## 第四十三周丨课件放送：典型的公司治理问题有哪些？

> 香帅
> 你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。
> 又到了这一周的课件放送时间，和平时一样，今天我会给你划重点、敲黑板，课件也用PPT图片的方式给你放到文稿里面。
> 好了，和平时一样，我们把本周的知识点和重要逻辑串讲一遍。
> 这两周时间，我给你介绍了关于公司决策的一个非常重要的内容，叫做公司治理。

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第一天，我给你介绍的是公司治理的内涵和重要性。公司治理是一套协同各方的利益，进行权力制衡的机制设计。而公司管理是一套维持机构经营和运行的规则。

在生活中，有时候我们会把公司治理和公司管理混淆掉。但实际上，这是两个非常不一样的概念。

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公司治理对企业的健康成长，还有整个世界、整个经济体的健康发展都有很重要的作用。一方面，它真金白银地影响着企业价值，大部分投资人都会愿意给有好的治理结构的公司以更高的价格，这叫治理溢价。另外一方面，它也决定着企业的各方能不能够同心协力，顺利地履行合同义务，实现长期的经营和健康。

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而且一个有意思的事情是，越是大公司，企业的结构就越复杂，涉及到的利益博弈方就更多。所以，在这种企业里面，公司治理的好坏就显得更加重要了。

第二天，我给你接着讲述的就是，公司治理问题产生的根源在哪里呢？它的根源是委托代理问题。

什么叫委托代理问题呢？现代的股份制公司里面，有很多的股东，这时候就会股权分散。在股权分散的企业里面，就有一种情况，经营权和所有权分离了。一分离以后，就相当于股东和股东聘请的职业经理人之间，有时候会有不信任的问题，也会有利益冲突。股东是委托人，他们把自己的权利委托给职业经理人来代理。职业经理人是代理人，所以这个问题也叫委托代理问题。

这种委托代理问题，很难用事先合同的方法来解决，因为未来发生的事情具有高度的不确定性，所以股东和管理层之间的合同，只能是不完全契约。而不完全契约，是没有办法对管理层形成有效约束的。

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现在看起来，公司治理机制可以分为内部机制和外部机制两大类，这些机制有助于在股权分散的情况下，帮助我们股东和管理层之间实现利益协同和权力制衡。

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前面两天，我们主要讲的是概念和理论。第三天和第四天，集中讲述的是在现代商业世界里面，最常见的公司治理问题。

第三天讲的是大股东的道德风险问题。它是指，在信息不对称的时候，信息的劣势一方没有办法观察另一方的行动，或者说观察成本过高。这个时候，具有信息优势的一方就容易进行损人利己的行为。

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道德风险这个行为，它根植在人性，所以也是全球金融市场中普遍存在的现象。它不可能完全消失，但是我们还是可以通过一套事前的预防和事后的惩罚的机制，在信息披露、市场监管各个方面，对管理层的道德风险进行控制，从而在一定的程度上缓解这种道德风险。

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第四天，我给你深入剖析了A股市场上最常见的大股东掏空现象。大股东掏空，它就是指大股东利用自己的控制权，占用和转移上市公司的财产，侵蚀中小股东的利益。近年最著名的一个例子，就是贾跃亭掏空上市公司乐视网。

这里面有一个很有意思的悖论，我们都知道，委托代理问题是由于股权分散，经营权和控制权相分离导致的。所以，我们很容易就想到，股权集中可能是解决委托代理问题的方法。但是，通过大股东掏空这个现象，你也会知道，股权集中度和公司治理之间的好坏，不是直线式的关系。当股权集中度很低的时候，增加集中度，对整个公司的治理环境改善可能是有好处的。当股权集中到一定程度的时候，就容易产生大股东掏空的情况。

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更重要的是，企业的微观行为，其实也是社会宏观环境的反映，所以好的公司治理，我们不单单要从公司的内部机制上入手，还要从整个市场环境入手，通过法律和监管的手段，来保障中小投资者的利益。

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这一周你要记住的，就是公司治理是现代公司决策中一个非常重要的维度，它主要涉及的问题就是，现在的上市公司大多是股权分散，即使股权不分散，也是拥有相当部分的中小股东。这种情况下，经营权和控制权实际上会产生分离，而且也会产生非常大的信息不对称。

在这么一个情况下，就很容易产生具有信息优势和各种权力优势的一方，对另外一方进行利益侵占的行为。这些行为，我们必须通过一定的机制，一定的制度安排来进行控制。这种利益侵占的行为就被称为公司治理问题。这也是全球所有的上市公司都在孜孜不倦要对付的问题。

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> 香帅
> 附课件下载链接：
> 链接:
> https://pan.baidu.com/s/16aU6GexnSwm4PbVO5f-3RQ 
> 密码:t484
> 希望你已经对公司治理的相关内容有了相当清晰的了解，我们下堂课再见。

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