何投资，科技能否创新，消费是否强劲，汽车有何革命，所有这些投资主题分析，都是现实检验。

虽然并不是所有的检验都严丝合缝，但我确实看到有越来越多的同学，开始理解并学会掌握这些投资展望背后的分析框架、价值逻辑和理性思维，这正是我开这门课程的意愿和价值所在，不仅能坐而论道，而且要起而行之，不断接受现实的投资检验。

经历一年零两个月高密度的直播、问答和投资热点解读之后，我和你共同完成了《全球投资报告》全部的课程内容。你应当记得我在课程中多次提到，每个人其实都有机会通过提升投资认知，不断进行投资实战，从而拥抱属于你的美好的投资人生。

这并不是一句安慰人的虚言，而是一部分同学已经开始的真实人生，因为这就是那些被你崇拜仰望的投资大佬们，可以留给你，并引导、激励你去探索经历的全新未来。

如果继续套用有同学问我的，如何用我熟悉的“何三点”来展开分析，我认为你的美好的投资人生，大致可以分为三个层次，那就是：看得清投资人生的各种可能性，学得会投资人生的核心方法论，能经历投资人生的起伏全过程。

第一个层次，是兴趣主导下的投资围观。因为你对投资有兴趣，所以去接触各种投资知识，通过别人的实践经历，从而看得清投资人生的各种可能性。如果你通过参与《全球投资报告》以及后续的投资课程学习，达到这个层次，那就是非常了不起的投资认知视野提升，这也是你可以逐步拥抱美好的投资人生的关键第一步。

第二个层次，是求知主导下的投资学习。因为把各种投资人生看得更清楚了，所以你可以努力学习有关投资人生的核心方法论。这是巴菲特基于价值的投资哲学，是彼得·林奇基于成长的投资调研，是达利欧基于量化研究的全时投资，也是史文森基于资产类别的投资配置。这些看起来并不相同的投资方法论，实际上一脉相承，它们都是可以帮助你不断拥抱美好的投资人生的重要第二步。

第三次层次，是价值主导下的投资实践。因为你开阔了视野并学会了方法，所以有自信投身真实的投资实战，去经历漫长投资人生的起伏全过程。你将经历投资分析判断得到验证、并获得可观投资收益的喜悦；也必将经历投资分析判断失误，或者投资纪律坚持不够而遭受重大投资损失的沮丧。最重要的是，你不会浅尝则止，而是逐步学习掌握适合自己的投资风格和实战技能，从而走好拥抱美好的投资人生的扎实第三步。

所以从看得清可能性，到学得会方法论，再到能经历全过程，美好的投资人生，就会一步一步成为你可以拥抱的真实未来，这也是我开设这个课程，最希望你获得的长期收益。

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七月是毕业的季节，也是新的人生阶段的开始。在《全球投资报告》课程收官之际，我希望再次衷心感谢你和18000多名同学的信任、支持、批评、鼓励和建议，感谢你的好问题和好建议，期望你获得了最重要的启示或收获，从而更加懂得全球投资变化的核心逻辑，更加理性看待全球投资变化的风险机遇，更加坚定把握全球投资变化的核心价值，那就是“理性的价值投资”。

我也要衷心感谢得到同事和同学们的支持帮助，感谢巴伦周刊中文版同事团队的强大支撑。让我们在未来更多的认知学习和投资实战中同声相气、不期而遇。

如果你愿意进一步学习“理性的价值投资”逻辑、框架和方法，7月24日晚上8点，在全新开启的年度日更大课《何刚·投资参考》第一场直播，继续欢迎你的参与。

![图片](https://piccdn2.umiwi.com/uploader/image/ddarticle/2023071713/1814164609611892832/071713.jpeg)
