## 加餐丨P2P的金融逻辑

> 香帅

很多同学一直在很关心P2P这些方面的内容，我特意将我们课程里关于P2P的内容总结归纳了出来，帮助你在纵向学习的同时，横着将学习内容剖开。这篇加餐，会帮助你对P2P有个整体框架性的认识。

就像我们课程里一再强调的，金融的逻辑是风险-收益的匹配。所以很多时候，不是因为我们有预知未来的水晶球，而是因为底层逻辑的力量最强大。

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P2P就是 Peer to Peer，也就是个人对个人的贷款平台。

在2013到2014年一年多的时间里，冒出了3000多家 P2P 平台，那时的市面上充斥着各种 P2P 理财产品。2015年以后，像e租宝、大大集团这种互联网金融诈骗案的爆发，监管就趋严了。所以，到了2016年，有1700多家已经停业退出，或者跑路清盘了。到了2017年的时候，这种倒闭的 P2P 平台已经达到了百分之五六十以上，一半以上已经倒闭掉了。

P2P 平台为什么会频繁出事呢？不是因为监管的问题，而是因为它背后的金融逻辑不对。

监管部门对 P2P 平台的定义其实是非常精确的，像银监会认为，P2P就是“网贷平台，就是金融信息中介，不得直接或者间接地吸纳存款资金，不得非法集资”。换句话说，就是不允许你搞资金池。

这就和 P2P 平台要做的贷款业务发生了矛盾。因为P2P 做的是个人对个人的贷款业务。贷款业务的核心是什么？是去了解借款人的资质，包括他的还款能力、还款意愿。

那么这个业务，能不能够通过线上完成，通过借款人的填表完成，或者通过借款人在网上留下的数据信息来分析完成呢？目前看上去是非常非常难的。为什么？有三个原因。

第一，互联网是没有办法自动甄别信息的真伪的。比如说，你在要求借款人填表的时候，有哪个借款人会主动地说自己不诚信呢？除了极个别超级互联网公司之外，网上留下的这些零碎信息，根本就达不到征信的要求。互联网可以传递真实信息，也可以传递虚假信息，这两种信息对于互联网来说是完全一样的。所以说，识别借款人资质的工作不是说有了互联网就可以自动完成的。

第二，作为信息中介，你就只能收取信息中介费，这个费用是很低的，你没有办法通过吸收存款来赚取存贷差。那么这一点点收入，很难覆盖贷款业务的成本。

给你举个例子，很多人都喜欢拿美国的网贷平台，也就是 P2P 平台的鼻祖 Lending Club 作标杆。Lending Club 确确实实是始终坚持着信息中介的路线，不开资金池，不接触资金，就收取一点点双方的服务费为盈利点。这家被炒得很火的企业实际上盈利是非常低的，光2016年它就亏损了1.46亿美元，然后在它当时轰轰烈烈上市以后，它的股价至今为止已经跌了80%，上市初期的时候，市值是50亿美元，截至今年，市值已经只剩了17亿美元。所以，在目前的情况下，一个信息中介想支撑贷款业务的成本，是非常难的。

第三，就是 P2P 做的小额和微额贷款，本来就是传统银行不愿意做的高风险、高成本业务。现在很多 P2P 平台，压根儿没有互联网技术，也没有任何金融专业知识。所以，没有数据，没有风险管理，也没有有效的获得客户的渠道，怎么可能不出问题呢？

如何判断P2P平台是否靠谱呢？

把握一个原则：一个 P2P 平台要成功，必须有海量的高质量数据，有有效的风险识别技术和强大的算法。换句话说，你投资的这个 P2P 平台需要在互联网和金融风控这两个技术上有非常高的壁垒。如果这两个条件不满足，我很难对这个平台给出非常正面的评价。

我希望你明白，金融创新要成功不是那么容易的事情。第一，它需要背后的金融逻辑过硬；第二，它需要满足现实中的条件，如果这两条做不到的话，金融创新就可能只是噱头，或者是海市蜃楼。

正如刚才说到，P2P平台作为信息中介,只能收取中介费，但是中介费是很难盈利的。到了2016年的时候，P2P已经倒闭和跑路了一大半，剩下的这些平台，很多也在破产的边缘挣扎。

所以国内的很多平台都发现一条新路子，就是可以做现金贷。

你会看到，从2016年下旬开始，很多P2P平台都在死命地寻求进入现金贷这个市场。现在据我们能够拿到的数据，至少有三十多家大的P2P平台在做这种现金贷业务。所以你会看到，最近这种现金贷的规模一路飙升。

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/201807/28/201807281827273634908986.png)

他们是如何做现金贷的呢？

其实，网贷平台的现金贷资产证券化并不是平台自己做的，因为资产证券化是有门槛的，网贷平台本身并不具备资质，需要联合其他中介（例如信托、资管、券商等专业金融中介）一起来完成的。

现金贷证券化也需要经历律师事务所的审查、会计事务所的审计，才能得到银行、信托、基金等投资机构的认可。私募形式的现金贷证券化不会在公开市场上挂牌，由专业金融中介与机构投资者沟通和推销，完成售卖过程。公募形式的现金贷证券化产品还要经过债券市场监管机构审核，公开挂牌，银行、信托、信托基金可以在公开市场中直接参与认购的。

但是，P2P做现金贷的业务，依旧是非常危险的，为什么这么说呢？

1、实际上是高利贷的生意

首先，你看它的操作简单到爆，对于年轻人来讲很有吸引力。下载一个 App，填写一些信息，姓名、身份证、照片、手机号，或者给个支付宝、微信账号，就可以获得一笔现金贷款，审核简单，资金秒到账，还款也方便。而且，听上去利息还不高，这些平台经常会告诉你，你借5000块钱，一天只要还几块钱就够了。

比如说，你借5000块钱，为期是三个月，这三个月，你每天只需要付10块钱利息。很多年轻人一听，10块钱一天，这个挺合算，喜滋滋地借了，可能还想多借一点。但是稍微动一下脑子算一笔账，3个月是90天，每天10块钱，那这3个月你就付出了900块钱的利息，3个月到期的时候你要还5900元钱。换一句话说，这3个月你已经付出了18%的利率。那么年化的利率是72%，这个数字会让那些觉得自己占了便宜的年轻人吓一跳。

72%的利率，这不是高利贷吗？没错。很多现金贷平台做的就是高利贷的生意，目标客户就是那些收入不高，消费欲强，还血气方刚的年轻人。它们用这种小额加上短期的包装，让年轻人觉得特别划算，似乎可以轻松地拿一笔钱，就买苹果手机，打王者荣耀，买化妆品，甚至去整容。而且，由于操作这么简单，很多人会在多个平台上循环借款。

2.潜在风险：牵一发而动全身

我仔细研究了一下几家在美国上市的中国现金贷平台，发现它们的活跃用户是平均每半年借款6次，而且有30%以上的客户在3个以上的平台借款。这意味着什么呢？第一，这些客户完全就是常客，不是像平台所说的偶然应急的流动性需求。第二，在多个平台上借款，很大的概率就是在“撸口子”。什么叫撸口子呢？就是借新债还旧债。这样的客户，他们的偿还能力很差，违约的概率是很大的。他们不断地撸口子，也就相当于一层一层地加杠杆，这样的贷款市场风险是非常容易积累的，只要一个平台出问题，很多平台就会牵一发而动全身，造成整个现金贷市场的崩溃。

很多人关心，公司倒闭了，那投资者怎么办呢？

现金贷公司倒闭了，也不一定意味着借款人不必还钱，只是这些钱能不能还回来疑问比较大。

比如说，2017年11月，一家现金贷平台“凌波微贷”倒闭了，但公司对借款人的催收并没有停止。一方面，资金的提供方拥有债务合约，仍可以要求借款人还钱。另一方面，平台上留下的坏账，也可能会转卖给其他公司，别家公司接收后可能重新展开催收计划。但是，这些催收的结果是不确定的，不宜过于乐观。

目前互联网金融平台的征信工作已经开始。今年1月，央行发布公告，已经受理百行征信有限公司（筹）的个人征信业务申请。这就是互联网金融平台的“信联”，未来将逐步实现互联网金融征信信息共享，也会纳入央行征信中心，与银行信用体系链接。

信用体系建设是个缓慢的过程，任重而道远。千里之行，始于足下，迈出第一步很关键。

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