## 第三十九周丨课件放送：如何理性看待企业的分红决策？

> 香帅
> 你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。
> 又是一周的课件放送时间了。每周的今天，我都跟平时一样，会给你划重点、敲黑板。本周的课件已经用PPT图片的方式给你放到了文稿里面，你点击一下就可以了。
> 好了，我们来把本周的知识点和重要的逻辑串讲一下。

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本周我们一块儿学习的是公司的分红决策，然后你了解了分红、股票并购、高送转这些金融概念。同时我也带你了解了一下，中国A股市场的分红现象，提醒你在制定投资策略的时候，要把分红考虑进去。

第一天，我告诉你，到底什么是分红，分红决策和企业的生命周期是怎么密切联系起来的。我们会发现，处在不同生命周期的企业，会在融资成本和自由现金流两个问题上面临不同的约束，处于生命周期的早期，就是成长期的企业就不太适合于分红，而进入成熟期的企业，面临的投资机会比较少，自由现金流又比较多，就更应该分红。

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所以，对普通投资者来讲，单凭企业分不分红，很难判断是不是应该购买一家企业的股票，还应该结合这个企业所在的行业的状况，还有分红的机会成本来进行判断。

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但是，我也告诉你一个趋势，就是全球企业的分红率都有很大的下降，现在很多企业更喜欢采用股票回购这种方式来分配利润。所以这就是我们第二天的内容——股票回购。

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简单地说，股票回购就是把卖给你的股票按照某种价格，当然一般是比现在的市场价格高的价格收回来。作为一种金融创新方式，它大概是在上世纪的70年代兴起的，因为那时候是为了抵抗尼克松总统禁止发放股利的政策。

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但是后来慢慢地，大家就发现，股票回购本身有很多优点，比如它可以避税，可以美化财务数据，还可以解决股利粘度问题。所谓股利粘度就是一旦开始发放股利以后，就不能够再不发了。

同时，股票回购还解决了发放股权激励可能造成的公司控制权稀释的问题。所以，股票回购越来越成为美国资本市场上最重要的利润分配工具，以及主动财务管理工具。

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第三天，我给你讲的是我们国家市场上的“高送转”。

“高送转”的英文叫split，准确的翻译是拆细。它其实本质上就是把一股拆成一个更小的单位，然后使得每一股占的份额更小。但实际上，它根本就没有改变公司的价值。

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拆细这种方法，对于腾讯、谷歌这样的高增长、高利润，以及高价的股票确实是有用的，因为它能够降低一点投资门槛，增加流动性，使得更多的人参与进来。但是更多的企业去进行拆细的时候，是为了迎合人们贪便宜的心理，通过送转这种名词，营造一个价格幻象来进行套利，刺激股价的上涨。

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咱们中国市场，把split翻译成“送转”，其实在名字上就有很强的误导性。因为它本来只是一个“把大的掰成小的”这么一个物理性的做法，但是送转就给人一种“馈赠”的感觉。利用这种名字上的幻觉，中国A股市场曾经一度特别喜欢炒作高送转的行为。这种行为就被证监会列入了重点监管的行为。但直到现在，“送转”这个词还在被很多公司用。

所以，我在这里也教了你一个方法，如果一个企业是一个高增长、高利润的高价股，那么它进行高送转可能是为了提高它的流动性。但如果是一个亏损的、一般价格的股票，去进行高送转的话，大概率事件是进行炒作。

第四天，我跟你详细地拆解了一下，中国A股市场上的分红情况。很多人都认为，A股市场的股票是不是不分红的？其实，监管部门一直特别地强调，A股上市企业应该进行现金分红。而确实，A股市场百分之七八十的股票都是进行现金分红的。这个比例是远远地高于纳斯达克，或者其它国家的市场的。

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但这里就有一个悖论，就是你说我们国家的企业现金分红多，但是我们投资者好像并没有什么拿到分红的感觉。这是因为，我们国家虽然分红的企业多，但是分红的金额非常集中。

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比如说，分红金额排在前20名的企业，就占了分红总额的一半以上，这就证明，绝大部分的企业的分红政策都是摆设。我们再仔细拆解下去就会看到，分红多的企业，绝大部分是国有大银行和超大型国企，股权非常地集中，大股东是财政部和国资委。这意味着什么？意味着我们国家资本市场的利润大多是在国库里。

所以，对于我们普通人而言，通过这周的学习，你应该学会，考虑收益率的时候，将分红考虑进去，找到那些稳定分红的股票，进行长期持有，这可能是比盲目地把投资标的换来换去更加靠谱的策略。

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> 香帅
> 附课件下载地址：
> 链接:
> https://pan.baidu.com/s/1FOZ7y4KBOv-AT8B18mv6ow 
> 密码:7ay3
> 好了，以上就是今天划重点的全部内容，希望你已经对公司的分红决策，以及中国A股市场上的分红现象有了一个非常全面的理解。你可以把这一周学到的知识，告诉那些在金融市场工作，或在A股上市公司工作的朋友，看看你了解到的知识和他们所知道的是不是能够“铆合”起来。
> 我们下堂课再见。

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