## 368｜散户 VS 华尔街：交易大战是怎么发生的？

你好，这里是《邵恒头条》，我是邵恒。

上周，美国爆发了一场号称是“散户 对战 华尔街”的交易大战。简单来说，有一系列被华尔街投资机构看空的股票，在短时间股价突然疯涨，给做空者造成了至少上百亿美元的巨额损失。而推动股价飙升的最初动力，竟然来自美国社交媒体上，一个散户聚集的投资论坛。

说起这件事，在我身边的朋友当中，最常见的反应是觉得“不可思议”、“疯狂”。散户竟然反割了华尔街的韭菜吗？听起来这么魔幻的事情到底是怎么发生的？

《华尔街日报》和《彭博商业周刊》都对这件事做了大量的报道。在今天的《邵恒头条》中，我就综合我看到的资料，来为你梳理一下这次事件的来龙去脉。

我们先来说一个非常粗糙的梗概：

美国有一个投资论坛叫WallStreetBets，翻译过来就是“华尔街赌局”。上面聚集了上百万散户，这些用户当中，虽然有的人研究基本面，但是更多人是用投机的心态做投资，喜欢跟风投资，喜欢高风险的豪赌。

论坛上的用户看好一家做线下连锁游戏店的公司，叫GameStop。这家公司在过去7、8年中业务发展得一直不好，被空头机构大量做空。但是论坛上散户却觉得，这家公司有发展潜力，因为公司来了新的高管，而且美国一个很厉害的投资人也投了他们。总之，散户们认为，GameStop的价值被低估了。他们想跟空头对着干，于是持续买入，想拉升GameStop的股价。这家公司在2020年的股价一度只有3美元，但是到了2021年初，股价已经上升到了40美元。

这时候有空头机构的大佬看不下去了，跳出来说这家公司不值这么多钱，你们不懂。没想到，散户们一下子被激怒了，一呼百应群起而攻之，在短短一个星期之内，竟然生生把GameStop的股价拉到了300美元以上。

而且，不仅是GameStop这一只股票发生了这样的事情。还有一些此前被美国华尔街看空的股票，也出现了股价飙升的情况。比如其中一个，是被万达收购的电影院巨头AMC Entertainment，上周三一天内AMC股价飙升300%，从不到5美元/股涨到19.9美元/股；另一个是在10年前一度很火爆的美国商务手机公司BlackBerry，这家公司的股价从1月初的6美元/股，涨到了15美元/股。

这件事带来了什么结果呢？空头巨亏。跟你分享一个数字：那些做空了GameStop的华尔街基金，总计损失了236亿美元。

如果你对做空机制没那么了解，我来为你简单解释一下：做空其实是通过股价下跌来赚钱的。

比如说，有一只股票，现在价值100块，但是你看空它，觉得它未来会跌到10块。那么你就可以这样操作：先管别人借点股票，以当下100块的价值卖出去，钱在手里拿着。等到股票下跌到10块的时候，你再以低价把股票买回来，还给借给你的人。这么一来，你100块卖出，10块买回，每一股净赚90块。这就是做空赚钱的逻辑。

但是如果相反的事情发生了，那就惨了。比如你把从别人那借来的股票以100块卖出去了，结果股价涨到了150块。但是你照样得把借的还给人家呀，那你只能忍痛以高价买回来。这么一来，你每一股都要倒赔50块。

这就是这个月在华尔街发生的事。GameStop股价，单单上周三一天就涨了135%。其中周三一天的损失就达到了143亿美元。

其中两家损失格外惨重。一家叫做Melvin Capital，一家叫做MapleLane Capital，总部都在纽约。今年年初，Melvin Capital基金管理着125亿美元的资金，但是截止到上周，他们由于做空已经损失了30%。另一家基金，Maplelane管理的资金量小很多，只有35亿美元。这家基金2010年就成立了，在过去10年里，平均每年的回报率是29.4%，但是截止到上周三，这家基金同样损失了30%。

在基金遭受重大损失的同时，一些散户开始炫耀，说自己赚得盆满钵满。

比如《华尔街日报》采访了一个叫Noah Williams的散户，36岁，住在亚特兰大。这个人说他从Gamestop股价只有16美元的时候开始买入。在过去两周之内他通过GameStop相关的交易赚了15万美元，终于把之前欠着的4万多美元的学生贷款还清了。

最夸张的是一个叫DFV的用户。这个人最初投入了5万美元买GameStop的股票，现在账面收益已经达到了千万美元以上。

不过这个故事说到这里，我们只是说了一个非常粗糙的故事梗概。如果回顾这件事发生的过程，你会发现，把股价炒上去的并不光是散户，遭受亏损的也不止是空头。接下来我就来为你补充一些这里面的细节：

首先我们来说说，散户是怎么把价格炒到高位的？

答案是：散户借机构的手打了机构的脸。

为什么这么说呢？

在GameStop这个案例里，大量的WallStreetBets的用户并不是直接买入股票，而是大量买入了短期的看涨期权。

看涨期权指的是，我在一个特定时间段，在某一个特定价位，买入某一支股票的权利。

比如说，有一个60美元的GameStop看涨期权，到期月份是2月5号。这说的意思是，你如果买了这个期权，那么你就有权利在2月5号之前，用60美元的价格买入GameStop的股票。为了保留这个权利，你要支付一笔小的费用，来买这个期权，比如6美元。

如果到了2月5号，GameStop的价格低于60美元，你当然不会行使权利，你的6美元相当于白花了。但是，如果在2月5号，GameStop的价格变成了100美元，那你就可以行权，因为你用60美元买入，转手用100美元卖出，减去你买期权的成本，净赚好几十。

当然，即便你不行权，看涨期权的价值也会随着股票的价格上涨。你可以把看涨期权卖掉，同样净赚。

但这还不是全部的故事。在你买看涨期权的同时，卖给你看涨期权的机构，还要做一件事，就是对冲风险。怎么对冲呢？就是提前买入GameStop的股票，以防它在未来股价真的涨上去。

比如你花600块钱，买了100股的看涨期权。这时候卖给你期权的机构（我们称作“做市商”）就要花上真金白银，用当时的市价真金白银买入GameStop的股票。假设，当下GameStop股价是40美元，他们可能要买入40股，那就为此花了1600块钱。这意味着什么呢？意味着你花了600块钱，撬动了机构的1600块钱，让他们出手买你想要的股票。

如果这种交易量很大，自然会带来一个结果，就是股价会被推高。

事实上，WallStreetBets就是用这种方法撬动了市场上的资金：他们持续买入了大量的、行权价格比股价高很多的看涨期权。当股价出现大涨的时候，做市商为了对冲风险，不得不蜂拥进市场，买入了越来越多的GameStop的股票。

我还看到有分析说，对于GameStop的需求量实在太大，一些做市商可能根本就来不及买入足够的股票对冲风险。这意味着做市商可能也遭受了损失。

与此同时，因为股价持续上涨，套利空间特别大，所以一些对冲基金也加入了战局，进一步推高了股价。这一系列事件就造成了一种“滚雪球效应”。GameStop的股价就是被这种滚雪球效应抬高上去的。

接下来我想说说，美国的散户为啥要干这件事？难道就是为了赌气，所以投入了这么多的钱和精力吗？这听起来怎么那么像是，一个馒头引发的血案？

我的一位做基金的朋友，凯读投资的创始人赵一苇跟我聊起这个话题。她认为这件事当中，散户的情绪之所以一点就爆，跟另外三个“推波助澜”的因素有关。

一个因素是美国疫情期间的散户炒股热。你也知道，疫情期间美国人大部分居家办公，有很多空闲时间。美国政府又给每个美国人发放每月600美元的补贴，于是很多人开始在这期间上投资论坛和炒股。2020年一整年下来，美国人新开的交易账户多达1000万个。

另一个因素是美国市场整体的氛围。我们在此前的节目里讲过，就是美国央行为了刺激经济，屡次下调利率。这给市场带来了更高的流动性，同时低利率时代的到来，也改变了投资者们的风险偏好。很多投资者为了追求回报，愿意采取更冒险的投资策略。这种相对激进的投资氛围，可能也成了引爆这场散户对战华尔街大战的导火索。

还有一个因素，是美国人对华尔街长期不满。2008年金融危机过后，华尔街投资机构其实并没有遭受太多的惩罚，这些年照样赚得盆满钵满。

一些投资人收入极高不说，姿态还非常高调。对冲基金Point 72的基金经理Steve Cohen就是这样一个例子；2013年，他曾经因为内幕交易被监管处罚6亿美元的巨额罚款；处罚公布同一个月，他买了一幅1.5亿美元的画。这个动作相当于赤裸裸地宣告，罚款对我来说是九牛一毛，我根本不放在心上。

所以你说，这样的行为能让人不讨厌嘛。所以整件事并不是“一个馒头引发的血案”，而是好几个炸药桶凑在一起，一下子被引爆了。

这场大战最终结果会怎么样呢？有可能一地狼藉，伤敌伤己。因为像是GameStop这样的股票价格，早已经完全脱离了基本面，按理说，价格回落只是时间问题。很多散户也是在高位进入这场大战的，他们很可能会在后面承受损失。后续的进展，我也会为你持续关注。

不过，抛开这些细节，我觉得我也被提醒了一件事，就是重新审视“市场共识”。我看到《华尔街日报》的一位财经评论员Matt Levine评论说，有很多东西之所以有价值，并不是因为它本身多有用、多值钱，而是因为有足够多的人相信它有用，相信它值钱。人们靠想象力和脑补，能创造出来很多意想不到的东西。所以我们不要低估一个群体打定主意干一件事的影响力。

好了，这就是今天的《邵恒头条》，我是邵恒，我们明天见。

![图片](https://piccdn3.umiwi.com/img/202101/31/202101312222338235865625.jpg)
