## 10.3 城邦问答 | 哪个城市会成为中国经济增长的新动力？

你好，我是何刚。7月20日晚8点，《何刚·全球投资报告》第10场直播对全球投资进行了年中盘点。

很多同学在直播间提问，我现场回答了一部分，直播结束后，我再选择了一些好问题予以回答。同时我还选了一些课后留言里的问题，在知识城邦予以回答。

我要感谢土豆泥、廖勇-东莞坤豪玻璃、邱斌、小丽339、手可摘星陈·澍等同学提出的好问题。我接下来一个一个回答，供你参考。

土豆泥：中国的行业结构在发生巨变，中国各城市也在发生产业变化，您认为哪个城市会成为中国经济增长的新动力？

何刚：中国各大城市各有特色，很难简要做出判断，需要通过一系列指标来看。

首先是一个城市的GDP增速。如果这个城市GDP增速放缓，特别是低于全国同期GDP增速，就要当心。其次要看城市的产业结构。相对而言，服务业发达的城市更有未来，如果是制造业占比较大的城市，要看其制造业的竞争力和盈利能力如何。第三要看这个城市的人口总数和人口结构，尤其要关注教育水平高的人口占比和年轻人口占比。如果一个城市的人口总数在减少，年轻人口流入不多，教育水平高的人口占比越来越小，这样的城市经济发展后劲可能不足。

从以上三个方面来看，深圳被公认为是增速快、制造业竞争力和服务业发展都比较好、年轻人口和教育水平高的人口流入较多的城市，因此它的GDP总量和未来增长势能都超过了广州，成为中国新的第三城。同时，深圳有很多技术创新的行业和公司也广受关注。

另外，像杭州、成都、武汉等新一线城市也呈现更大的活力，值得关注。此外，一些二三线的地级市，因为特色产业的发展，在特定行业的竞争力和增长势头也很好，这方面的代表城市有很多，就不一一列举了。你可以看看季度、半年度和年度的城市权威排名，相信你会有进一步的新发现。

廖勇-东莞坤豪玻璃：通胀高说明市场里的货币量大于实际的需求量，一个解决方式就是加息，把资金使用成本提高，减少市场的货币量。除此之外，加息还有其他办法能减少市场上的货币吗？另外，加息只是增加货币的使用成本，这和物价有什么关系？通胀的最大表现是不是就是物价上涨？

何刚：通胀就是物价普遍上涨的结果。因为衡量通胀的主要指标，一是CPI，消费者物价指数，也就是我们日常衣食住行的价格，CPI上升，也就是消费者物价在上升，这是判断是不是通胀上升最重要的指标；二是PPI，生产者物价指数，也就是企业之间原材料、零部件、商品批发价的变化，PPI上升，也就是生产者物价上升，这最终会引发消费者物价继续上升。

所以简单判断通胀，可以看CPI。如果物价上涨太多，而大家的工资收入没有上涨，那么同样的收入可以买到的消费品就减少了。全社会的通胀之所以可怕，是因为它会导致连续不断的物价上涨，从而给各方面带来增长压力。

全面通胀之所以发生，通常和货币发行量太大有关。比如食物价格上涨，可能是因为供应不足导致，但即使供应和需求不变，只要人们不断涨工资，食物物价也可以上涨。但大家都涨工资，也有可能仅仅是因为钱多了，结果就是名义上大家都涨工资了，但由于物价也普遍上涨，所以名义工资的实际购买力可能并没有涨。

因此，经济学家弗里德曼曾说：通胀本质上就是货币现象，也就是市场上钱太多了。而要遏制市场上钱太多了的办法，就是收回一部分钱。如何收回呢？就是加息。通过增加钱的成本，让钱自动降低流动速度，让更多的钱变成储蓄，而不是成为贷款。因此加息就成为治理通胀的核心手段，加息通过增加钱的成本，降低钱的流动，从而减少市面上钱的供应量和流动性。钱少了，通胀也就下来了。

但加息加到多高才合适呢？回答这个问题又很麻烦。因为随着不断加息，通胀下来的同时，市场活跃度也在降低，经济可能会衰退。因此经过历史数据的分析和实践，美联储把2%-2.5%的通胀视为有利于经济增长的温和通胀，所以加息或者降息都努力让通胀保持在这个水平，这更有利于经济增长。

但2021年以来，美国和欧洲的通胀纷纷突破5%、6%、7%、8%，所以美欧不得不连续加息。目前，通胀还在攀升，他们也不得不继续加息，而随着加息不断，美欧经济衰退的风险也在增加。

邱斌：农业农村部在7月20日的发布会上表示，自2022年3月底以来，猪肉价格持续回升，6月份猪肉月均批发价达到每公斤21.57元，环比增长4.3%。您如何判断本轮猪周期的下一步走势，对投资有何影响？

何刚：2021年中国猪肉价格走低，是因为之前生猪产量供大于求。由于生猪养殖有一个过程，因此猪肉价格重新走高，至少需要半年到一年。因此按时间判断，2022年下半年开始，随着生猪供应减少，加上粮食价格上涨带动猪饲料价格上涨，2022年下半年猪肉价格慢慢回升是符合逻辑的。但目前的价格涨幅不大，下半年猪肉价格也很难大涨。具体可以关注一下相关部门每个月公布的生猪养殖和猪肉供应情况。

猪肉价格对中国居民的食品消费有比较明显的影响，因此随着猪肉价格走高，居民消费价格指数也会有所上升，6月份的CPI增速就高于5月份。但目前的涨幅不大，不必过于担忧。

对于投资的影响，有积极的一面，也有消极的一面，要辩证来看。积极的一面是，相关的生猪养殖企业下半年的业绩会更好。但对于以猪肉为原料的食品加工企业和餐饮行业，猪肉成本上升，对这些企业的下半年业绩增长，尤其是盈利会有一定影响。

不过，只凭目前一个月的数据难以做出过于肯定的判断，可以再看几个月，至少等三季度结束才能更清晰地做出判断。猪周期从低迷到上涨有一个过程，大家有足够的时间进行动态分析判断，不必着急。

小丽339：全球主要经济体都在货币超发，但大部分房产等资产价值还在下跌。超发的资金沉淀在哪儿了？

何刚：美、欧、日等发达国家之前超发的货币主要进入了各种资产市场，比如大宗商品和股市。去年美国股市一路上涨，就是美元超发的结果。同时美国房地产去年上涨也非常多，这也吸收了很大部分的资金。所以，其实不能说房产在下跌。

2022年以来，随着美元多次加息，美国股市下跌，大宗商品市场也出现动荡，美国的房产价格也从高位下落。所以美联储收紧货币之后，欧洲央行也多次加息，资产市场也进行重新估值。这也符合一般规律。因此，你要结合不同时期的货币松紧来看资产市场，不能过于模糊地谈。

至于中国房价2021年以来的下跌，和货币多少没有太大关系，而和房地产政策更相关。在“房住不炒”的大原则下，中国房地产价格持续上涨的时代结束了，同时大量资金开始进入股市。所以，上半年一方面A股市场下跌，另一方面随后开始明显反弹，出现了不同于美股的独立表现。这也说明资金只要在市场上，除了去实体经济，不多向房地产市场走，就会向股市、债市和基金领域走，这也是一个基本规律。

手可摘星陈·澍：中国市场的投资，是应该去盈利稳定的价值龙头，还是有自主创新无限可能的科创成长公司？就下半年的短期、未来三五年的中期，和十年以上的长期而言，应该分别怎么判断?

何刚：任何市场的投资，最终都要遵循价值逻辑。我认为，衡量价值的最终指标是盈利能力，尤其是持续盈利能力。因此，中国市场上获得最多投资青睐的，一定是盈利稳定的价值龙头和盈利增长的好公司。这个原则永远有效，即使短期有起伏，中期长期也是一定起作用的。

至于成长性好的科创公司，投资者看重其成长性，会给予比较高的预期，但这种预期一定需要公司通过业绩持续增长来支撑。如果一家科创公司的收入增速放缓，或者长期不盈利，那么投资者也会远离它。因为市场上一定会有收入持续增长，并且开始有盈利，或者盈利不断增长的优质科创公司，那才是投资者最看重的。

所以，如果只有一个指标，还是要看公司的业绩，尤其是盈利增长。

好，以上就是本期城邦问答的全部内容。我是何刚，《全球投资报告》，期待每周三晚8:00，我们直播课程里见。

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