## 46.1 回放｜人民币国际化将带来哪些投资机遇？

大家好，这里是《何刚·全球投资报告》第46期直播，真的时间非常快，我们今天讨论的话题是大家都知道的人民币国际化演进与投资，说的就是我们兜里每天都要打交道的钱，中国的人民币。人民币说起来是一个很长的历史，既包括人民币本国的历史，也包括人民币全球化的历史，所以我们从四个方面来讨论，希望大家对人民币有一个整体的放在全球投资维度认识的这么一个新的观察。希望你把邀请码分享给你在意的同学，让他们能看到人民币究竟意味着什么样的财富机会和未来的风险。

如果是第一次来到《何刚·全球投资报告》的同学，我必须要跟大家说一下我们为什么架构这么一个课程？从全球大视野来看投资的重要趋势、问题、方向和可能的选择，比如全球宏观、金融市场变局、重要产业竞争、龙头公司的价值和大佬的投资逻辑。我们今天讨论的问题实际上是一个全球宏观问题，当然你可以说它是金融市场核心的问题，人民币正在搅动全球资产和投资结构新的变化。

首先分享一下我们的合作方《巴伦周刊》中文版过去一周最新一期有一些很有意思的内容。第一个就是它的封面，这个封面设计得很棒，《巴伦周刊》的封面真的让我们在中国做杂志的媒体人有时候很汗颜，设计得特别好，他们据说已经有AI助力了，封面讲的是汽车业在打响未来之战。

其实这个话题有一点点沉重，新能源汽车像特斯拉、比亚迪都非常好，但是整个全球的传统汽车情况是不好的，中国、美国、欧洲都不好。这篇文章说今天大家都在讨论ChatGPT很热闹，但是它的商业应用还没有真正完全开始，它提供了无限的可能。而在看似沉重衰落的夕阳的汽车产业其实有三大机会，听清楚了，现在我们讨论得非常多的其实是前两个机会，尤其我们已经看到商业实现的是第一个机会，那就是新能源汽车，就是能源动力新的转换。刚刚结束的上海车展，我们同事写报道的时候说看来看去，谁要不发布一款新能源汽车当不好意思参加车展，当然宝马的新能源汽车发布被冰淇淋风潮（2023年4月20日的新闻事件）掩盖了，所以新能源汽车是一个主题，并且已经获得的很多钱，特斯拉、比亚迪等等。

第二个共识是什么呢？就是智能自动驾驶，所以这里面王传福说的自动驾驶扯淡，这个话题被诟病了。L4级的已经是确定的，未来更大可能性的应用已经是一种确定的方向，自动驾驶时代，传统汽车有机会，新能源汽车有可能有机会。现在还没有入场的人，包括像小米、苹果、华为等等，包括百度，甚至阿里，都可能有机会。

第三个机会是什么呢？它的词叫在轮子上做计算，就是说未来的汽车是一个计算、算力、算法智能化的一个平台，这个智能化平台不只是指自动驾驶，自动驾驶是解决车的问题，你在车里干什么。也就是说原来我们开车都得考个驾照，现在车也不用你开了，很轻便、很安全、你很舒适。比如说你从北京开到天津一个半小时，从北京开到广州25个小时，你干什么？你可以在里面做很多很多可能改变我们生活的事情，工作、娱乐、消费、创意，等等等等。所以第三个机会怎么来适应这种场景？把我们今天很多的应用放到车的这样一个场景里面来，这个事情现在大家讨论得都非常不足，因为现在我们的车仅仅只是一个出行工具，而不是一个计算，谁将是智能化汽车的最大受益者，今天拥有计算的人，你我都有这个可能性。所以这篇文章我读完之后很振奋，建议大家可以看一看。

第二个《巴伦周刊》的调查，美国的基金经理对于股市确实越来越不看好，这两天你看美国股市，昨天也跌，最近也跌，当然A股也不怎么样，但是美股惨淡现在显然是确定的。而这一点我们在去年底和今年初的预告分析里提到了，今年美股市场肯定不会非常好，现实情况也确实如此，资金收紧，另外很多美国公司的收益情况也不怎么样，所以总体来讲美国股市的投资收益今年恐怕是不够好的。

第三个问题，就是现在AI的热门公司英伟达，它有可能会受益于美元贬值。这里面有一个重要的词汇，比英伟达还要重要的是美元看起来恐怕是一个贬值的趋势。明明美元利率很高，为什么美元贬值呢？总体是因为美国经济面临衰退风险越来越大，所以从整个大的周期和短的经济周期、国家的政经周期来看，美元可能处于拐点之中。美元指数在今年总体来讲它是有一定的压力的，它这种升值不是很确定。英伟达怎么受益于美元贬值呢？因为美元贬值，英伟达的产品出口是有竞争力的，同时它在其他方面也能有更好的未来筹资包括获得其他资金的便捷方式，所以这篇文章总体来讲是提到了一个更长期的分析。

关于A股，当然我们要说一说宁德时代了。可能这两天大家注意到了，宁德时代的一季报太好了，净利润同比增长557%。如此好的净利润，但是宁德时代的股价表现得确实不怎么样，今年整体来讲都一般。不过今天宁德时代发生了一件重要的事，有人知道吗？宁德时代送股拆股，然后分红了，叫做十转八送，派25块8。什么意思呢？每股可以分2.5元的现金分红。结果是什么呢？除权了，所以你今天看到的宁德时代的股价只有200多块钱，从400多变成了200多。同时今天的股价由于除权之后明显有一个上涨，上涨的反应很简单，就是因为宁德时代的整个业绩非常之好。

而在A股通常从历史趋势来看，从历史的经验来看，好公司转增派送股票的时候，往往它的巨大价差会导致未来大概率会有一个填权行情，也就是现在200多，慢慢的未来增长的可能性就存在将近80%的空间，这就是它的一个伟大而可预期的填权行情。这一点大家从历史规律、A股特色，以及宁德时代持续上升的盈利能力，对宁德时代可以审慎的看多，大家可以观察宁德时代接下来尤其中报，也就是二季报的表现，如果继续非常出色的话，大概率下半年宁德时代波澜壮阔的填权行情从现在的200多，一步一步逐渐变成300多，甚至把缺口给补上。这种可能性非常大，如果真的实现这样一种预期的话，宁德时代全年涨幅就太惊人了。

所以我们反复提醒新能源汽车今年发生了分化，但是新能源整个行业应该还是一个比较明显的稳中有升的情况。其中的头部公司业绩盈利非常好的公司值得你高度关注，过去这种股价调整反而对长期投资者也许带来了一些新的机会。提示仅止于此。

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回到本周A股跟我们有关联的投资热点，我选了两个热点，看你是不是注意到了。

第一个跟科创板有关系，科创板当年是热烈欢迎研发投入很多的，哪怕你盈利不是很好，如果你的研发投入足够好，也可以。所以当时有些所谓的有科技概念的公司就纷纷上市了，好几十家，但结果经过这几年的淘汰赛，上市之后，实际上有那么几家公司就出现了问题，其中就包括了紫晶，688086这么好的股票代码，但是公司很垃圾，先ST了，亏损了，然后加星号连续亏损，现在4月21号它被首批退市了。广东紫晶信息存储技术有限公司，做信息存储的公司。

退出的原因是什么呢？这个信息真的让人大跌眼镜，上市之前造假，上市之后接着造假，虚增收入利润，它的保荐机构中信建投证券，容诚会计师事务所，致同会计师事务所等等是帮凶。这些中介机构全部被处罚，相关人员可能面临着罚款甚至市场禁入。

更重要的一件事是什么呢？跟今年3月份的机构改革有关系的，就是叫做投资者权益保护。这些买了ST紫晶股票的人，他们因为相信这些信息是真实的，蒙受了损失怎么办呢？赔。紫晶退市这个公司估计就垮了，现在的惩罚非常有意思，也很重要，中介机构是帮凶，跑得了和尚跑不了庙，中介机构先行组织赔付基金，赔偿投资者的损失。所以这个案件非常之重要，而且也令人惊悚，所以市场里充满了谎言，充满了不确定因素，所以保护投资者合法权益在A股市场是来真的，但是同时我要提醒大家的是，紫晶变成星号ST，有一个漫长的时间，我们聪明一点的不是那么笃信强的投资者，早早退出，在它停止交易前退出。甚至给大家一个更大的建议，凡是ST的股票，离它远远的，本质上他们都是垃圾公司。咱们有4000多家公司，有那么多好公司可以选择，你为什么要喜欢一个垃圾呢？

所以我一方面坚决支持证监会的赔付措施和惩罚方式，这些投资者应该得到赔付。但是另外一点，如果他们的赔付不足额，甚至赔付比较延缓，我觉得也不是很同情他们，因为明明他们有那么多的靓女帅哥可以选择，非要选择渣女和渣男。类似这样的惩罚未来的监管会更严格，科创板也有造假，其他公司可能大家也要当心一点，尤其是纯粹的概念公司，像ChatGPT，说得天花乱坠的要特别特别当心。

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第二个热点更重要，跟房地产有关系。不仅仅是房地产，自然资源部的部长25号宣布涵盖中国国土领域的所有不动产，城市的房屋、农村的宅基地、林地、山林等等等等，所有这些东西实行全面统一的登记在册。

这事有多重要呢？很重要。你看原来像宅基地的登记是在农业农村部，城市的房屋登记在住建部，林地又在林业部，不同的部门在登记不动产权，而且不同的省信息是不打通的。比如说何老师在河北买了房，在北京查不到，看起来何老师无房户，可以在北京买房，其实我在老家也有房子。如果是官员，他在海南有两套别墅，上海有一个豪宅，在北京还有一个四合院，你完全没法查。所以信息打通之后的好处是什么呢？便于任何人，包括我们个人，更包括官员和大佬们的财产的核查，这个事情很重要。你说官员财产公布，你的信息都不统一、都不一致，怎么弄呢？

第二个，有利于财产未来的流转和交易。比如说未来宅基地的流转，包括林地、山林的流转，确权之后有一个不动产权的统一登记，后续相关的产权市场就容易设计。当然，它同时可能也有利于很多人担忧的房产税的核查和征收，但是如果大家没有三套以上的房子，不用担心，那个可能跟罗老师有点关系，多数人不用担心，我们乐见土豪们房子都收税。

坏处是什么呢？可能会导致一部分人会进一步迅速处理房产。今年的房地产虽然初期有量的增长，但是总体来讲房地产的供需平衡在中国基本上是达到了，只有一些结构性的调整，改善性住房，刚需的住房。所以房价的上升这事已经不是一个可预期的事情，只有在非常局部的地区。房地产的交易会比较活跃。

另外一个，在一些热门地区可能房产也会因为比如说投资的减少、产业结构的调整，包括商业模式的变化导致住宅和商业地产都发生变化。比如这两天我就注意到一个信息，上海虹桥商圈有很多大型的房地产公司，包括万科、福建的一些房地产公司把他们的全国总部搬到了虹桥，在那边建了很多房子，租了很多房子，买了很多房子。但是由于三年疫情，虹桥商圈损失惨重，很多房子现在租不出去也卖不出去，包括周边投资型公寓，我当时有好几位朋友都在那边买了投资型公寓，当时大家觉得我这个房子大概一个月租一两万没问题，以前租一万五的房子现在大概七八千，租金的回报率非常之差。所以不动产统一登记既是便利于确权、未来的交易、资产的核查以及税收，同时也提醒我们中国已经到了一个不动产存量时代。在存量时代，你的投资选择、你的资产组合要特别特别仔细审慎。这也是为什么我们《何刚·全球投资报告》的同学就没有那么多忧虑，因为我们有一起相互学习和提醒。

这里有一个数据大家看一下，中国究竟有多少不动产权的红本本？八亿本，其实没有你想象得那么多，对吗？很多人没有，但有的人家里好几本，但是总体来讲没有你想象得那么多。这个东西很重要，《民法典》，法律保护，未来的权利诉讼，我们的追诉主张，这个产权本非常重要。所以你看好了，如果只有你的名字，没有你太太的名字，你好好内部商量一下，这对未来很多的事情都很关键。

但是要提醒大家的是，不要把这个事简单等同于房地产税要开始全面征收，它没有那么直接的关联，这是一个基础性的信息汇集工作，所以这一点我们短期内不要做过多的解读。

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回到今天的主题，关于人民币国际化演进与投资，我从四个方面来作一些分享。

首先来讲，2023年关于人民币的国际化进展有很多令人瞩目的一些重要动向。大家可能已经注意到了，巴西的总统来中国访问的时候，中国和巴西达成了贸易结算新的协议，其中最引人注目的一个条款就是中国和巴西之间不用通过美元作为中间货币，可以直接进行结算。

好处是什么呢？美元的中介地位，去美元化在中国巴西这两个贸易大国之间实现了。当然不好的地方，专业人士也提醒了，因为巴西货币的汇率起伏是巨大的，我们中国跟巴西之间的进出口里面，我们是顺差，我们拿着大量的巴西货币其实有时候不一定能够保值增值，很可能遇到币值变化时，这个事就不好讲了。所以这件事第一强调了人民币的重要性，但是另外一点，它也增加了未来的汇率管理对冲交易的风险。所以这一点我们要认真想一想，一会儿我们还会详细展开。

但同时说不再以美元作为中间货币并不表示不能用美元进行结算。也就是说你可以选择不用美元，但是如果你们双方达成共识，我们就用美元结算，仍然是没有问题的，因为中国从巴西进口很多东西，从热带水果、植物到一些大宗商品，包括我们喜欢的咖啡，中国对巴西出口就更多了，轻工业、家电、机电、汽车，非常多的产品，所以中国巴西是两个好的伙伴。当然我们最希望的是多进口点巴西的优秀球员，让中国足球能够上去。

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第二点也很重要，很多人没有注意到，但实际上它的价值更大的就是中国和法国完成了首单用人民币结算的液化天然气的采购。这件事情非常非常重要，因为整个欧洲，法国是欧元区，他用的是欧元。原来我们中国和欧洲的贸易里面主要是用欧元来结算，有时候甚至选择美元或者英镑。但是我们用人民币来结算，跟法国在这个能源领域，这个标志性意义应该说是非常强的。这也提醒我们未来中国人民币的结算，下面有一个名单，第三个是东盟国家也在讨论类似于巴西这样的方式，我们减少对美元的依赖，多使用本地区的货币。比如说我们和泰国，人民币和泰铢结算，新加坡和人民币的结算，我们和越南盾的结算。现在多少国家可以允许人民币用于贸易结算，你看这些国家的名字，有人说都是老少边穷的发展中国家，没错，很多发展中国家，像伊朗、俄罗斯、阿联酋、印度，包括越南、蒙古国等等。

但是请注意，这里面有一些非常重要的发达国家，你看这里面新加坡够发达吧？英国、加拿大、德国、韩国，甚至阿联酋也是非常发达的区域，也包括最新的法国。这个名字不完整，其实越来越多的发展中国家，跟中国贸易关系比较好的国家，以及一些在政治上跟中国相对比较友好的、外交关系还不错的这些发达国家，他们也开始相信和选择人民币。这件事情确实非常重要。

4月份公布的数据，整个2022年人民币的全球结算就已经多点开花了，中国货物贸易跨境结算有将近20%是用人民币来结算的。这个数字真的是令人振奋，相对于2021年，这个数字增长了将近40%，什么概念呢？到2021年的时候大概就是15%不到，12%、13%的样子，到了2022年就达到了19%。今年大概率四分之一，占到整个中国货物贸易的25%，这应该是没有什么悬念的。25%意味着只增长了20%，其实如果我们说增长30%的话，差不多就要到将近30%。那就是一个伟大的进展和突破，所以确实我们会关注未来中国对外贸易货物贸易里面人民币结算会变得非常非常普遍和越来越多。

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除了结算这一块，另外一个，人民币资产的吸引力也在迅速增加。这里面包括了比如说人民币本身的币值相对的稳定，去年人民币兑美元币值不够稳定，因为人民币贬值比较多，但是请注意，去年人民币兑欧元、兑日元，兑很多其他国家的货币，人民币是升值的，只是兑美元贬值。进入到今年，人民币跟美元汇率相对比较稳定，当然这两天又跌到6.93了，但是今年在多数时候稳定在6.8~6.9之间。所以到6.83、6.82的时候，我就觉得可以换点美元了。所以人民币币值稳定对未来的投资评估、债券的定价，乃至于国际贸易的结算就很重要。如果人民币的币值不稳定的时候，人家跟你的关系再好，他贸易结算用人民币，心里也肝颤。所以这个币值不稳定，货币不够强势，作为贸易结算和投资都是非常糟糕的。同样的，投资也是，如果人民币今年人家投进来挣了15%的利润，接下来人民币贬值16%，等于人家又亏了1%。所以这是不行的。

第二，人民币资产的安全性、流动性、不违约的情况，尤其是人民币的国债应该说还是不错的。但是请注意，人民币资产最大一类是什么？人民币标价的房产，它的流动性、稳定性、安全性，很多外资是踩了雷的。

第三部分是国债，人民币利率确实不够高，我们国债的利率不算很高，但是这个利率稳定，加上它的币值稳定。你挣到的3%就真的是3%，如果加上人民币升值5%，在2021年的时候很多人投资人民币的国债收益就非常丰厚，因为那一年人民币的债券有3.5%，人民币升值8%，加在一起6%，超过了将近10%的收益。

第四点，股票。相对而言A股估值还是偏低的，你看外管局的表态，这也是最近21号的最新表态，值得读一下。币值稳定，资产高，价值高，回报充分，同时未来的潜在空间比较大。我个人觉得这里面最关键的是人民币的币值稳定，债券回报稳定，以及股票的估值相对偏低。

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这两年突然有这么多好消息和让人感到比较振奋的人民币的未来，实际上人民币国际化真正的加速是从美国的金融危机之后。美国金融危机之后，全球金融市场有一种恐慌感，避险资产在全球寻找，相对而言2009中国经济表现非常亮丽，我们没有受到美国次贷危机的影响，从那时候人民币开始尝试进行跨境贸易结算的试点，比如在缅甸、新加坡，包括在泰国、越南这些地方就开始实现了。

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另外一个，在香港建立了一个人民币离岸交易中心。什么叫离岸呢？香港虽然是中国的国土，但是我们把它称为境外市场，人民币不是香港的法定货币，在那里进行人民币的债券交易和其他的撮合结算，乃至于未来进行股票交易，这都叫做离岸市场。如果人民币相关资产在新加坡、纽约、伦敦、东京，这都叫离岸市场。

美元为什么称为国际货币呢？就是在美国以外的各种离岸市场，比如说香港、新加坡、东京，都有大量的美元资产交易，离岸市场有多发达，决定了货币有多发达。所以香港建立离岸市场对我们至关重要，目前香港也是最大的离岸市场。同时中国人民银行开始和海外央行进行货币互换协议，虽然额度不大，但是一点点做。所以我们说人民币真正的国际化2000年到现在为止勉强就十来年的时间。而十几年它的进展是非常巨大的，这里面有一些关键的标识大家可以记住，比如2016年IMF将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，当时把人民币的比重差不多占到整个篮子里面不到11%，而同时美元、欧元、日元、英镑都做了结构性的调整，美元达到40%多。

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到了2022年8月份，IMF再次基于中国GDP比重、贸易价值以及人民币权重做了进一步调整，所以这里你会看到人民币的权重在IMF里面也有相对明显的上升，一点几个百分点。同时请注意，这里美元的权重也在上升，而真正往下调的是日元、英镑和欧元，这些相对弱势的已经非常国际化的货币。所以这里面就注意到，从国际货币基金组织对人民币是开始更多的认可。而同时在全球外汇储备里面，2022年有一个重要进展，我们从2009年差不多是零，现在全世界各个国家的外汇储备加在一起其中有差不多2.5%是人民币作为一种外汇储备。这里面重要的就是中国国家央行和其他国家央行的货币互换协议，比如我们跟俄罗斯换了100亿人民币，俄罗斯就有100亿的人民币外汇储备，诸如此类的方式。

推动人民币国际化的核心推动力是什么？第一，当然就是对美元的不放心，2008年美国的次贷危机，还有一个俄乌冲突里面美元变成了一种武器，一种金融战争的武器，因为直接对俄罗斯进行了金融制裁，SWIFT的汇款不行了，资产被没收了，这个东西就太恐怖了。第二个，美联储毕竟是一个国家的央行，它不是世界的央行，所以美联储所有的政策是为美国服务的。为美国服务的时候，跟其他国家的错周期，就会导致可能其他国家受到美元货币政策的损害，比如说过去这家美元的零利率和不断的量化宽松就给全世界注水放水，当然最后导致它自己通胀上升，欧洲、日本这些发达国家的通胀上升跟美联储率先搞宽松货币政策是有关系的。所以对美元不放心，这一点咱们自主自立自强，必须要做强人民币。

第二个当然就是对中国有信心。有人说这还用讲吗？要讲。为什么呢？因为中国是在过去这十几年从全球第三大贸易国家变成第二大，进而变成第一大贸易国家，最大的出口国。第二，中国是全世界法定数字货币里面率先开始进行数字化发行的国家。咱们现在很多地区开始发工资已经发的是数字人民币了，你担心吗？这个东西很大胆的，法定货币的数字化，这在中国是非常领先的。所以我们敢这么做其实有我们很多的技术、外汇储备，我们整个的经济实力、贸易实力，也包括我们不断增强的金融实力。对中国有信心，那么这个东西你国际化最后别人是不是认可你的货币，就看你国家是不是够强，你的经济是不是足够稳中有升，你整体实力是不是让人有信心，所以这一点非常非常重要。看有多少国家采用人民币，你就知道他们是不是真的对中国有信心，掏钱这事是真的。

第三点，从2009年至今，下面这张图你可以看到，比较长期的稳中有升，人民币的汇率取信于全球外汇市场。一个稳定的货币是作为国际货币的一个非常重要的前提，所以对美元不放心，对中国有信心，对人民币的汇率又稳中有升，这三条加在一起，人民币国际化就在过去这14年里面逐渐加速，逐渐开始显露真容。

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怎么衡量人民币国际化程度的高与低呢？这里面有一个人民币国际化指数RII，每年央行会发布这样一个指数。它的衡量其实就是我们今天要讲的主体内容，从四个方面。所以说一个货币强不强要看这四个维度，第一，有多少人用它来做支付。第二，有多少人投资用人民币计价的资产。比如说人民币计价的资产，美元计价的资产，这个资产包括房产，包括现金存款，也包括债券，也包括各种股票、证券、其他权益类的资产。第三，融资。投资是说人家花钱来买你的人民币资产，融资是说我能不能发人民币的债券，别人还可以获得更多的融资。最后一个就是外汇储备，官方的外汇储备里面人民币占多少，有多少国家拿着人民币的资产在自己的官方外汇储备里面。

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从这个角度，我们会看到整个人民币国际化指数稳中有升，逐渐上升，但是它和主流的国际货币应该说还是有比较大的区别。所以我想我们讲到这里的时候，我们必须要回顾一下历史，从历史看现在和未来，我们能看得更清楚，所以我们一起整理了这么一个全球货币体系在过去这200年里面重要的几个关键阶段性的演变。

当然我们可以推更远的历史，但是今天的国际货币体系从一八几几年逐渐演变下来的，就是这几个金本位、布雷顿森林体系、浮动汇率和牙买加体系。

第一个，金本位。很简单，就是黄金作为本位货币，你本国是可以发纸币的，你也可以发银元和铜钱。但是你发多少货币的前提是基于你有多少黄金然后进行这样的测算。在那个年代当时是全世界很多国家都进行金本位制度，英国、美国包括法国，那时候美国发美元也是要看黄金储备的。19世纪清朝的时候主要是白银本位制，但是白银背后也是同样的跟金本位制类似的贵金属，这种金属货币作为一个基础的储备。当时各国主要的外汇储备就是黄金，有黄金就有天下。所以那时候说伦敦和纽约争夺全球的金融中心，就看在哪存的黄金最多，在哪个市场的黄金交易量最大，标志性的就是在19世纪末慢慢的黄金越来越多的从伦敦运到了纽约。到第一次世界大战的时候，更多的运过去，到了第二次世界大战，整个欧洲的黄金大部分运到了纽约。所以这是黄金的标识在19世纪非常明显。

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第二点，很有意思，那时候国家和国家的结算，英国和美国、英国和法国不是英镑、法郎、美元结算，两国最后要用黄金核算，所以黄金的运输和交易是非常活跃的，当然同时黄金在全球自由输入和输出。好处是每个国家的货币是基于跟黄金架构，所以每个国家的货币相对比较稳定，坏处是你的经济规模扩张的时候，带来更多的货币需求和流动的时候，你会发现你的黄金是不够的，它不足以支撑。而结果就是你发行的流通中的纸币会越来越多，从而导致纸币和黄金的比价关系实际上会发生贬值。所以它对于经济规模不断增长的时候，金本位制就有巨大的缺陷，另外国与国之间用黄金结算也是很麻烦、成本很高的事情。

到了1944年，这是一个关键的时点，我们一定要记住，也就是第二次世界大战大局已定，美国所代表的英美包括苏以及中国的盟国取得决定性胜利，在规划二战之后的国际经济金融贸易体系的时候，这时候国际货币体系怎么来规划。这就是1944年在美国华盛顿近郊的布雷顿森林召开的这次重要的国际储备和货币的会议，这次会议当时主要的争夺是英国和美国。英国代表团的团长是谁呢？弥尔顿·凯恩斯，大经济学家，美国的代表是美国财政部副部长怀特，当时凯恩斯提出的方案就说要做一个国际的记账单位，一个国际货币加权的。这个答案最后就被IMF接受了，变成了一个特别提款权的前身。而怀特说不对，说你们这些国家都根本不行，不足以支撑全球货币的稳定，只有我们美国。而美国我们这么来，首先是说我们仍然延续和维持金本位制，黄金大家都相信。但是这里面美元先和黄金有一个固定的价格，就是35美元一盎司黄金，你看那时候黄金的价格是35美元，现在是2000美元。第二个，其他货币再和美元来做换算，所以基于美元和黄金的挂钩，形成了这样一个可以进行阶段性调整，但是相对固定汇率的这么一个货币体系，这个体系就叫做布雷顿森林体系，指的就是以美元为中心，基于黄金，然后来推动其他货币跟美元挂钩。间接的跟黄金架构，但其实真正的比价关系是各国货币的汇率和美元的关系。结果是什么呢？美元就成为跟黄金同等重要甚至更加重要的国际储备、交易、结算、投资等等这方面的货币。

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这个货币从1944年一直延续到60年代末，维持了二战之后全球的繁荣和稳定，尤其是西方国家发达国家市场的繁荣与稳定。经过繁荣稳定之后，学历史的可能知道，那时候美国发生了很多的变化，比如说它的经济增长到了一定阶段，产业结构需要调整，同时美国的对外战争在越战遇到了很多麻烦，美国国内有民权运动。更重要的是当时爆发了全球重要的石油危机，石油危机和黄金和美元的美元危机几乎同步爆发，结果就是美元无法维持35美元兑一盎司黄金的价格，因为大家都要兑换黄金，美国根本无法支撑这样的价格，所以被迫宣布美元贬值，变成42美元一盎司50美元一盎司。尼克松宣布固定汇率制度瓦解了，西方国家开始本币的浮动汇率制度，这时候外汇交易就变成的常态。今天美元升值还是贬值，明天英镑升值还是贬值，这里面太复杂了，所以外汇交易就变成了一个巨大规模的市场交易。而所有汇率的升与降，关键因素看需求，更多人需要美元，美元的汇率就升，更多人不想要法郎，法郎的汇率就降。全世界有上百种货币，所以你可以想像那个时代的外汇交易、贸易结算、投资结算真的非常非常复杂。这时候金平价，黄金的价格就变成了一个重要的储备货币和重要的投资品，它不再是唯一的全球货币的定盘心。

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这种混乱状况持续了一段时间，大家可以想像上百种货币，每天的价格都不一样，结算投资都特别复杂。到了1976年由IMF国际货币基金组织出面在牙买加首都搞了一个新的协议，再次明确提出黄金这事咱们就忘记吧，金本位制，美元和黄金的比价挂钩彻底翻篇，黄金只变成非货币的投资品，国与国之间不再需要用黄金作为中介，直接进行固定或者浮动的汇率制。

这时候全球就有很多国家选择跟美元产生关系，比如说当时的美洲国家，他们都说我们不知道汇率会怎么办，我就被动的和美元挂钩，我的汇率跟美元是相对比较固定的。只要美元升，我也跟着升，美元降，我也跟着降。看起来这很简单，结果是什么呢？这些国家和地区本质上失去了货币的主导权，变成了美元化的经济体和跟着美元的经济周期变化的经济体。这个对世界的影响非常之大，当时人们只在说美元的布雷顿森林体系瓦解了，但是正是由于牙买加体系之下的浮动固定汇率制的并存，尤其是很多国家实际上它的汇率、货币和经济跟美元和美国挂钩，奠定了80年代之后美国经济在全球再次崛起的一个非常重要的货币因素。

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同时，用这种方式反过来延续了美元作为强势的国际货币的地位。所以虽然布雷顿森林体系瓦解了，但是以美元为主导的多元化的国际储备体系建立起来了，美元主导地位并没有发生根本变化，1976年到现在，那年我才5岁，现在我已经52岁了。你看看这40多年过去了，美元仍然是世界上最重要的以美元为主导的国际货币。所以这个历史大家看一看就知道了，美元的强不是昨天强、不是去年强，不是20年前强，人家强了80多年了。

基于这样一个历史回顾，我要引入一本书就是达利欧的这本《应对变化中的世界秩序》，这本书我在之前的课程里面提到了。我想提醒大家复习一下，作为一个国际的主导货币，这个历史真的是不容易的。你看，达利欧用他的量化历史分析的方法经过各种测算，他说，从过去500年全世界真正所谓的世界级头号货币只有三个，就是16—17世纪的荷兰盾，18—19世纪的英镑以及1944年以来的美元。这里面有一些图表，红色的就是中国，说未来有可能是人民币和中国，但是这个时间不是在2035年或者2049年，可能是在2060年、2080年、2100年，就是我们可能看不到的时候。在那个时候慢慢的中国的经济、金融、军事、科技、贸易、产出、成本、教育方方面面都起来了，人民币作为人类历史上第四个国际头号货币可能真正出现，这是达利欧的一家之言，但是很具有参考价值。

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既然我们说了全球货币的历史，就要讨论一个非常重要的问题，我们用一个简单的指标，你这个国家在全球贸易体系中进出口所占的比重和你这个国家的货币在贸易结算中所占的比重，这两个指标，这是一个完全的倒挂。中国全球贸易比重占到将近14%，13点几。但是全球贸易结算用人民币支付的情况只占到2点%几，还有场外交易、外汇金额。最关键的是前面两个指标，我们看到说美元不行了，衰落了，霸权不在了。美国贸易占全球贸易比重只有8%点几，但是美元在全球贸易结算中占的比重超过40%，这个反差我希望大家能够记住？当你再看到这种雄文的时候，何老师提醒你看看数据能有更真实的认识。

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所以人民币的全球使用份额远低于中国的出口份额和我们的贸易占比。如果未来我们的贸易继续保持这样一个比重，超过10%的全球比重，可预期的是人民币的支付结算所占的比重也可能逐渐有所提高。反过来讲，美元特权引发的美元在国际贸易体系中结算占比偏高的情况可能逐渐也会有所往下走，这两个趋势应该说也是明确的。

为了让我们的贸易结算变得更方便，也有很多基础性的工作，2015年中国启动了CIPS，专门来解决处理人民币跨境支付清算的一种支付系统。没有这样的支付系统，你用人民币，人家在哪个系统里面清算是跑SWIFT还是VISA，还是跑什么其实都很麻烦，所以你一定要有这些基础设施，而中国央行那时候已经启动了这件事。

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结果是什么呢？这个成就很伟大，七年时间CIPS处理的人民币跨境支付结算的金额去年已经达到了将近100万亿人民币。这是一个巨大的数字，差不多相当于我们GDP的80%了，这是一个很牛很牛的数字。所以未来我们看到逐渐这个数字逐年会增加，直到我们看到我们的人民币进展巨大。

跟这个相应的作为支付工具，支付工具跟贸易结算不完全是一回事，但是它包含了日常其他的消费。这里面从SWIFT这样一个全球的大部分国家在用的支付体系里面来看，人民币在支付体系里面占的比重差不多就是2%左右，跟刚才的贸易结算数字接近。实际上全球五大货币，这是IMF定的五大货币，应该说是比较明确的。这里面我们同样可以看到美元和人民币的反差还是一个巨大的。

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对不起，前面有一个数字讲得不完全对，从贸易融资占比来讲，我们要多看几个数据。从纯支付的角度来讲，美元占40%，但是如果从贸易融资的占比来讲，美元超过了80%，比如说贸易贷款、出口信贷这方面用美元来做的是占比很多的。第二个是场外交易的占比超过80%，另外还有就是外债，用美元来做的外债占比很高。

中国虽然我们在支付领域里是比较低的，2%点几，但是请注意，人民币的贸易融资是两倍于我们支付的占比，同时这种场外交易是三倍多于我们支付的占比。所以，人民币的贸易融资，我们发债券融资这方面的工具其实是比较强大的，这一点我要稍微纠正一下。

作为支付工具，我们还要看到人民币作为投资货币，在这个领域里它的份额其实也还是有明显的差距。具体数字我就不去细看了，大家可以看这张图。这张图告诉我们人民币和美元和欧元的差距还是非常大的，在投资市场，但是好消息是这两年人民币资产总体被看好，所以全球机构投资者增加对人民币资产的持有，人民币作为一种投资的支付里面，它的占比是在明显提高的。

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第三个就是关于外汇储备，我想我们讲得比较多了。前面说到2009年的时候，人民币启动国际化之前，其他的官方储备里面几乎没有人民币，但是经过十几年的发展，今天人民币的外汇储备已经超过2%，正在往3%这样一个关键目标突进。下面这张图比较明确看到2016年以来人民币作为外汇储备的占比逐渐提高的这么一个过程，当然去年有所起伏，但相信今年人民币作为外汇储备会进一步增加绝对数和这个比重。

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外汇储备里面同样的我们也要看到，目前人民币作为国际外汇储备货币，能够赶超的一个货币是谁呢？就是我们的邻邦日本。我相信这个目标，日本差不多现在是在5%不到，由于日元的汇率急剧起伏，加上整个日本经济相对低迷，所以减持日元资产，适当增加人民币资产，适当增加人民币作为外汇储备的这样一种币种，这个趋势在很多发展中国家，包括亚洲、中东、美洲和非洲国家这个动作在继续做。所以未来人民币首先第一目标是能不能在未来五年左右超越日元，成为相对更重要的外汇储备的一个重要币种。

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这里面我们要反过来看人民币我们在国际上希望不断地攻城略地，在国内我们自己的市场呢？我们知道中国是全球最大的外汇储备国，我们有总价值三万多亿美元的外汇储备，当然这里面并不全是美元资产。我们从各个方面，这是有关第三方机构做的一个测算，从各种信息测算的话，中国人民银行的外汇管理局里面持有的整个外汇储备，三万多亿美元的外汇储备里面，美元资产差不多占到两万多亿，超过三分之二。欧元占比、英镑占比加在一起应该是不超过30%，日元的占比很小很小，因为我们中日之间有一些货币互换协议。而有一个引人注目的变化是，在过去两年，由于美元的汇率变化巨大，加上欧元、英镑、日元的币值非常不稳定，所以中国做了一个重要的事情是适当增加黄金的外汇储备，但是黄金储备在我们整个储备里面真实占比非常非常之小，一度不到1%，现在大概超过1%，但也是一个基本上可以忽略的数字。但是由于中国人民银行增加黄金作为重要的外汇储备，它对国际金价有重要的推动和支撑，它也对其他的发展中国家形成了增加黄金作为外汇储备的一种影响。所以这一点中国的影响力还是非常巨大的。

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最后我们说一说金融资产。金融资产这件事我们之前讲过一些数据，大家可以再次加深一下印象。比如说整个美元的金融资产在过去这些年是在不断膨胀的，我们就说过去的40年，在布雷顿森林体系崩溃之后，在牙买加体系浮动汇率之下，美元的金融资产持续扩充。比如美国的上市公司总市值占GDP的比重增加了三倍多，所以它比它的GDP跑得更快，资产美元化、美元资产的膨胀这是一种令人关注的现象。

结果是什么呢？比如说我们看今天美国的金融市场，美国股市上所有的这些上市公司的市值得是美元资产，美元计价的，他们加在一起占到美国GDP的比重将近200%。而我们看中国，以人民币计价的上市公司总资产相对于人民币GDP不到70%，所以我们中国资产的人民币化或者人民币资产的规模相对于美元资产从上市公司的角度其实我们是非常非常小的。当然这里面也反过来给我们提出了一种可能性，比如我们说如果人民币的计价的上市公司的资产相当于GDP同等比重，那意味着我们整个股市有将近50%的涨幅，从现在的70多万亿变成120万亿，那是一个波澜壮阔令人激动的A股大历史行情。所以人民币国际化，人民币资产比重不断增加的过程有一个潜在的含义是什么？就是以人民币计价的A股市场它的价值会重估，这是一个基本确定的结论，只要人民币国际化不断往前推进，人民币币值不断稳定，以人民币计价的A股资产总额一定会增加，也就是A股的总市值一定会上升。这基本上是一个没有悬念的事情，只不过今年、明年、五年、十年还是20年？我们要看一下整个过程。但是一比一的关系我认为是未来你可以预期的，我们的GDP有多大，我们的市值大概应该是同等的规模，这个不难做到。

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第二个就是从财富的角度。相对而言，美国人均的财富量从2008年以来总体上是在增长的，当然你可以说它超发货币，整个美国股市膨胀等等因素。我们要注意一点，中国和美国在人均财富量这方面，我们的差距是在拉大的。因为人均财富和人均GDP不一样，人均财富算的是房产价格、你固有的股票、基金、金融资产价值，而不仅仅是GDP的名义数字，GDP是整个经济总量的衡量，你家里的财产、你的存款、房产价值才是你的真实财富。这里面既对中国不利，也可能意味着中国有更大的潜力，如果我们的GDP和财富分配继续增长，中国人的人均财富的上升速度未来可能会更快。

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而这里面最关键的是什么？过去这些年我们的人均财富上升，很重要的是房产价值在不断上升。当房产价值停滞之后，中国有什么样的资产，它的价值可以不断上升呢？不是存款，不是债券，是什么？股票。所以，再次印证A股总体上它的价值重估，中特股也好、专精特新也好、蓝筹股也好、科技创新也好、新能源也好，等等等等，优秀中国公司的价值重估基本是一个确定的事和确定的方向。

我们从金融资产角度来讲，人民币作为投资货币的功能其实在过去将近十年的时间也在不断加强。比如2014年我们开通了沪港通，2016年开通了深港通。什么意思呢？人民币可以作为专户到香港投资了，同时香港也有更多的资金可以来投人民币资产，所以我们既有南水北调，也有北水南下，沪港通、深港通其实就变成了一个重要的标识，究竟是资金在往A股涌，还是资金在往港股跑，这里面沪港通、深港通的净流入、净流出就变成了衡量人民币价值的重要方面。总体来看，从去年10月份以来，A股的沪港通、深港通南水北调是一个更明确的趋势，人民币资产，也就是A股的资产，债券也好、股票也好，总体上更受到国际投资者和国际资金的青睐。所以这一点我想也是大家应该清晰认知的。

还有一点，A股被纳入到了MSCI，这是一个国际的股市评估指数，纳入到这些指数的优点是什么呢？围绕着A股的海外指数基金衍生商品就有了，另外海外资金投资A股的时候，他们可不是看上证、深成指数，他看的是MSCI、FTSE指数。所以关注MSCI的A股成分股，如果你投的公司不在MSCI成分股的名单里面，大概率你这个公司未来被外资投入的可能性非常之小。

从另外一个角度来讲，我们有四千多家公司在MSCI的A股成分股里面他只选了几百家公司，都是各行各业非常有代表性的公司。这些公司你不投，你非要投成分股以外的公司，说明你投的公司不太重要，至少在外国投资者眼里很不重要，所以这样的公司你要当心。所以名称、指数、成分股这也是一个重要的参考指标。

小结一下，人民币能不能挑战美元？结论是差距巨大，因为这些数据都告诉我们人民币在无论是指数、支付、储备还是投资，总体来讲它跟美元还有很大的差距。所以，不要去相信那些胡说八道的挑战美元霸权，美元崩塌、美元信用体系不在了，说实在的，如果美元不在了，谁去支撑全球货币体系的大厦呢？靠人民币吗？还是日元、还是欧元？那些更不靠谱，还不如美元大个儿先顶着，让人民币好好成长。

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最后基于前面的分析，我们做三方面的展望，第一，如何提升人民币的国际化，如何让人民币国际化速度变得更快。第二，投资人民币国际化的可能方向，第三，最佳的资产配置建议，可能大家愿意听一听。

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首先如果推动人民币更快的国际化呢？汇率过于稳定既是好事，也让外汇交易者索然寡味，今天6.9，明天6.91，后天6.899，这个汇率不波动也是麻烦事。好的概念是富有弹性，但是波动区间相对恒定，比如说正负2%能不能变成正负5%，这种波动区间的扩大会吸引更多资金和更多人参与到外汇交易当中来，从而使得你这个币种更受人关注。但是这个波动并不意味着大起大落，而是围绕着一个中线不断的有更大一点的起伏。

2015年8·11之后，为什么原来的人民币汇率波动比较小呢？中国实行的外汇制度叫做有管理的浮动汇率制，我们的人民币汇率是可以浮动的，但是是有管理的，每天是有上限和区间的，到一定的程度我们人民币的价格撮合平台就不跟你推动了，至少在境内是这样的。所以很多人说看人民币的汇率，不要看在岸市场，也就是不要只看境内市场，看看离岸市场的人民币汇率的价格，也就是在香港、新加坡的价格可能能够更清晰显示出人民币汇率真实的波动和潜在价值。

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央行的干预适当减少，尤其是在没有出现重大异常的时候，让市场供需来形成人民币合理的汇率，对人民币国际化非常非常重要，否则我们的汇率容易失真。

当然这里我要普及一个知识，人民币在贸易结算项下是完全自由流动的，资本项下有管理的流动。比如说什么叫资本项下？人民币要出去换成港币或者美元去投资，买股票基金，买保险，这是有管理的，每年每人五万美元，不能多。另外一个，外币到中国来，不能完全随便自由换人民币，他们有QFII，叫合格境外机构投资者，在批准的额度内来进行投资额度的核算。但如果你是来中国做直接投资，比如说特斯拉，他们不受限制，作为一个直接投资贸易结算是完全自由的。所以人民币的汇率弹性是指在资本项下、在涉及到金融投资和货币的资金流动的时候，它还受到的很多的约束和管制。

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而且从未来相当长时间，中国可能不会放弃这种管制，因为在整个中国境内，我们还有两个完全自由流动的，完全充分有弹性的两个国际货币，大家知道是什么吗？中国一共有三种法定货币，一个全国货币，两个区域性的货币，一个叫港币，一个叫澳门币，尤其是港币非常非常重要，因为香港是全球重要的金融中心，港币又是跟美元挂钩的。

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所以这里面有一个简单的知识，有人说香港不行了，香港要大陆化。不会的，重要观察指标就是看港币是不是放弃了美元的联系汇率制度，港币是不是还存在，港币的交易额和它在外汇市场的流通是不是还很大，这些都没有变化的时候，香港就是自由的国际金融贸易中心。所以我们也去掉很多莫名其妙的恐慌和不靠谱的猜测。

第二点，除了汇率波动要加大，就是海外市场、离岸市场和在岸市场都要好好建设。在岸市场，上海、深圳这些有股票交易的地方，有更丰富的产品，更大的额度和更好的管理和法律的保证，让更多的外资愿意来投A股，投我们的债券和股票，这叫在岸市场。

离岸市场是什么意思？香港、新加坡、纽约、伦敦包括东京还有法兰克福，全球最重要的金融中心里面有丰富的人民币金融产品可以在里面交易、买卖和撮合。比如可以发人民币债券，可以做人民币股票境外的柜台交易，或者香港的股市也可以用人民币直接买港币。类似这样的产品的丰富度，使得人民币被更多人看中，被更多人作为投资品种，这才使得人民币变得更重要。

我们现在在岸市场的建设，就是我们的A股市场建设已经取得了巨大进展。比如说从原来占比不到1%，现在逐渐外资持有的A股比重已经到了将近3%—4%。这是什么概念呢？差不多到了两万多亿人民币的这样一个市值是在外资持有，这个比重慢慢的还会逐渐加大。随着我们的A股市值的膨胀，外资持有的比重也会有所增加，这一点是好事。

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当然有人说是不是外资会特别游资化呢？不会的，什么叫做QFII，叫合格的境外机构投资者，你得批准，你得有监控。同时，我们现在主要批准的是那些退休金、养老金、长期资金，相对比较靠谱的机构，他们获得更多的额度。那些纯粹的投资记录不好的快进快出的衍生品的、量化的、对冲的这些钱，我们通常不会给他们额度，或者给的额度非常小，所以不必担心A股过度的外资游资化。

第三点，结算这一点要求的是什么呢？本币的结算越来越巩固，结算体系越来越坚实，国际化的基础也就会非常坚实。而这里面如何让人民币的结算变得越来越多呢？确实就是汇率风险要有所排查，汇率的稳定有变得非常重要，动态当中的稳定变得非常之重要，这一点不用更多讲了。

另外，IMF的篮子货币的调整对中国人民币的国际化和外部对人民币的信心很重要，我们前面提到了，也不多说了。

投资机遇这里面有什么呢？第一个很重要的就是跨境支付体系，这对中国非常非常重要。我们刚才说有CIPS，我们还需要更多的人民币跨境支付体系。一个好消息，比如说支付宝和微信支付都在承担一定的人民币跨境支付功能，它们是我们市场化跨境支付体系里面非常重要的一点。所以有时候你观察究竟支付宝靠谱还是微信支付靠谱呢？可能你要看它在不同的区域，它的跨境支付的便利度、网点和结算的依托是什么。只有发展人民币的跨境支付体系，我们才能应对未来可能的美元支付体系脱钩风险。当然这里有一个平衡，过快过多的发展人民币跨境支付体系也没有好处，因为我们的使用场景没有那么多，量没有那么大的时候，我们还要尊重美元作为第一国际结算货币的这样一个事实。

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第二个，人民币国际化有一个重要的路径，就是我们的“一带一路”。有人说“一带一路”是政治性的，不对，正因为“一带一路”是中国的产能输出、产品输出、投资输出，包括在当地的一些贸易以及其他的绿地投资，所以沿线的国家用人民币进行跨境支付的规模其实是我们增长速度最快的。这是人民币国际化的第一条路径，围绕着中国周边这一圈，我们在“一带一路”，在东北亚、东南亚、南亚这些地区如果能够越来越多的使用人民币，在亚洲和亚非欧这些地区首先让人民币国际化变得更真实，这是我们第一步的目标。美洲尤其是北美地区人民币国际化可能有一个更加漫长的过程。

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第三个重要的投资机遇就是数字人民币。这一点是说基于中国良好的支付环境和我们的金融数字化基础设施，以及丰富的人民币应用场景，从个人创业的角度来讲，数字人民币带来的创业创新机会其实值得你高度关注，未来如果我们有相关的上市公司、金融机构，在数字人民币这个方面做得比较好的，其实是值得你高度关注的。当然我也想问你，我们究竟中国人接受数字人民币吗？我要告诉你的是，相关调查表明，中国人接受数字人民币的比重远高于美国人接受数字美元的比重，原因是什么？原因是我们要感谢马老师和小马哥，“二马”他们的支付宝和微信支付在中国很好的普及了无纸化货币的环境，使得货币数字化在中国成了一个共识和日常应用的场景。

所以你看下面的第三方调查，生活类、交通类、工资类，尤其很有意思的是我看到工资的支付大家有超过一半的人说我可以接受数字货币。这是数字人民币发工资在真实场景应用的一个民意基础，我相信未来不远，估计得到跟我结算课程的时候越来越多的用数字人民币了，我有信心，我也期待我们的数字人民币在作为法定货币的数字化有更好的发展。

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最后我想说《巴伦周刊》的一个提醒，我们讲了这么多，其实两句话，这也恰好是《巴伦周刊》一系列文章我们总结了一下。

第一，从三个维度考虑，美元仍然是绝对的王者。比如说它的流动性、可兑换性和可信度，在全球货币体系里面还有没有第二个货币能够完全取代美元。除了欧元，基本上都不能跟美元相比，其实欧元本质上也不能完全跟美元相比，因为欧洲的经济真的比较弱。

第二句话是什么呢？《巴伦周刊》很多文章详细分析说中国必须投，这不是说我们写的文章，是美国的老外他们的分析师和经济学家写的，关注中国资产的三个价值。这也很有意思，稳定性、丰富性和低估值，跟前面我们外汇管理局的官员讲的很一致，他们对中国资产的建议是长期投资，配足人民币资产。

当然具体人民币资产是什么呢？刚才我们提到了四类，不动产，这部分现在有争议。第二点是债券，从长期来看人民币债券有价值，因为人民币币值稳定，国债违约风险比较小的话，人民币的国债投资就变得很有价值。第三类是股票，我想这是未来讨论最多的，也是我们《何刚·全球投资报告》里面的一个重点内容，显然中国有很多优质的权益类资产，这是一类。最后当然就是现金，现金也很有价值，就是所谓的存款。人民币存款本身就是一个好的价值，你不要小看它，在人民币升值的年份，1%点几的年度存款收益再加上3—5%的升值，其实人民币的整个存款收益也非常好，所以不要忘记了，房地产、存款、国债，以及股票，这里面未来最大的可能是债券和股票，所以尤其是股票的低估值的公司可能是投资的重点。

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基于此，最佳配置表就出来的，这个表仅供参考，因为我们是综合了好多方面的信息。第一点，考虑到中国和美国的关系，以及美国在全球经济金融中的重要性，从你资产的货币种类上来讲，我们提醒的是人民币资产为主，但是美元资产是值得我们很多人去配置的。不要忘记了，每一个中国公民每年都有五万换美元的机会，这就是你配置美元资产的一个机会。比如说在去年底，我们家就换了一部分美元，然后有五万美元以上，工商银行都可以给你年化5%以上的美元存款利率。当时我说的时候很多人都不相信，换了美元，然后5%的存款利率，多好啊，所以美元资产作为币种配置一些是有价值的。当然如果你有机会，你买一点通过中国境外投资的合法基金，叫做合格境内机构投资者，主要的这些大型的证券公司和基金公司，都发的这种投资海外的指数、债券或者股票，或者行业的QDII基金。这也是你可以去购买的，它本质上也增加了其他币种的投资。

当然如果你更有钱，去海外买点房产，土豪，咱们就不多说了，这也是一种投资。尤其是如果你在中国一二线城市有三套以上的房子，其实你可以把其中的一套房子卖了，到你喜欢的某一个国家，美丽的小岛，欧洲或者是亚洲或者是美洲某个地方你要留学、定居、结婚、移民的地方，买一个外币资产的房产不动产，那也是一种方法。所以币种投资一定要考虑，这件事情在今天的中国，从《何刚·全球投资报告》的角度来讲是我们的一个郑重的建议，但是相对而言人民币为主。

第二，投资要做进一步分散，我想这是大家理解的。

第三，房地产可能要做更审慎的选择与分散。我们分了七类资产，加上币种，它其实是14种资产。这里面的组合我们稍微提示一下，仅供参考。

比如说在现金层面，我们总体认为无论是谁，现金应该持有少量的，不应该大量持有现金，当然现金也包括你的存款也叫现金，随时可以变成现金类的资产。美元也好、人民币也好，不用太多。

第二类债券这一部分，人民币的债券尤其是优质的国债，或者说定向的某种专项国债，它的收益总体来讲是可靠而稳定的。从中长期来看，人民币国债的投资是可以适当增加的，尤其是对比较稳健的比较保守的投资者来讲，它肯定比存款收益会更好，而且基本不会违约。

但是人民币公司债就不一定了，曾经太多的房地产违约了。人民币的地方债你也当心，地方债、城投债爆雷的比比皆是，贵州等等地方。不多说了。

第三个基金，如果你要投QDII这样的境外投资，适当一点没坏处，但是更重要的是债券基金、股票基金、指数基金等等，门类非常多，有机会可以找一位专家详细讲讲基金投资的选择方式。今天就不多说了。

第四点，保险。我知道很多人特别迷信保险，认为境外保险多买，境内保险也可以买一点。我们之前专门讲过一期保险，在我个人看来，如果你相信保险行业的发展和保险行业的机会，买保险可能不如买保险股，最好的保险公司它的股票和它的分红可能比保险本身更有投资价值。所以保险不必做更大量的配置，尤其是在你年轻的时候。

第五点，股票。这一点我们反复说了，A股的股票从全球的趋势来看，人民币估值的股票适当增加配置，这应该是一个合适的选择。而外币，尤其是美元计价的股票适当在今年或者明年，在它的经济没有复苏之前，适当减少配置，可能也是相对明智的。这一点我们就不展开了，很多课程都在讲这个事。

第六点，另类资产，就是所谓各种衍生品，对冲基金。这里面我们郑重的建议是作为学习者，或者作为境内的个人投资者，非专业的投资者不要轻易去碰美元的另类投资。它里面有无限放大的风险，你完全不可低估，包括比特币，我也把它归类到另类投资里面，因为都是高风险衍生资产，它没有现实的价值作为支撑，所以另类投资特别当心。

人民币的另类投资，如果你有无风险承受度，在中国这种有限的市场里面，可以做一定的选择，但是这里面你要有足够的专业知识、足够的风险承受度和足够的承受损失的能力和财力，这一点我想要特别注意。

最后一个是关于房地产。如果你已经有了海外资产，房地产不动产，维持住，不必过多增加，因为它是一个流动性相对比较差、占的比重又比较高的资产。如果你是有人民币的房地产，基于我们这一系列的分析，增加人民币的不动产投资不是一个特别明智的选择。但是如果你还没有，你增加一些OK，如果你已经有一些了，不必过多增加人民币不动产投资，因为它真的不是一个高流通容易变现的资产，而且它的房地产的租金收益率目前应该说还是非常差的，在绝大多数城市房地产的租金收益率都不超过2%。与其买房产，不如买国债，房产会贬值，国债永流传。中国房地产价格大幅上升的时代已经结束了，整体来看基本上如此。

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好了，这是我们今天要讲的所有内容，时间比较长，因为说到人民币话题比较多，讲了更多的历史，有些内容我也稍微做了一些普及。讲得不对的地方请大家纠正，结论就是人民币国际化还在起步，差距非常明显，长远是看好的，所以配置人民币资产要有长期性、要有耐心、要有理性，要做恰当的投资组合的选择。

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好，我先分享到这里，小汤马上上来做一点总结，然后我们开始互动问答，我知道很多人已经提了问题了，接下来我们进入到互动问答环节。

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4月28日晚8点，我们为你更新直播问答部分的视频和文字稿，欢迎回顾！

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