## 2019年3月金融时事分析：怎么从“政府工作报告”中读出经济政策的信号灯？

你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。

今天我要跟你聊的是一个非常非常重要的话题——《政府工作报告》。咱们都知道，2019年3月2号两会召开，总理做《政府工作报告》，当天企业家们就开始伸着脖子逐字逐句地研究这个报告，金融机构就连夜出各种解读，想着怎么进行资金运作。

所以，今天我就来跟你说说，我们要怎么从金融学的角度来看这份报告，然后从这个报告里能解读出哪些重要信息。这些观点供你参考，希望能够对你有所帮助。

首先，我对政府工作报告有一个比喻，对于中国经济的列车来说，这份报告就相当于本年度宏观经济政策的信号灯，红灯意味着紧缩，黄灯意味着中性，绿灯意味着宽松。

比如说宽货币、宽财政就会让市面上资金变多、项目变多，这对于企业经营者来说就意味着找项目也更容易，银行放贷的意愿也更强，资金的成本压力也会下降，然后投资和信贷会相互作用，相互加强，刺激着市场升温，利好各种资产价格。

比如说你的房子、股票、债券，比如说你找工作，或者项目、融资难易程度，比如你贷款的概率和还款的压力，甚至你平时感受到的生活用品的价格，都和这个信号灯有关。

所以，即使是普通人如你我，如果能弄清楚这个报告，给出了哪个颜色的信号灯，也能帮助我们在财富的保卫战中领先一步。

那如果你是金融圈人士或者企业家，真正读懂这个报告就更能够提前对今年的资产配置、生产经营作出正确的决策。

但问题是，这个信号灯并不是像路口的红绿灯那么明显，由于报告的用词是特别地规范和严谨，所以，很多意思，你光从字面上理解的话，就会觉得它太宏观了，而且层次很高，不好把握。所以，下面我从专业的角度跟你讲讲我怎么从这个报告里解读出政策信号。

在前面的课程里，我跟你说过，现代市场国家对经济的管理主要通过货币政策和财政政策发力。

货币政策其实是供给端发力，调节水库的放水量，调整利率、货币的投放量，主要是央行通过银行体系来实施完成。

而财政政策是需求端的发力，调节田里的用水量，调整政府的财政支出的数量、项目的审批、税费，主要是发改委、财政部各个部门来协作完成。

弄清了这些概念以后，我用2015年到2019年这5年的政府工作报告，把货币和财政政策的表述作为例子，告诉你我是怎么来解读的。

从下表里你会看到表达上有非常细微和微妙的差异。在我看来，这些差异才是辨明信号颜色的关键。

1. 货币政策

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/201903/16/201903161430240263069319.png)

货币政策有两看：第一，看用词；第二，看每年的变化。

要是不注意的话，你会觉得，货币政策没啥不同啊，反正不是稳健就是中性。但是，注意一下用词的不同。

比如说2015年和2016年都是“稳健的货币政策”，但一年是“松紧适度”，一年是灵活适度，这就显示出不同了，明显2016年的灵活适度比2015年的调子就要偏松。

那同理，2018年是要求“稳健货币政策”，保持中性。2019年是要“松紧适度”。所以，2019年的调子就比2018年要偏松。

除了用词之外，每年的变化项是非常非常重要的。还是以2018年和2019年为例，看似雷同的表述之外，2018年加了一句话，叫“管好货币总闸门”，而2019年把这句话去掉了，加了另外一句，叫做“要满足经济运行保持在合理区间的需要”。你自己去念三遍，体会一下。

我念了三遍，我的感受是，明显2018年的表述落在“管”字上，而2019年则强调要满足需求，这是一个弹性很大的表达，为很多后续的政策操作留下了空间。孰严孰松，那你现在明白了吧？

所以，在我读来，2019年的货币政策是偏宽松，从信号灯的角度看是绿色信号。而且，这个信号不是突如其来的。从2018年年底的各种数据里就已经有很多迹象了。我在前面的课程里都给你作过讲解。

但是，今年的《政府工作报告》的这个表述就相当于替整年度的货币政策定了个基调，除非中间有什么大的变量。所以，我认为今年资金的水量会相对地充足。

2. 财政政策

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/201903/16/201903160928235373914391.png)

要顺着几年的这个报告读下来，你会感到挺迷惑的。看上去每年都是“积极的财政政策”，到底啥意思啊？

确实，要读懂财政政策是最难的，市面上我真的是没有看到过特别切中要害的解读。我综合了两位我最佩服的中生代宏观经济学者，社科院张斌教授和北京大学徐远教授的思路给你总结了两个要点和一条原则。

第一，过去五年，“积极”确实是中国财政政策的基调，财政的赤字率一直在逐步提高，只是每年“积极”的程度不太一样。所以，在这个词语转换之前，中国的财政政策只不过是踩刹车，或者是踩油门的区别，不是转向的问题。

第二点，在这个基调下，“积极”有各种意义，这有点像什么？平时有人跟你客套，下次到我家来吃饭。但是，具体的时间和地点先不说定，因为接下来的进展可以有很多种可能性。

这是你在读报告的时候对财政政策要掌握的两个要点。

然后再来看，怎么具体辨明信号的这个原则？“积极”这个词没有太大的实际含义了，那信号要怎么辨明呢？

嘴上说积极没用，要看具体准备为这个积极付多少钱。形象点说，就是咱们政府打算开垦多少荒地，修多少沟渠，种多少庄稼。所以，在这个原则下，我把这几年的报告里边关于财政的表述也作了点归纳。

比如说，从2015年到2016年，报告里说，赤字率要从2.3%增加到3%，而且，这个赤字水平维持了两年。然后在2018年又降到2.6%。

那很明显了，过去几年虽然都是积极财政，但是，2016年是最积极的，2018年是踩刹车比较猛的。这和大家对经济的实际体感是不是也是一样的？2016年是个经济的小阳春，而2018年是冷风飕飕地吹。

我们再来看大家最关心的2019年，赤字率从2.6%提高到2.8%，财政总支出从20万亿增加到23万亿。这组数字比较好玩，你可以得到两个推论：

掌握了这些知识点以后，你再来看政府工作报告，就会发现，厚厚的一沓报告变薄了。

在我读起来，2019年宏观政策的信号灯颜色是非常清晰的，货币给出的是明确的绿色信号灯，而财政比较保守，和货币政策相比，财政的积极态度显得比较暧昧，或者说不够积极。

好，知道了信号灯的颜色之后，根据我们前面课程的很多知识点，你就可以得到一些有用的推论了。

推论一：如果货币和财政政策同步的话，那它就有一个相互加强的效果。

比如说，如果是两个绿色信号灯就意味着政府刺激经济的决心很明确，那就是一个水量充足，新开垦农田也多的年份，很可能是投资强劲，各种资产价格一起涨的时候。那反之，要是两个黄灯，甚至是红灯，那就是典型的供给加需求，两端收缩，投资上需要收战线，防范风险的年份。

推论二：如果货币和财政不同步，比如说货币比财政更积极，那会产生什么局面呢？

你看啊，资金已经充裕了，但是，项目不足，所以，资金会往金融市场流，推高金融资产的价格。2019年，你看到的经济触底，但是金融市场一片繁荣的局面就是这么来的。那反之，要是财政比货币更积极，那就是钱荒了，那市场利率就会走高。

### 💡 精华要点
- 1. 两会《政府工作报告》是中国宏观经济政策的信号灯，红灯意味着紧缩，黄灯意味着中性，绿灯意味着宽松。
- 
- 2. 解读《政府工作报告》，主要看货币和财政政策。看货币要注意用词和每年的变化，看财政要注意财政总支出和财政赤字率的变化。
- 
- 3. 按照这种逻辑可以推断出货币的信号灯是绿色偏宽松，财政的口风比上一年度宽松，但是，和货币政策相比，还较为保守，留下了比较大的政策弹性空间。

> 香帅
> 和平时一样，要给你留下今天的思考题。我觉得今天的话题是一个跟我们的现实生活联系得非常紧的话题，你在掌握了这些原则的基础上，你对整个中国宏观政策的理解就上了一个台阶了。
> 按照今天的课程逻辑，我想请你思考一下中国经济的很多现象。举个例子，比如说曾经一度余额宝的利率高达6%，听上去是不是跟货币政策、财政政策没有关系啊？我先告诉你，有关系。然后，请你按照今天课程上的逻辑，谈一谈它们之间的关系到底在哪里。
> 这个题目真的非常难，我曾经的很多博士生也没有答得很好。答不出来不要气馁，我会把好的答案精选出来，放在留言区里跟你们一块儿分享，希望你开动脑筋，把你的所思所想放在留言区，跟同学们一块儿分享。
> 好了，这里是香帅的北大金融学课。帮你站在高处，重新理解财富。我们下堂课再见。

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/201903/14/201903141551277373881590.png)
