## 9.3 城邦问答 | 谁有可能成为下一个腾讯？

你好，我是何刚。7月13日晚8点，《何刚·全球投资报告》第9场直播讨论了腾讯公司的股价和业绩。很多同学在直播间提问，我现场回答了一部分，今天再选择一些好问题予以回答。同时我还选了课后留言提出的问题，在知识城邦予以回答。

我要感谢刘朔、张寿忠、不再是你以为的你、李坚、Brad、西安-海轮等同学提出的好问题，我接下来一个一个回答，供你参考。

刘朔：腾讯商业模式成功的基础，哪些是中国独有的，哪些是全世界普世的？未来腾讯有可能成为一家海外业务为主的全球企业吗？

何刚：腾讯的商业模式没有特别独特的，比如游戏收费，全世界都一样，不一样是具体什么游戏。再比如网 络广告，全世界也一样，基于用户和流量。金融科技和企业服务，也不新鲜，美国有很多公司也这样获得商业利益，比如Paypal、IBM、亚马逊和Facebook。如果说有什么不一样，就是腾讯在网络游戏上的收费和用户，之前有8%-10%来自中国的未成年人，这样大的比例，不进行游戏分级的，在欧美国家不可想象。

当然腾讯把生意做那么大，一定有独到之处。一是中国市场巨大，为腾讯提供了做大生意的空间；二是腾讯特定领域的产品做得好，比如QQ和微信，确实是深得人心，这是技术和应用的好结合；三是腾讯形成了流量、社交、商业应用、娱乐的闭环，各块业务相互支持，形成了自己的生态，这是一般企业做不到的。

腾讯是有机会国际化的，它具备相关技术能力和业务结构的优势，但需要加强的是对其他文化的理解和对法规的尊重。比如在中国可以用春节发红包推动微信支付的方式，结合其他文化消费的习惯，进行产品创新和营销创新。但社交媒体和网络本身是比较本地化的业务，中国互联网公司和产品，目前只有Tik Tok真正走向了世界。它的成功经验或许值得腾讯认真吸取。所以，从目前来看，腾讯要成为一家以国际业务为主的互联网公司，还有一段路要走。

张寿忠：人们常常容易忽视腾讯、阿里的科技属性，是因为宣传不够，还是有其他的原因？

何刚：腾讯、阿里都有很强的科技能力，否则他们做不大。但科技能力是中性的，就像核技术，可以做成原子弹，也可以用于核电站。所以，技术最终的应用是关键。技术如果用于算计客户，用于让人欲罢不能的游戏设计。这样的技术越好，商业收益越大，社会效益就越差。这或许是腾讯要提出“科技向善”的原因吧。所有科技公司，都要面对科技是否向善的灵魂拷问。

不只是在中国，在美国也是一样的。亚马逊科技实力不错吧，亚马逊云全球领先，但是在美国的企业界、投资界和民众评价里，亚马逊是一家自私的、社会责任很差的公司。《哈佛商业评论》好几次评价亚马逊的CEO贝索斯的ESG得分都极低。所以，科技向善不只是中国科技公司的挑战，也是全球科技公司的共同课题。

当然有很多科技公司受人尊敬，比如华为、苹果、IBM等等。这些科技公司除了追求技术进步和研发突破，价值观、情怀、ESG显然有值得学习的地方。所以我的结论是，一家科技公司是否受人尊敬，通常和技术能力无关，而是和公司治理、社会责任，以及公司的价值观、使命和担当有关。

不再是你以为的你：什么样的公司有可能成为下一个腾讯？

何刚：这要看你如何定义腾讯。如果是用户数最大，我认为抖音已经差不多做到了，之后应该还会超过腾讯的用户数。如果是收入和利润规模，阿里也不差，华为也不差，这就是一个规模化问题，腾讯不特别。如果是指游戏等增值业务，之前的盛大，现在的网易和完美世界等游戏公司都做得相当不错。

但是，如果指腾讯形成的网络媒体、社交互动、游戏服务、金融科技、企业服务和网络广告等这样一个综合生态，那么我认为目前最有可能、最具综合竞争力的就是字节跳动。你看字节跳动有网络媒体今日头条，有短视频抖音和Tik Tok，还有直播电商，等等。字节跳动的用户规模和活跃度都构成对腾讯的竞争。所以，字节是目前最有可能超过腾讯的公司。我认为，它就是下一个腾讯，它的总市值可能会超过腾讯。

中国互联网行业有很多机会，因为大量的需求没有被满足。所以未来有巨大需求的领域，最容易产生新的巨无霸，比如在教育、医疗、人工智能、消费服务等方面。比如智能汽车等智能硬件，也将有机会成就大型企业，并围绕智能汽车创新生意模式。

李坚：为什么字节跳动能这么顺利的出海，同时还非常能打，硬生生拿下美国市场？

何刚：字节跳动出海的主要是短视频，也就是Tik Tok。具体原因有很多，但有三条是非常重要的：

一、这个平台不涉及敏感的政治、宗教等问题，从而可以适应不同文化背景的人和事，让不同民族的人在上面展示自我，产生连接，这样的开放性，是之前中国互联网企业不完全具备的。

二、这个平台用大量算法高效匹配了供给和需求，提高了内容的针对性，从而为内容比较精准地进行推送提供了可能，每个人都可以展示自我并连接他人。

三、美国等国际市场上没有完全一样的创新产品，字节的独特性满足了用户的需求，获得了知识产权保护，所以成功了。虽然如此，字节在美国仍然遇到了不少诉讼官司，对于这些商业麻烦，字节比较好地进行了应对，没有被恶意批评。

其实，成熟经济体的市场重要性和规范性容易被忽略。外国产品在美国做成功的很多，只要按市场规则做，并不必然被刁难。比如中国很多家电产品，海尔等就在美国做得很好。国际化首先是视野扩大和战略清晰，然后灵活实践。想想那些在中国取得成功的外国公司，他们也同样花了很多心思，而不是随随便便就成功了。

Brad：10年期美债收益率倒挂，通常都会跟随着经济危机，这次七月份的连续倒挂，是不是也预示着经济危机的到来？

何刚：美国经济面临衰退风险，这是投资界、经济学界和政策层面的共识。主要原因就是美国通胀持续走高，逼得美联储不得不连续加息，历史经验表明，加息是对抗通胀最重要的手段，所以只要通胀不转向，加息还会继续。而越是加息，市场上资金就越少，资金成本也越高，结果就是经济活力下降，甚至出现最难受的滞胀，也就是通胀还是迟迟不下来，而经济已经衰退。正是考虑到这个不妙的未来，所以美国出现10年期美债收益率不如短期国债收益率的情况。

当然，长期国债收益率倒挂，只是表明未来经济衰退的风险巨大，历史上看也并不必然就会有严重的经济衰退。关键要看接下来采取的政策措施和经济情况的变化。比如，美国一些生活消费品价格上涨的一个重要原因，是这些商品从中国进口，被美国征收了“惩罚性”关税。这打击了中国出口商的利益和积极性，也抬高了这些中国商品最终在美国的零售价格，而美国消费者不得不为此买单。所以有人测算，如果美国全面免除几年前强加在中国头上的“惩罚性”关税，美国的通胀很可能因此下降0.5%或1%。

进一步讲，美国经济增长动力除了消费这样一个大类，最重要的还是他们的科研能力以及由此引发的商业智慧。因此，只要美国保持开放平等的政治、经济和社会政策，继续鼓励竞争和创新，美国经济依然有可能保持新的增长。

西安-海轮：房贷断供您怎么看，这个事影响会有多大？

何刚：这两天密集看到了各种房贷断供的新闻，加在一起好像有几十、上百起了。如果这些问题不能妥善解决，全国存在烂尾问题的期房销售，可能都容易被业主们断供房贷，从而引发银行体系的风险。而银行体系一旦有大问题，房地产崩盘，全民都要受损。所以有人说，这一次好像看到了金融风险影子，好比1997年的香港和东京，2008年的纽约。这个担心并不完全是多余的。

但是，越来越多业主加入维权行列，事实上就形成了群体性事件，一定会引起相关机构的高度重视。为了减少业主们的损失，由政府出面引导开发商妥善解决问题，也是必需的。这需要央行、银保监会和当地政府，以及开发商和业主共同努力。

总之，这件事已经发生，风险压力山大。我认为，相关的监管机构需协调发挥作用，监督相关开发商妥善解决问题，后续的严厉问责也需要提到议事日程。

以上就是本期的城邦问答。我是何刚，期待每周三晚8：00，我们直播课程里见。

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