## 435｜资本性支出热潮要来了吗？

你好，这里是《邵恒头条》，我是邵恒。

最近，中国4月份的经济数据出炉。据《财新》报道，4月份的最新数据显示，中国经济内需恢复得相对缓慢，国内的消费仍然没有恢复到疫情前的水平。4月的国内消费同比增长17.7%，大幅低于预期。但是出口数据却超出了预期，4月份以美元计的出口额度，同比大增32.3%。

出口增长为什么会相对强劲？有的分析认为，这是因为国外逐渐解除封锁后，各大公司进入了一个补库存的周期；也有的分析认为，这是因为印度疫情转移了一部分需求到中国。总之，出口增长数据超乎预期，可能只是一种短期效应。

但是我上周末在《经济学人》上看到了一篇文章，这篇文章让我觉得，外需的强劲也许会持续更长的周期。

之所以这么说，是因为《经济学人》的文章关注了一个现象，这个现象能在一定程度上反映出，外需在接下来1-2年，甚至更长期的增长潜力。

什么现象呢？就是从全球整体数据来看，企业的“资本性支出”在快速增加。在今天的《邵恒头条》中，我就来给你分享一下《经济学人》的文章。咱们一起来看看，这个数据的增长能给我们提供什么样的经济信号。

首先我解释一下什么叫“资本性支出”，这指的是一家企业为了维护、升级、增加固定和无形资产所做的投资。这些资产可能包括工厂厂房、生产设备、办公设备、技术软件等等。这部分投资涵盖的具体开销，小到修理工厂屋顶、购买员工办公用的桌椅电脑；大到修建新工厂或者买办公楼。一般来说，如果一家公司有新的项目、想扩大业务规模，我们往往会看到资本性支出上涨。也就是说，资本性支出在一定程度上反映的是，一家公司为未来增长所做的长期投资。

《经济学人》的文章说，最近这段时间，不止一家国际分析机构注意到了企业的资本性支出上升的现象。

摩根斯坦利的分析师认为，全球将会迎来一个“热得发红的资本性支出热潮”。他们预测，跟2007年经济危机之前的水平相比，在2022年底前，全球的资本性支出将会上涨121%。

市场研究机构IHS Markit预测，今年全球的资本性支出将会上涨6%。

还有一家叫牛津经济学的咨询公司也预测说，资本性支出的繁荣期是时候要来了。

这个现象可以说给疫情之后的全球经济复苏抹上了一抹玫瑰色。

毕竟，如果企业愿意加大投资新产品、新技术、新业务，那么这些投入在未来，都有希望转化成企业和员工更高的收入，顾客也能获得更好的服务、更高的生活质量。这样的前景跟金融危机之后的复苏期相比，不可同日而语。要知道，在金融危机时期，企业的资本性支出恢复到危机前的水平，足足花了2年时间。更别说生产力和GDP的增长还长时间低于危机前的水平。

那么问题来了，企业到底为什么会大幅度增加资本性支出呢？

要回答这个问题，咱们应该换个角度，问另外一个问题：哪些公司在增加资本性支出？

《经济学人》的文章以标普500指数囊括的公司为例，做了更详细的分析。他们发现，在标普500指数中非金融业务的公司，分析师对这类公司资本性支出的预期，在过去一年上涨了10%。

但并不是所有公司情况都一样。《经济学人》观察到，有两个板块的资本性支出复苏得格外快。

第一个板块是科技公司，这对于咱们来说肯定一点都不意外，因为在疫情期间人们对科技产品的需求快速增加，包括线上购物、远程办公等等，提供这些服务的公司自然需要更多的设备和软件来满足需求。举个例子来说，今年商用的电脑出货量预计会增加10%，这体现了各大公司在固定资产上的投入；远程办公的专利数量大幅度增长，这反映的是公司在无形资产上的投入。总体来说，标普500指数当中的科技公司，今年的资本性支出，涨幅远远超过全球平均水平，达到42%。

这些都是宏观数字。切换到微观层面来看，咱们也能看到，一些大型科技公司近期发布了相关的投资计划。

咱们先说一个美国的例子：

苹果公司在4月底曾经宣布修订他们未来5年在美国的投资计划，把5年投资的总额从3500亿美元提升了20%，到4300亿美元。这笔钱用来干吗呢？主要是四个用途，第一是在美国东海岸建立一个新的公司园区，并且要在当地投资基础设施建设，包括宽带、公路、学校等等；第二是扩大苹果在美国的业务，在5年内给美国创造2万个新的岗位；第三是，跟美国的生产商和供应商合作，创造新的就业机会，比如给一家物流合作商出资，让他们在印第安纳州建设新的物流中心。

不仅美国的科技企业在扩大投资，亚洲的科技企业同样也在加速投入。比如，苹果的供应商台积电也在4月份宣布，他们将在未来3年投资1000亿美元，扩充芯片的产能，在全球选址建厂。台积电的竞争对手三星，他们的资本性支出，在去年已经增长了45%的基础上，今年还将会增长13%。

这是第一个板块，科技板块。另外一个资本支出增长特别快的板块是什么呢？是销售非必需消费品的零售商和厂商，比如美国的大型商超沃尔玛、Target，还有咱们介绍过的健身器材公司Peloton。

为什么他们的资本支出会增加呢？

有两个原因，一个原因是，科技企业的竞争太激烈了，像沃尔玛这样的线下零售商不得不加速投入，建立线上销售的渠道，跟亚马逊这样的公司竞争。

另外一个原因是，因为疫情期间的产能和进出口受限的原因，很多消费品都供不应求。比如说，几乎一切的家居用品，包括沙发、浴缸、冰箱、烤箱、健身设备在内，都出现了短缺。供应商现在紧着扩充产能，就连运输公司都被带动着增加了集装箱的采购量。

说到这里，你可能会有一个疑问：这么来看，这些公司增加资本性支出，原因似乎都是为了应对疫情期间的短期需求，比如在家办公，比如家装，比如在家健身。但是资本性支出往往是为了长期发展而做的投资。企业难道不担心，一旦疫情期间的特殊需求消失了，他们的投资打了水漂吗？还是说，企业普遍认为，疫情对人们生活习惯乃至消费需求的改变，将会是持久的？

《经济学人》杂志是这么看这个问题的：的确，疫情给消费者和企业都带来了一些可能会长期持续下去的变化，但是这些变化，并不是“习惯”的改变那么简单。

具体来说，《经济学人》杂志认为，值得关注的改变是“两个储备+一个态度”：分别是普通人的存款储备、企业的现金储备，以及对于科技的态度。接下来，咱们一一来说说这几项变化：

第一个变化，存款储备。《经济学人》统计了全球21个发达国家的存款数据。如果疫情没有发生的话，这些国家的居民，按理说应该在2020年存了3万亿美元。实际情况呢？实际情况是，2020年，这21个国家的居民存款总额达到了6万亿美元，是正常情况的一倍。多出来的3万亿存款是什么概念呢？如果一年之内都花了，这些发达国家的GDP年增长率将会达到惊人的10%。当然，这种情况大概率不会出现，大概率下，这部分额外的存款会在更长时期内释放出来。

第二个变化，企业的现金储备。我在文稿里放了一张《经济学人》文章里的图片，从这张图片里你能看到，标普500指数当中的非金融类公司，现金储备在过去一年急剧增长，大约增长了55%，达到了1.4万亿美元。为什么呢？因为美联储利率低，所以公司大量发行债券融资；同时，为了抵御疫情冲击，公司纷纷减少支出，比如减少了股权回购、分红派息，也减少了资本性支出，于是积累了大量现金。但现在随着经济复苏，之前的趋势开始逆转，企业将会开始动用他们的现金储备。

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/202105/31/202105312305413717675463.jpg)

第三个变化是对科技的态度。何帆老师在2018年的《中国经济报告》里曾经讲过一个现象，说中国人对于技术发展是特别乐观包容的，这体现在中国人特别愿意尝试新科技产品，中国的公司、政府也都特别乐于推动技术创新。但是在西方人当中，有相当一部分群体对技术进步的态度是保守、警惕的，因为他们认为技术进步抢走了自己的饭碗。美国的蓝领工人就是持有这种观点的代表。

但是疫情过后，在西方社会可能会出现一股像中国社会一样的“科技乐观主义”。原因是疫情期间，靠科技解决问题的成功案例特别多，从疫苗开发到线上办公到远程配送等等，《经济学人》杂志的文章说，这些案例都在提醒企业老板们，要做长期投资，这样的投资的确能带来高回报。

你看，咱们刚才说的三个变化——存款储备和现金储备大幅度上涨，以及对科技更加乐观——这些变化的效应，都不是在短期内就会消耗殆尽的。基于这些原因，国际企业加大资本性支出是合理的。

我觉得对于中国企业来说，这三个变化同样也是值得把握的机会。

好了，《经济学人》的文章我给你介绍到这里了。

当然，对于全球经济复苏来说，最大的不确定性因素，还是疫情是否会出现反复。你肯定也注意到了，印度变种毒株已经出现在了国内，并且在广州发生了传播。这个月恰好有几个重要节日，都是人们出行、聚会的高峰，包括今天的儿童节，14号的端午节，20号的父亲节。在此我也想温馨提醒你，出行务必做好防护，不要松懈。

好了，这就是今天的《邵恒头条》。我是邵恒，我们明天见。

素材来源：

《经济学人》An Investment Bonanza Is Coming 投资繁荣要来了！

《经济学人》The World's Consumers are Sitting on Piles of Cash. Will They Spend it? 全球消费者坐拥巨额存款。他们会花掉吗？

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/202105/31/202105312305586315469201.jpg)
