## 159丨延展话题：彼得·林奇——像正常人一样投资

你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。

又到了延展话题的时间，继续进行着我们的投资大师顶级智慧系列。今天要跟你讲的是彼得·林奇，他被称为美国历史上最伟大的基金经理。

他从1977年到1990年，连续14年，大概取得了年均29%的收益率，大败华尔街。更传奇的是，在他职业生涯的巅峰，也就是1990年，他激流勇退，大有“事了拂衣去，深藏功与名”的侠客风格。

彼得·林奇写了很多书，市面上对他投资业绩和策略的解读也多如牛毛。所以今天我想跟你分享的是他的投资智慧中最核心的一条原则——像正常人一样投资。

围绕着这个逻辑，他的投资理论可以用蜡笔理论、有限分散和逆向选股来概括和总结。我们一条条地来看。

第一条，我要跟你讲的是蜡笔理论。蜡笔理论其实换一句话说叫简单性原则。

我们人类都有一种追求复杂性的倾向，迷恋那些复杂的概念和框架，却往往忘记“唯有简单，才可能正确”这个道理。

在投资上，我们学习了各种知识，却常常是听过很多道理，却仍然过不好这一生。为什么？因为投资和做人一样，要求你在很多底层的逻辑上做自己（be yourself）。

作为美国历史上最牛的机构投资者，彼得·林奇始终认为：我只不过做了和散户一样的事情，所以任何人都应该可以这么做。

彼得·林奇有一条原则，就叫做“不投资任何一个业务不能用蜡笔描述清楚的公司”——这就是他的蜡笔理论。

他最常干的一件事儿是陪他的女儿逛大型商场。进商场以后，如果他的女儿在某个店铺或者某个商品前停留特别久，就会引起他的注意。

有一次他陪女儿去逛商场，就发现了一家叫“美体小铺”Body Shop的化妆品店。他觉得这个味道实在是又奇怪又难闻，但他两个女儿却是“流连忘返”。

回家以后他就开始查这个公司的信息。发现这个化妆品牌号称用水果、蔬菜做成，源自一个英国家庭妇女的后院。在短短几年的时间里，这个品牌已经俘获了英美十多岁少女到五六十岁老太太的心，它的产品就这么几个简单的关键词：天然、有机、色彩鲜艳、可爱。

看到这个以后，彼得·林奇果断地入手了这个股票。之后几年，随着Body Shop的全球风靡，这笔投资取得了不菲的收益。

彼得·林奇自己还说过一个真实的例子。1990年的时候，他得知美国有一群七年级的小学生，他们进行了模拟投资组合，取得了令人惊异的成绩，比当年的标普指数高出1倍不止。然后他就去访问了这个学校，发现这群小学生就是在老师的指导下，学着读一些财经报道，做一点简单的分析而已。而他们的基本原则就是：我们觉得喜欢，而且又觉得很好用。

本着这个原则，你猜猜看，这些孩子的股票池里包括哪些股票？迪士尼Disney、麦当劳McDonald's、沃尔玛WalMart、哈斯布罗HABRO。他们选股的理由分别是：“有哪个孩子能抗拒迪士尼啊？”“人人都吃麦当劳呀！”“爸爸妈妈每个礼拜都带我去沃尔玛。”“哈斯布罗，这可是一家玩具公司啊！”就这么简单。

果不其然，这些股票都取得了惊人的回报率。

这些小朋友当年唯一失败的选股就是IBM。有人问他们，为什么你们选IBM？他们的理由是，大人们都喜欢这个股票。确实，这是专业基金经理们十多年来都青睐的著名股票，孩子们不太理解这个股票，只是因为大人喜欢就选择，于是遭遇了“滑铁卢”。

这种“说人话，做人事”的原则，就是彼得·林奇的核心投资逻辑。他认为，散户和专业投资者并没有什么本质区别，他也不觉得基金经理是一个玄而又玄的职业，投资应该是一个简单直接的事情。只要你像正常人一样思考和投资，就可以了。

这一条，我觉得对我们普通人特别地有价值。我们在学习的时候，要避免陷入一个专业化幻觉，做自己最重要。在我们的同学中，我就曾经发现过一个非常“彼得·林奇”的投资者。当时这位同学在后台留言说，他买入了永辉超市，赚了不少钱。他买永辉超市的理由是什么呢？就是他家附近有一家永辉超市，他每天都去这个超市，自己的感受特别好，发现这里面的货物特别齐全，而且人流又特别多。就基于这么简单的理由，他就入手了永辉超市，然后取得了不俗的成绩。

基于这种简单性的原则，彼得·林奇就告诉我们，在仔细分析的基础上，我们有时候要警惕“信息过载”的问题。因为只要最核心的信息就可以帮助我们作出最正确的决策，太多的信息有时候其实伴随着噪音，反而会妨碍我们的思考。

除了这个“追求大道至简”的原则之外，市面上你可能听说过很多人对彼得·林奇有一个称呼——分散投资的大师。理由很简单，就是说他的股票池里常常有1000多只股票，所以当时有很多金融圈的同行讽刺他：市场上没有彼得·林奇不喜欢的股票。

光从数据上看的话，彼得·林奇确实很喜欢分散投资，而且股票换手率很快，是当时美国市场平均换手率的3倍。

但是，如果你把数据仔细进行细致的拆解，就会发现他的分散策略可不是那种平均主义的分散。他主持的基金金额非常大，所以他把自己的所有资金分成两个池子，90%和10% —— 90%的资金是放在最多几十个重仓股上面，这一部分资金，他并没有经常换手，持仓是非常非常稳定的。另外10%的资金，放在几百只他在调研中发觉的“可能的潜力股”上。那么这个10%的资金池，其实相当于一个“人才库”，便于他进行长期的观察。过了几个月、几个季度，如果这里面有一些股票不符合他的要求，就换一批新血进来，然后再经过一长段的检验，如果某些股票稳定了，就可能会进入重仓股。

所以你看，这样的分散投资，其实相当于一种皇帝选秀似的分散——小池子是大面积“选秀”，真正到稳定的“嫔妃”级别，得经过重重考验。所以这种有限的分散就既保证了他的投资的稳定性，又保证了他的投资风险可以进行有效的对冲。

彼得·林奇还有一个非常有趣的选股策略，叫做逆向选股。彼得·林奇不喜欢那些太热的行业，比如在当时的科技、医疗行业，原因是他觉得这些行业都有估值过高的风险，而且因为一个行业在上行的时候，想进入的竞争者会特别地多。竞争者一多，一个企业就很难赚钱。所以，他反而会偏好一些低迷行业的领头羊。因为在低迷行业中，弱者更容易被淘汰出局，幸存者的市场份额会随之扩大，反而赚钱。

比如说白色家电企业，在八、九十年代的美国，绝对是一个下行的行业，而当时的计算机是一个上行行业。他却不选这种计算机股，反其道行之，选择了几个优秀的白色家电行业的企业进行重仓，然后在中短期的时候取得了非常好的收益率。

我认为这一点，对我们中国的投资者也是非常重要的。为什么这么说呢？因为中国的市场大，收入的分布是非常不均衡的，所以一个产业在这里是下行的，在另外一个区域未必是下行的。也就是说，产业和行业转移的空间很大，所以看似下行的行业，未必不是赚钱的行业。

你会发现，彼得·林奇的这三个原则，即蜡笔原则、有限分散原则和逆向选股原则，都是非常实用，非常有启发性的，都是普通投资者可以拿来用的原则。

这也就回到了彼得·林奇对投资的根本看法——投资是一门艺术加科学再乘经验的学科。

艺术的意思就是不能死板地静态分析，当时有很多人对量化分析太过迷恋，总是想回去搞一个模型，就陷入了静态分析的框架里面。但是，没有这种科学精神也不行，搞投资也不是什么天马行空的印象派做法，以为投资真的可以像大猩猩选股一样，其实很多时候基本面的分析读是必不可少的。投资是一个非常实践性的行业，不是说你坐在这儿看两本书，然后背下两条原则，你就真的成为投资大师了。所谓的大师，都是不断地淬炼自己而形成的，这也就是所谓的投资是艺术加科学再乘经验的一门学科。

这句话对我们普通投资者也是非常适用的，我们要学习金融知识，但是不要静态、固化地去理解知识，而且一定要自己动手，不断地实践，这样才可能在投资上取得真正好的成绩。

### 💡 精华要点
- 彼得·林奇的投资经验分为三条原则：
- 1.蜡笔理论。要投资那些直观的，我们可以理解的企业。
- 2.有限分散。不能无目的地平均主义分散，而是把重头的资金集中在那些你真正有把握的投资上。选择一些可能的潜力股，经过长期的观察和考验，看它们是否能够成为真正的重仓标的。
- 3.逆向选股。有的时候不一定要去追高，反而在低迷的行业里面选取龙头股，可能是赚钱的机会。

> 香帅
> 到今天为止，我们“投资大师 顶级智慧”系列已经讲完了最后一位。同学们有很多的经验、教训，也有很多的感触。我们现在是在纵向地学习，其实还有一种有效的学习方法就是横向学习，我希望你们利用这段时间，能够横向把这6位投资大师的那些智慧串起来再思考一遍，看看你们能不能从他们中间，提炼出对自己特别有用的智慧，或者是原则，希望把你的体会、经验和教训放在留言区跟我们一块儿分享。
> 我会从今天这篇课程的留言里面选出10位最有洞察力的留言。下周四，我会把10位最优秀的答案精选出来，公布给大家，同时我也为这10位同学准备了一份神秘的礼物。
> 另外，在下周四的延展话题，我也将横向剖析这6位投资大师，告诉你我是怎么解构和重组他们的投资智慧的。你也可以对照着看一下，和你的想法有什么区别和相同之处。
> 好了，希望你们能够踊跃地加入到学习和思考的这个过程中，也来赢取一份神秘的礼物。

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