## 2020年3月金融时事解读（直播文字版）

今年发生了太多百年一遇的大事，大部分做金融的人之前没有碰到过，连巴菲特老爷子也没有碰到过，所以这段时间我一直有种恍惚的感觉，就像段子里说的，我已经不在乎我那点钱到底咋样了，我在乎的是要亲历历史。

所以今天的主题叫做亲历历史，2020的庚子变局和个人决策。

在这个大变局里，我们个人要怎么应对？分三节来讲。

第一， 目前混乱的金融市场到底是一个什么情况？金融市场到底发生了一些什么事情？接下来会怎样演变？

第二， 在这样的变局之中，中国到底处在什么位置上？有什么解药？面对世界大环境，我们中国的小环境是什么样子？

第三， 回到微观决策。在世界大背景、中国大背景的前提下，我们个人资产决策怎么做？职业决策怎么做？

最近全球金融发生了大海啸，石油价格连续下降，暴跌成什么样呢？说个笑话，原来300块钱买一桶油还装不满，最近260块钱就装满了，还送一包薯片和纸巾。因为油是全世界的能源，所以它对全球的大宗商品市场和资产价格影响都非常非常大。

美股在这几周里发生了四次熔断，这种情形之前也基本上没有见过，这几十年是很罕见的。其他国家的股市，像英国、德国、法国，包括亚洲，都差不多跌了20%多到30%几。

另外还有一个被称为避险资产的黄金，这两年的走势是比较好的。但是大家会发现，在发生熔断的那几天，连黄金都疯狂下跌，全世界好像完全没有避险资产了。然后在黄金大掉的期间，美元又往上走了一点点。自从美联储开始无限量提供Q1开始，黄金又慢慢回来了。

到这里，恐慌情绪之下你可能会有一个很大的问题，正如媒体不停追问的，“现在到底有没有金融危机？”

首先我跟大家讲，截至今天为止，我们还没有金融危机。

你可以称之为金融振荡、金融海啸，但是还没有到金融危机。全球的央行、政府正在出台的措施、政策，都是为了要避免现在这种金融海啸发展成金融危机，因为金融危机很可以引来经济危机，经济危机又带来社会危机。

大家可以回顾一下《香帅的北大金融学课》里，我对危机的几点判断。你们会发现，市场短期内发生了大幅下跌，市场产生了恐慌情绪，DRX（音）的指数已经暴涨到2008年金融危机时的水平。这两点都和金融危机非常吻合，但是还没有发生大规模的金融机构以及商业机构倒闭的事件。

现在美国政府开始补助航空公司等企业，尤其不让大的金融机构倒闭，就是因为大金融机构处在社会信用的网络枢纽节点上，牵一发而动全身，怕引发火烧联营的事。现在所做的这一切都是为了止血，不往金融危机的方向发展。

黄金作为避险资产，在恐慌情绪最高的时候，为什么反而会掉呢？在那几次大熔断期间到底发生了什么事情？

其实全球市场都一样，但是美国表现得比较典型，规模比较大。我以美国市场为例，发生的剧烈波动有两个原因。

第一个，我把它叫做带着情绪面的原因，学术上我们称之为流动性螺旋。

金融市场是带杠杆的，所以当市场发生剧烈波动的时候，流动性可能会出现问题。比如3月9号那天，资产价格骤跌，你原来投入的保证金可能就不够了，所以需要补充保证金进去。

假设你手里有足够的“子弹”，随着资产价格继续下跌，你不停补仓就好了。但是，一般人手里不会有这么多流动性资金，如果你不补保证金的话，就会被强行平仓，那就“死”了。所以，为了不被平仓，不被清盘出去，就得补钱进去。怎么补？自然要卖掉手里流动性最好的资产，在这个时候，首选就是美元、黄金。

所以，当人们开始大规模地卖出黄金、美元这些高流动性的优质资产时，它们的价格也开始跌。随后，市场的恐慌情绪变得越来越严重，越跌越卖，越卖越不出去，越卖价格越低，量价双跌。像达利奥的桥水基金，当时就发生了挤兑，资产价格下跌，大量抛售黄金。

这就是那几天市场上发生的事情，在杠杆和恐慌情绪之下，最终形成了一个流动性螺旋。这种情况下，没有任何一种资产是安全的，覆巢之下岂有完卵。于是各国央行出面充当贷款人，力图使市场安定下来，平复大家的恐慌心情。

可能有的同学还发现，从3月9号暴跌以来，美联储马上把利率降到零，但是好像市场也不买账。这又是为什么呢？

当时发生的是流动性危机,美联储实际上往市场注入了大量的流动性,从一般的流动性危机来看，你只要给它注入流动性，就把血止住了。但这次市场却不买账，原因很简单，这就涉及到金融海啸发生的第二个重要的原因——基本面，就是这场金融海啸的源头，新冠病毒，现在全市场都对这件事特别恐慌。

我们对新冠病毒所知甚少。比如说在2月份的时候，新冠疫情还集中在中国，尤其是2月初的时候。那时候海外一直到2月底都没有太大的动静，所有人都没意识到这件事会闹到这么大。

我印象中间3月8号我做的上一场直播，那天全球的确诊率应该是两万多，而且主要还是在韩国，集中在东亚地区，欧美根本就没有什么动静。

但是经过一段时间以后，每个地区发生疫情的时间点不一样，只要确诊人数到一百，这个疫情就开始控制不住了，以级数增长。以破百作为零点，你们会看到一个很有意思的现象：中国、意大利、西班牙、英国、美国，整个发展的速度，那条曲线非常非常得接近。你会发现这个病毒完全无视任何收入、社会制度、针对每个国家、地区也都是非常平等的。

进入一段时间以后，中国开始慢慢平滑，目前来看，美国的斜率比中国的还要高，日本、韩国、新加坡、还有香港地区的斜率比较低，而其他国家的斜率在早期拟合得非常好。

这证明了什么呢？我们知道英国、美国早期采取了不太一样的防疫措施，而我们国家采取了比较简单、粗暴、原始的方式，就是硬生生的隔离。经过这么久的抗疫，大家都发现这是一个没有经受过现代文明熏陶的病毒，对付它只有采用原始野蛮的方法比较有效。

现在看来，大家都回到硬抗这条路上去。人类前所未有的变得如此脆弱，没有更好的办法。

硬抗的后果是什么呢？

当你硬扛以后，那就是巨大的代价，社会要停摆。

当时有很多学者说生命是有代价的，认为我们不能停摆。但我当时的意见是，经济的成本很大，可是任何一个文明社会，当非正常死亡的人数达到一定数目时，这将是一个文明社会不可承受之痛，没有哪个国家能够用经济、用钱来衡量几千、几万人的生命，否则对这个国家、对这种政体和制度的信心就丧失了。

这次疫情是1945年以来从没见过的情形，全球十几大都市同时呈现出空荡荡的局面，有人用交通拥堵的数据算了一个空城，现在整个世界都处在半停摆的状态，纽约封城，伦敦的餐厅、酒吧都关掉了。

这意味着什么呢？

这对于增长来说，是致命的。

我讲过很多次，增长就是三个要素，一个是人，另一个是资金，还有一个是技术，资金和技术是附着在人身上的。生产要素不流动起来，不产生交互、交易，也就不会有增长。所以当世界上人员流动停止的时候，航空业、旅游业、服务业等，各行各业肯定都会遭受重击。但现在稍微好一点的是，资金还能流动。

那么，当“人”这个最要紧的生产要素停摆以后，整个世界的经济要萎缩多少呢？

我们做了一个最简单的匡算，按照目前封锁一个月的情形，大家觉得整个世界的需求要下降10%。

一旦需求没了，供给也就跟着没了。中国的外卖、物流比较发达，相对好一点，但是像欧洲很多基础设施非常老，移动支付也不是很发达，整个商业活动就陷入了一个半停滞的状态。所以供给和需求都没有的话，这本身就是经济萎缩。

所以，现在全球都在担心，这个疫情到底在什么时候能控制住？

特朗普那天说，隔离满14天之后就不能再隔离了，因为经济承受不住。可是如果死亡人数真的突破医疗极限，像意大利、像武汉那样的话，特朗普有勇气让人们冒着感染的风险重新打开经济吗？不可能有这种事。

到今天为止，世界上没有哪位医学专家能够笃定的告诉我们这件事会在什么时候结束。这种对经济的恐惧，是金融市场下行的一个根本原因。

这次疫情，是自1918年以来我们人类碰到的最可怕的一个病毒，至少对我们这几代人来说是这样的。我们要为之付出的代价到底有多大？我们不知道，所以整个金融市场就产生了恐慌以及对萧条的恐惧，再加上金融市场的杠杆，然后就导致了流动性的危机。这就是金融市场过去一段时间发生的事情。

所以为什么美联储要拼命的止血？其实就是在告诉你，别担心这个资产会没有流动性，砸在你的手里，只要你的资产是美国国债，是美国ABS资产证券化产品，是小微企业的贷款，我都一股脑收走，你拿着美金走就行。

那么，你觉得这对美元是利好，还是利空？

当然是利好。因为他先告诉你，我是这里最大的交易对手，你们不用担心流动性问题，一切由我担着。你想，假设黄金是世界货币，你只要拿着黄金就什么都不怕，而现在美联储的意思是，你只要拿着美国国债、美国资产就什么都不用怕。所以一下子把信心稳住了。正因为我知道美国政府不会轻易违约，起码现在不会违约，我就不急着今天把手里的资产全卖出去，也不急着抛售黄金和美国国债了，所以这个血暂时止住了。美国政府这次疫情期间的表现体现了很强的两面性，虽然应对疫情并不是很得力，但在经济政策上还是挺高明的。

但是我并没有强烈的觉得资产价格马上就要好起来了，因为疫情还没有控制住。

在这次金融海啸背后，我们面临的是一个停摆的世界，是一个几代人都没有面临的庚子变局，我自己也挺有亲历历史的感觉。

病毒的大流行，全世界性的封锁，像我们长大的时代都是全球化越来越往上走的时代。突然全球不管你原来多么民主、自由、开放的国家，全都封锁，想都没有想过的事情发生了，整个经济停摆，大家都待在家里。大概一生中间也很难见到这种情形。

如果疫情就像张文宏主任说的跟人类共存的话，是不是会对我们的消费习惯、跟聚集方式，甚至商业社会都产生深远的影响。这真的是一个要考虑的问题。

我记得小时候听过一首罗大佑的《亚细亚的孤儿》，我感觉现在全世界都成了流浪的孤儿，每个国家好像都站在一个单边主义和孤立主义的关口上面。

可能在这样的不确定性下，每个人都会很忧虑吧。所以，这些都反映在了资产的价格里。

这就是我们今天所面临的情况。

我更想强调的其实是第二部分，中国的处境。因为这个跟我们更相关。

中国现在有两种情绪，一种情绪特别悲观，觉得立马就要死了，不是1929年就是1918年，还有人认为是1918年加上1929年再加上2008年，全世界的坏事都摊上了。

还有一种情形，是觉得没啥事，好像我们中国看国外笑话一样。

那我们真实的现状是什么？还是那句话，全球现在是一个地球村，没有谁能够脱离于全球的需求能够存在的。

前两天一个做外贸的同学告诉我，现在鞋帽订单取消得很厉害，这个礼拜天天接到取消订单的电话，像雪片一样，已经来了。孟加拉遭受损失已经15亿了。

我们现在的情况有两点：

第一个是付出了巨大的经济代价，可能比很多人想象得要大。最近我和很多业界的朋友聊天，大家的情绪普遍有点过度乐观。

第二，我们现在面临着疫情、经济和政治三方面的巨大压力。

先说疫情。北京已经有31例海外输入，包括海外输入关联。什么叫关联？不是说不止纯海外输入，而是他已经传染给别人了。31例，这已经是个很可怕的数字了，如果这个数字到了一百，没有及时隔离的话，将会发展成一个不可控的数字。

复工复产以后，这个疫情怎么控制？其实目前来看，控制得还行，但是依然有很大的压力。因为现在复工复产，大家都隔离得很严格，还提着精神。我觉得这根弦真的不能松，万一再出个武汉，中国真的付不起这个代价了。

再看经济。隔离这么久以后，失业、破产都会导致内需萎缩。再加上，全球疫情会导致外需不足，防疫又导致供给不足。

最后说政治，现在已经出现了孤立主义的苗头。

所以，这三场仗我们都要打，经济的仗、疫情的仗、政治的仗。

首先，停摆我觉得是对的，因为这是生命的尊重和珍视。数字是冷冰冰的，但我稍微解释一下，你可能就知道生命的代价有多大了。

比如说规模以上工业增加值，我们把1、2月份放在一块了，因为单看2月份的太难看了。

1月份增加了一点，1、2月份规模以上工业增加值同比下降了13.5%，这表示工业企业的利润实际上没有了。但你们要知道， 2月份被平均掉了。

那么，3月份会是什么样子？肯定比2月份好，但是一定比1月份差。因为现在虽然各个地方都说自己的复工复产是80%、90%，但我们根据各种各样的公开数据算出来，最多恢复了60%，这已经是一个比较乐观的估算了。而且还要考虑到3月份以后外需的萎缩，现在还没有完全体现出来。

固定资产投资1、2月份下降了24.5%，四分之一没有了。还是那句话，这是把1月份平摊进去了，3月份会比2月份好，但一定比1月份低。

社会销售的零售总额下降了20%，这是什么意思呢？先说两个数，1月份因为有春节的效应在，其实增加得比较厉害，而1、2月份线上支付同比增长0.5%，也就是说跟去年同期持平，这证明1月份线上支付部分比去年增长非常快，这部分抵消掉了。但是1、2月份的社会零售总额还下降20%，意味着什么呢？意味着线下部分起码是腰斩了。那3月份线下部分完全恢复了吗？没有。前两天我到SKP，餐厅只恢复了10%，现在当然更好一点。而且像长沙这些地方，百分之百恢复基本上不可能，我觉得到6月份之前疫情防控松下来是不太现实的。

工业品的价格是负0.4%，在往下走，生产经济极冷。

采购人经理指数，一般是在50%上下浮动，低于50%。比如说48%经济偏冷，信心不足，52%、54%经济过热。这次1、2月份是35.7%。

非制造业，比如说服务业是29.6%，被腰斩。

你可以想象这种预期有多坏了。

如果这些数还不足以跟你说明的话，我告诉你我对现在政策的感觉，就是力度不够。2月下旬我算过，那时对3月份的数据还没有概念，所以我给了一个猜测， 3月份恢复50%—80%，看来现在这个猜测基本上在合理范围之内。

因为中国有三驾马车，也就是GDP增长的三个部分，其中消费大概占到50%，进出口大概占13%左右，投资占40%左右。

根据我们的测算，一季度GDP大概下降30%—50%，因为去年一季度整个是21万亿，按照今年2月份的消费下滑，3月份消费回升50%—80%，大概消费端要损失接近五万亿，这是最保守的算法。而进出口折损10%，丢掉个几千亿，做外贸的人肯定知道这个数是少算的。投资方面，已经报出来的数20%多，这大概是几万亿。所以这么算下来，损失7万亿都是少的。截止直播当天，3月份的数字也出来了，已经证明30%是很难打住的。

如果现在给定二季度以后完全恢复，一季度的折损率30%以上，二季度不可能完全恢复，全球二季度会疲软，所以二季度的增长绝对不可能乐观。

有同学说，“老师，不要保增长，保就业就行了。”

但是同学们，没有增长哪来就业呢？

现在美国常识性的数据告诉我们，GDP每下降一个点，失业率就下降0.5%，服务业里这个数字会更高，尤其是人力密集型的服务业，现在是断崖式的下跌。你按0.5%算，失业率会上升25%。

有人提出来隐性失业人口会达到一亿，我非常同意这个估算。为什么呢？我给你算笔账：

很简单，我国大概三亿多的流动人口分布在珠三角、长三角制造业的工厂里，还有一半以上的就业人口分布在各个大城市的服务业里，包括送外卖的、家政阿姨、钟点工，外卖还可以恢复，但是钟点工很多还呆在家里；中国的餐饮业是三千万，加上没有统计的数据，四五千万肯定有；再加上旅游业，万豪现在全球裁员三分之二；还有影院，我跟大家说个笑话，前几天全国的影院开业了，507家影院当天的票房是3.1万元人民币，还不如得到app上随便一门线上课的收入高。

这是服务业的部分。再加上受海外输入风险影响，珠三角、长三角的海外订单遭受取消，海外需求雪崩式下滑。

给定疫情的冲击控制，你们想想这个失业率多高？这么算下来，一亿的隐性失业人口是很正常的。但我们从来不算失业人口，我们原来管这个叫待业，后来叫非就业状态。

为什么李总理强调失业这个事？全球为什么拼了命地搞刺激？其实说白了，就是要保民生。

接下来谈一谈我们现在的政策。

是不是中国一点希望都没有呢？其实不是这样，中国有一手好牌，只是千万别把好牌给打坏了。这里我给了一张图。

第一个，在一些发达国家里面，我们的利率空间相对足。

你看美国、德国、日本，日本都是负利率了，其他的国家都是零，而我们的基准利率还是2.25，不要小看这两个基点，已经很大了。

我们基本上还没有动货币政策，降息也降得很轻微，不算大动作。

你再看我们的核心CPI，这是个很重要的的数字,可以用这个指标来判断经济体还刺不刺激得出来？2月份是1，1月份也只有1.5，去年一年都低于2，根据历史经验来看，体现了充分增长的一个水平。

给定我们是一个增长中的国家，比如去年的增长率是6.1%，我们现在肯定低于潜在增长率了，对比美国2.4%的增长率，我们有一个相对充分的增长空间。

所以，货币上有空间，财政上有空间，应该能刺激得起来。

所以，这意味着什么？中国还有解药吗？当然有。利率水平、货币水平、潜在的经济增速都还有这么大的空间，这是值得我们高兴的地方。

但问题是这把牌在手上，怎么打？我是很相信党和政府的，所以一直抱着乐观的态度。在病毒外生的冲击底下，内循环被打破了，现在必须靠外在的政策来打破和重塑，无论是刺激消费也好，刺激投资也好，刺激进出口也好，我们必须要找到联动效应最强，而且也最直接的方法。

第一，目前行动还不够积极。

中国是最早一波的“灾区震中”，采取的也是最严格的“隔离防疫”，所以整个二月我们经济基本处于停滞状态，消费，投资都近乎腰斩，而且至今（3月下旬）也处于非常缓慢的复工复产过程中—— 换句话说，无论是灾情本身，还是灾后的“次生灾害”，中国的情况都是严峻的，但如果从目前救灾的政策力度上来看，你会感到中国确实还处在“稳坐钓鱼台”的状态。

中国虽然提出了“更加积极有为”的财政政策已经两个月有余，至今基本上没有像样的财政政策，各级共安排疫情防控资金超过1100亿元，但是落实下来的也不多。迄今为止，最给力的真金白银是减免了一些税费和社保，所以导致1-2月份的税收下降了11.2%。具体政策是，重点保障企业免征企业所得税、增值税，部分中小企业减免增值税，对湖北省内企业免征社保不超过5个月，湖北省外符合条件的企业免征期3~5个月。

这次新冠疫情对中国造成的冲击大概率是超过2008年的金融危机（其实当时内需受到影响并不大），但中国2008年的“四万亿”刺激计划，规模了占当时GDP的12%。相比之下，目前中国财政政策和其他国家比起来，无论如何算不上“积极有为”，尤其在保障民生，特别是受冲击的低收入人群方面，几乎没有什么动作。从2月份开始，政策还多停留在“预期”和“形式”的层面。

湖北锁城两个月，大批务工人员没有收入，各地防疫隔离，少说有上亿的人员返城受阻，影响收入，现在各地，尤其是服务业占比高的北京上海等地，防疫压力仍然很大，导致就业密集的行业，餐饮，酒店，交通都无法恢复，再加上现在全球疫情冲击，海外需求急速下降，导致很多制造业企业开工也没单—— 我们团队做过估算，保守估计，疫情下受到冲击的劳动力人口在1亿，而且多是中低收入人群—— 如果民生不保障好，刺激消费就是废话。

整体上，从政策力度上看，你会觉得中国不是灾区。

第二，政策实施成本过高。

给定我们金融体系的结构和效率，中国虽然提供了数千亿的专项再贷款和再贷款再贴现额度，以及数千亿定向降准，但是由于中国金融体系本身的问题，这些政策实施成本过高，这钱最后都到不了小微企业手里。

举个例子，有做服装的小微企业要贷款，用房地产做抵押，一般商业银行出于安全考虑会将贷款额度压低，更重要的是，房产价格怎么计算？很多时候按照几年前的房价—— 可是这几年一二线城市的房价都有相当大的涨幅—— 这些都是”操作过程”中的摩擦成本，你很难说“对错”，因为站在商业银行角度它也有经营安全和盈利要是—— 但是结果就是小微企业能拿到手里的钱总归是量少价高，真正需要现金救急的企业拿不到钱或者成本很高，最后放再多钱，可能也就是造就更多“资金二房东”

换言之，目前中国货币和信贷上虽然做了一些救灾动作。但是宽松力度不算特别大，最重要的是，给定中国金融体系的结构和效率，真正受灾的线下小微商户和小微企业，几乎不太有机会承受央行的雨露恩泽。

这也是为什么中国央行并没有采取大水漫灌的方法的理由之一—— 说实话，漫灌了也灌不到真正需要灌的庄稼地里，不如留着子弹慢慢打游击战拉锯战。

而且，消费券的效果也不如直接发钱有效。这个中间委托代理问题太多。即使实在要发消费券，一要力度足够，二要足够简单。现在各地出台的消费券，从公开数据看，全国已经出台的也就几十亿左右的规模，对于以万亿计的经济负向冲击，这种力度相当于什么呢—— 大概是断手断脚贴创口贴吧，说起来也是“进行了治疗”，至于止血效果就不谈了。

多啰嗦一句，别简单拿中国央行和美联储政策去类比，中美两国金融体系完全不同，政策效果会完全不同。整体上来说，这次中美央行都蛮厉害：一个稳得住，一个敢担责，都是有大局观的做法

这是关于中国政策，一定要保障底层民生。

最后讲一讲个人选择的问题。

首先，我不同意1918年大流感叠加1929年大萧条的说法。结合施展老师从政治角度提的观点，我简要分析一下现在和1929、1933的不同之处。

1929到1933年是极度缺乏国际合作的悲剧，是央行绝对不作为的。这也是为什么后来凯恩斯主义盛行，正是对那次政府和央行极度不作为的巨大反思。

那时候全球穷得要命，收入水平是求温饱的阶段。而现在呢？无论欧美国家，还是我们国家，几个月路有冻死骨的情况都不太有。再说生产能力，疫情期间格力公司、三一重工等一大批企业全都转行做了口罩，这种这种工业瞬间转型的能力有多强。还有物流成本也根本不是一个水平，整个基础设施水平、收入水平、经济发展水平、工业生产水平、供给能力，完全不一样。

当今全球的合作、全球化的深度、金融的深度也完全不一样。原来主流的经济思想是要求你自由放任，典型的自由主义占上风，任何政府干预得被认为是邪恶的，美联储也根本就是个花瓶，毫无用处，哪像现在的美联储这么强势。而且通过这几十年，全球政府都努力摸索一条宏观审慎，不断改进自己的货币和财政的工具的路，国家管理能力有很大的提升。而1929年的时候，好多欧洲民主国家才刚刚开始成立。所以我觉得这种类比是很缺乏大历史观的，我们学历史，是为了知道历史没有常形。

西班牙大流感时期的医疗条件、卫生条件，跟现在的防控力度根本不在一个层面。

关于疫情的走向，我今天下午又咨询了一下王立铭老师，对于病毒，我知之甚少，所以我应该更尊重专家的意见。如果我们能把疫情控制在4、5月，实际上全球就会比较快的恢复，经济冲击可能就停留在二季度，衰退已成定局，只是会很小，我们原来所有的逻辑就不用再变了。

如果这次疫情在秋天再来第二波、第三波，欧美要进行一段时间的隔离，经济停摆。我们可能就要做好接下来一到两年经济衰退的准备了。

但是，不管处于什么情形，最终的结果都取决于人类社会的行动和措施。

对于企业来说，这里面应该有两种很不一样的措施。

第一个要考虑到转型。

疫情冲击以后，有很多赛道会出现变化。有的赛道我已经在《中国财富报告》里面提过，比如怕死、孤独、人工智能这些已经出现，社区化的部分也要考虑进去。

还有一些我以后会在加餐里跟大家讲。因为我们做了一些研究，发现这次疫情会给消费领域带来更长期的冲击，包括一个地方的金融资产、社区便利度、消费弹性等等。

所以企业一定要准备好转型。

第二个就是要蓄势。

我对我党还是比较有信心的。一季度的数据出来后，尤其是就业的数据，可能会给大家一个大大的清醒剂，当然可能有更重大的措施要等到两会。

我觉得对很多企业来说，如果你处在正确的赛道上，不妨蓄势，等一等。

那么对于个人资产选择，我还是那句话，逻辑不变，但是要考虑到这是一个零利率和负利率的时代。

未来，“波动”将会成为我们这个时代的新常态，你要做好这个心理准备。比如像我，我是一个风险偏好很保守的人，在大逻辑的情况不变，短期内我可能会避其锋芒。在中国宏观政策不发生调整，而且欧美的疫情到顶之前，我会现金为王，以静制动。

最后我还有两点，想和大家简单说一下：

第一，前几年出现了逆全球化的情形，但是这次病毒告诉我们，不管你是什么种族，不管你的肤色，不管你的国界，不管你的社会制度是什么，人类就是同样一个命运共同体。

我相信不止我看到了这一点，更多的人也都看到了这一点。

所以全球化会加速，而不是逆转。因为在这样一个时代，孤立主义绝对不是选项，我们唯一要警惕的是民粹主义的高涨。

第二，我觉得在这么一个波动大的时代，就像前面说的，当我们有选择的时候，我们也面临着所有的结果都取决于人类社会的行动和你的措施。就像这个病毒，开始的时候，你不重视，它就吞噬你，你重视了，你把它压制住，它就下来了。所以，一切都取决于你的行动。

世界上必然有上坡和下坡，有乐观希望和悲观失望。我想跟大家说的是，即使我们要跌倒，也要跌倒在上坡路上，比跌倒在下坡路要好得多。

那天，我听了迈克尔杰克逊1985年的歌，《We are the world》。

最后的最后，我想说：

我们碰到了这么一个2020，这么一个庚子变局的时代，希望我和我所有的听众、用户能够心存慈悲，怀抱希望，努力行动，谨慎决策。

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