## 第二十四周｜课件放送：为什么说衍生品既是天使，也是魔鬼？

> 香帅
> 你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。
> 又到了一周的课件放送时间，每周的今天，我都会给你划重点、敲黑板，把本周的课件用PPT图片的方式给你放到文稿里。
> 好了，我们先来把本周的知识点和重要逻辑串讲一遍。
> 上一周，我们理解了金融衍生品的本质和演化过程，这周我带领着你具体学习了几种比较常见的金融衍生品，然后让你看看为什么说金融衍生品有一半是天使，一半是魔鬼的面容。

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第一天，我和你一块学习了股指期货这种产品，这个产品就是以沪深300指数为交易对象，约定在未来的某一个时间，按照约定的指数点位进行交易的合约。它像所有的衍生品一样，一方面可以用来套期保值，降低风险。但另一方面，也因为它有很强的杠杆效应，能够数倍地放大收益和损失。

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在2015年的股灾中，股指期货曾经被很多人视为是“市场的妖精”，说它引发了市场巨大的波动，导致了一个价量双跌的流动性螺旋。但是后来有很多研究都表明，股指期货并不是市场下跌的元凶，真正的原因是市场当时已经估值过高，但是股指期货只不过是放大了这种效应而已。

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第二天我跟你分享的是期权。所谓期权，就是用一小笔资金锁定未来某个商品所有权转移的权利，一般能衍生出期权的都是标准化、量产的、价格波动频繁的商品。

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期权有一个有意思的地方，就是它把商品交易中的权利和义务拆分开来，专门对权利进行定价。它具有风险管理功能，但是同时也可以用于对赌和投机。中国曾经有过期权，也就是一个特殊的期权，叫权证，由公司发行的期权。

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权证市场的发展是比较波折的，分别在1992年和2005年引起过两次权证的泡沫，所以两次都被监管层很快叫停。但是近年来条件逐渐成熟，越来越多的研究者认为缺乏做空工具导致A股的股价过高，所以应当引入个股期权这种比较好的做空工具。

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第三天，我给你讲的是金融领域中的互换（SWAP），金融领域互换特指两个或两个以上的交易对手之间，相互交换自己现金流的协议。它的目的就是各取所需，双方都有利可图。

但是作为一种衍生品，互换也是一把双刃剑，它在进行风险转移和重新分配的同时，也伴随着很大的风险。尤其是在基础资产质量不佳，产品结构过于复杂的时候，很容易会引发信息更大的不对称，造成市场更大的风险。

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不管是期货还是期权，或者是互换，这些金融衍生品，你都可以看到：作为工具它们是中性的，但是在运用的过程中间，衍生品具有高杠杆、短期限的特征，也具有一定的对赌性，所以如果运用不好，可能会引发市场更大的风险。所以这也是市场上为什么大家都认为衍生品呈现出一半是天使，一半是魔鬼的面容。

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> 香帅
> 附送课件网盘下载链接（长按复制到浏览器中下载）：
> 链接：https://pan.baidu.com/s/1SC7h_xgt129o4fp9WLNs6Q 密码：00sj
> 以上就是今天划重点的全部内容。我希望你已经对股指期货、期权和互换的基础概念和发展历程有了一个比较整体性的理解。欢迎你把你所学到的知识告诉那些希望学金融学的朋友，看他们是不是能够跟你一块分享你的得到。

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