## 179丨延展话题：A股市场的股票分红吗？

在这周的前三天里，我都在给你讲股票分红的概念和逻辑。今天要落到一个我们更加切身的问题上——中国股市的股票分红吗？哪些股票在分红？我们要怎么选，才能找到那只分红的好股票？

这几个问题就是我们这堂课要解决的问题。

首先来问你一个问题，你认为我们A股市场的股票分红多吗？我估计大部分同学的答案都是No。不奇怪，因为在各种媒体上，你可能都听说过，A股市场是不分红的。你可能还会知道，这种不分红的情况，甚至让监管部门都频频出手。

比如说2008年开始就规定，要再融资的公司，必须最近三年的现金分红不少于所有利润的30%。到了2013年之后，上交所更是出了规定，凡是分红低于30%的公司，都需要给出格外的说明。所以很多同学认为，A股市场股票不分红，或者分红很少。

但真实的情况真的如此吗？我给你用两句话来回答：

第一，你刚刚的答案是错的。

北大的徐远教授和冯石博士曾经用1999年到2010年的数据进行过一个仔细的研究，发现我们把A股市场和纳斯达克相比较，是可比的，因为两边都是成长性比较高的市场。我们发现，A股公司总体平均的分红力度是高于纳斯达克的。

非但如此，A股公司平均的分红，也是高于其它主要国家和地区的，像香港、英国、德国、日本等等。

我再给你一个数据，比如说如果你在07年底买了上证的指数基金，到2017年年底抛售掉，你实际的总收益接近60%，每年大概7%左右。但如果你是看上证指数，你会发现，指数从2500多点涨到了2800多点，总收益仅为16%。换句话说，指数其实根本没有涨那么多，但是收益却比指数涨得要高，那么这个差值是哪里来的呢？就是股票分红带来的。

实际上，在过去十年里面，分红在A股市场的收益率占了差不多百分之七八十的比例。当然了，这里说的分红不是指我们前面课程里告诉过你的高送转，而是实实在在的现金分红。

从2012年以来，A股市场进行现金分红的公司稳定在70%以上，2017年，这个比例更达到了差不多80%。你就算抓阄，随便买个公司，你也是会很大概率碰到一个分红公司的。

我说到这里的时候，很多炒股的同学肯定就会感到疑虑了，我炒股这么多年了，买了这么多股票，怎么就不记得自己分过什么红呢？是不是老师的数据有问题，为什么会和我的直觉如此相悖呢？

这就是我要给你的第二句话，你刚刚的直觉是对的。

这话是什么意思呢？徐远教授和冯石博士的这篇论文里也讨论了这个问题，他们发现，这主要是由现金分红的集中度所导致的。这句话你可以理解成，极少数公司分了大部分的红。

我们还是用数据来说话，2010年，A股市场上分红总额排在前10%，也就是前面200多家的企业，它们的分红总量占到全市场的86%。而且还在呈现上升的趋势。

那再细分一点，在这10%分红多的企业里面，绝大部分的分红还是来自排在前二十名的企业。

比如说吧，2017年，A股市场有2000多家公司，也就是80%的公司都进行了现金分红，分的总额也不低，1.1万亿。但是，其中排在前20名的，也就是不到1%的企业就分了一半的红。

那这些数字反映了什么事儿？

第一件事，A股上市公司的利润分布是绝对集中式的，头部的大企业占了整个市场利润的绝大部分。

第二件事，很多企业是迫于监管压力进行分红，但是它们就像下毛毛雨一样，属于意思一下。所以你的直觉和市场数据之间并不矛盾，你买的股票大概率是进行了分红的，但是分红的金额如此之少，少到作为小小股东的你，根本没有意识到这笔分红收入的存在。

好了，那说到这里的时候，我们同学可能就开始关心了，既然A股市场的分红覆盖率虽然高，但是大部分的公司分红分得并不多。那么到底有哪些股票是真正在分红的呢？

我估计最早入学，而且坚持听课的同学应该很快地可以说出答案，是什么？银行，对的。

我在前面几周的课程里跟你一再地讲过，银行的利润占了中国上市公司利润的半壁江山。为了让你更好地了解究竟谁在分红，谁拿走了分红这个问题，给你一张表格，你会发现2015年到2017年，A股上市公司分红总额位于前20位的企业，在这些企业里面，你看到的几乎全是非常熟悉的名字。

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/201809/05/201809052050551377517059.png)

比如说“工建农中”四大行就占据了前面四席，平均每年分红2500多亿，也就是整个市场的25%，四家占了整个市场的25%以上。其余剩下来的就包括中石化、中石油、上汽、中人寿，等超大型的国企。其中金融机构占到了12席，央企占了10席以上。

好了，在琢磨文稿里的前20大分红的公司时，你就会发现，这些企业的股权都非常非常地集中，集中在哪里呢？看一下数据就知道了，几个大银行的最大股东都是财政部，而大型央企的大股东是国资委。

好了，到现在，你的问题就有答案了，A股市场的利润或者分红究竟在哪里？在国库里面。你会看到，即使过去十年，股市跌成了狗，像这些大股东的利益其实还是得到了保障的。

我猜，听到这儿的时候，很多同学又已经感到绝望了。那好，下面我们就来看看能不能够从绝望中寻找一点希望。

在前面的课程里，我告诉过你，很多时候跟风不一定是个坏主意。

我曾经仔细研究过各大基金的持仓，我发现只要上一定规模的基金，大多会买银行股或者金融股。但我们也知道，银行的估值，尤其是中国银行业的估值一直是很低的，所以这里就有了一个悖论，为什么银行股的价格不涨，但还有这么多的机构长期持有呢？

这其实就有两个方面的考虑了。

第一方面，银行股盘子太大，你如果不买银行股，全部都配置在小股票上，对机构来说风险太大。

另外一个方面，也是非常重要的一个方面，就是银行股分红多。

我们都知道，一个金融资产的总收益等于资本收益率加分红收益率，银行的分红收益率比较高，所以买银行股没有你想象的那么不划算。

这里我稍微给你做了一点计算，以被骂得很惨的“宇宙第一大行”，工商银行为例。2012年初的时候，工商银行的股价很低，大概只有2块9毛2，不到3块钱，2018年6月30号的时候，股价是5块9毛4，上涨了3块钱。在这个期间，每股的红利税后也能够达到1块1毛钱左右。这么算下来以后，你会发现，这6年多间，工商银行的年化收益率居然有12%，其余几个大行，“农建中交”的收益率也和它差不太远。

你再想想，这几年，我们老百姓入了多少金融创新的坑，突然就发现，被骂得很惨的宇宙第一大行，都算是良心金融资产了。

好了，那有同学可能会想，我就拿着这张表，按图索骥去买这些银行股和国企就行了。

记住，学金融的人首先都应该知道一点，历史收益不能够预测未来，也就是说这些数字不能够给你关于未来投资的水晶球。最重要的一点就是，没有人能够保证这些企业在未来6年中，还会取得同样的业绩。

而你知道，大银行的资产质量和整个国家的经济发展状况是有很大关系的。现在这么一个经济下行的态势，未来一段时间内，在银行资产的不良率上，可能会有一定的反应。

知道了这个信息到底对我们有什么作用呢？其实我想这主要是给我们提供了一个非常重要的投资思路，就是你在考虑投资收益率的时候，应该把分红考虑进去。尤其对于很忙的同学来说，找到一个稳定分红的股票进行长期持有，这样可能比跳来跳去的策略更加靠谱。

### 💡 精华要点
- 1.A股市场百分之七八十的股票都分红，但投资者并没有感觉，这是因为我国虽然分红的企业多，但是分红金额很集中：分红金额排名前20的企业占了分红总额的一半，绝大部分企业的分红都是摆设。
- 2.分红多的企业绝大部分是国有大银行和超大型国企，股权非常集中，大股东是财政部和国资委，这也意味着我国资本市场的利润大多在国库里。
- 3.我们普通人在考虑收益率的时候，应该将分红考虑进去，找到稳定分红的股票进行长期持有。

> 香帅
> 今天的课后，给你留下思考题：在课程里，我给你讲过，A股市场的现金分红是看上去热闹，80%的企业都在进行分红，但实际上没有分多少钱。其中包括了很多高成长性的企业，这就有问题了。这些企业明明需要钱发展，但它还是分红。你觉得这到底是什么原因？合理吗？
> 欢迎你把你的思考和理由放在留言区跟我们一块儿分享。

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