## 099｜延展话题：散户在衍生品交易中容易犯的3个错误

你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。

今天是周四，是我们延展话题的时间。我们来讨论一个很实际的问题，就是散户在衍生品交易中特别容易犯的错误。

很多同学自己做过衍生品的交易，或者有的人是对于衍生品交易跃跃欲试。这时候，下面这三种错误就会对你非常地有启迪意义了。

散户在衍生品交易中容易犯哪些错误呢？

第一，过于迷信价值分析。

第二，过于激进，仓位控制不当。

第三，以业余时间对抗专业精英。

第一个错误，就是很多散户过于迷信价值分析，这是非常危险的，经常要付出很大的代价。实际上，在衍生品交易中，没有价值分析是万万不能的，但是价值分析也远远不是万能的。

我给你举个例子，比如说你做了非常严谨的分析，或者说看了大量的资料，看空中国的宏观经济。这个判断可能是对的，但依据这个判断在衍生品市场上做空，可能是错的，会让你赔钱的。为什么呢？我们来仔细地拆解一下。

先来说你的判断，一个看空中国宏观经济的判断不是那么容易作出来的，为了这个判断，你仔细研究了宏观经济数据，你看到了机械和制造业的投资在下行，房地产调控一时不会放松，房地产投资在下行。然后你紧接着就推断，投资相关的大宗商品的价格会下行，所以对于钢铁、水泥、铁矿石、焦炭的需求都会下降。这时候，你就看空了“黑色系”：准备做空螺纹钢、铁矿石、焦煤和焦炭。

看起来这些分析非常有道理，非常地有逻辑。我们假定这个判断是对的，但是你做空黑色系能挣钱吗？很难讲。问题的关键在于哪里呢？你看到的情况别人也看到了，你怎么知道价格是否已经反映了这种判断呢？

比如说2018年4月30号左右，铁矿石5月交割的价格在450块钱左右。那么未来是跌还是涨？你看空的话，那么应该是跌。可是这两天，现货价就在500块钱左右，现货价高于期货价50块，未来是现货跌还是期货涨呢？

在回答这个问题之前，我先给你补充两条信息。

第一，铁矿石期货的价格在过去的两个月之内，已经从550块的高位跌下来了，跌了100块左右，还会进一步下跌吗？

第二，5月15日，这个合约就到期了，到那个时候，期货的价格应该等于现货的价格，否则就存在套利机会，任何人都可以用低价买入期货，交割现货，然后把现货以高价卖出去获得利润。所以，如果现货的价格不下跌，期货的价格就有可能反弹。

这两个分析就指向了什么可能性呢？第一，对中国宏观经济的悲观判断已经反映在现在的价格中，所以现在的价格存在着超跌反弹的可能性。第二，未来的价格趋势可能是继续下跌的，但是考虑到期货的价格已经低于了现货价格，而且期货很快就到期，期货进一步下跌的可能性是存疑的。再进一步地想，考虑到目前经济下行的证据已经比较多了，而且中美的贸易摩擦看起来不是一时半会儿能够解决的。那么为了防止经济的过快下滑，中央政府有没有可能出台经济刺激政策呢？这种可能性是有的。

实际上，4月17号，央行就降准了一个点，已经是一个相对宽松的信号。在这种背景下，如果做空期货，很可能会赔钱。

我的一个朋友对中国的宏观经济的判断一直非常准确，但是他在4月16号左右开始做空铁矿石，现在已经赔了不少了。

刚才的分析其实告诉你什么呢？你的价值分析可能是对的，但是它对期货交易的指导性是有限的，你需要价值分析为你找到方向。但是，价值分析不能够帮你找到一个确定性的交易策略。这是为什么呢？因为期货的期限性是非常强的，它的短期波动可能完全是基本面之外的因素决定的，甚至是大户操纵的。所以对于价值分析的局限性，一个散户要有非常清醒的认识。

刚才说的是第一个错误，过度迷信价值分析的时候，即使你的分析对了，你也可能赔钱。

散户常常犯的第二个错误，就是仓位的控制过于冒进，有时候即使方向判断对了，却因为市场的随机波动损失惨重，甚至不得不提前止损，或者清盘。本来你应该赚钱的，结果却赔了钱。

回到刚才的例子里面，假设你还是看空宏观经济，看空铁矿石，而且假设你的观点在长期来看是对的，中国的经济就是下行的。但是你做空铁矿石投入了很多资金，目前做空铁矿石最高杠杆率是多少呢？是10倍。假设你加了10倍的杠杆，你知道可能发生什么事情吗？比如说现在有一个大户，他和你的观点相反，他大量地买入拉高了价格，然后随着价格一点点上涨，很多的散户就开始跟风，跟着买入，然后价格就进一步地上涨。

记住，这时候因为你用了10倍的杠杆，所以这时候你的损失非常地惨重。你损失惨重就会导致你账户里的保证金不够。如果你手里没有足够的资金来补仓的话，价格在进一步的上涨过程中，甚至可能发生爆仓的风险。这就是说，即使是3个月、5个月以后，你的判断被证实是对的，但是没有用，你已经爆仓退出了市场了。

所以说，衍生品的好处是提供了加杠杆的机制，但是杠杆是双刃剑，它在放大收益的同时，也放大了风险。所以这个时候，仓位的控制就尤为地重要，激进地操作，一夜暴富的心理可能就会让你得不偿失。

所以，如果你的价值分析非常地准确，判断很对的情况下，只要你的仓位非常轻，一般能够抵御比较大的波动，就会实现最终挣钱。

所以这个时候，散户最要防范的就是仓位冒进，最终实现“剩者为王”。这个“剩者”是“剩下”的“剩”，谁能够在市场波动的洗礼中剩下来，不被洗涤出去，就会是最终的王者。

好，刚才我说了第二条错误，就是仓位的控制比较冒进。

最后，也是最重要的一个错误，参与到期货交易的散户，一般都是比较有经验的投资者，一般会认为自己很聪明，所以他们期望用自己的一己之力去对抗机构的集体力量。更严重的时候，散户大多是利用业余时间做衍生品交易的，这等于是说用业余时间去对抗全职的专业精英。

我为什么用“对抗”这个词语呢？在前面的课程里我已经告诉你，衍生品是零和博弈，做多的就对应着做空的，你挣钱就意味着别人赔钱，你赔钱就意味着别人挣钱。所以，如果散户挣钱的话，就意味着跟你做对手的机构是赔钱的。

明白了这个对抗性以后，你就知道，其实谁投入的资源多，谁获胜的概率就较大。

比如说铁矿石交易，专业的机构是怎么做的？他们有专门的人去计算海上漂着多少条船，每天有多少条船到岸，每天的销售，然后对未来几天的销售和价格都要去做计算和预期。这是需要一个团队来做的，散户没有这种人力来做。如果是业余的散户就更加不可能了。所以在这种零和博弈的对抗中，散户并不占优势。即使你把趋势看对了，也不一定能够挣到钱。

那么散户有什么办法在期货交易中占据一定的先机呢？在期货交易中，和股票交易不太一样，技术分析反而会有所帮助。因为技术分析做得好，可以帮助你判断市场上买卖双方的力量，如果买方力量强，你就跟着做多，如果卖方力量强，你就跟着做空。如果你能够把技术分析和基本面的价值分析结合，并合理地严格控制仓位，散户应该还是有机会在衍生品市场上赚钱的。

### 💡 精华要点
- 今天我给你讲了散户在衍生品交易中最容易犯的三个错误。第一，过于迷信价值分析。第二，激进操作，仓位过重。第三，用业余时间对抗专业的精英。
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- 总体上我不是特别地建议业余的散户做衍生品投机业务，因为在和机构的竞争中不占优势，稳定挣钱的机会比较小。

> 香帅我们今天虽然讲的是衍生品交易里面可能会犯的错误，其实你想一想，我们今天讲的这些问题，在我们个人的生活中，其实经常可见。比如说你看到了长期趋势，但是没有扛过短期波动这种事情。现在创业公司里面就非常地多，很典型的一个例子就是易到的周航，他看到了共享出行的“诗和远方”，但是没有扛过眼前风投大战的“苟且”。
> 我想请你思考一下，在个人的生活中，或者你所在的行业里面，有没有这种长期趋势与短期波动相违背的事情？通过这种分享，你会发现其实金融知识并不局限在金融市场上，而是散落在我们生活的每个角落。如果你的知识内化做得好的话，金融知识完全可以转化成你的人生智慧。

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