## 54.3 城邦问答｜看到财报再做决策，是否就错过了最佳时机？

我是何刚。

7月5日晚上8点，《何刚·全球投资报告》第54期课程，我们对23年上半年的宏观经济和投资市场行情做了盘点。

同学们在直播间和课后，都提出了很多非常好的问题，我在直播中回答了一部分，现在我再选择一些好问题予以回答，希望对你有所启发。如果你还有新的疑问，欢迎你提出来，我还会在城邦回答。

我要感谢星达重生、Scarlett、闫玉峰、魏榆山人、得到用户等同学提出的好问题，接下来我一个一个回答，供你参考。

星达重生：何老师，看到财报再去做投资决策，是否投资的最佳时间已经过去了？

何刚：这个问题要分两个角度来分析，分别是短期投资和中长期投资。

从短期投资的角度来看，看到财报再行动，通常会错失因为财报好而出现的短期涨幅，但也会避免因为财报不好而出现的短期下跌。但对成熟的投资者来说，通常一家企业的财报好不好，在财报出来前一两个月，至少一周左右，应当可以从各种信息和迹象里有所发现，除非有重大隐瞒，其实不难提前判断。

比如，很多公司会公布每个月的业绩快报，虽然信息不多，但最近一个月业绩是好还是坏，主要数据是有的。根据连续几个月的业绩月报，基本上可以判定一家公司的季报好坏，尤其是你之前已经做了公司的基本情况分析研究，结合动态的月度经营主要数据，完全可以进行大致预判。比如我们直播里提到的对二季度航空公司的业绩预判，不用等到7月底财报出来，你看4月、5月的航空公司运送旅客数量增长了多少倍，再看6月的旅客运送数量，你就可以做预判了。

当然，所以预判都存在误差，比如在月报数据时，如果公司故意少说了一些坏消息，那么很可能在看到财报时你会发现，有的数据很好，有的数据不好，结果提前预判的投资者，可能会因为过早行动而有损失，因此看财报还是最重要。

对于中长期投资者来说，财报发布前后的暴涨暴跌则不那么重要，重要的还是一家公司基本面是持续向好还是在变坏，是值得投资半年一年数年，还是已经不值得投资了。比如过去十年里，苹果公司的业绩和股价持续上涨，任何一次财报发布前或发布后进入，都有机会赚钱，区别仅在于赚得多还是赚得少，甚至在苹果公司财报情况很差时，发布后股价下跌，那时进入的投资者获利更多。

所以，财报发布前后，只是短期获利或避险的时机，但对于中长期价值投资者来说，这一点点时间差并不那么重要。同时，准确完整的财报有利于全面了解公司，所以还是看完财报再做判断，可能会避免更大损失，同时不会失去大的投资机会。

Scarlett：何老师总结回顾上半年美股和美国经济时，多次提到“如果剔除纳斯达克”“如果不看AI板块”“不看高科技”，美股也不怎么样，请问老师排除这些的逻辑是什么？那么我们看A股的时候应该剔除什么呢？

何刚：美国是一个庞大的经济体，消费、能源、交通、娱乐等在其经济活动中占的比重，实际上比科技公司大得多，因此全面评估美国经济和股市是不是整体向好，不仅要看科技公司，还要看其他大类公司，比如消费类、能源类等。在过去十年的美股牛市中，科技公司表现出色，同时其他大类公司表现也很出色，其背后逻辑是美国各个主要行业的实际运营都不错，所以股市普遍上涨。

但是今年上半年不是这样。比如，我们看到了英伟达、微软以及苹果等科技公司的股价上涨，但是你看看可口可乐，美国最典型的快消品公司，上半年股价是下跌2.5%，再看看星巴克、迪士尼、美国银行、埃克森美孚石油，这些基本消费和工业类公司的股价，在上半年均是下跌或不到1%的涨幅，因此反映这些大公司走势的道琼斯指数上半年基本没有涨，和这些公司的情况一致，和美国经济上半年1%多一点的增长速度也基本一致，这就是美国经济和股市整体的上半年。

所以我们一方面要看到纳斯达克指数的大幅反弹，承认科技公司表现出色对美股的提振作用，同时也要看到，科技公司以外的其他美国基本经济门类的表现，其实非常一般，这也是为什么那么多的经济专家，仍然担心美国经济衰退的风险。

至于A股，你也可以用同样的逻辑来分析，也就是看不同类型的指数，以及它们分别代表的企业类型表现。先看上证指数和深成指数，两个主板市场上半年表现一般，而科创板表现就好一些，但创业板指数上半年下跌较多，表明中国中小企业上半年的实际表现比大中型企业要差一些。

从今年上半年的情况看，由于中国几大股指总体表现差不了太多，所以不需要做特别的剔除，说明无论大企业还是小企业，无论在上海上市的还是在深圳上市的企业，总体情况都不够好。

此外，我们也说到了，上半年中国股市有的板块表现很好，比如传媒、电信和计算机这三大类行业，半年上涨40%-60%，但是剔除这些大涨的板块后，上半年A股的表现其实更差。

所以，要不要进行剔除分析，一方面看是不是有异常表现，另一方面看异常表现的部分是主流还是非主流，通过剔除分析，再和总体分析结合，有利于你从更全面的维度了解经济和市场的真实情况，避免因为简单了解而出现误判。

闫玉峰：想请教何刚老师，对即将准备下场的创业者来说，哪些投资指标是值得关注的，或者有哪些分析框架我们需要了解？

何刚：如果你说的创业者，是指具体办公，那我认为，你最需要确定的，是创业的方向是有商业前景的，最好是处于增长的趋势中，如果你的创业方向，其商业前景是萎缩的，那么这个创业可能有难度。比如说，线下零售，传统出版等行业。

其次你要关注的是在自己的创业方向上，是否有一些独特的资源或优势，比如，是有销售渠道和资源，还是技术或产品，还是有优秀的团队，还是有大量的资金，至少有一个独特优势，你的创业才能有一定的启动基础，否则会很难。

最后，你可能需要非常务实地进行资金筹集和现金流管理，无数好的创业项目，不是死于技术和市场，而是钱不够或者钱没有及时收上来，钱不够是创业资金准备不足，没有及时收上来是指应收账款过多，这都可能让好的创业死亡。

总之，对一个创业者来说，创业方向的商业前景、独特的资源优势，以及资金储备和现金流管理，都是生死攸关的。希望你好运，走通创业之路。

如果你说的创业是指到金融市场投资，比如做股市投资，那么你最需要做的事是问自己的风险承受力有多大，最多可以承担多大的投资损失。如果你只能承受10万元的损失，却贷款50万去买股票或期货，那你就在做你承受不了的冒险。

其次，你要认真学习必要的投资知识，以理性而不是赌性，去选择有业绩支撑的好投资，千万不要从一开始就投机冒险，否则市场会很快会给你教训。

具体的投资指标和分析框架，那就太多了，要看你准备投资的方向是什么，如果相关行业或公司，在之前的《全球投资报告》里我讲过，建议你有针对性地看看，每一次直播，我都讲到了具体的分析方法。比如，咖啡行业和芯片行业不同，银行业和娱乐业也不同，要具体结合行业和公司来学习，需要你花一些时间。未来一年我的新课，《何刚·投资参考》，会详细涉及全部30个大类行业，欢迎你参加。

魏榆山人：请问何老师，下半年的医药股会受到什么因素的影响？具有哪些独立研发能力的医药股会更被看好？

何刚：关于医药公司的分析，我在之前的直播里曾多次讲过，我们分析过全球创新药巨头辉瑞公司，也分析过中医药三巨头云南白药、片仔癀和同仁堂，在相关讨论中，我们也对仿制药、医疗器械等医药相关行业进行了商业价值和投资价值分析，因此建议你找那两次直播先看看，相信你的主要问题都有答案。

总体上看，医药行业是持续增长、有刚需的基本消费行业，对医药公司来说，最重要的是现有产品和研发储备，以及由此形成的市场竞争优势，同时医药公司的商业规模和盈利能力也至关重要，尤其是从管理效率来看，公司持续盈利能力如何，对估值和股价会有长远影响。此外在中国，医保改革和医药集采，对相关公司的销售、成本和盈利也会有影响，这需要具体结合公司做投资分析。

从研发能力看，几大中医药公司最重要的是基于其传统配方，做好关联健康产品的研发，从而扩大其产品体系；而汇入全球医药研发体系的一些中国医药公司，它们的创新药研发能力，既受到国际同行的竞争压力，也面临商业化落地的成本和价格考验，因此不仅要看他们的研发能力，更要看医药产品的规模化生产与销售能力。从指标上看，可以关注一季度和二季度业绩明显改善的公司，毕竟，盈利水平才是对研发和商业能力的最终检验。具体的公司名称，很抱歉我无法推荐，需要你按相关分析研究方法去找，其实也不难找，就那么几家。

得到用户：想请问何老师怎么看电池股近几个月的表现不如预期这个情况？

何刚：今年初我们曾在年度展望中分析，由于过去两年中国新能源汽车产业的爆发式增长过快，今年的增长预期可能会有所放缓，因此对于新能源汽车最重要的零部件——电池的需求，也会有所放缓，这不仅会对电池公司的业绩增长带来变数，对上游电池原材料供应和价格也会产生影响。

如果你认同这个分析思路，那么今年以来我们已经看到，中国新能源汽车产业的同比增长速度，确实已经从之前的年度倍增速度，降为40%左右的增速，虽然基数很大，但新能源汽车产业对电池的需求增速确实在同步放缓。面对行业增长放缓的事实和预期，不仅主要电池公司的业绩和股价不强劲，新能源汽车公司的业绩和估值也有压力。

另外，去年在上游原材料价格比较高的时候，电池公司为了保库存，进行了较多的原材料抢购，今年在逐步去库存。而现在，上游原材料价格已经明显下行，电池公司需要花一些时间进行库存调换，然后相关成本和业绩才会有所改善。

一个比较好的消息是，中国政府看到新能源汽车的增长势头，从刺激消费和支持产业的双重角度考虑，已经宣布延长对新能源产业的税收优惠政策，这有利于下半年新能源汽车产业整体向好，也会带来对电池产品的增量需求。因此从下半年到未来两三年，中国新能源汽车产业和电池行业，会有新的业绩改善可能。当然，行业竞争和分化也必然产生，电池行业里真正有规模优势、有研发能力、有市场竞争优势的企业，将真正获得发展红利，它们的业绩增长和价值重估，应当会比同行更快实现，你可以重点关注一下这些行业优等生。

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好了，以上就是本期课程和城邦的补充问答。你的好问题，会激发我认真回答。

下周三就是《全球投资报告》的最后一期课程了，我们会进行重点公司和行业回顾。我们也会公布54期直播全勤同学名单，并且给大家送一份小礼物，感谢各位同学的陪伴和支持。

另外，既然是收官直播，我和主编做了一点特别的设计。大家知道《全球投资报告》是得到与《巴伦周刊》中文版合作的，那下周我们会在《巴伦周刊》中文版，也是《财经》杂志的办公室直播，带大家看看我的工作单位。

现场我还会跟大家互动，然后抽取幸运的同学，送出我们专门准备的《巴伦投资读书笔记》，这个笔记本也是我发起制作的，里面推荐了50本投资领域的好书，希望大家喜欢。

请允许我代表课程团队，向你发出邀请，欢迎你参与这场年度总结直播。

虽然还不到说再见的时候，但是我们一起走过了一年零两个月的时间，我确实非常舍不得各位同学，也真心希望这一年的投资学习对你有启发。剩下的话，我们直播里说。

好，我是何刚，顺祝财安。7月12日晚上八点，我们最后一场直播见，谢谢你。

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