## 第295期丨液晶演义七：新的融资道路

和你一起终身学习，这里是罗辑思维。

我们从昨天的话题接着说。对于京东方来说，要想进入液晶产业，钱从哪里来，是一个重大的问题。当年韩国人就是靠着在液晶周期低谷的疯狂投资，才抄了日本人的后路。

这个策略说起来容易，也得有资本啊，钱从哪来呢？

京东方（原北京电子管厂）当年没什么钱，我们这个节目的策划人李子旸老师，他父母当年就是北京电子管厂的老职工。他回忆说，1992年，正是北京电子管厂最困难的时候。每个月给职工的5万元粮价补贴和17万元肉蛋菜补贴，一个万人大厂，就硬是拿不出这点钱来。最后不得不给北京市政府打报告，请求财政部门帮着掏这笔钱。

到了今天，京东方在液晶生产线上累计投资已经达到3000多亿元，是中国工业史上单个企业最大的投资额。但就算是其中有在股市上募集到的几十亿元，离上千亿的投资还差得很远。

京东方是从哪里弄到如此巨款的？

一般来讲，企业发展所需投资，除了自有资金以外，来源无非是银行贷款或者股市两条路。但是，京东方逐渐意识到，这两条路，都不适合液晶生产这种“进攻性”的投资战略。

2003年1月，京东方对外正式宣布，用3.8亿美元收购韩国现代的一条液晶生产线。同时，他们还想在北京开建一条5代液晶生产线。这两个项目所需的资金规模，就很大了。

原本准备通过香港股市融资，但是因为一些变故，没有做成。京东方只好转而向银行贷款，贷款总额高达7.5亿美元，是由国家开发银行（国开行）领头，九家银行组成了银行团，提供了这笔贷款。

但是收购完成没多久，从2004年下半年开始，液晶周期又开始发威，面板价格狂跌。到2005年，京东方巨亏16亿。银行们立刻变脸，除了国开行，各家银行都把京东方的信用等级下调，至于后续贷款更是门儿都没有。

2006年，京东方继续亏损17亿。到2007年4月，银行团的贷款到期。京东方根本无力还款，只好把各家银行召集起来苦苦恳求，希望能把贷款延期，北京市政府也帮忙说好话。几经努力之后，银行终于同意贷款延期。

不过，好日子马上就来了。

到2007年下半年，液晶面板价格终于走出低谷，一路上涨。5代线的销售形势一片大好，京东方才算缓过劲儿来。

后来，京东方规模逐渐做大，但经过之前几年的折腾，让它意识到一个问题——上市融资和一般银行贷款，这两种融资方式都不适应液晶产业这种“越亏损、越要投资”的进攻性投资战略。股市还是银行都很看重短期财务指标，他们或许能锦上添花，但很难雪中送炭。

几经摸索，京东方终于在成都建设4.5代生产线的时候，找到了适合的融资方式。这种新融资方式就是，向地方政府定向增发股票，以获得足够的资本金。成都4.5代生产线项目中，成都市政府不但提供了土地、税收方面的支持，还提供了18亿元的资本支持。同时，国开行作为战略投资者，提供了16亿元的10年期贷款。

可能有人会说，说了半天，就是从政府那边捞钱啊，这有什么新鲜的！

且慢，不要把政府参股和政府补贴混为一谈。

政府补贴，往往是低效、浪费的。因为政府提供了补贴以后，往往懒得追踪企业到底怎么用，反正补贴也不能收回来。政府对补贴的内部考核要求也是：按时发出去、别被贪污了，顶多再让企业事后拿出一些报告、填一些数字上报。

另外，政府补贴往往是撒芝麻盐，各个企业都有点，大家利益均沾，而不会给一家企业多少亿的补贴，政府也没那么大财力嘛。

除此以外，还有更重要的一点。像液晶这种大型产业，大家都知道一定是资金密集型、技术密集型，但还有一个密集型常被人忽略——就是政策密集型。

什么意思呢？举个例子说明。

京东方在内蒙古鄂尔多斯建了一条5.5代生产线。内蒙古当时不缺电，但电网水平有点差，会有短时停电。当地政府觉得，这不是什么大事嘛，又不是长期停电，停一下很快就恢复了，何必大惊小怪。

但政府不知道，液晶生产线上，搬运玻璃板是靠电磁力，断电0.1秒，玻璃板就会掉下来摔粉碎。玻璃板固然可惜，但更重要的是，清理各处的玻璃碎茬，至少两个小时。那条生产线投资一共是220亿，不算玻璃板的价钱，就年利率5%来算，24小时生产停工2小时，就要白白付出利息25万。

除了电力稳定以外，招收工人、土地、道路、用水、排污、后勤保障、绿化等方方面面，建设液晶生产线这种超大型工程，都需要地方政府的政策性支持，所以称为政策密集型产业。并且，地方政府还不仅是态度支持就可以，还必须会“伺候”这种工业。

所以，要想让地方政府提供这种政策支持，主动改进各方面的做法，唯一的办法就是让政府入股，分享液晶生产的利润，当然也分担风险。这个过程，实际上是政府、企业共同成长的过程。

这就是京东方摸索出的，适合液晶产业特征和中国国情的新融资道路。

好，我们连续七期节目都在谈液晶产业的演化过程。通过这个系列节目，我们实际上是想解释现代电子产业的一些特点，一些和我们过去对产业认识不一样的地方。

简单做个回顾吧，大概是这么五条认知：

1.现代电子产业，变化特别迅速。所以，不要指望一步就实现预定的目标，可以从小处着手，一边赚钱一边投资研发，逐步养大这个产业。这是美国人的教训。

2.现代电子产业，运营的重要性，正在超过制造的重要性；资本策略的重要性，正在超过技术的重要性。这是日本人的第一个教训。

3.现代电子产业，分工不再是纵向一体化，而是水平一体化，是全球产业链大分工。总想着自己把全部的活儿都干了，把所有钱都挣了，最后会丧失竞争力。这是日本人的第二个教训。

4.现代电子产业，实验室技术和工厂技术同样重要。工厂技术是指那种在实干中不断积累的细节技术，它往往决定了你产业规模的扩张能力。这是日本人的第三个教训。

5.现代电子产业，需要的条件特别复杂。所以，它不仅仅是企业的事，它还是政府的事、全社会的事。只有一个国家的总体能力跟得上，电子产业才能生根成长。这是咱们中国企业摸索出来的经验。

但愿以上几条，对于你理解现代电子产业的规律有帮助。我们明天见。

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