## 139丨延展话题：技术分析鼻祖——威廉·江恩

你好，欢迎来到香帅的北大金融学课。今天的延展话题是继续我们的投资大师顶级智慧系列。

今天我们要讲的投资大师的名字叫做威廉·江恩。和上周讲的利弗莫尔，是同一个时代的人，也就是十九世纪末、二十世纪初，投机时代的标志性人物。

这么说吧，直到今天，我们很多股民还喜欢用技术分析炒股，而电视上总是有一些所谓的专家来教你技术分析。他们讲的这些内容，基本上没有超过一百年前威廉·江恩所用的范畴。

威廉·江恩是股票技术分析行业的鼻祖，现在我们所用的基本上还是他那一套。作为最著名的短线操作手，威廉·江恩曾在25个交易日里进行了260次交易，获利的概率高达92.3%，本金在25天里增长了10倍。

但是，威廉·江恩又不仅仅止于短线投机，他和利弗莫尔一样，也是准确地预计到了1929年股市的大崩盘。他的交易思想就来自于一个古老的信念——太阳底下没有新鲜事，历史的规律永远会不断地重现。那么如果我们能够找到这些规律的话，自然能在某种程度上洞察先机、抓住机会、赚取利润。

威廉江恩的交易名词特别多，属于拿出来很容易唬人的那一套术语。但是你要把它解剖来看，其实并没有那么复杂。好，下面我用他对百事可乐这个股票的操作做例子来解释一下。

1947年8月份的时候，百事可乐的股价是30块4毛5，而这个股价是从40块跌下来的。威廉·江恩说，这个股票的价格在不断地下移，所以说明股价的总体走势是在下降的。所以他判断，既然向下的趋势在形成，那么这个股票的价格还会继续下行。于是他在32块左右的价位就卖空了百事可乐。

但事情到这里没有结束，江恩认为世界上没有绝对正确的判断，所以为了防止自己的判断出错，造成巨大损失，他在35块左右又设置了一个止损位，也就是说万一百事可乐的走势不降，反而涨，他立马止损，这样亏了3块钱，也就是亏30%，这一单交易我就认错了。

到了1948年的时候，百事可乐的股票走势果真如江恩所料，它的股价掉到了20块，这比前一个40块的高位下降了50%。

在江恩的交易体系中，50%是一个非常重要的点位，也就是所谓的支撑点位。如果一个股票的下行突破了50%这个点位，就意味着下行的趋势还要扩大下去。所以这个时候，你应该继续放空。但是同样地，你永远要记得设置一个止损位，你可以在21到22左右设置一个止损的点位。万一它反弹的话，你也会把亏损止血在10%左右。

那么如果股价继续下跌，跌到一定的位置，比如高位的25%以下，在这个例子里面就是10块以下时，而且这个价格会在某一个位置出现很久的盘整，那这就意味着这个股票在这个价位上获得了很强的支撑力，这个时候可以反向操作的时候就到了。

比如说在1948年12月，百事可乐的股价跌到了7块5的价位，然后在这个价位上盘整了很久的时间，这其实就是显示回弹迹象，可以入手建仓了。果然，百事可乐的价格逐渐从7块5回调到了10块。

刚才我用百事可乐的例子说的是做空的策略。那做多的策略也遵循着类似的原则。

当一个股票的价格上涨突破50%的点位，甚至100%的点位的时候，就意味着涨势确立，还会继续往上涨。所以 你应该勇敢地放量补仓。再接下来等股价突破100%的阻力位的时候，你应该持有一段时间，获取更多的利润。

当然，同样的道理，在做多建仓的同时，你也不要忘记设置止损位，以防止自己的判断出错，或者说市场有一个突如其来的变化，导致自己的胜利果实完全地被轻视。

你发现没有，威廉·江恩的技术分析里有一个非常重要的指标，就是我们刚才说的阻力位。江恩认为，50%和100%是最重要的两个阻力位。不管是往上还是往下，一个股票的价格走势会在这些点位的左右盘旋。那么如果突破了这些点位，那就意味着向上或者向下的趋势还会要持续一段时间。

1.把握投资者情绪

应该有一部分老同学已经意识到了，江恩提出的这一套技术操作，其实和我们在前面讲的现代金融学理论有密切的联系，特别是二十多年来最热门的行为金融，为江恩的技术操作提供了理论支持。

你看，这些阻力位、阴线、阳线、趋势分析，这一大堆的名词后面反映的是什么呢？

是人性。

比如说为什么一个股票涨到50%的时候就会产生阻力呢？因为在这个时候，涨得已经很多了，所以会有很多前期买入的投资者忍不住想要套利离场。因此在这个点位上，多方和空方的力量会有一定时间的拉锯。那么如果这个点位被突破，就证明多方的情绪占了上风，多方的市场情绪起来以后，除非碰到极端事件，一定会持续一段时间，直到碰到下一个阻力位，100%。

那么在100%这个点位，自然也会有很多人希望获利离场，所以多空双方又开始拉锯。那一旦突破这个阻力位以后，价格就会持续一段时间的狂涨的趋势，因为大家的信念更加一致，投资者的情绪更加地被激发起来了。

当然你也要记住，我们上周学过的利弗莫尔的交易原则——当市场信念完全一致的情况下，就意味着没有新的资金入场，所以趋势扭转的可能性增大，这个时候你应该开始离场，或者转向了。

在散户占据主流的市场上，威廉·江恩的这套分析尤其适用。为什么呢？因为散户的情绪更容易被煽动，所以整个市场的价格更容易受到投资者情绪的影响。

我有时候觉得，我们与其说威廉·江恩是技术流派的集大成者，不如说他是洞悉人性的大师。

2.止损原则

那么除了对人性和情绪的准确把握之外，你发现了吗？我们刚才一直在强调，江恩的交易原则中永远有一条，安全第一，也就是止损的原则。

不管你在做哪个策，是买入还是卖空的时候，你一定要设置止损线，永远不将自己置身于过大的风险中，永远不对自己的判断过度自信。也就是说你要学会敬畏市场，因为你永远不会知道市场在什么时候逆转，所以一定要设置止损线，保护好自己的利润。

3.保守投资原则

除了这个原则以外，江恩还提出，不要过度交易，不要轻易改变立场和分散投资等原则。这些我把它们统称为“保守投资原则”。

首先，不敢要过度交易。江恩认为，一年中你要把握住几次交易机会就行了，千万不要频繁地交易。因为频繁交易的过程中，你失手的概率一定会比较大。

你看，这一点其实和上周我们讲的利弗莫尔的交易原则也有异曲同工之妙。利弗莫尔说，我从来没有因为我的观点而赚过钱，我总是因为我“不动”而赚钱，这说的也就是，要以静制动，不要过度交易的原则。所以你会发现，这些所谓的顶级智慧中，其实都是有相通之处的。

第二，不要轻易改变自己的立场。这其实是我们散户特别容易犯的错误。

我们A股市场上的股民最喜欢干什么事？最喜欢打探内幕消息。经常会轻易地相信别人的一句话就入场或者离场，结果造成了很大的亏损。所以在没有明确的股市转向的理由时，不要轻易地离场，也不要轻易地入场，不要轻易地转向，你要跟随着市场的波浪才能够赚钱。

最后一点，要分散投资。尤其是喜欢做技术分析的人，不要轻易地在一只股票上赌上全部。江恩认为，任何一次交易的金额都不应该超过所有本金的10%，在这个情况下，如果你还严格地执行他所说的10%的止损点位操作的话，那么即使这一把交易你失败了，你的总损失也能控制在10%×10%，也就是1%之下，对你的整个财富不会造成太大的影响。

你发现了吗？当我们说到这些投机大师的时候，其实他们的交易都是非常谨慎的，因为你要学会防止损失，学会不断地保卫自己的胜利成果，这样才能够积沙成塔，长期来看，才能够盈利。

江恩凭着自己的这么一套技术操作手法，纵横了华尔街几十年，真的是被奉为神一样的存在。但是，在他的晚年时光里，他的交易战绩一点也不出众。尤其在1934年以后，他对局势的判断屡屡发生错误，到去世的时候，他的账户里只有寥寥的数十万美金。那原因在哪里呢？

其实这也是我在上周给你讲过的，威廉·江恩和利弗莫尔一样，是属于美国市场上一个比较特殊的年代，当时的市场监管非常松弛，散户占据绝对优势。所以，短线操作、题材炒作是那个时代的常态，也正因为此，那个时代的投资者自己的一套交易逻辑，而江恩是准确地把握了这么一套规律。

而在1934年之后，我们知道罗斯福新政对整个金融市场进行了严格的监管，美国金融市场的整个风格为之大变。而江恩没有完全地追上这一次的时代转变，他所认为的历史规律会永远不断地重现，其实在一个市场真正地发生结构性的转变以后，这些规律就变掉了。

这也是上堂课我告诉你的，任何人的成功是时代的成功，你真正要做的是要把握住一个时代的大势的转折。

### 💡 精华要点
- 1.威廉·江恩奠定了技术分析的基本框架，直到今天，技术分析的整个框架基本上源自于他的理论。
- 2.在威廉·江恩的操作体系中，50%、100%是两个非常重要的阻力位，不管一只股票是在上行还是下行的过程，一旦突破了这两个点位，它的趋势就会被确立下来，并且这种趋势就会持续一段的时间。
- 3.阻力位分析和趋势分析的背后，反应的是对投资者情绪的把握。
- 4.任何人的成功其实是时代大势的成功。

> 香帅
> 好，今天的课后留一个思考题给你：我们到这周已经说了两位投资大师，他们身处的时代环境比较相近。我想请你结合今天的课程，再复习一下上一周利弗莫尔的交易思想，总结一下利弗莫尔和威廉·江恩的交易思想中，到底有哪些异同，你在他们的这种异同中，能够得到什么样的启示？
> 欢迎你把你的总结和思考放在留言区跟我们一块儿分享。

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