## 第三十二周丨课件放送：噪音交易者风险的启示

> 香帅

你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。

这周，我们在讲到基金挤兑的时候，留了一道很有意思的思考题。就是用成语、谚语、俗语等等，来对应我们学过的金融知识。同学们的留言非常踊跃，我在翻阅留言的时候非常惊喜，看到很多俗语和知识的对应我都没有想到。

比如说，噪音交易者——管中窥豹、盲人摸象，趋势交易——顺水推舟、就坡下驴，投资市场输家的游戏——留得青山在，不怕没柴烧，基金挤兑——破鼓万人捶，聪明钱——顺势而为，基金经理的选择——姜还是老的辣，我觉得都挺有意思的。

希望大家能够继续保持学习的热情，积极参与留言互动，把你的思考分享给更多的人。

另外，还有很多刚才我没有列出来的俗语，把它放在今天文稿的最后，大家可以看一看，相互学习。

好，还是进入到我们每周六的课件放送版块，每周的今天，我都会给你划重点、敲黑板。让我们先来把本周的知识点和重要逻辑串讲一遍。

这一周，我跟你一起从噪音交易者风险出发，然后学习了smart money effect，也就是聪明钱效应。还有基金挤兑的相关内容，然后继续讲解了投资大师顶级智慧系列中的第三讲。

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第一天，我们讲解的是噪音交易者风险这个概念。噪音交易者这个概念是针对传统的理性人资产定价模型的一种改进，它指出市场上存在着大量的缺乏真实全面信息的交易者。这些投资者对资产价格的认识是有偏差的，所以他们的交易行为中，包含着不能够互相抵消的噪音。

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噪音交易者的现象非常普遍，在我们A股市场尤为明显。

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它可以解释我们市场上经常会出现熊市更熊、牛市更牛的现象。咱们中国是一个噪音交易者风险特别高的市场。直到2012年，中国市场还有高达80%的投资者是散户，其中绝大部分是没有接受过大学教育的，而且投资经验在一年之内的人。所以相比美国等发达的成熟市场，我们这个市场的噪音交易者风险要大得多。

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第二天，我跟你分享的是smart money effect，也叫智钱效应。这个说的是，很多机构投资者并不像我们想象的那么关注基本面。他们在泡沫出现的大势中间，选择和泡沫共存一段时间，也叫ride with the bubble，最后争取在泡沫破灭之前离开，这样的资金我们把它称为smart money，就是聪明的钱。

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聪明的钱这个效应存在，其实是因为从错误定价到实现套利，中间有很长的一段路程要走，如果市场上存在着大量的噪音交易者，他们没有意识到错误定价的话，那么这个错误定价就会在市场上继续存在一段时间，所以理性的投资者们就会在牛市里面骑乘泡沫，或者在熊市里面持币观望，而不是马上入场去进行套利，最后消除掉错误定价。

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第三天，我跟你讲的是基金挤兑这种常见的情形。

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在前面的课程里，我跟你分享过银行挤兑的逻辑，其实基金挤兑和银行挤兑的逻辑是一致的。在市场下行的时候，基金的投资者担心自己的利益受损，所以会不约而同地赎回自己的资金，然后就导致了这个基金发生流动性危机。

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但是不同类型的基金，特征不同，所以挤兑的严重程度会取决于投资者对资产价格变动的敏感程度。投资者越敏感，挤兑就越容易发生。

比如说股票型的基金，散户比率高，就越容易发生挤兑，因为散户对股票价格的波动特别敏感。而货币型基金，散户比率越高，越不容易发生挤兑，因为散户对货币市场的价格变动没有那么敏感。

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第四天，我给你继续讲解投资大师顶级智慧的系列第三场，巴菲特和芒格。关于巴菲特和芒格的投资理念，我猜你已经听得很多。但是在这一天的课程里，我告诉你，巴菲特和芒格的伟大成功从根本上来说是来自于二十世纪美国消费的快速增长和美国企业的伟大成功。他们最牛的地方就是认清并抓住了这个时代大势，并且坚定不移地跟随。所以我把巴菲特和芒格的投资业绩称为二十世纪美国资本主义的胜利。

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那么就目前的情况来看，我认为下一个时代大势最可能出现在中国和印度，也最可能发生在互联网等高科技行业。

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> 香帅
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> 密码:o1ux
> 以上就是今天划重点的全部内容，希望你已经对噪音交易者风险、聪明的钱、基金挤兑等相关内容已经有了一个全面的了解。
> 欢迎你把你所学到的知识分享给你的朋友，看他们是不是能够跟你一起分享你的得到。
> 好了，感谢你的收听，周末愉快。

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