## 邵恒帮你问 | 如何用行为经济学炒股？

你好，这里是《邵恒头条》，我是邵恒。

本期的#邵恒帮你问#，我为你邀请到的驻场导师是清华大学五道口金融学院的余剑峰教授。

你也知道，最近得到邀请五道口金融学院开设了一系列重磅课程，就在这周，这个系列的第二门大课《行为经济学》刚刚上线，余剑峰老师正是课程主理人。

对行为经济学这个词，你肯定不陌生。2017年，芝加哥大学的行为经济学家理查德·泰勒获得了诺贝尔经济学奖，让行为经济学一度成为网络热门话题。

要说行为经济学有什么特点，不得不说一个：实用。

大到制定经济政策和预判趋势，小到炒股和买房，行为经济学家都有独到的见解和解决方案。今天我就请余剑峰老师来跟你聊聊，余老师的行为经济学怎么指导金融市场的投资决策。

> 邵恒：
> 怎么用行为经济学的理论，在股市赚钱？

回答：在股票市场中，不少有经验的交易员其实都在利用人的“系统性偏差”来挣钱，而这种偏差正是行为经济学研究的主要话题之一。

“系统性偏差”这个词太抽象，我给你举个具体的例子你就知道了。

在1997年，美国历史悠久的食品公司Mars，发现旗下一款能量饼干销量大涨。Mars就是M、a、r、s，火星那个词。这家公司的销售团队很困惑，因为他们什么也没干，但是销量突然就涨了，所以他们很想知道是什么原因。

他们做了不少分析，比如是不是因为1997年的金融危机？人压力大了，所以更喜欢吃高热量食物了？或者是不是因为互联网兴起了，很多人晚上打电脑游戏或者上网冲浪，没事喜欢吃饼干？可是分析来分析去都觉得说不通，因为其他饼干的销量没见增长。

后来他们发现，一款叫做MarsHero的儿童玩具汽车销量也增长了。这个品牌的名称当中也包含Mars这个词。

1997年发生了什么和Mars（火星）有关的事件么？赶紧一看，还真有。1997年，美国航空航天局发射的探路者号登陆火星，所有电视频道都在报道。火星的英文单词，就是Mars。

这个例子说明什么？说明我们人类的注意力是一种稀缺资源。我们不可能关注到全世界发生的所有重要的事，我们的注意力更容易被分配到那些最近发生的事，或者被媒体集中报道的突出事件上。这些事会在短期影响我们的判断，这个过程你甚至根本没有意识到。

那由此我们可以推断出什么呢？也就是说，对于一个人来说，在某一个时间点，他一定会忽略某些信息。

你可以想一想，自己是不是经常犯这样的错，最简单的，忘记了妈妈的生日，或者重要的节日，都是因为你的注意力有限。

那这和股票市场有什么联系呢？其实，聪明的玩家可以利用这个注意力偏差，来设计投资策略。

如果所有人的注意力都是有限的，那就意味着一旦有一个市场消息出现，它不会第一时间被所有人注意到。换一个说法就是，一个市场消息要被所有人注意到，那一定需要时间。

所以，有的交易员就利用这一点来设计策略。

我们都知道，上市公司每季度都会发布财务报告。一般来说，公司如果有好消息，在财报发布后的第一天股价一定会涨，反之，公司有坏消息，股票第一天就会跌。

不过，在上世纪80年代，研究人员发现一个很好玩的事情，就是在财报发布后的60天里，有好消息的股票还会再涨2%。而那些有坏消息的股票，在之后的60天里也会继续跌2%左右。

原因很简单，不是所有人在财报后马上就注意到好消息或者坏消息，所以涨跌会延续60天。这就是人们的“注意力偏差”。

这个偏差就可以用来赚钱了。一般来说，财报发布后股价变动当天的钱，你很难赚到，因为所有人的反应都很快，大家都盯着呢。但是，之后60天里再涨的那2%，你就能比较确定地赚到了。

所以有人就设计了一种策略，每个季度把所有股票，按照财报消息的好坏排个顺序。然后买入那些消息最好的股票，卖空那些消息最差的股票。这是一个典型的对冲策略。

这样算下来，两边2%收益率加在一起，就获得了4%的收益率。

你不要小看这4%，它的风险非常小，相当于稳赚不赔。它本质上，就是利用人性的“系统偏差”赚钱，这就是行为经济学在金融投资上的应用。

> 邵恒：
> 这个策略是上世纪80年代的事了，到今天这个策略在圈子里肯定人尽皆知了，也就没得可赚了。一个策略如果被很多人知道了，那收益率就会下降，直接回归平均收益率。这个问题，行为经济学家怎么解决？

回答：其实，我刚刚说的是行为经济学用在金融领域的一个标准策略。没错，这个策略已经诞生30年，很多人都知道了。但这不意味着，这个策略就“死掉”了。

行为经济学家所做的，就是不断改进已有的策略。

比如，刚刚我说到的这个策略，本质上是在利用人注意力有限这个偏差。有没有可能找到一个方法，放大人的这种偏差，让这个策略起死回生？

还真有。

比如说，如果有50家公司都发布了好消息，你说人们会全都注意到么？当然不会。

一个更加爆炸性的新闻出现时，其他一般的新闻，就会变得暗淡无光、无人问津。有段子说汪峰总是抢不到头条，就是这个原因。所以，我们更容易被一些重磅新闻吸引，而忽略其他的新闻。

有数据表明，如果有50个公司都发布了好消息，大部分人只会注意到消息最好的前2名。剩下的48家公司，其实都不太被关注。

继续想，如果公司A和其他公司同时发布财务报告，而短期内大家并不关注A的财报，那意味着什么？意味着公司A以后的股价成长空间更大，对不对？

这就好像一个跑400米的运动员，前200米一直攒着体力，那后200米当然就更容易爆发。

好，明白了这一点，我们就知道怎么改进前面介绍的策略了。

我们仍然按照那个策略，在财报公布后，对那些有好消息和坏消息的公司进行排序。不过，排序的时候，要剔除掉消息最好的两个公司，还有消息最差的两个公司，然后再进行买入和卖空。

我们发现，如果采用这种改进策略，收益率会从刚才说的4%，上升到13%。

当然，这还只是一种策略。你还可以把不同的策略叠加使用，而这也是我们目前研究的方向。

> 邵恒：
> 行为经济学发挥那么大的作用，本质上研究的是“人性”。如果把研究成果迁移到其他领域，是不是同样有效呢？

回答： 在政治竞选当中，竞选人就会使用行为经济学的原理，发掘出创新性的解决方案。

跟你分享一个奥巴马的例子。

比如，奥巴马在2007年竞选美国总统的时候遇到了资金问题。你知道，竞选美国总统是一件非常烧钱的事。奥巴马当时就请获得诺奖的泰勒，帮他设计一套有效的筹款方案。

泰勒注意到，当时很多年轻人都喜欢用脸书（Facebook），这种新型社交媒体进行交流，所以就建议奥巴马在Facebook上发布筹款广告。

为了鼓励人们积极捐款，泰勒还建议奥巴马设计一些抽奖机制，抽中者可以受到奥巴马接见，享受和他共进午餐等福利。

尽管中奖的概率事实上很小，但很多人都倾向于高估自己中奖的概率。这也是行为经济学里研究的，一个人的系统偏差。

很多用户为了获得和偶像奥巴马见面的机会，纷纷解囊相助。事实上，奥巴马团队的经费中，有很大一部分来自于使用Facebook的年轻人。这是行为经济学在政治领域的应用。

除了和政治领域结合外，行为经济学还有一个很前沿的研究方向，是完善经济学模型。

听上去很枯燥，其实也有很多有趣的应用，比如买房。

假设你因为工作原因，需要从北京搬到郑州，在郑州买房，那你愿意出的价格通常比郑州本地人更高。

为什么呢？行为经济学里有一个理论，叫做“参考点依赖”。就是说，我们对一个事情的价值判断，依赖于一个熟悉的参考点。

在这个案例中，北京房价成为了你心中隐藏的参考点。北京房价显然比郑州高多了，这个参考点会影响你在郑州买房时的出价。

那所谓的完善经济模型指的是什么呢？就是要把到底你愿意多出多少钱给算出来。

以前我们只是定性地判断，你在郑州买房出价更高。但是，如果你出价的数值区间也能算出来，那就对商品销售有了指导价值。

好，以上就是余剑峰老师在本期的分享。

如果关于行为经济学，还有什么你想要了解的问题，欢迎你在留言区和我分享。

如果你想更系统地了解，自己在做金融决策的时候有什么认知偏差，建议你点击下方图片，跟着余剑峰老师一起学习行为经济学。

好了，这就是本周的#邵恒帮你问#。我是邵恒，我们明天见。

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