## 第45期-1 | 你给房子买过保险吗？

启发俱乐部，每周有进步。看过预告的人都知道，今天晚上我是来给大家报幕的，一会儿我们会请出今天晚上的老师，龙向东老师。在请出龙老师之前我稍微啰嗦几句，今天是启发俱乐部自打创办一年多以来，我们做的最接地气的话题。今天的话题我们不谈别人，我们不谈世界怎么样，我们就谈我们自己，而且是几乎每个人都会关心的问题，就是怎么理财。

为什么启发俱乐部今天晚上要讲怎么理财的问题呢？因为确实最近市场的不确定性特别大。本来说到理财这个事就特别纠结，只要你理过财你就会发现，一旦遇到这个话题你就充满了不幸福感——你的标的涨了，你就纠结自己买少了；你的标的跌了，你纠结自己买多了。而最近的这种纠结正在变得越来越深，互联网公司还能投吗？房地产还能投吗？各种各样的标的它前面遇到什么，渐渐地就看不清楚了，这是我们这代人在2021年年中，大家心里普遍正在陷入的一种迷茫感。

前一阵我们的同事就和清华大学五道口金融学院的老师策划说，能不能请来一位老师，给得到用户把怎样理财这个话题说清楚。几经商讨我们选定了一个人选，那就是一会儿将出现在这个舞台上的龙向东老师。

龙向东老师的第一个身份是清华五道口金融学院的业界导师，第二个身份是博度资产的投资总监。反正清华五道口的教授们纷纷表示说，听龙老师讲理财是正知正见。我们给清华五道口提的要求是，请来的这个老师不是能够保证我们发财的，而是提供正知正见的，得到希望给大家提供最好的知识服务。

下面我们就有请龙向东老师跟我们聊一聊，在这个时代我们应该怎么投资理财。一会儿他讲完了我作为大家的学习委员，向大家汇报我受到的启发，有请龙老师。

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你好，我是龙向东。

关于投资，你可能听过很多专家的看法，但我今天什么都不代表，接下来的一个多小时，我只有一个最高任务，就是四个字：回到常识。

我做了20多年投资和研究，如果有朋友问我投资方法，我会非常诚恳地告诉他：做投资，回到常识很重要；财富增长的背后，往往是一些很朴素的洞见。但是，回到常识，并不容易；回到常识去做好投资，就更难了，它不但需要一些基础的专业方法，更需要克制很多人性的弱点。

我是诺贝尔物理学奖得主费曼的信徒，费曼学习法的精髓是用白话、非专业术语向普通大众讲解自己对专业知识的理解和认知，进而学习、掌握这些专业知识。今天，我希望能尝试着用大白话来跟你分享我对投资的理解，怎样回到常识做投资。

我在清华五道口金融学院讲投资课时，包括在其他各种场合，面向不同的受众群体，都现场做过一个问卷调查：你给房子买过保险吗？

基本上95%以上的听众都没有购买房产保险，大家普遍没有这个风险意识。

如果说从事实体经济的企业家和专业人士没有听说、没有购买房产保险这个金融产品还可以理解，基本上所有的金融专业人士，也几乎都没有给自己的房产购买保险，这就令人非常惊讶了。

一般人会觉得，自己的房产是不动产，是很安全的，其实房产并不安全。现代生活中，我们往往不太清楚自己的左邻右舍，你的楼下住了什么人，很多人都不认识，也不了解；而万一发生失火，你需要去承担房产着火的损失；问题更大的是，很多人还有房贷没有还清，这样家庭净资产瞬间就变成巨大的负资产，理论上很多人会因此破产。

房产占到我们绝大部分人财富的很高比例，但是大家居然都没有买保险，而房产保险一年只要几百块钱。这说明很多人面临巨大的不确定性或者巨大的风险而自己不知道。

其实我们的生活中存在着很多不确定性和风险，大家怎样去管理呢？

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管理风险是我们投资中最重要的内容之一。但很多时候，你明明知道有风险，而且可以花一个非常小的成本去管理它，大家却都不做。

大家都是普通人，没有谁知道所有的事情，但我们不能身处险境而不自知；从投资的角度，我们也不认为这个世界上有股神，但大家可以边干边学，在投资的实践中不断逼近真相。在这个持续学习的过程中，我们看到了一些现象、理解了一些原理，可以拿出来跟大家分享。

除了管理风险，做投资，我们要做的另外一件事情是什么呢？人都是在趋利避害，管理风险是避害，趋利呢？就是要抓住机会。

我们都知道二八法则，认为好机会百里挑一。大家都熟悉正态分布，它是对称的，像一口倒扣的大钟；最好的和最差的，也就是分布在两头的那些人和事，都很少；大家用来夸一个人优秀，往往说百里挑一；好的机会也一样，这个世界上的好机会很少。

我之前在统计学方向花了10 年的时间，我的博士研究方向就是计量经济学，就是将统计学知识运用到金融市场，我们之前所有的研究都基于某种形式的正态分布。但是，研究了10年之后，我发现，仅仅用“正态分布”来考虑问题，是不够的。我们需要在这个基础上考虑幂律分布，也就是说，在某个区域集中了很多样本，而其他区域的样本分布很稀薄。

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举个例子，给大家看一下2020年北京市高考分数的分布图，图上每一个柱子代表的是在这个分数区间内的考生人数，这个分布图，猛看起来像是一个大钟，但又不是那么标准，在尾部的分布要少于正态分布所对应的数量，也就是在一个正态分布的基础上叠加一个负的幂律分布；不同于简单增加，这个幂律分布减少了最高分考分的人数，增加了次高分考分的人数。

北京市2020年参加高考的学生有49225人，如果按照正态分布来算，700分以上的人应该占所有考生的3.1%，也就是1444人。但实际上这个比例只有0.17%，只有80人，他们就是我们常说的“天才少年”。

通过高考数据可以观察到，大家都是普通人，优秀的人是非常稀少的。更重要的是，这个少不是大多数人以为的少，而是比你以为的还要少。它不是百里挑一，而是千里挑一。

为什么要提到高考呢？高考是一种选拔机制，而股票市场也是一种选拔机制。在各自的选拔机制下，公司和人群的分布类似，大部分公司都很普通，优秀的公司是极其稀少的。

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美国Arizona州立大学的Hendrik Bessembinder教授2017年做过一个研究，分析了1926年—2016年，90年来美国股市全部的上市公司，总共有25332家，结果发现，其中有24240家上市公司基本没有创造价值，它们占到了约96%的比例，而表现最好的1092只股票，数量虽然只有总数的4%，却创造了所有的新增价值；而其中最优秀的90只股票，占比只有0.3%，创造了整个美国股市总财富的二分之一。

那么，这个研究，给我们做投资带来了什么启发呢？

好机会少，但它比你以为的还要少，最优秀的那些公司，比我们想象得还要少。所以说，投资的高阶，不是简单的购买核心资产，而是要把前0.3%的公司挑出来；然后按照合理的价格买入，长期持有，陪伴其成长、分享其创造的价值，这也就是咱们得到用户都非常熟悉的、巴菲特的“价值投资”说。

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在中国，关于“价值投资”的误解、争议都非常多，但是今天，我们用逻辑、数据和常识来告诉你，“价值投资”到底在说什么。我要提醒你，对于那前4%、甚至前0.3%的公司，发现得越早，买入价格越合理，持有的时间自然也就越长，能分享到复利创造的价值也就越大。通俗地说，要相识于微时，执着在经年，执手到终老。

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好，这就是今天我要和你分享的第一个常识，投资本质上是什么？

管住最大的风险，抓住最大的机会。只是，现实世界中，不是人人都管好了自己的风险，而是很多显而易见的风险被忽略了，比如房屋保险；同时，好机会不是少，而是少之又少，比你想的还要少。

投资大师查理·芒格说过，要到有鱼的地方去钓鱼。结合刚才我们对好机会的分析，我们可以把芒格的话，再向前推进一步：要到真正有大鱼的地方去钓鱼。

很多人肯定要问了，好机会那么少，我能抓住吗？对，这其实是我们作为投资者，最应该问自己的一个问题，就是你首先要问问自己，有没有识别出真正投资机会的能力？

和大家分享两个关于投资的小故事。

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第一个故事，是有关"有效市场"理论的提出者、诺贝尔经济学奖得主萨谬尔森的，他在中国最广为人知的是他的《经济学》一书，在很长一段时间里都是经济学的入门经典教材。

他在 1974 年写了一篇文章“Challenge to Judgement”，建议大家去做指数投资；这篇文章也直接鼓励了全球知名的指数基金、先锋基金的创始人博格去创办指数基金，用博格的话说，萨缪尔森是他开拓指数基金最重要的引路人。

但是萨谬尔森做的另一件事，就耐人寻味了。他在建议大家去做指数基金投资的同时，自己选出了处于职业生涯早期阶段的巴菲特，然后他把很大一部分个人财富放在巴菲特那里、长期持有。最终，萨谬尔森作为投资人赚的钱远超他作为经济学家著书立说赚的钱。

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第二个故事，正是来自萨谬尔森果断选中的、大家也非常熟悉的巴菲特。巴菲特在2014年的《致股东的信》中提到了自己的遗嘱："我在这里所建议的和已经写在遗嘱中的内容是一致的。遗赠将会把现金配置到为我妻子设立的信托当中。 （我必须使用现金进行个人遗赠， 因为我所持有的全部伯克希尔股票将在我去世后的十年内会分配给一些慈善组织。 ）我对信托公司的要求非常简单：持有 10%的现金购买短期政府债券，另外 90%配置在低费率的标普 500 指数基金上。”

你看，有意思吧，这可是投资大师巴菲特呀，他竟然不建议自己的家人去买股票，而让他们去买收益率低、但相对安全的债券和指数基金。

好，这两个故事告诉我们什么呢？其实就是一句话：萨谬尔森和巴菲特清楚自己的能力，他们知道自己能够挑中优秀的个股、优秀的投资人，而其他的普罗大众，包括他们自己的家人、后代，都没有这个挑选能力，那么，对他们来说，相对安全的投资，就是去购买指数基金。

我们都听说过巴菲特讲的“能力圈”， 什么是能力圈？

在我看来萨谬尔森和巴菲特的做法，就是在身体力行地实践“能力圈”。

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回到投资上，就是一个这样朴素的常识：在能力圈内的事，自己做；不在能力圈内的事情，请别人做，找到有能力的基金管理人，或者去做指数投资。也就是说，做投资最关键的一步不是一头扎进股票里，而是先看清自己的能力圈，这是我今天分享的第二个投资常识。

当然，我要提醒你，这话听着简单，但真正做起来，人往往很难抵挡自己的贪婪、自大，时不时就心痒痒，想去碰自己能力圈以外的事，想摘取投资回报率最高的果实。这就是那句俗话，听过了那么多道理，还是过不好这一生。所以我常说，投资其实是一场修行。

好，说到这里，你肯定会问，那我们怎么提高、扩大自己的能力圈呢？

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