## 35.2 直播问答｜影视公司有哪些特点才具有投资价值？

2月1日（周三晚8点）《何刚·全球投资报告》第35期直播，主题是“博纳影业能否引领影业复苏”，很多同学提出了好问题，现在进入到专享问答时间。

感谢十贰、徐不疾、手可摘星陈·澍、纹良、HenryChang、crystal、苏创、金戈铁马、朝阳等同学的提问。下面我们将系统呈现何刚老师与同学们的精彩问答。期待更多同学继续在课程评论区和知识城邦互动提问，分享学习笔记。

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十贰、徐不疾等近10位同学问：对全面注册制改革正式启动的具体分析是什么？

何刚：我要跟大家说的是，你们盼望已久的大牛市可能就来了。虽然中国经济今年不是一个最好的年份，但是资本市场的改革憋了五六年，具体情况是：2016年以后中国资本市场都处于非常低迷的状态，2015年、2016年是一个假牛市，是人造牛市，是被各种吹捧引发出来的。

但是这一轮的全面注册制可能是从资本市场角度出发的一个最重要的制度性改革。我们回顾一下历史，之前这么大规模的改革是什么时候呢？是2004年、2005年的股权分置改革，整个大盘从1000点涨到6153点，在三年内涨了六倍，很多股票涨了十倍，有的甚至涨了一百倍。那时候很多人在资本市场获益、创富，包括我们家当年买的一个小房子都跟那一轮的牛市有巨大的关系。

这样大的制度性改革会带来整个市场估值逻辑、整个投资方向巨大的变化。这个话题我跟我们团队讨论一下，我们也许要专门讲一下全面注册制改革对资本市场究竟意味着什么，这确实是一个伟大的改革。

过去我们说中国的资本市场是审核制，如果大家喜欢看财经杂志、财经新闻，会发现在证监会有一个发审委员会，但有些发审委的成员都被抓起来了，因为他们都是腐败分子。为什么会出现这个情况呢？因为你的股票要上市，发审委要审核你，很多公司其实情况差不多，说不出谁更好谁更坏。这时候是有配额限制的，所以给A公司发路条，不给B公司发路条，可能因为A公司私下里给发审委的人塞了钱，或者跟发审委的亲戚有利益交换。

那么，中国全面推行注册制改革带来的直接好处是什么呢？大家可以看一下今天证监会新闻发言人的长篇新闻，里面讲的是非常清楚的，我简单提示一下。

第一，可以让中国的资本市场多层次结构各自归位。这是什么意思呢？主板市场要求比较严格，你的资产、你的收入利润都要有一定的规模，你才能够上主板，一般小公司就别到主板来凑了。我解释一下，主板就是蓝筹公司，这种大规模的公司、盈利稳定的公司，以上交所为主，深交所有一部分。现在在主板的中小公司可能逐渐会转板、退出。

第二，所谓的创业板、中小板市场，中小型公司上市。因为中国原来很多中小型公司，尤其是小型公司很难上市融资交易，所以导致了很多创业是有问题的。但由于中小板条件不一样，即使你这个公司不符合主板上市条件，但在注册制的制度下，符合中小板上市条件，你就有机会申请中小板，这主要是在深圳。

第三，科创板。科创板公司一个重要的特点是：可能现在不赚钱，从盈利能力指标来看很差，但是它在某方面的科研投入、专利技术以及增长趋势使得它的未来非常强劲。我们曾经错过了很多中国优秀的科技公司，它们不能在A股上市，因为我们原来没有这样的制度，所以他们去了中概股，去了香港、去了别的地方。随着科创板的注册制清晰之后，一些优秀的科技公司就可以在A股上市。未来我们虽然只有人民币投资，我们也可以买到绝大多数优秀的中国公司。

最后一点，像北京最新挂牌的交易所，现在流动性很差，新的注册制之后让更多小型公司、专精特的新公司能够上市。

所以，注册制改革的第一个好处是使得有机会上市的优秀公司数量会大幅增加。对投资者来讲，可以根据个人偏好和风险进行选择。你喜欢科技公司可以买科创板，喜欢大蓝筹、喜欢分红的可以买主板的，喜欢中小型成长公司可以买创业板、中小板，给了我们多样化的选择。所以无论是基金投资、机构投资还是个人投资，这个事真正启动起来，我们就不是只把我们的钱放在银行里面去吃点利息。再加上我们的对外开放，允许外资进入，包括QFII额度扩大，会使得中国资本市场规模会大幅的增加。

中国资本市场总市值70万亿左右，而中国GDP120亿，记住这两个数字，所以我们的资本市场差不多相当于GDP规模的60%左右，有的年份可能70%。对比来看，美国的GDP年度是21、22万亿，美国资本市场多大呢？40万亿，什么概念呢？美国的资本市场的市值是美国GDP年度数据两倍左右。我们先别说两倍，就说一倍吧，如果中国的GDP和中国资本市场的市值基本匹配，什么概念？中国的股市市值规模将会从现在的70万亿有机会变到100万亿、120万亿甚至150万亿。我们说就变到100万亿，从70万亿到100万亿，整个市场规模会增长50%。我们会容纳更多优秀的公司上市，比如老干妈就还没有上市，那么好的公司，那么赚钱的公司，为什么不让它上市、让我们买它？华为的一些业务很棒，没有上市。咱们还有好多优秀公司没有上市的，未来这个市场规模的扩张，包括一些新创公司、科技公司，还有一些大型的蓝筹公司都还没有上市。我们上市公司加在一起五千家，其实已经有规模化运营的公司是上百万家，所以中国的上市公司的选择非常多。

第二，已有公司的市值会被重新评估，我们会增加一些坏消息，比如退市，像有的影业公司五年都亏损，你可能慢慢被投资者抛弃，就离开了。连续五年都盈利的，你凭什么只值200亿？应该值500亿才对。所以我们从70万亿变到100万亿和150万亿的过程中，已有的优质公司会两极分化，很多现有公司的估值会成倍增加。市场增加50%，有的公司可能是一倍、两倍市值的增长，这就是为什么我说一轮伟大的新的牛市可能正在开始，它的影响不是本周、今天、本月，甚至不只是本年，它可能持续好几年。如果大家记得股权分置改革一共持续了三年，直到市场太疯狂了，从一千点涨到六千多点，最后才开始往下走。

现在中国股市的大盘已经多年持续不动了。现在3000点左右的A股市场，以上证指数为例，如果说增长情况的话，按照50%的规模来增长，简单算一下，涨到4000点不是一个非常离谱的事情，涨到5000点，经过两三年也不是不可以畅想的事。大方向发生重大变化的时候，我们要冷静和清醒。何况全球投资者都在重新评估中国公司的价值，不是所有的公司都值得投资，我们说现在有五千家公司，你找出其中最好的10%，500家，再从500家里面找出你觉得你最熟悉的10%，50家，最后选出一个你愿意把你的私房钱，把你结婚时收的彩礼拿去做投资。5000家筛出500家，500家分析50家，50家选出5家，是能做到的。

这就是《何刚·全球投资报告》为什么要来分析不同的行业的原因。有人说最好何老师告诉我答案，但我今天告诉你答案，明天的答案可能就不对了。因为你不知道背后的逻辑，每个人的投资可以不一样。你投能源股获得你的成倍的增长，他投科技股获得成倍的增长，他投白酒股，他投体育股，每个人可以有不同的选择。我们也别指望把市场所有机会都拿到，但是你要找到属于你的机会。

另外一个全员注册制推行的一个重要好处是什么呢？就是回到基本的中国的融资结构，城邦里一个同学问了很好的问题，中国企业融资主要的方式还是以债权的方式，比如说银行贷款，或者发债券的方式，或者借贷、高利贷的方式融资。债权方式的好处是你只需要付利息，哪怕当年的房地产，我付你30%高利贷，我一年百分之百的利润，30%给了你，我还有70%，这是很好的。但是对于那些经营有起伏的公司来讲，债权融资是坏事情，或者当经济周期发生变化时，曾经赚钱的公司也可能变得现金流很紧张。比如说房地产企业当年那么赚钱，但这两年房地产爆雷了，为什么爆雷？因为债券爆雷，违约，不能够到期还本付息。同时负债之后净资产会下降，公司的负债率太高、杠杆率太高，对公司的稳定运行现金流是坏事。

那什么钱不用还呢？股权融资不用还，当然你不能拿来乱花。股权融资是经济做大的一个重要条件。中国的经济其实是更像美国，而不是更像日本和德国。所以中国一定要大力发展股权融资，我们现在整个的融资结构里面的企业融资中，80%左右是债权融资，只有20%不到是直接通过股权来融资，或者在市场上发行债券的。

这种方式其实要做调整。当然我们没法回到像美国这样的百分之七八十是股权的直接融资，而只有百分之二三十是信贷等其他的间接融资。但是我们说中国可以逐渐做到一半一半，比如说我们做到40%—50%是通过股权来融资，另外的50%、60%继续通过债权和信贷融资。有人做过简单的测算，假如说我们的融资有40%—50%是通过股权融资，中国资本市场的规模必须扩大一倍以上，什么概念？它必须是一个150万亿的市值规模才可以实现这样一种转换，这就是我们刚才说GDP和市值的简单对比。

第三条理由，我们说要增加自己的财产性收入。比如你家有三套房，你只能吃利息，存款买点基金。买基金之后买什么？除了买债券就要买股票。所以，居民和机构的投资，要从储蓄转为投资，需要一个发达的繁荣的资本市场。这些因素都决定了，制约资本市场规模发展和那些程序复杂，以及容易形成权钱交易的过时制度要彻底放掉。多层次的资本市场需要全面推行注册制，注册制打开了中国资本市场新一轮波澜壮阔增长的一个制度空间。这是我的一个基本结论。

另外，我最后还想提醒一点，在推行全面注册制过程当中还有很多其他的制度也在同时推行，包括一些交易制度的完善、退市制度的完善、信息披露制度的完善也在同步推进。中国的股市制度是有涨跌停限制的，比如说主板中小板只能涨跌10%，科创板规模大一点，但其实也是有一个限制的。新的交易制度里面，新股上市前五天，不设涨跌停限制。这对我们的股市波动会增加，但是对好公司的股价重估上升也带来好处，交易会更活跃。

关于全面注册制有很多的意义和影响，简单的结论就是它让中国资本市场打开了规模化增长的一个巨大的空间，让更多的不同类型的公司有机会上市、融资，也让我们有机会去投资更多样的不同类型的优秀公司。所以关注全面注册制，记住2023年开始的全面注册制的正式推行，中国新一轮的牛市的纪元可能就是从今年开始了，天时地利人和全对。

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手可摘星陈·澍：影视公司是否可以视为周期股？比如春节档、国庆档等档期相对稳定，适合做短期波段的投资。

何刚：你的思维没错，影视公司肯定有周期，比如说生产周期、发行周期、政策监管周期，包括消费的周期，都会对它的价值产生影响。但是我要提醒的是，从欧美市场来看，电影是一个安慰剂，比如说在美国好莱坞什么时候发展起来的？除了技术进步以外，是1929—1933年美国经济的大萧条引发了好莱坞的大发展，人们心情很痛苦，回到家没吃的，失业，孩子嗷嗷叫。这时候去看一个欢乐的电影，让自己逃离一下现实，进入一种梦幻状态，这就是电影给我们带来的巨大虚幻空间，它是人工智能时代到来前，让你畅想历史未来，巡游天下的一个梦幻工业。所以电影行业并不必然具有你所说的那种周期，它的周期很独特，比如投资带来的变化，演员的变化，审核的变化。但是消费里面有逆周期特点，所以经济情况不好不一定电影行业不好，取决于你放什么电影，你的片子怎么做，喜剧片可能在人们悲情的时候反而有它的价值。

比如我们的春节档、国庆档确实有一个短期的景气。但是随着中国人收入财富的增长，我们的假期会越来越多，另外一个，我们对于生活工作的平衡度也会越来越好，所以并不必然只是春节档、国庆档，暑期档，儿童片、青春片也是非常受欢迎的。我们现在的电影院还不够舒适，如果足够舒适的话，现在有多少人去KTV，未来就有多少人去看电影。有多少人去酒吧，未来就有多少人看电影、去玩剧本杀等等，我想可创新的东西多了。我觉得你应该认真优选最佳的公司，比如说电影行业发展虽然不长，但还是有那么两三家公司他们的业绩还是比较稳定的，他们的收入，除了像疫情这样的灭顶之灾，总体上来讲还是有一个稳定的收入利润的增长，也就是说这家公司是否实现了生产的流水线、工业化、专业化和管理高效率，这是你判断要不要投这家公司关键的指标。

波段这个东西我认为本质上还是一种投机，如果你看不清楚的时候可以选别的行业，不要投电影行业，因为这个行业总体上的管理水平没有那么高，所以我个人觉得做短期波段投资有巨大的风险，还是不如选一家比较好的公司相对长期的持有，比如持有个一年、两年、五年，如果你对这个公司没这么大信心，远离它。

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金戈铁马、朝阳等同学：从投资逻辑角度考虑，是否大型影视公司才更具有长期的投资价值？哪个国家的电影投资是成熟的？成熟的标志或者特点都有什么？

何刚：很好的问题。规模是非常重要的一个指标，但是我们刚才分析电影产业时你会发现，比如说在院线行业里面万达已经实现了一定的规模，但这个规模其实还不够大，所以使得它的抗风险能力也没有那么强。而博纳的生产制作规模不小，但整个公司的收入规模其实也没有想象得那么大，也就是几十亿的这样一个收入。

从这个角度上来讲，中国电影规模应该收入百亿级、利润十亿级才能形成相对的稳定。相对于中国每年六七百亿的市场规模，未来可能是千亿级的票房市场，我们的电影公司收入不能上百亿，他们的市值还不能到三百、五百亿，甚至未来上千亿市值的公司，这是非常重要的参考数据。

我们对比看一下美国的迪士尼公司，它的收入规模、利润规模、市值规模都是我们的好几倍，甚至上十倍。从公司角度来讲，美国是非常好的典范，好莱坞的电影公司，包括新的像奈飞这样的公司以及一直以来的龙头大哥迪士尼，它的规模就告诉你，其实电影工业、电影产业的收入是可以达到六七百亿美元的，相当于千亿人民币的收入、千亿人民币的市值、百亿人民币的利润。从这个角度来讲，我觉得中国的规模还非常不够，还需要进一步跑马圈地、合并重组。

你问到影视公司成熟的标志是什么呢？

第一，规模足够大。比如一家公司能够占到整个市场规模的10%，目前看可能万达勉强做到了。

第二，你能够实现持续的生产和持续的经营。也就是说你的经营不能有太剧烈的起伏，行业里至少应该有这样的公司。

第三，跟国际同行对比，你的毛利率和净利润率，公司的管理能力要非常好。如果做成一个生意的话，其实会演电影的和管电影的应该是两批人，不能是同一批人，不能说这个导演拍片拍得好，他就一定会搞一个电影公司，这样的电影公司可能是没什么前途的。

美国最牛的电影导演，除了拍《星球大战》的人能够做一个电影公司，但他也不能持续地把公司运营下去，最终也卖给了迪士尼。而像乔布斯这样的人做手机、做电脑的，他也能做一个好的电影公司的老板。所以电影行业我认为成熟标准就是规模足够大，收入利润足够持续，并且有一定的稳定性，另外成本控制和管理效率足够好。

另外，整个行业的专业化程度足够高。很多人羡慕好莱坞电影的流水线、工业化，羡慕印度宝莱坞的产业，它就是一个高度专业的分工。另外一个，高度专业分工，高度多样协作以及随时的柔性生产。

这几条都要做到，说实在的还是挺难的。但我认为中国有机会，因为中国人爱看电影，中国人的文艺创作能力也足够，我们其实也有很好的一些基础。我们现在处于发展早期，中国电影产业的发展比中国工业的水平要落后很多，大概处于差不多是80年代末、90年代初乡镇企业发展的那个水平，很粗糙，这个行业经不起细看。但是它的潜力巨大，因为文化消费和精神产品在中国是有巨大的市场的。我认为电影产业就是向好莱坞学习，产业的规模化、流水线、专业化以及管理的效率，好莱坞的这些电影公司给了我们最好的示范和例证。

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王跃进：中国的影业环境中会不会长出一个奈飞公司？奈飞这样的网络影业公司对现在中国的影业有何影响？

何刚：我认为一定可以，其实奈飞有两点特点，一个是流媒体，它有大量的版权，你要会员制就可以看存量的版权电影、影视还有娱乐的东西。第二个是它直接投资拍电影和电视剧，包括《三体》也是奈飞在投资，还有很多好的美剧都是奈飞在投，它也投大电影。

在中国跟奈飞现在最像的一家公司是爱奇艺，我认为爱奇艺有最大的机会做成中国的奈飞，虽然它的规模远远不够，它的专业化程度也不够。但是爱奇艺做不成奈飞有一个最大的阻碍是什么呢？是我们对于知识产权的保护跟美国差太远了。在美国，这个片子的版权是谁的就是谁的，不是谁的就不是谁的。比如说奈飞可以做成一个巨大的流媒体，有很多的影视版权，迪士尼plus也能做成一个巨大的新的流媒体，因为它自己拥有很多独特的版权，比如《星球大战》《阿凡达》等等，包括之前的动画片。中国影视网络的版权保护和它的变现机制，以及我们对影视版权的重视和尊重其实都还是不够的，大量的盗版产品在网上流行，各种种子资源的分享。这种东西都在戕害出现中国版奈飞。

虽然如此，我们看到的爱奇艺为代表的这样一些公司的探索还是弥足珍贵的。我认为爱奇艺是最有可能成为奈飞的，因为它是最有可能做成一个共享的版权平台、播出平台、会员平台，并且进行电影的投资和影视的投资，它做的很多网络自制剧、网络大剧、网络电影曾经也非常红火，当然后续精神产品的生产就要看它的创新人才和创意产业规模化够不够了，包括它跟平台绑定是不是能获得更大的流量，这对于爱奇艺可能是一个巨大的挑战。

另外，其他有机会往这个领域去做的，比如现在的短视频平台，无论快手还是抖音都有机会去做这样的事情。当然还有第三方版权公司，在新的技术和资本支持下，他们也可以创造出可能比现在的爱奇艺更好的新模式。再比如有硬件支持的公司，像我们的手机公司，他们因为有海量的用户，或者比如说做投影幕的，我们中国有几家，像几米做投屏的，他们有很好的硬件和用户，所以基于硬件和用户来做会员版权服务的话也是有机会的。

但是我个人觉得，共享的平台是最具价值的，所以我认为爱奇艺这样的第三方共享版权平台最有可能成为奈飞，而且他们做的很多事跟奈飞非常像，整个爱奇艺收入利润的情况也在开始扭转，虽然利润现在还很惨，但是亏损大幅的缩减。所以你看到爱奇艺的股价从去年以来也在飞速回升，我觉得可以观察一下爱奇艺的变化。

这对影业公司的影响有好的一面，比如版权可以卖过平台，坏处是什么呢？可能它的平台够大，会员够多时，它给你的版权价格可能有压制。甚至大电影我就不看了，等它进入到爱奇艺、奈飞平台的时候我再看。在美国确实也有这样的，这样对于我们影视行业，尤其院线带来的挑战非常巨大。对制作公司的挑战没有那么大，大不了我不能上院线，我去跟爱奇艺合作，直接做一个网络版权电影也不是不可以，这样也能得到一个很好的回报。

反过来讲，爱奇艺和奈飞这样的公司本身也可以参与院线其中，变成一个线上线下一体化的运转。因为接下来AI电影、虚拟现实需要一个场景的体验，在家里体验是一方面，取决于可穿戴设备的进步。但是真正好的体验可能还是到专业的影院里有高技术的支持。

我们刚才说院线的关键就是它的技术，所以从这个角度来讲，我觉得奈飞这样的公司的出现，在美国它没有对迪士尼这样的公司带来灭顶之灾，没有对其他大的有生产能力的电影制作公司带来灭顶之灾，他们是一种合作关系，因为它并不能包打天下，不能什么都自己来干。从这个角度来讲，我认为它会淘汰掉一些低效率的公司、创新力不够、盈利能力不够的公司，但对于那些有创造能力的公司来讲，是个好事。

还有一点特别重要，奈飞这样的平台对于个人创新者、对于新的独立电影制作者可能带来了新的机会。因为在传统的院线模式之下，其实这种小团队和独立电影要做成、要上线变得挺难的。但我可以通过爱奇艺、奈飞这种平台，因为线上播出非常好，我证明自己可以获得非常好的回报，这种创新就会带来新的机会。

最后一个，在线上监管上我们也许可以指望期待它能够比线下有更多的弹性，让更多的影视创新在线上平台实现。所以从这个角度上来讲，至少像爱奇艺拍的很多片子，上大屏幕上不去的，在线上就可以实现。

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纹良、手可摘星陈·澍等同学：决定影业公司利润的到底是什么？感觉这个领域波动太大了？

何刚：波动性太大的第一个原因是规模化不大。决定影业公司利润的关键当然首先是收入，如果我是做电影投资的，这个电影产品是不是足够好，票房是不是够大。票房够大，未来你的利润就有可能够高。第二个，你在利益产业链中处于什么样的角色，你是一个优秀的制作公司，片子很好，在排片和发行当中你的条件更好，你可以要求别人保底，要求院线给你做更好的排片和分成，衍生产品也可以有更好的叫价，所以你的主导性会更强。

从内容角度来讲，我认为优质内容是决定利润的关键，能不能持续生产优质的影片，这是对于影视制作公司的关键指标。至于对于发行和院线来讲，你的渠道优势、你的规模优势和硬件条件决定你能不能获得更多的票房和用户。

最后一点，它的利润关键当然是管理水平，作为商业公司，你的管理效率怎么样，这里面包括了成本控制、系统管理，包括了你的商业战略、包括你的营销，也包括你的财务、运营、投资等方方面面。就像做其他的一个管理公司一样，收入规模是不是够大，就是看你的产品够不够强。第二，你的成本控制和你的管理效率是不是够高，毛利率虽然很高，如果你各种管理不行的话，你的利润当然也上不去。

所以我认为好的产品、好的渠道和硬件以及好的管理，这三点是决定影业公司利润的关键，供你参考。

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HenryChang、crystal、苏创、金戈铁马等4位同学：电视剧、网剧配合VR技术发展起来之后，院线会不会受到很大的挑战？院线的未来前景如何？

何刚：这个问题非常好，我个人觉得至少在目前看来，家庭影院还不能完全替代院线。从观影的效果来看的话，这种高技术配置的新型院线，比如高清电影、立体电影，IMAX电影，未来的环幕电影、VR电影，在院线的体验还是要比在家里的体验更好。我认为这是院线未来技术改进的巨大优势。这就是我们在直播里面讲院线未来的竞争力，技术是关键。

电影跟影视剧的本质区别是什么？电影是更精致的视觉艺术，电视剧是一种流水线的方式，比如40集、50集的电视剧。而电影是什么？电影是一个小时、两个小时，最多三个小时，就在这么100分钟、几十分钟里面要呈现一个复杂的视觉创造、形象塑造、故事情节剪辑拍摄，这些东西要大屏幕才能够体现。看大屏幕和看小屏幕是本质的不一样，比如无论是《谍中谍》还是《长津湖》《捉妖记》，你在家里用iPad看，用手机看，用100寸的大屏幕看，和在电影院里面用一个超大银幕来看，感觉是完全不一样的。所以，50块钱可以获得这样的观影体验，就证明院线对电影产品来说，它可能是不可替代的。你可以在家里再看一遍院线看过的电影，那种震撼感肯定不一样。比如看《流浪地球》的时候，很多人感慨50岁的中国航空中队出列，那种震撼在家里看，甚至你一个人在家里感动有什么意思呢？独乐乐不如群乐乐，进入到一种氛围和消费场景，电影院线有巨大的空间。包括我们吃东西，买点其他的衍生品，院线都有很大的可能性。这个问题就像我家里的饭已经做得很好吃了，为什么还要出门去吃双人的烛光晚餐？你们家的烛光晚餐很美，但是好的餐厅烛光晚餐，你的女朋友或者你的太太更喜欢。

所以我个人觉得，技术的改进、服务的改进、观影体验的改进，周边衍生产品丰富度的改进，以及电影作为大屏幕的视觉艺术的独特性，决定了电影院线有强大的未来。如果你的电影院线做得不好，不是因为院线没有未来，而是你做得不好。这跟线下购物是一样的，中国很多线下零售已经毁灭了，但是仍然有很多新的线下零售在继续繁荣发展，北京的SKP很多地方的新零售都做得很好，所以不是线下零售没的做，是你的线下零售做不好，院线同样如此。

结论是我对中国的电影产业院线规模，包括我们的整个市场的发展非常得看好，但这个过程还比较漫长，优秀的电影公司还需要大家睁大眼睛仔细选择。他们的规模、成长性、盈利能力都还有待加强。即使如此，目前已经看到2—3家中国电影产业的优秀选手，他们是目前相对而言有竞争力的、有管理效率、有规模持续性的、有独特性的好的电影公司，他们的公司也具有某种投资价值。

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好了，今天的分享就到这里，已经时间很晚了，再次感谢得到的同事们，感谢《巴伦周刊》中文版同事们。这一期是我另外一位研究助理黄颖芳同学主导做的，一丹也做了支持。

也要特别感谢得到所有的同学，尤其是买了《何刚·全球投资报告》课程的同学，你们的坚持鼓励是对我最大的支持，我会不断地改进课程，让我们一起看懂投资、学会投资。

当然了，何老师不是股票分析师，我不负责推荐股票，我们要学习投资观察分析的方法，也祝大家在今年已经初露端倪新的反弹，甚至新一轮牛市当中找到美好的投资机会。

再次感谢大家，祝大家晚安，我们下周三再见，谢谢大家！

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