## 第二十八周｜课件放送：投资组合的奥妙你掌握了吗？

> 香帅
> 你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。
> 按照惯例，又到了课件放送时间，这节课我给你把本周的知识点和重要的逻辑串讲一遍。
> 上一周我们讲的是投资的第一个维度，证券分析，也就是怎么给单个的证券估值。这一周，我们再学习投资的第二个维度，分散风险，也就是投资组合的问题。

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在第一天的时候，我带你理解了马科维茨的投资组合理论。这个理论被称为“金融学的大爆炸理论”，属于现代金融学的开山之作。

它最牛的地方在于，它把这种抽象的风险转化成了可计算的变量，然后创造了一套风险收益的一般性分析框架，搭建了我们整个现代金融学大厦的基础构架。

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在这个理论之后，我们的金融学研究才从草根走进了象牙塔。而投资组合的这个方法论，也为证券研究的专业化奠定了基础，造就了证券投资这么一个庞大的全球性行业。

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第二天，我们讲解了投资组合理论中的一个重要概念，夏普比率。

在做投资的时候，我们必须同时考虑收益率和风险，在这个时候，我们就经常会用夏普比率这个指标，即收益率和风险的比值来代表每一单位风险带来的收益。那证券投资中的最优组合是什么呢？就是在马科维茨的有效前沿上，夏普比率最大的那个组合。

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但是，夏普比率也是有局限性的，比如说它不能够很好地区分上行和下行的风险。所以我们又提出一个改进版的SDR夏普比率。

SDR的夏普比率主要考虑的是下行风险，这跟我们平时在投资中碰到的问题是一样的。所以我们普通投资者在被推销金融产品的时候，不妨多追问一下，多思考，以便作出更明智的选择。

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第三天，我们继续讲了CAPM，也就是资产定价理论。资产定价理论是一个给联动性风险定价的方法，它和资产组合理论是一脉相承的。

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首先，我们用前几天讲到的资产组合理论，去找到一个最优的市场组合，然后把这个资产和市场组合中间的联动定义为贝塔，资产的价格就是它的贝塔与市场组合价格的乘积。

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有了这个理论以后，所有金融资产的定价就有了一个基准，就变得特别地简单和可行了。CAPM理论是金融资产定价理论的基础理论，但是这个理论是给定了一个完美世界的定价状态推演出来的，而在现实世界里，我们知道，这些完美的假定状态都是不存在的，所以这个理论在实际的应用中是有一定的局限的。但是它最牛的地方就是在于它给我们的金融资产定价提供了一个特别有用的基准。

好，前三天的内容你会发现都非常地理论化，其实这是我们现代金融学最基础的理论，也是现在全球各个大的顶尖的商学院里面，金融系最核心的课程。

第四天的时候，我换了一个维度，想跟你说一说普通人的投资之道。对于普通的投资者来说，输得少的那个人就是赢家。

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所以为了减少输的次数，我们要采取防守型的战略，也就是准确估算证券的内在价值。然后通过比较价值和价格中间的幅度，挑选那个资金安全边际比较高的证券。

如果你不知道要怎么估算证券的价值的话，那么请记住，要尽量躲开那些过于热门，或者越来越热门的话题。因为这类话题的安全边际，往往会随着热度的走高而走低。

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> 香帅
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> 链接：
> https://pan.baidu.com/s/1djYZKB9KBoA60dbNFAjtyQ 
> 密码：glae
> 好了，这就是今天划重点的全部内容，希望你已经对投资组合理论，还有它的实际应用有了一个整体框架性的理解。
> 周末愉快！我们下周一再见。

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