## 为人处世：价值投资和人生观

你好，这里是《邵恒头条》。我是李翔，这是我帮邵恒代班的第18天。

昨天给你介绍了投资人李录如何从大历史的角度理解中国和中美差异。今天我想给你介绍下李录作为一个投资人，他的投资理念以及他的人生观。对他来说，一个人在工作中的价值观，和他的人生观其实是互相联系的，并不存在那种上班下班判若两人的可能性。

李录有句话很经典，他说做投资是一个发现自己的过程。工作其实是发现自己和完善自己的过程。

何谓价值投资

我觉得李录最让人佩服的，是他在价值投资上的心法。什么是价值投资呢？我的理解是，好的公司本身会创造出价值，投资者可以通过投资持有好公司的股票，来分享好公司创造的价值。弱水三千，你作为投资者取一瓢饮。

这么讲有点抽象，我举一个李录自己讲的故事。很多同学可能看过讲2008年金融危机的那部电影——《大空头》，它的原作是迈克尔·刘易斯写的，这本书得到也有。《大空头》讲的是，一群投资界的大神，经过研究之后，发现很多金融机构持有的、围绕着房贷搭建起来的金融衍生品存在风险。因为所有这些金融产品都建立在一个基础上：房价只会涨不会跌。于是这群人就开始做空这些产品，并且赚到了大量的钱。

李录说，其实他也曾经动过念头，想要去参与做空。大概在2005年、2006年的时候，他注意到了市场上有一个产品叫信用违约调期也就是CDS。这个产品也是一种金融衍生产品，它的功能是，可以把违约风险通过类似保险的形式转嫁给第三方。比如说银行贷款给我买房子，风险是我可能还不上房贷。银行于是就到另一家金融机构，买一个CDS产品，如果我破产不还房贷，金融机构就赔付给银行。大空头们就是通过CDS来做空的，这个产品允许你用很小的资金，去撬动一个很大的赔付额。

但是李录跟他的导师，也就是芒格聊了一次。芒格就建议他不要这么干。

为什么呢？芒格给了两个理由：

第一，如果你的分析是正确的，那会出现两种可能，一种可能是，卖给你CDS产品的金融机构到时候会破产，赔不起了；另一种可能是，政府会出手救助这些金融机构，那时候你赚的钱其实是纳税人的钱，这钱你赚得不会心安理得；

第二，假设你没所谓，通过做空交易赚了很多钱，那之后你会一直寻找下一个能赚大钱的交易。因为这就是人性。

李录说，他观察了下约翰·保尔森在金融危机后的表现，确实也是如此。保尔森是谁呢？2008年金融危机中最成功的大空头，狂赚200亿美元，《华尔街日报》有个记者写了本书，说这是史上最伟大的交易。但是随后，保尔森的基金就经历了做多黄金亏损，以及投资嘉汉林业亏损等等。《彭博商业周刊》甚至在封面上把保尔森称为“大失败者”。

听了芒格的话之后，李录就没有再继续动这个念头，当然也放弃了一个通过做大空头狂赚一笔的机会。不过芒格的分析确实很准确。2008年金融危机里，是政府出手救助了那些金融机构。大空头保尔森一战封神，但之后也的确业绩不佳。

除了这一次动过做空的念头之外，李录说，他还真有过两年做空的经历，但是他后来就彻底放弃了做空的想法。他把做空视为是一个糟糕的生意。

原因包括：首先，如果做多，上涨的空间是无限的，下跌是100%，但是做空相反，上涨的空间是100%，下跌是无限的；其次，做空时候，即使你百分之百正确，也有可能破产，在市场证明你正确之前，有时候需要很长时间；第三，做空会扰乱你的思维，让你不能保持专注。

所以，与其做空，不如做多，去分享增长带来的收益。而且，从一个更长期的视角来看，1800年以来，人类的经济总体上一直在持续增长，这个大的趋势更有利于做多而不是做空。

只不过，通过做多来赚钱，很难给人以“暴富”的感觉。你赚的是增长的钱，是随着时间的积累赚到越来越多的钱。所有才有那么一句话叫，巴菲特99%的钱都是在50岁之后赚到的。

这是李录做投资的关键选择，通过做多来分享经济增长的收益，随着时间的积累慢慢变富，而不是通过寻找大交易来寻求一夜变富。这也是巴菲特和芒格的选择。这个选择其实就是“价值投资”。

价值投资的基本概念

对于价值投资的解释有很多。作为一个践行者，李录的解释非常清晰易懂。在他看来，价值投资基本概念就是下面这四个。

第一，股票是对公司的部分所有权。你买了一家公司的股票，相当于你买了这家公司的一部分。李录说，这里面就有一个心理因素存在。如果你有了所有权的意识，自然就会投入时间和精力去研究公司。他开始做投资的时候，能够兴致勃勃地跟自己投的公司的保安聊上一个小时，去评估这个保安是不是称职，保安眼里这是个什么样的公司。因为他真的把自己投资的公司当成了自己的公司。

后来他发现很多以前做投行的人转行做投资，都不太成功。原因就是因为，投行的工作是要把东西卖出去，卖给别人。卖东西的人要想成功，就是要不断说服自己，自己卖的东西是最好的。但如果以这种心态去做投资，就可能真的只是自己把自己给骗到。做投资是买东西，买东西不能假定自己买的公司就是好，而是要去不断验证。

第二，安全边际。投资的本质是对未来的预测，但是人肯定是无法精准预测未来的，只能得到一个概率，比如天气预报技术已经不断进步了，但是也会说明天有80%的概率要下雨，不会说肯定要下雨。所以，投资人需要预留出安全边际。简单来说就是你投资了一家公司，虽然你很看好它的增长，但是你也要预留出股票价格下跌的空间，不能为此破产。

第三，市场先生。市场先生是巴菲特的老师格雷厄姆打的一个比方。这个比方说的是，你要把市场理解成一个情绪不稳定的人，每天一上班，就要给你开个价格，如果今天心情不错对未来很乐观，就会开高价，但是如果心情不好又很悲观，就会开低价。对待市场先生，就不能受到他的情绪的影响。你得自己心里面有个底，知道什么样的价格是合理的。

第四，能力圈。投资人需要通过长期的学习建立一个属于自己的能力圈，然后在自己的能力圈范围内去做投资。这也是巴菲特经常强调的一个概念。每个人都有自己的能力圈。巴菲特说过一句话，没有边界的能力就不是能力。因为不可能有人是无所不知、无所不能的。对于投资人而言，建立能力圈的过程，就是去弄清楚公司为什么赚钱、怎么赚钱、将来能赚多少钱等的过程。

所以从上个世纪末开始，就有一种论调，说巴菲特错过了科技股，但其实这只是因为科技股不在巴菲特的能力圈范围内，不是他该赚的钱，他选择不去碰而已，而且巴菲特也不会心疼。

为什么能力圈必然有边界？因为每一件事情要想搞懂，都需要花很多时间。所以理论上能力圈必然是一个小圈，人的认知能力毕竟有限。但是能力圈小，不意味着就比看上去无所不知的人吃亏。原因是，真正能给人带来回报的，往往是能力圈范围内的少数事情。就像巴菲特和芒格总是说，自己赚到的钱，都是因为少数几笔交易。

所以李录才会说，全世界上市公司有10万家左右，但是你在任何时候都只需要研究5到10家公司。你需要不断做减法，忽略很多不在你能力圈范围内的东西。

从价值投资看人生

好了，说完了李录的投资观，我们再从投资的角度来谈一下人生。

有一句话说，要“develop a company as your lifestyle,or even your belief.”直接翻译过来就是，要把公司变成你的生活方式，甚至是你的信仰。做到这一点，你的工作就是你整个人生的一部分，而不是分裂的、让你感到痛苦的事。巴菲特就做到了这一点，所以他说自己是每天“跳着踢踏舞去上班”，工作变成了他的一种很愉悦的生活方式的组成部分。

李录在投资上师从巴菲特和芒格，在人生态度上也是如此。价值投资者的人生观是什么样子的？

首先就是长期主义视角。从前面讲的那个做空的故事，你就知道，李录选择长期的投资，而非短期的投机。以合适的价格把资金投入到一个好公司上，然后分享公司成长的收益，而不是短期内通过某个交易大赚一笔、赚快钱。既然选择要通过长期投资赚钱，那就需要相应地培养一种长期主义的人生观。用李录的话说，在投资这场游戏里取得优势的唯一方法，就是在正确的道路上坚持不懈地工作。

短期内搏一把赚快钱当然有很大的诱惑，但我特别喜欢李录打的一个比方，为什么世界上没有到处都是赌场，这说明社会作为一个整体还是能认识到，赌场不应该是一个常态化的存在，最终世界还是鼓励老老实实干活赚钱，而不是靠搏一把赚钱。

既然是要长期坚持不懈工作，那你肯定得选一个自己喜欢的工作，不然这就是长期坐牢了。所以，要把工作变成一种生活方式，甚至是信仰。如果你做的是热爱的事，那很自然，像李录说的，即便在散步、在休息，也会无意识思考跟工作有关的事。而达到这种自然自发地学习和思考的境界，随着时间的推移，自然也就会累积起巨大的优势，就跟投资收获的复利一样。塔勒布说，作家在凝视窗外的时候也在工作，虽然有开玩笑的成分，但不是没有道理。

接下来就是对知识的诚实。李录说，价值投资的一个道德底线就是，要把对真知、对智慧的追求当成是道德责任。它需要你对知识要诚实，清楚自己知道什么、不知道什么，清楚自己需要知道什么，以及意识到总会有不知道自己不知道的情况存在。否则市场就会惩罚你。

总结一下，选择一种投资方式或工作方式，其实也是选择一种人生观和价值观。对于李录而言，他的选择就是做长期价值投资，不赚快钱。相应地，你就要有长期主义的人生观，要对知识诚实。而要长期主义的做事，那肯定就要做自己喜欢的事，否则就是煎熬。

好了，这就是今天的《邵恒头条》，祝你在人生的道路上，可以一直坚持长期主义，我是李翔，我们明天见。

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