## 41.3 问答加餐 | 硅谷银行事件会引发金融危机吗？

我是何刚。

3月15日晚上8点，《何刚·全球投资报告》第41场直播，我为你邀请到一位重磅嘉宾张明老师。张明老师是中国社科院金融研究所副所长，国家金融与发展实验室副主任，他是研究宏观经济的专家学者。所以我们请张明老师重点讲解了“宏观经济如何影响投资”这个和你切身相关的主题。

同学们在直播间提出了很多非常好的问题，张明老师和我现场回答了一部分，本期城邦问答加餐再选择一些好问题予以回答，希望对你有所启发。

我要感谢元气满满、秋在心上、云舒、李盟、陈欣73058、长短不依、steven、泱泱江水、Spica等同学提出的好问题，问题比较多，接下来我一个一个回答，供你参考。

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元气满满：美联储是不是印钱救助硅谷银行？这样通胀是不是又会高起，然后加息加速经济衰退呢？

何刚：目前来看，根据美联储、美国财政部和美国联邦存款保险公司（FDIC）三家机构的联合声明，它们将确保所有硅谷银行在美国的存款可以足额提取，无论是否超过25万美元，无论之前是否参与存款保险，都可以提取存款。同时为了确保硅谷银行的流动性，承诺向它提供250亿美元的支持。所有这些行动，最核心的不是给硅谷银行多少钱，而是表明美国政府的兜底态度。

从这几天的实际情况来看，确实有不少机构从硅谷银行提走了存款，但仍然有很多机构选择暂时不把存款取走，因为有美国政府机构的保底支持，他们的信心就有了，这在各种金融危机，尤其是银行的挤兑过程中，最有效的救助方式，那就是既恢复银行的流动性，也恢复市场的信心。

如果接下来硅谷银行确实需要资金支持，美联储和美国财政部都承诺不会动用纳税人的钱去救一家私人金融机构，那么最终需要用钱时，美联储可能采取的方式就是给硅谷银行提供再贷款或其他合适的、可以注入流动性的方式，这在中央银行的政策手段里有很多，具体会是什么，要看后续情况。至于这些钱会不会导致美国的通胀高起，我认为不会，因为这笔钱看起来多，实际在美国金融体系和经济规模里是很小的钱。如果这次救助不仅能解决硅谷银行的流动性和信心问题，也能缓解市场的担忧，那么具体多少钱其实是不重要的。

至于美联储会不会加息，我们可以从美国通胀是不是回落来判断。至少到目前，美国的通胀水平仍然在6%以上，无论有没有硅谷银行的事，美联储都只能继续加息，并在今年维持美国的高利率，这是美国货币政策的既定目标，也就是要把美国的通胀打压到2%至3%左右。在上世纪70年代末80年代初，美联储曾经为了治理高通胀而持续加息，不惜导致美国经济衰退，所以在美联储加息选择上，最重要的还是看美国通胀是不是明显下降了，至于硅谷银行对美联储货币政策的影响，尤其是要不要继续加息的影响，至少目前还是比较小的。

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秋在心上：硅谷银行事件会怎样发展，传导度和影响会有多大？是否会演变成更大的风险，类似2008年金融危机这种？

何刚：目前为止，硅谷银行事件还是局部的，可控的，并没有对美国整个银行或金融体系带来连锁反应。大家之所以担忧2008年金融危机重来，是因为那一次就是从一些规模不大的金融机构开始的，进而演变为巨大危机。你有这样的联想其实是好事，说明你的风险意识增加了。

但2008年金融危机最大的麻烦是金融体系的高杠杆和大量衍生品交易的泛滥，导致金融市场泡沫积累太多，最终无法维持那样的高泡沫而破裂。所以看起来当初只是贝尔斯登和雷曼等投行出了问题，其实高盛、大摩等其他投行也出了问题，只是美国政府最终选择救了高盛和大摩，而没有救雷曼和贝尔斯登。

如果你看看当初负责金融危机处置的三人，财长保尔森和盖特纳，美联储主席伯南克后来的反思总结，他们的共识是如果美联储和财政部从一开始就出手，确保市场和金融机构的流动性，可能雷曼和贝尔斯登也不会倒闭，整个金融体系的风险也可以控制在更小范围。什么意思呢？就是金融危机是可以避免的。

也正是有了2008年金融危机的处置经验，所以这次硅谷银行一出问题，两天时间里，美联储和美国财政部就达成了救助共识。这样的行动力正是2008年经验的价值。从这个角度看，美联储和美国财政部应对金融风险的能力增强了。即使接下来出现更多麻烦，他们也有更大的能力进行风险化解。当然，目前为止还不能说一切都没事了，最近瑞士信贷也出现风险，我们继续观察吧。

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云舒：在今年整体不确定的环境下，普通老百姓还有哪些资产保值增值的途径呢？我们该如何跑过通胀？

何刚：今年中国的通胀水平不会很高，在刚刚结束的全国两会上，政府提出的今年通胀目标是3%左右，相对于美国6%以上的通胀，中国的通胀属于低水平，完全不必过于担心。

要对抗通胀，稳妥的投资方法至少三个。

第一个是存款，选择三年至五年的银行定期存款，年利率应当在2.5%至3%，虽然没有更高，但应付通胀足够的。如果你仔细对比一下，有的银行给的三年五年定期存款利率每年也可能在3%以上，当然你要尽量选大银行。

第二个是买中长期国债，通常国债的利率会比同期存款利率高零点几个至一个百分点，也有可能跑赢通胀。注意是买国债而不是城投债或地方债。

第三个是买股息率高的优质大蓝筹股，比如一些银行股和保险股，年度股息率多数在5%-7%之间，肯定跑赢通胀。即使当年股价有所波动，如果你两三年持有，股价一旦有所上涨，你的收益会超过5%-7%，即使股价短期有所下跌，只要你不卖出，继续拿年度分红，股息率在5%左右也完全可以。至于哪家公司股息率高，可以查到的，你做一点功课就成。

总之，最保守的方式进行存款、买国债或买股息率高的大蓝筹股，都可以跑赢通胀。

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李盟：感觉中国宏观政策与全球宏观经济有些反向，这是中国经济的机会吗？

何刚：中国经济结构和欧美发达国家不一样，我们制造业发达，服务业也开始起来，但总体上第二产业和第三产业比较均衡。而像欧洲和美国，他们主要靠第三产业，尤其是美国，第三产业占比在70%以上，因此不同的产业结构形成了大家的经济周期不完全一样。这种情况早就存在。

周期不一样的好处，是美国经济不好，并不意味着中国也不好，我们的内需和欧美关系不大。但我们的外需，尤其是对欧美的出口，显然会受欧美经济的影响，他们不好时，我们的外需也会受影响，比如今年。

除了产业周期不同，我们在2008年金融危机中损失不大，但欧美损失巨大，所以他们当时大量降息放松货币，从而导致他们的货币周期和我们也不一样。如今他们不断加息，我们不断降息，他们资金紧张，我们资金充裕，这有什么不好呢？所以中国经济和金融周期并不必须与欧美一致，因为我们有巨大的国内市场，所以是国内国际两条腿，从而保证我们的发展节奏有调节余地，从总体上看，这不是中国经济的风险，至少机遇可能大于风险，我们不完全被他们控制。

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陈欣73058：中国经济今年有没有可能被全球经济疲软所拖累？如果会，影响的程度会有多大？我们国家的内外双循环，会不会变得更倾向于内循环？

何刚：中国经济今年最有可能被全球拖累的是出口，过去几年我们的出口高速增长，今年由于欧美有衰退的可能，外需下降了，我们的出口明显变弱。在直播中张明老师也分析了，中国出口今年可能负增长，除了外需弱，去年基数高也是一个因素。但再怎么变化，出口对中国经济增长的影响大约就是1到2个百分点，只要国内投资和消费能拉动，这个损失是可以弥补的。

回想2009年中国经济面临的困难，由于2008年金融危机，中国出口在2009年出现了大幅度下降，对中国经济增长是负的4个百分点左右。但那一年中国实行4万亿经济刺激，加上国内消费稳中有升，结果2009年中国经济不仅没有变化，反而实现了8%以上的增长，因为那一年中国投资的贡献超过10个百分点。

但这并不意味着中国必然走向全面内需拉动，因为中国经济已经融入全球，中国是全球最大的出口国，也是全球领先的进口国，在很多产业中国是全球的供应者，无论短期还是中长期，欧美和世界很多国家都需要中国产品。

当然在一些产品领域，中国有更多的竞争者，比如越南、印度和拉美等国，在一些低附加值产品上和中国有竞争，但要全面替代中国出口，目前没有谁可以做到。同时在一些新兴领域，比如光伏和新能源汽车，中国的竞争力也很强，我们不出口都不行，你可以看到，这些领域的中国企业正在更大规模走向世界。再加上IT、手机等领域中国的传统优势，我认为可以继续看好中国出口。

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长短不依、steven、泱泱江水：您对数字经济产业怎么看？它会不会成为未来中国经济的新引擎？如果是，产业链里哪个环节利润最高？

何刚：数字经济是中国确定的未来，既包括互联网、人工智能等数字经济核心领域，这方面中国已经有很多发展，形成了不少巨型平台企业；也包括传统产业的数字化，这是中国未来经济增长的巨大机会，可以说，所有产业和企业都需要变成数字化企业，这个转型正在进行中，谁先转型，谁先生存发展。

因此广泛意义的数字经济，就是中国未来增长的确定引擎，这在中央会议和文件里已经一再明确，我们去年学习中央经济工作会议的直播专门讲到了这一点，可以复习一下。在具体产业链上，上中下游肯定都受益，尤其是做云服务、算力、数据中心等数字经济基础设施的行业和领域，是稳赚不赔的。

而随着数字经济在各行业的普通运用，各行业的竞争逻辑和利润水平会起更大作用。这又回到说，特定行业是高竞争性还是相对垄断？比如餐饮行业，再怎么数字化，可能都是不高的利润，因为这个行业高度竞争。但像能源行业、电信行业、金融行业，由于竞争不充分，其中的主导者可能会有更高盈利能力。

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Spica：专精特新领域有哪些细分行业值得我们关注？有哪些是我国有特定发展优势的行业？本次两会中提到对专精特新企业有政策性扶持，我们要抓住哪些核心要点？

何刚：专精特新是一个普遍性的概括，主要是指有新技术、新模式，在特定领域和特定行业有突出竞争优势的创新者、颠覆者和领导者。它们当中很多是所谓的隐形冠军，行业不太被人所知，但它们在行业内处于优势地位。比如红外线技术，中国是为数不多掌握这个技术的国家，而这个技术在中国只被一两家企业所掌握，它们不仅做民用产品，也做国防产品，它们就是典型的专精特新企业，它们在这个领域的竞争优势是长期的。类似这样的企业很多。

一个重要的选择和观察方式，是看具体的应用需求和相对的技术优势。比如人工智能，肯定是未来的巨大需求行业，这个领域里有技术研发优势的企业肯定会有更大的发展，关注它们的成长，就有机会做好投资。

当然，行业领域非常多，很难说哪个领域最好，我的建议是你从你有兴趣了解的领域入手，或者从你认为有前景的行业开始分析。所谓专精特新企业，就是在任何一个领域都有企业做得特别好。比如家里用的插座，很平常，但这个领域就有一两家企业做得特别好，别人根本不是对手，它们就是这个领域的专精特新。

从两会透露的对专精特新企业的支持，一是在税收上会可能有定向优惠，二是在融资上市等方面可能会有明确的鼓励和优先，三是在产品和服务上也可能有机会获得优先采购。总之，鼓励更多专精特新企业做强，是政府愿意看到的。

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好了，以上就是本期直播和城邦的补充问答。你的好问题，会激发我的认真回答，希望继续得到你的信任和支持，我们一起做好这个课。2023年3月22日晚上8点，我们重点讨论“硅谷银行破产有何影响”，下周三直播间再见，谢谢你。

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