## 金融思维方法论2丨如何用“贴现思维”思考个人价值？

你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。

2019年开年的时候，我承诺过，每个双月的一号都要给你一篇金融思维方法论。今天我们讲的是第二篇，贴现思维。

首先讲一下什么叫贴现。“现”是“现在”，“贴”是“折扣”，所以，贴现你可以视作是未来价值和现在价值之间的折算。这个折算比例就是贴现率。比如说明年的100块钱，现在值95块钱，这一年贴现率就是5%。如果明年的100块，现在值90块，贴现率就是10%。

所以，贴现率越高，现在的市场价格越低，反之，贴现率越低，现在的市场价格就越高。

反正学过我们课程的同学可能都意识到了，现代金融学，其实就是围绕着怎么正确地计算贴现率而展开的。

我们前面课程讲了很多这方面的术，今天要把这些术上升到思维模式的层面。因为这种思维，不但是金融市场的核心，更是我们生活中很多长期决策，比如职业、婚姻选择中必备的一种思考模式。

这是个很抽象的概念，我们用一个故事来讲清楚，这是一个流传很广的庸俗的鸡汤故事。

一个华尔街精英，碰到了一个漂亮女孩，这个女孩一直想找一个大款结婚。然后他就跟这个女孩说，结婚啊，其实相当于一次长期投资，双方来进行资产置换，看上去你貌美，我多金，是一个公平买卖，对不对？实际上我很不划算。

为什么呢？因为随着时间流逝，你渐渐年老色衰，而我的经验能力增加。换句话说，女孩这个资产在贬值，而男方这个资产在升值。所以，如果我们的婚姻维系很多年，比如说三十年，折算回今天的价值，我现在的价值就很高，你现在的价值就会偏低。所以说，从我的角度出发，进行长期投资不合算，更优的策略是进行一个短期合同。

这应该只是个故事，编出来是为了讽刺那些很庸俗的婚恋观。但是，你从这个故事里可以看出，它具有典型的贴现思维。

为什么这么说呢？就是因为按照金融学原理，一个资产现在的价值，就等于未来所有价值贴现回今天价值的总和。

很多人不能理解的地方就是，我们怎么给这两位的人力资本算贴现率，然后这种算法对我们的人生决策到底有什么作用呢？好，我们一个个地来说。

首先，你发现没有，谈贴现其实是在替未来定价。而这个在替未来定价的过程中，有一个概念是很多人忽略的，就是实际贴现率和名义贴现率之间的区别。

平时我们说到贴现率的时候，其实经常没有意识到，资产是有折旧和损耗的，所以，实际的贴现率应该是名义贴现率加上一个折旧率。

> 公式： 实际贴现率 = （名义）贴现率 + 折旧率

比如说刚才这个故事里，如果我们把人看作资产，男方拥有的是能力资产，女方拥有的是美貌资产。

我们现在假定双方都面临同样的名义贴现率，但是，美貌是一种折旧很快，耗损很高的资产。时间越长，折旧越快。所以，算下来，女孩会有更高的折旧率。即使名义贴现率一样的情况下，女主角会面临着更高的实际贴现率。

记住我开始说的话，贴现率越高，现在的价值越低。所以，这么一算下来，女主角现在的价值就会变得比较低。从这个角度讲，男主角确实不划算。

但是，你别忘了，美貌资产这个事儿，其实对男方也是成立的。男生为什么那么在意秃头和大肚子？因为在现代社会中，颜值是人力资本里的一个重要组成部分。

我不是开玩笑，顶尖的经济学期刊曾经有研究就告诉我们，从长期来看，长得好看的人比一般人的收入要高出5%到10%。而且你知道吗？可能更出乎你意料之外的是，这个规律在男同学中更加显著。也就是说好看对于男同学的收入提高是更重要的。

所以，你去想，为什么现在的医美、健身行业这么流行啊？这是因为现代社会是一个以服务型为主的社会，颜值或者说美貌在人力资本中的比重越来越大。所以，大家现在就越来越有动力去降低资产的折旧率，也就是降低自己的实际贴现率，提高自己的市场价格。

你已经明白了，贴现率主要看名义贴现率，但是还要看折旧率。

从我们自身的角度，你可能会想，什么样的资产折旧率会低，甚至不折旧，反而增值呢？回答这个问题，我们不妨将人力资本分成两类：

一类，我把它称为自然人力资本，比如说容貌、体态、身体素质，这些你想一想就知道了，在时间维度上肯定是自然折旧，你再怎么努力，也只能降低，而不能消除折旧和耗损。

另一类则是后天习得的人力资本，比如说知识、技能、智慧等，这些资本在时间的维度上可以进行累积，只要你的累积速度超过知识、技能的更新速度，你的资产就不但不会折旧耗损，反而可能增值。

这么一想的话，古人说的：书中自有黄金屋，其实就有了很强的金融含义了。因为，知识资本的折旧率很低，甚至是负的，所以，那些以知识为生的人，在更长的时间维度上，他们面临的实际贴现率就更低，所以，他们的市场价格，也就是收入会更高。

这一点，在现代更明显。

中国西南财大一个调查抽样研究的结果，2015年，中国家庭的平均财富中，教育程度是最显著的变量。大学文化家庭的财富中位数是99万，而小学文化家庭的财富中位数是13.8万，前者是后者的7倍。

现在你总算明白，你爸爸妈妈让你好好读书的用意了，按照金融学的观点来看，他们就是希望在长期降低你的人力资本的折旧率和贴现率，提高你的市场价格。

再顺着这个思路想下去，你就发现很多全球性的社会现象都可以得到解释了。

为什么医生、教授这些职业有越老越吃香的趋势？为什么这些职业在婚恋市场上也比较受欢迎？因为这些职业所依靠的人力资本不怎么折旧，反而可能增值。所以，在长期合同的框架底下，他们的实际贴现率比较低，市场价格自然也就比较高了。

现在再回到开始的这个故事，我猜这种故事会让很多的女权主义者很不爽。那现在，你可以用金融思维对那位男主角进行批判了：

你看，并不是只有男方有能力资产，女方也可以有。而也并不是女方的容貌、体态会折旧，男方一样受到这个问题的困扰。所以，双方的价值最后取决于在长期的努力程度。

在刚才进行对人力资本贴现率讨论的过程中，我觉得其实我们现在就可以得到关于贴现思维最重要的原则了。我把它称为未来和长期原则。

因为在贴现的框架下，你必须以更长远的未来为起点考虑问题。任何短视的行为，可能使我们在瞬间提高市场价格，但是在内部会埋下高耗损、高折旧的根子，时间一长，这些成本就会显露出来，使得企业或者说个人资产的实际贴现率极速上升，然后价格回落。

用这种思维又可以解释很多现象，比如说ofo小黄车，很短期内的高速增长给了小黄车超常的市场溢价。也就是说因为预期中的高增长，小黄车的名义贴现率被定得非常地低，所以，它的价格非常高。

但是投资者们却忽略了一个点，就是折旧率。像它的内部管理的混乱、战线的过度夸张，这些隐性的成本耗损没有被计算进去，但是时间一长，这些成本耗损就全部显性化了。等它显性化以后，小黄车的实际贴现率就会极速上升，然后导致市场估值一落千丈，落了一个墙倒众人推的局面。不但企业，个人生活也是完全适用同样的原则的。

在我们金融学的框架下，我们的一生，可以看作是资产的动态变化过程。所以，贴现率不是固定的，而是时间的函数。任何希望提高自身价格的选择，我们都必须满足两点：第一要高增长；第二要低折旧。因为只有这样，你才能够真正地降低贴现率，达到自己长期升值的目的。

### 💡 精华要点
- 1. 在金融学的维度上，不同的贴现率会将同样长度的时间加工成完全不同的价值。
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- 2. 贴现思维是一个长远和未来思维，短视的思维会埋下高耗损、高折旧的根子，提高折旧率，也就是提高实际贴现率，然后导致市场价格降低。
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- 3. 不管是企业还是个人，任何希望提高自身价格的选择都必须满足高增长、低折旧的要求，因为这样才能够真正地降低贴现率，达到长期升值的目标。

> 香帅
> 跟平时一样，最后我们要留下两道非常有意思的思考题，就是让你用金融思维来解析社会现象。
> 第一道题是，运用今天的课程里的思维，你想想为什么影视明星要在维持容貌和身材上面花更多的钱。你觉得他们这样做有道理吗？
> 第二道题，为什么现在越来越强调终身学习？举一个例子来证明你的观点。
> 希望你把你很深刻的思考放在留言区跟我们所有的同学一块儿分享，也希望你真正地把贴现思维运用到你的生活和学习中去，也希望你能够跟周围你的团队、你的家长和朋友真正地分享和使用贴现思维。
> 这里是香帅的北大金融学课。帮你站在高处，重新理解财富。我们下堂课再见。

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