## 43.2 直播问答｜投资者要如何看待新兴概念股？

这里是《何刚·全球投资报告》第43场直播课。我们今天讨论的是主题是：ChatGPT来袭，AI领域有何投资机遇和风险。现在是互动问答时间，我今天在上海回答你们的问题。

感谢方大玮、叶娟娟、张寿忠、李孟鸿、精英给给、金戈铁马、 Spica、手可摘星陈·澍、寗宝、洛丽塔EVA等同学的提问。下面我们将系统呈现何刚老师与同学们的精彩问答。期待更多同学继续在课程评论区和知识城邦互动提问，分享学习笔记。

> 方大玮作为普通投资者，要如何更好地应对行业轮动呢？例如前几年从消费赛道切换到新能源，现在新能源又切换到AI的迹象。

何刚：我个人觉得，如果你的投资是在A股，要特别当心所谓的赛道轮动对你的影响。你提到的几个方向，无论是消费、新能源还是AI，长期来看，这三个赛道是利好的。尤其是新能源，我们之前反复说了，中国对于新能源的需求是长期的，不是一年两年，一定是长期利好。另外，中国是人口大国、消费大国，消费是经济增长的主动力。所以，这些领域赛道本身没问题。

那要注意什么呢？虽然消费有价值、新能源有价值，但这并不意味着消费和新能源，任何时候都值得投资。你一定要回到一个基本逻辑，就是找到这个领域里最优秀的上市公司，就是收入、利润持续稳定增长的、在行业里有明显竞争优势的龙头公司。

比如，如果你投的是新能源龙头公司，投的是消费领域龙头公司，它盈利特别好，比如我们之前讲到的两家白酒公司，热潮过去了，它仍然表现不错，分红情况、股价反弹力度以及未来增长潜力仍然没问题，那你就不用担心。

新的AI领域是一样的，你要确认的是，A股里面，你要投资的不是一个AI概念公司，而是它在某个领域里面有技术应用的优势，它有真实的收入存量和未来的增量，它甚至有一定的盈利能力。如果这些东西都没有，只是有一个概念，那就不行。一会儿我们还会提到一些公司的情况就是这样的。

我想提醒更多同学，不要太热衷于赛道和板块轮动，因为你追不过来。那是专业人士去主导的，或者甚至他们都追不过来的。你要选择的永远就是三个字：好公司，赛道不那么重要。所谓好公司，就是我们之前反复强调的，有相对明显的市场份额的领先性，有很强的收入和盈利能力，以及有比较强的增长潜力。如果这几条有一条不符合，这个公司都比较烂。

> 叶娟娟ChatGPT布局的三大美股科技巨头与国内的企业，是否有你增我跌的竞争关系，国内投资者怎么看待和注意相关的影响？

何刚：这是个非常好的问题。这里面有的公司之间是存在竞争关系的，有的是互补关系。比如说英伟达。之前英伟达的芯片，最大的买主是中国。我们的手机、计算机领域购买了大量英伟达的芯片。这两年它的收入利润有所起伏，就是因为英伟达的中国订单大幅减少。但如果未来中美可能合作的话，英伟达AI芯片的增长，对中国的人工智能研发，在技术和应用层面，我觉得是一个帮助。

还有一家公司大家都注意到的，就是中科曙光的兄弟公司寒武纪。这家中国公司作为芯片研发者，也很厉害。他们在努力做AI芯片，但是目前做出的AI芯片，实际的成果跟英伟达相比，还是有本质的差别。寒武纪整个收入、规模跟英伟达更是没法相提并论。所以我认为，想靠寒武纪来支撑中国的人工智能基础层芯片方面，包括支撑中科曙光是非常难的。如果获得英伟达的人工智能芯片支持的话，对中国的人工智能研发和相关领域的进展，反而是有利的。

在算力和算法层面，确实有一定的此消彼涨，而我们相关的政策保护，对中文版的这些人工智能系统研究和产品的创新，其实带来了一定的机会。

但是请注意，我们不希望他们变得懒惰。就像在原来的网络搜索时代，百度、360以及搜狗，在传统的网络搜索时代的进步和自律都是有问题的。有时候，我宁愿他们是自由竞争，而不是保护之下，长成一个巨婴式的企业。实际上，ChatGPT的发展就提醒我们，至少在目前新的大模型的自然语言处理方面，其实以OpenAI、微软、英伟达，他们整个体系为代表的公司，正在形成一种闭环的支撑。

从这个角度讲，我倒觉得在这个领域里，基于人类共同的命运和关切，我们期待中美在人工智能领域里面，能够达成更多的战略合作，相互谅解，以及在基础层的算力、芯片、算法这些方面可以互通有无。这是我的一种期待。

但无论有没有这样一些安排，我们都希望中国的这些科技公司能够真正的自强，抓住这一轮人工智能历史性突破的重大机遇，从芯片、算力、算法各个方面不断地追赶，甚至引领某些领域。特别是对中文自然语言的理解和处理方面，中国公司没有理由做得比美国公司更差，这是我的一种期待。

目前来看，英伟达的人工智能芯片可能会优先满足美国公司的需求。同时我们多说一点，美国这一轮看起来本来高通胀、经济衰退的风险很大。但我正好跟亚马逊中国公司高管们交流过，我们有一个共识，美国已经找到了2024年、2025年经济重新腾飞的利器，这就是人工智能，尤其是对于自然语言和图形的智能处理。一旦进入到降息周期，2024年开始，美国经济的爆发力会令人吃惊。就像当年萎缩了一个谷歌，起来一个苹果，我们接下来会看到萎缩一个苹果，起来一个更厉害的微软、英伟达，以及未来不排除很快会上市的OpenAI。所以，美国强大的科技创新实力、研发能力、商业转化能力，以及投资和商业循环的能力更值得我们学习。

目前在芯片这个领域，中国是被卡着脖子的。但在人工智能研发领域里面，相对而言，中国是比较领先的，美国之外可能主要看中国。无论是以色列，还是日本、印度，目前在人工智能这个领域里的研发，还没有成体系、全面压倒和超过中国的地方，这是我们的机遇。

> 张寿忠、李孟鸿ChatGPT会引发什么样的产业革命？对哪些行业的发展有利？哪些行业会受到颠覆式影响？投资者可以关注哪些行业？

何刚：这个问题太大了，我试着回答。目前阶段性的成果是，人工智能取得了关键突破，尤其以ChatGPT为代表，在自然语言、图形识别和处理方面取得了突破。但它只是一个新阶段的开始，大规模应用还谈不上。目前还处于一种准实验室的状态，比如，2C刚刚开始。

我个人觉得，它更大的受益者还是在基础层，也就是跟算力、芯片和云服务有关的公司，当然平台公司也会受益。我不认为应用层面的公司是最大的受益者。目前能看得见的A股里面的中国公司，刚才已经提到，百度肯定是第一个。然后，我认为阿里巴巴应该很快会有亮丽的表现。不要忘记，阿里是有芯片的。阿里的云计算能力是中国最强的。达摩院、平头哥不是浪得虚名。2022年11月，我在阿里云栖大会上看到了阿里自己做的5纳米芯片，阿里云服务用的就是自研5纳米芯片，由台积电帮它做的生产和加工。所以阿里的实力不可小视。

腾讯和其他的中国互联网公司，比如我们刚才提到的像360、科大讯飞也值得关注。但是相对而言，他们可能没有百度、阿里那么有价值。这是我的一个个人看法。至于另外一些概念型的公司，像中科曙光、寒武纪等等。他们在某些特定领域可能有一定的价值，但是不要高估它。

在自然语言处理方面，我个人觉得科大讯飞如果有关键的研发突破，值得关注。但是目前看来，科大讯飞的自然语言处理和翻译能力，并不必然比百度和腾讯包括阿里更领先。它作为一个“专精特新”公司值得关注，但是可能要再看一看。

在图形识别方面，商汤科技和旷视科技，这两家公司可能也值得你高度关注。尤其是在港股已经上市的商汤科技，这是一家很有意思的公司。

> 精英给给、金戈铁马、 Spica从目前的情况来看，哪家中国公司能够率先做出媲美OpenAI的中国版？

何刚：我刚刚提到了，目前看完全媲美OpenAI的中国公司还看不见。无论是基础数据的量和质，还是我们的算法以及算力，包括钱、智力和研发沉淀，可能都差得挺远的。显然，现在中国处于第二梯队。如果非要找，我刚才已经提到的百度和阿里，这两家公司值得关注。现在中文世界里面，能够去跟ChatGPT拼一拼的，低配版的中国ChatGPT，我觉得文心一言已经是了，相信它会进步，下一步可能就是阿里。当然，也不排除腾讯。

国内公司会遇到的挑战，我认为第一个最大的挑战是中文数据不全、不准，覆盖度不够。另外，有些数据也不完全公开。相对于英文世界数据的完整度、准确度、结构化、系统化，中文数据完全不够。再有，中文语言的模糊性和识别难度，以及标签可能都比英文处理起来有更大的难度，我们的基础不够。算法领域我们互有优劣，中国在算法上并不明显处于劣势，但在算力层面，中国有很大的弱势。

《财经》记者写过一篇稿子，在美国有多家公司都能够承受算力的压力，比如说谷歌、微软，Meta，也包括未来的苹果、亚马逊，他们都有这种能力能够承受。但中国，可能只有一两家公司能够承受这种大的算力要求。所以，算力不足是中国公司的比较大的挑战。这纯粹是我的个人看法，仅供参考。

> 手可摘星陈·澍数据成为第一生产力会潜在利好谁？这会成为未来人工智能公司不可忽视的成本项吗？ChatGPT实现真正可预期的稳定盈利还需要多长时间？这个行业有所谓的护城河吗？护城河又是什么？

何刚：数据成为第一生产力会潜在利好谁？我认为，对数据有强大的清洗、搜集、处理能力的公司，以及能够比较好地运用算法，然后去处理数据的公司，都会受益。但能够对数据进行识别、清洗和结构化的处理，这样的公司会率先受益。

这会成为未来人工智能公司不可忽视的成本项？可能是。但是算法和算力是更重要的，尤其是算力。如果算法、算力足够强的时候，数据的成本是可以被消化的。当然还要看你能不能有资金回收的层面。

所有的成本相对于收入规模的扩大都是不重要的，只是早期成本项会更重要一些。随着算法的优化、算力的提升，以及数据的结构化清洗和质量的提高，其实未来，我觉得成本不是一个大问题，这个行业反而可能会收获暴利，尤其是领头公司。

ChatGPT要实现稳定的盈利的话，我个人觉得还很远很远。目前2C端的应用只是第一步，未来更大的可能是在2B和2G端。而真正有盈利能力的，是在基础层的公司。就是做芯片的，提供算力的，以及做云计算的基础设施公司，它们是人工智能整个大的产业里面，最先能够实现盈利和规模化收入的公司。

像英伟达在AI芯片领域，微软和亚马逊在云服务领域，谷歌和微软在算力领域，包括百度在算力领域，这些都是他们的护城河。总结就是，算力、芯片、算法和基础设施，这是更大的护城河。如果我们再说一个护城河，就是你的人才。人才很重要，有足够多的人才，你有可能做出好的事情，也能够融资。人工智能，首先是人工，然后才是智能，而人工是什么？就是你的研发团队。

> 寗宝2023年初以来，国内ChatGPT概念股股价经历了大幅的上涨，目前是否已经过热？

何刚：是的，严重过热。很多公司年初到现在，涨幅已经是70%、80%，有个别公司是两倍、三倍的上涨。但他们业务完全不支撑，他们的技术系统优势和竞争力更不支撑，仅仅是一个概念。因为A股没有特别优秀的人工智能公司，所以这帮公司就一拥而上。

我要提醒大家，如果你非要投人工智能的好公司，目前美股的公司比A股公司更值得投资。我们不提供买卖建议，但是A股的人工智能概念股，尤其是ChatGPT概念股正在经历一轮大的回调，你不要在云端去给别人接盘，成为一个深度套牢者。

> 洛丽塔EVAA股的中科曙光可以类比英伟达吗？

何刚：这里我不讲具体公司，因为容易涉及到太多敏感信息。但是既然说到中科曙光，我想我们要稍微提醒一下，在中国有三家有超算能力的公司，就是有大型服务器、可以进行非常复杂的超级算力的公司。谁呢？

第一个，联想，因为它买了当年IBM的小型服务器，也发展了自己的大型机，所以联想算力超强。

第二个，就是中科曙光，曙光超级计算机是中国自研的高级计算机中的顶尖者，这是非常厉害的。

还有一家公司，是浪潮信息，浪潮的超级计算机也非常厉害。

请注意，这里面两家公司有自研芯片，一个是曙光，一个是浪潮。至于他们的芯片水平怎么样，见仁见智。联想没有自己的自研芯片，这也是2022年曾经引发巨大的网络舆情的一个争议点。

但是，通过国际合作的加持，联想的超算能力并不比另外两家差。而且2B服务这方面，联想有它巨大的优势。不信你可以看一下联想集团的港股公司收入和利润，以及最近的股价。尤其联想推出的车载人工智能芯片和算法，使得它的股价迅速实现了大幅的上涨。

所以，我认为联想、曙光和浪潮这三家超算公司，非常值得关注。这三家中国公司是真正具有某种护城河和相对优势的算力公司。

我们今天提到的很多公司，仅供各位参考。我们更多是在分析它的收入、利润、技术、竞争、增长潜力，而不是做买卖建议和推荐。反而我今天提到了更多的A股的ChatGPT公司的概念股，这种炒作风险和短期股价回调的风险。

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好，今天我们一起讨论了ChatGPT引发的AI投资风潮和机会，以及长期的发展。未来我也希望能够邀请到业界的专业人士，跟大家继续做深入、专业的讨论。我听说，得到接下来有一系列的科学技术和投资方面的讨论，我们继续关注。

虽然我今天在上海出差，但是《何刚·全球投资报告》直播不停。再次感谢在北京驻守的小汤和得到团队的同事们，直播特别顺利。我也要特别感谢得到上海学习中心的同事们，特别是媛媛同学，从昨天开始安排和布置场地。我还要特别感谢《巴伦周刊》中文版，我的队友们，尤其是聪明而勤奋的一丹同学，她为了今天晚上的直播已经做了三四周的准备。

当然，我最需要感谢的还是支持《何刚·全球投资报告》各位亲爱的同学，无论老同学还是新同学，无论是持续看的还是今天来偶尔看一次的，谢谢你们的关注和鼓励。你们的激励是我、我们各个团队做好这个课的信心。

好了，今天的课程就到这里，谢谢大家。

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