## 6.1 回放 | A股、港股和美股有何异同？

你好，我是何刚。这里是《何刚·全球投资报告》第6场直播，今天的直播我们聚焦“A股、港股和美股”。

正式进入本期的主题分享之前，我们先来看看最近有哪些重要的全球投资资讯值得你关注。

1.美股已经进入熊市，现在需要投资耐心；

2.价值投资者开始重新看好中概股；

3.大型制药公司时代结束，生物技术公司是未来；

4.加密货币寒冬来袭。

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2022年上半年，A股、港股和美股纷纷下跌，不少人损失惨重。过去半年左右，A股一度跌破3000点，港股一度跌破20000点    ，美股也跌破30000点。    6月15日，随着美联储再次加息75个基点，美股和港股继续遭受重挫。与此同时，A股开始触底回升，中概股走出相对独立的行情。A股、港股和美股有何异同？下半年会不会更难？接下来，我们来详细说说。

首先看A股的情况。4月25日，A股跌到2928.51点，这是很低的点位。2015年以来，整个A股市场的表现都不是非常好。我们看这些指数，上证指数跌了超过9%，深证成指跌了超过18%，创业板指和科创50跌幅超过了20%。大盘跌幅较大的时候，个股恐怕不会很好。

再看港股，从2022年初到6月17日，恒生指数跌了超过10%，恒生科技指数跌幅近20%。这样的指数走势确实非常让人忧心。当然，港股是双向市场，可以做多也可以做空，也有港股期权，有逆向思维的人也不一定赔钱。

美股方面，年初到6月中旬，纳斯达克指数跌幅超过30%，标普500指数跌幅超过20%，道琼斯指数跌幅超过17%。

从整个市场估值的角度来看，相对而言，A股的估值比较低，美股和港股，尤其是美股的估值偏高。

从A股、港股和美股的规模对比，主要看上市公司数量和市值。其中，A股和港股规模较小，美股规模较大。

截至2021年底，A股的上市公司数量超过4600家，市值规模接近15万亿美元。这个市值规模相当于2021年中国GDP的70%-80%。

港股的整个市场，相较于A股市场小很多，港股的上市公司数量超过2500家，市值规模超过8万亿美元。

从交易所、上市公司数量、市值几个维度看，美国都是当仁不让的第一名。美股的上市公司数量超过6700家，市值规模接近44万亿美元。这个市值规模，是美国2021年GDP的2倍左右。

再对比看看A股市值和中国GDP的关系，这里有非常微妙的数字和信息值得大家仔细琢磨。

我们把历史时间拉长一点，再看看过去三年，全球主要权益指数的情况。

从全球主要权益指数对比来看，2019年至2021年期间，不同年份的指数表现差异较大。

2019年上半年整体表现良好，其中俄罗斯表现最好，涨幅达29.88%，其次是深证成指、创业板指、纳斯达克指数，涨幅都在20%以上。

2020年上半年整体表现极差。其中，俄罗斯最差，跌幅达20%，深证成指表现最好，涨幅达15%，其次是纳斯达克指数，港股表现较差。俄罗斯从上一年的最好到这一年的最差，可以看到新兴市场国家的股票市场的起伏变化确实是巨大的。

2021年上半年，全球各主要权益指数全面上涨，美股整体好于A股和港股，其中A股创业板上涨较多。

2019年-2021年的全球市场，无论A股、港股和美股，起伏变化都比较大。相对而言，比较“温吞”的是A股，涨跌幅度都不是特别大。俄罗斯市场，起伏非常明显。美股之前在不断创新高，2022年面临着历史性的挑战。

接下来，我们重点分析影响股市涨跌和股票涨跌的关键因素。我认为，股市涨跌有5大关键因素，分别是经济形势、货币政策、产业前景、盈利预期和投资行为。股票涨跌的五大影响因素：经济周期、资金松紧、公司业绩、消息传闻和投资行为。

宏观经济层面：美国存在经济衰退风险。美联储下调了美国经济预期，2022年预计1.7%，2023年预计1.7%，2024年预计1.9%。从宏观经济来讲，对美股是巨大的压力。这一点基本上是市场的共识。

中国方面，中国的经济在恢复增长。中国2022年的经济增长目标为5.5%。IMF预测2022年的中国经济增长数据为4.8%。中国香港一季度经济跌了4%，预计2022年增速下调1%-2%。

货币政策层面：美联储加息使得美元进一步收紧。6月15日，美联储加息75个基点，这是近30年来幅度最大的一次加息。何刚老师认为，为应对通胀创新高，美联储今年会继续加息。

中国采取宽松的货币政策刺激经济。4月15日，中国央行宣布降准0.25个百分点，维持基准利率不变。何刚老师认为，下半年还有可能降息，定向放松货币以稳增长。

行业板块层面：中美各有侧重。美股的周期股比成长股强。美国的周期股表现强劲，比如银行股和能源股；成长股受美联储加息影响股价跌幅明显，比如各类科技股；防御股优于大盘，比如公用事业和医疗保健相关股票。

2019年—2022年，A股板块涨跌轮动明显，没有常胜将军。2022年5月，A股资源能源出色涨幅达16.5%，科技股惨跌26%，金融地产和消费跌幅都超过10%。

港股在2022年一季度持续下行。3月16日“政策底”利好，港股开始止跌企稳。表现好的集中在煤炭、石油石化、石油设备服务等板块；表现差的集中在K12教育、手机制造和电力、生物科技等板块。

企业盈利层面：美国的企业盈利增速放缓。美股大跌的背后是经济下行叠加通胀上行的结果。

中国企业盈利预期不强。2021年盈利迅速下降，企业融资扩张意愿不强。

综合以上分析，何刚老师认为，三大股市存在3点共性、4点差异。

共性：宏观经济、货币政策叠加；企业盈利水平都在下降；都有专门证券监管机构；

差异：上市发行制度不同：A股是审核制+注册制；港股和美股是注册制；市场参与者不同：A股国内投资者和散户居多；港股和美股：全球投资者、机构投资者居多；股票交易制度不同：A股的涨跌幅有限制；港股和美股的涨跌幅无限制；参与方式不同：A股市场上，个人可以直接投资；港股和美股：多是海外机构和基金参与。

美股：美联储加息对股市不利。美联储抛售国债、回收美元，市场美元减少，融资成本上升。流入股市的资金减少，美国股市相应下跌。何刚老师认为，美联储加息会继续，美股会继续下跌。

港股：美元和港币利率同步，港股的流动性受海外影响大。同时，随着内地在港上市公司数量上升，中国大陆对香港市场的影响在增加。

A股：货币供应影响走势，资金驱动特征明显。过去20年，M1和A股总体正相关，资金容易流入股市。房地产投资影响股市，“房住不炒”利好A股。

A股方面：《巴伦周刊》认为，A股具备投资价值，看好盈利公司。高盛建议，多配置A股；瑞·达利欧认为，A股将出现牛市。

港股方面：《巴伦周刊》认为，港股并非避险之地，波动率会较大；高盛认为，港股已经超跌，具备配置价值；汇丰银行认为，港股今年走势前低后高；

美股方面：《巴伦周刊》认为：美股正式进入熊市，探底还没有结束；高盛认为，美股将不断流血下跌，涨势无法持续，要当心。

何刚老师认为，宏观经济和货币政策，更有利于A股，不利于美股、港股。从产业前景和公司盈利看，A股重点在能源金融消费；港股需要仔细甄别股票业绩；美股的绩优公司很多。从消息传闻和投资行为看，A股的政策有不确定性；港股市场的投资者心态不稳；    美股虽然政策透明但恐慌情绪明显。

### 💡 精华要点
- 1.股市涨跌的影响因素：经济形势、货币政策、产业前景、盈利预期和投资行为。
- 2.股票涨跌的影响因素：经济周期、资金松紧、公司业绩、消息传闻和投资行为。
- 3.A股、港股和美股的三点共性：宏观经济、货币政策叠加；企业盈利水平都在下降；都有专门的证券监管机构。
- 4.何刚老师认为，宏观经济和货币政策更有利于A股，不利于美股、港股。

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